报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][3] 报告核心观点 - 2024年11月20日，公司拟使用自有资金及金融机构股票回购专项贷款资金回购部分A股股票，用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心，有利于完善长效激励机制，促进高质量可持续发展[2] - 公司持续推进新产品研发进度，产品结构有望逐步优化，未来将结合现有产品布局，拓展相关领域产品，拓展第二增长曲线[2] - 考虑到研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，下调盈利预期，预计2024 - 2026年分别实现归母净利润38.5（-15%）、42.1（+9%）、45.2亿元（+7%），EPS分别为9.57、10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍，维持“买入”评级[3] 相关目录总结 经营分析 - 本次拟回购资金总额不低于3亿元（含）、不超过5亿元（含），回购价格不超过160.00元/股，按资金总额上限测算，预计回购股份数量约为312.50万股，约占总股本的0.78%；按下限测算，预计回购股份数量约为187.50万股，约占总股本的0.47%[2] - 亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应症III期临床试验患者入组，GS1 - 144片在中国和澳大利亚启动了I期临床试验，GenSci098注射液完成中国IND递交[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润38.5（-15%）、42.1（+9%）、45.2亿元（+7%），EPS分别为9.57、10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍[3] 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业总收入分别为126.27亿元、145.66亿元、142.92亿元、152.46亿元、163.09亿元，增长率分别为17.50%、15.35%、-1.88%、6.68%、6.97%；归母净利润分别为41.40亿元、45.32亿元、38.51亿元、42.14亿元、45.18亿元，增长率分别为10.18%、9.48%、-15.04%、9.43%、7.22%；摊薄每股收益分别为10.230元、11.201元、9.572元、10.475元、11.232元[7]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司属于医药行业,主要从事药品和营养品的研发、生产和销售 - 前三季度公司收入整体保持平稳,但部分产品如紫园400克出现收入和利润下滑 - 公司费用有所增加,主要是销售费用和研发费用的投入 2. 核心观点和论据 [2][3][4][6][7][14][15][29][30] - 公司收入保持平稳,但利润受到一些压力,主要是由于费用投入增加 - 公司正在加大新产品的研发和推广力度,如小学生名科历、金马三抗等新品 - 公司看好营养品和新兴产品的未来增长潜力,预计未来1-2年内这些产品占比将进一步提升 - 公司正在积极拓展海外市场,但目前海外业务占比较小,未来会继续加大投入 3. 其他重要内容 [8][9][10][11][12][13][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 公司正在加大研发投入,未来1-2年研发费用占比预计会保持稳定 - 公司正在探索新的产业投资机会,如成立合伙企业进行战略投资 - 地产业务方面,公司正在积极化解存货压力,与政府合作探索新的解决方案 - 销售费用方面,公司会根据新产品推广需求合理调整投入 总的来说,公司正处于转型期,正在加大新产品研发和海外市场拓展力度,同时也在积极应对行业和宏观环境的压力,努力保持收入和利润的稳定增长。

文章核心观点 - 长春高新表示,公司在聚焦主业、提升经营效率和盈利能力的同时,会积极关注并购重组、员工激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等多种工具方式,结合自身实际的情况选择合适的方式,努力提升上市公司投资价值[1] 公司相关 - 长春高新表示会积极关注并购重组等多种工具方式,提升上市公司投资价值[1] 行业相关 - 无相关内容

