报告公司投资评级 - 买入 -A 维持评级，6 个月目标价为 18.05 元 [1] 报告的核心观点 - 预计公司 2024 - 2026 年收入增速分别为 31.1%、24.4%、19.2%，净利润增速分别为 38.8%、28.4%、27.3%，看好公司鹌鹑蛋放量、大包装铺货带来的成长性，及品牌势能提升所带来的长期增长势能 [8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 2023 年 3 月至 2024 年 3 月，劲仔食品股价表现与沪深 300 对比，有一定波动 [2] - 近 1 个月相对收益 0.8%，绝对收益 1.0%；近 12 个月相对收益 14.0%，绝对收益 1.3% [3] 公司业绩 - 2023 年实现营收 20.65 亿元，同比 +41.26%，归母净利润 2.09 亿元，同比 +67.87%，扣非归母净利润 1.86 亿元，同比 +64.48%，拟每 10 股派息 3 股，现金分红 1.34 亿元，分红率达 64.06% [10] 产品情况 - 鱼制品 2023 年营收 12.91 亿元，同比 +25.87%；鹌鹑蛋 2023 年突破 3 亿元，产能扩容至 1.6 万吨，仍有 8000 吨产能在建；积极打造“两亿级”单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列 [11] 品规情况 - 2023 年“大包装 + 散称”合计占比超过 50%，带动渠道结构及品牌势能提升 [11] 渠道情况 - 期末经销商数量同比增加 790 家至 3057 家，经销营收同比 +35.98%至 16.66 亿元；直营营收 3.99 亿元，同比 +68.52%，核心增长极来自线下零食量贩店、抖音等渠道 [11] 利润情况 - 2023 年归母净利润 2.09 亿元，同比 +67.82%，净利率 10.13%，同比 +1.60pct，毛利率 28.17%，同比 +2.54pct，销售费用率 10.76%，同比 +0.09pct，管理费用率 4.04%，同比 -0.44pct [12] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,462.0|2,065.2|2,707.0|3,367.7|4,013.4| |净利润（百万元）|124.7|209.6|290.8|373.4|475.3| |每股收益（元）|0.28|0.46|0.64|0.83|1.05| |每股净资产（元）|2.15|2.90|3.32|3.79|4.52| |市盈率（倍）|51.4|30.6|22.0|17.2|13.5| |市净率（倍）|6.6|4.9|4.3|3.7|3.1| |净利润率|8.5%|10.1%|10.7%|11.1%|11.8%| |净资产收益率|12.9%|16.0%|19.4%|21.8%|23.3%| |股息收益率|1.5%|0.0%|2.3%|2.5%|2.3%| |ROIC|29.0%|41.3%|46.0%|50.7%|69.4%|[14]