投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][6] 核心观点总结 - 公司2023年营业收入6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比+80.72%，扣非归母净利润284.62亿元，同比+82.01%，EPS为10.32元 [1] - 乘用车销量301.29万辆，同比+69.07%，贡献营收4066.28亿元，同比+49.37%，单车均价13.5万元（剔除增值税），同比-11.66% [1] - 汽车及相关产品毛利率同比上升2.63pct至23.02%，单车利润0.91万元，同比+5.11%，下半年单车利润0.99万元，环比+23.79% [1] - 销售/管理/财务费用率分别为4.19%/2.23%/-0.24%，同比分别+0.63pct/-0.12pct/+0.14pct [1] - 研发费用395.75亿元，同比+112.15%，研发费用率6.57%，同比+2.17pct，研发人员10.28万人，同比+47.56%，占比14.62% [1] - 预计2024~2026年营业收入分别为7502.12/9029.17/10156.81亿元，归母净利润373.08/472.62/561.13亿元，对应EPS分别为12.82/16.23/19.27元 [6] 财务表现 - 2023年营业收入602315.35百万元，同比+42.04%，净利润30040.81百万元，同比+80.72% [7] - 毛利率20.21%，净利率4.99%，ROE 21.64%，ROIC 14.74% [7] - 经营活动现金流169725.03百万元，投资活动现金流-125663.64百万元，筹资活动现金流12817.13百万元 [8] - 流动资产302121.45百万元，非流动资产377426.22百万元，总资产679547.67百万元 [8] - 流动负债453666.67百万元，非流动负债75418.89百万元，总负债529085.56百万元 [8] 业务与技术优势 - 通过冠军版改款产品以更低售价引领新能源车替代燃油车，实现"降价不降配" [1] - 形成"王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹"全价格带产品矩阵，覆盖5-100万元市场 [1] - 发布易四方、云辇、DMO超级混动越野平台等颠覆性技术，高端品牌销量持续增长 [1] - 2024年初推出璇玑架构，实现电动化与智能化融合，新一代插混系统平台将应用于秦L、海豹06等新车型 [1] - 荣耀版产品在提升配置的同时进一步降低售价，技术迭代支撑价格下探 [1] 市场与销量预期 - 维持2024年全年销售380万辆、出口50万辆的销量预期不变 [1] - 当前A股收盘价219.60元，总股本291114万股，流通A股市值2556.72亿元 [3]