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入103.88亿元,同比下降2.75%[1] - 实现归属于上市公司股东净利润27.89亿元,同比下降22.8%[1] - 核心子公司金赛药业经营平稳,实现收入81.63亿元,同比增长0.55%[1] - 子公司百克生物受带状疱疹疫苗产品销售波动影响,实现收入10.26亿元,同比下降17.47%[1] - 子公司华康药业实现收入5.72亿元,同比增长11.01%[1] - 子公司高新地产实现收入5.91亿元,同比下降23.70%[1] 费用情况 - 销售费用31.44亿元,同比增长11.70%[1] - 管理费用8.38亿元,同比增长48.18%[1][2] - 研发费用14.10亿元,同比增长20.84%[2] 产品收入情况 - 生长激素收入基本持平,长效生长激素产品收入占比提升至32%左右[2] - 营养品收入2.1亿元左右,同比增长45%左右;金扶宁收入同比增长20%左右[2] - 美适亚收入呈现较好增长趋势[2] 海外业务拓展 - 通过参加国际商业活动、学术活动及大型专业会议等方式,积极寻找对公司现有产品或在研产品感兴趣的潜在合作方[2] - 目前海外销售收入占比较小,希望未来有更多合作伙伴共同推进海外市场的销售推广工作[2] 产业投资基金 - 公司参与设立产业投资基金,希望借助专业投资机构的力量,提升投资效率,积极寻找优质标的,同时降低自身投资风险[2] 研发及产品规划 - 将持续梳理研发管线,优先推进重点项目,提升研发效率和资金使用效率[2][3] - 探索生长激素在增肌减脂等领域的应用,推进生长激素结合GLP-1实现功能互补的减重联合用药[2] - 综合考虑多方面因素,系统性研判研发产品是否在海外开展临床、申报上市或者是授权合作[2] 生长激素市场 - 公司长效生长激素具有丰富的临床数据支撑,产品的安全性、有效性得到充分认可,具有先发优势[4] - 生长激素市场空间足够大,产品的渗透率还有足够的提升空间[4] - 公司将坚持合规经营理念,加强销售队伍建设,持续推进销售条线精细化管理,努力提升生长激素产品覆盖程度和竞争力[4] 新产品情况 - 金赛欣®黄体酮注射液(II)已在个别地区开始销售,后续会持续推进相关产品准入及销售推广工作,并积极申请国家医保目录准入[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 金赛药业营收持平企稳,利润受研发费用影响 - 2024年前三季度金赛药业实现收入81.63亿元,同比增长0.55%,主要由于长效产品放量,营收企稳 [1] - 实现归属母公司所有者的净利润28.39亿元,同比下降19%,主要由于研发投入增加 [1] - 长期来看,粉针、水针均集采中标,长效产品PEG实现自产自用,同时出海业务呈现良好态势,预计生长激素收入和净利润有望实现稳中有增 [1] 金赛药业处于关键转型期,多个产品或有望明年上市 - 金赛药业向妇儿健康领域延伸,多款创新产品即将上市,或为公司带来第二增长曲线 [1] - 2024年8月用于治疗甲状腺眼病(TED)的GenSci098注射液、2024年10月用于晚期实体瘤的GenSci122片获美国FDA新药临床试验申请默示许可 [1] 子公司业绩表现 - 子公司百克生物实现收入10.26亿元,同比下降17%,实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元,同比下降26% [1] - 子公司华康药业实现收入5.72亿元,同比增长11%,实现归属母公司所有者的净利润0.35亿元,同比增长26% [1] - 子公司高新地产实现收入5.91亿元,同比下降23.70%,实现归属母公司所有者的净利润0.38亿元,同比下降49.80% [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润41、45、50亿元,对应PE分别为10、9、8倍 [1] 风险提示 - 生长激素水针集采降价风险 - 产品销售不及预期的风险 - 新品研发失败的风险 - 海外拓展不及预期的风险 [1]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入103.88亿元，同比下降2.75%[3] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润27.89亿元，同比下降22.8%[3] - 子公司金赛药业实现收入81.63亿元，同比增长0.55%，实现归属母公司所有者的净利润28.39亿元，同比下降19.45%[3] - 子公司百克生物实现收入10.26亿元，同比下降17.47%，实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比下降26.19%[3] - 营业收入为103.88亿元[15] - 营业成本为14.96亿元[15] - 销售费用为31.44亿元[16] - 管理费用为8.38亿元[16] - 研发费用为14.10亿元[16] - 归属于母公司股东的净利润为27.89亿元[16] 资产负债变化 - 预付款项期末比年初增加2.88亿元，增长46.43%，主要是下属制药公司预付材料采购款、委托研发及预付推广费增加[6] - 长期股权投资期末比年初减少6.58亿元，减少68.4%，主要是公司取得长春云熙生物制药有限公司控制权，核算方法由权益法转为对子公司投资[6] - 