公司概况 - 公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售，是全球领先的专业型植物蛋白生产商[1] - 公司在海内外具有较高的品牌知名度和美誉度，市场集中度相对较高[2] 业绩展望 - 公司预计2023年营业收入为16.96-17.67亿元，归母净利润为1.61-1.72亿元，同比下滑8.16%至4.32%[1] - 公司2021-2025年的营业收入和净利润呈现逐年增长趋势，2025年预计净利润为2.34亿元[5] 业务拓展 - 公司中国大陆业务营收占整体营收64.9%，19-22年CAGR为16.04%，国外业务营收占整体营收34.7%，19-22年CAGR为29.94%[7] - 公司销售以直销模式为主，20-23H1期间直销模式销售占比持续提升，经销模式销售占比逐年下降[8] 产品线和业务表现 - 公司拥有从低端到高端的产品线，全球为数不多掌握先进大豆蛋白研发、生产技术的企业[4] - 公司大豆蛋白业务19-22年营收CAGR为25.99%，23H1同比增长23.39%，预计23-25年营收增速为25.0%/25.0%/25.0%[11] - 公司组织蛋白业务19-22年营收CAGR为20.49%，23H1同比下滑22.75%，预计23-25年营收增速为-20.0%/20.0%/15.0%[12] 估值和投资评级 - 公司给予20-25倍的PE（2024E）估值区间，对应合理价值区间为20.20-25.25元/股，并首次覆盖并给予“优于大市”评级[14] - 可比上市公司中，祖名股份的PE为24.57倍，金龙鱼的PE为41.59倍，平均PE为33.08倍（剔除无数据的双塔食品、嘉华股份）[16]