报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长春高新生长激素保持韧性，高比例分红回馈股东，是生长激素行业龙头，占据大部分市场份额，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润均有增长，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 归母净利润同比增长9.48%，生物制药保持90%以上毛利占比 - 2023年公司实现营业总收入145.66亿元，同比增长15.35%；归母净利润45.32亿元，同比增长9.48%；扣非归母净利润45.16亿元，同比增长9.65%[1][6] - 生物制药业务收入和毛利占比仍在高位，2023年生物制药实现收入129.11亿元、占比达88.63%，毛利118.65亿元、占比达94.76%[6] - 分季度来看，23Q4实现营业收入38.84亿元（+30.30%），实现归母净利润9.20亿元（+36.20%）[1][7] 金赛药业：收入同比增长8.48%，净利润增长7.05% - 2023年金赛药业实现收入110.84亿元，同比增长8.48%；实现净利润45.14亿元，同比增长7.05%；净利率达到40.73%，仍位于高水平[10] - 金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，纯销、新患、新客户等均有所增长[10] 其他板块：百克疫苗带状疱疹带来新增量 - 2023年百克生物实现收入18.25亿元，同比增长70.33%；实现净利润5.01亿元，同比增长175.98%[12] - 华康药业实现收入7.03亿元，同比增长6.77%；实现净利润0.37亿元，同比增长17.94%[12] - 高新地产实现收入9.15亿元，同比增长13.81%；实现净利润0.74亿元，同比增长15.63%[12] 销售费用保持平稳，研发费用增加明显 - 2023年公司销售费用39.70亿元（+4.29%），销售费率27.26%（-2.89pp），仍在积极推广生长激素尤其是长效水针[1][16] - 管理费用9.57亿（+16.17%）、管理费率6.57%（+0.05pp）[16] - 研发费用17.23亿元（+26.85%），研发费率11.83%（+1.07pp），积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等[16] - 2023年存货余额49.56亿元、占资产比重16.12%（-1.76pp）；应收账款及应收票据33.51亿元、占收入比重23%（+3.68pp）[16]