递延所得税资产期末比年初增加1.70亿元，增长59.43%，主要是下属制药公司亏损确认递延所得税资产[6] - 短期借款期末比年初减少0.61亿元，减少41.99%，主要是下属公司偿还到期短期借款[6] - 应付职工薪酬期末比年初减少5.15亿元，减少67.08%，主要是本报告期支付上年销售人员、管理人员年终奖金[6] - 应交税费期末比年初减少1.39亿元，减少35.63%，主要是公司子公司金赛药业享受研发费用加计扣除政策[6] - 公司货币资金期末余额为64.55亿元，较期初下降14.89%[10] - 公司应收账款期末余额为30.83亿元，较期初下降4.08%[11] - 公司存货期末余额为45.65亿元，较期初下降7.89%[11] - 公司长期股权投资期末余额为3.04亿元，较期初下降68.41%[11] - 公司在建工程期末余额为36.91亿元，较期初增加29.48%[12] - 公司开发支出期末余额为14.63亿元，较期初增加26.41%[12] - 公司短期借款期末余额为0.84亿元，较期初下降41.92%[12] - 公司合同负债期末余额为4.71亿元，较期初增加26.71%[12] - 应交税费为2.50亿元，其他应付款为13.89亿元[13] 股东情况 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为132,885名[8] - 前10名股东中最大股东为长春超达投资集团有限公司，持股比例为18.96%[8] 现金流 - 公司收到其他与经营活动有关的现金为3.05亿元[18] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为11.21亿元[18] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为24.95亿元[18] - 公司支付的各项税费为12.06亿元[18] - 公司支付其他与经营活动有关的现金为33.05亿元[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额为30.96亿元[18] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为15.90亿元[19] - 公司投资支付的现金为2.03亿元[19] - 公司取得借款收到的现金为10.19亿元[19] - 公司偿还债务支付的现金为11.78亿元[19] - 归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-1.76亿元[17] - 基本每股收益为6.93元[17] - 经营活动产生的现金流量为109.18亿元[17]

公司概况 - 公司专注于医药科技创新领域实施产业投资 [1] - 公司旗下金赛药业承载着创新使命与未来愿景 [1] - 金赛药业是长春高新四驾马车之一 [1] 研发实力 - 公司拥有分析实验室,涵盖色谱、质谱等先进检测技术 [2][3] - 实验室设备总价值约4000万人民币,未来每年将投入100万用于新设备购置和维护 [2] - 公司开发了多种色谱分析方法,如色谱分组、离子交换、反向色谱等,保证产品质量 [2] - 公司将引入二维色谱和质谱等更高端设备,结合DOE软件进一步提升色谱技术 [3] - 公司拥有自动化毛细管电泳实验室,可进行蛋白质纯度、等电点、糖化等检测 [4][5] 生产能力 - 公司拥有5988平方米的生物制药车间,分为发酵区和纯化区 [6][7] - 发酵区采用全自动控制系统,可精准控制pH、溶氧等参数,保证产品质量 [6] - 公司拥有全球最大直径2米的蛋白纯化柱,采用新型无冷冻纯化工艺 [7] - 公司生产基地达到全球最高质量标准,相关蛋白含量小于10% [9][10] 全球化布局 - 公司在美国、欧洲、国内北京、上海等地设有5个研发中心 [8] - 公司拥有4大生产基地满足全球化供应需求 [9] - 公司建立了完善的冷链运输体系,确保产品质量 [9] - 公司通过监管机构检查和认证查房,获得全球最高质量认证 [10]

公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 投入加大可能对公司业绩有所拖累 [2] - 生长激素保持平稳增长,转型周期投入增加致利润端有所承压 [14] - 持续加大研发投入,战略转型稳步推进 [15] 业绩分析 - 2024H1公司实现收入66.39亿元(+7.63%)、归母净利润17.20亿元(-20.40%)、扣非归母净利润17.37亿元(-19.72%) [14] - 金赛药业实现收入51.52亿元(+0.25%)、归母净利润17.69亿元(-19.49%) - 百克生物实现收入6.18亿元(+10.50%)、归母净利润1.38亿元(+23.54%) - 华康药业实现收入3.91亿元(+10.37%)、归母净利润0.24亿元(+26.42%) - 高新地产实现收入4.56亿元(+372.45%)、归母净利润0.33亿元(+533.17%) [14] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为10.16、11.06和12.43元/股,给予公司2024年14倍合理PE,对应公司合理价值142.27元/股,给予"买入"评级 [15]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营收稳健增长7.63%,但净利润下降20.40%,主要是由于收入结构调整和费用率大幅提升[3][4] 2) 公司加快推进国际市场生长激素等产品销售,国外地区销售收入大幅增长267.78%;非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升[4] 3) 研发投入持续加大,达到营收17.14%,重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液等新产品获批上市,多个在研产品进展顺利[5] 财务数据总结 1) 2024年上半年营业收入66.39亿元,同比增长7.63%;归母净利润17.20亿元,同比下降20.40%[3] 2) 2024-2026年预测营收将分别达到15,375/16,472/17,604百万元,归母净利润将达到4,235/4,630/4,943百万元[7] 3) 2024-2026年预测EPS分别为10.47/11.45/12.22元,ROE(归属母公司)将维持在15%-17%左右[7]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 长春高新（000661.SZ）2024年半年报显示，公司营收稳健增长，但归母净利润下降，主要受收入结构调整和费用率提升影响。公司正在加大研发投入，推进创新转型，尽管面临生长激素集采等政策不确定性，但公司经营质量优秀，估值具有吸引力。 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 要点 - 2024年上半年，长春高新实现营业收入66.39亿元，同比增长7.63%；归母净利润17.20亿元，同比下降20.40%；扣非归母净利润17.37亿元，同比下降19.72%；经营性净现金流19.77亿元，同比下降2.24%；EPS（基本）4.28元。业绩略低于市场预期。 [3] 点评 - 2024年第一季度至第二季度，公司单季度营业收入分别为31.77亿元和34.61亿元，同比增长14.39%和2.10%；归母净利润分别为8.59亿元和8.61亿元，同比增长0.20%和下降33.94%；扣非归母净利润分别为8.47亿元和8.90亿元，同比下降0.86%和32.02%。金赛药业营业收入51.52亿元，同比增长0.25%，归母净利润17.69亿元，同比下降19.49%。公司加快推进国际市场生长激素等产品销售工作，国外地区实现销售收入8,523.80万元，同比增长267.78%；非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。百克生物收入6.18亿元，同比增长10.05%，归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；华康药业收入3.91亿元，同比增长10.37%，归母净利润0.24亿元，同比增长26.42%；高新地产收入4.56亿元，同比增长372.45%，归母净利润0.33亿元，同比增长533.17%。24H1公司业绩承压，主要与收入结构调整和费用率大幅提升有关。24H1管理费用5.51亿元，同比增长53.71%，主要系金赛药业新BU管理架构的调整及其子公司的设立、部分销售人员职责变化等，相关费用在管理费用核算。 [4] 研发投入持续加大，创新转型稳步推进 - 24H1研发投入金额为11.38亿元，同比增长10.18%，占营业收入比例为17.14%，同比增加0.40个百分点；其中费用化研发投入为8.87亿元，资本化研发投入为2.51亿元。重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液（II）等获批上市，注射用金纳单抗（粉剂）、注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）、替勃龙片等产品上市申请相继获得受理。新产品研发进度方面，长效生长激素产品相关适应症顺利开展，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌已进入III期临床试验。 [5] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到生长激素集采等政策的不确定性以及费用投入的增加，下调24-26年归母净利润预测为42.35/46.30/49.43亿元（较上次下调17%/20%/24%），同比-6.55%/+9.32%/+6.75%，现价对应PE分别为8/8/7倍，考虑到公司经营质量优秀且估值具备吸引力，维持"买入"评级。 [6]