报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中煤能源煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射多地；产业链协同发展，着力打造煤 - 电 - 化 - 新循环经济新业态，具有低成本竞争优势；分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证，预计 2024 - 2026 年公司营业收入和归母净利润将增长，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026 年，预计公司营业收入分别为 2205.77 亿元、1929.69 亿元、2012.26 亿元、2067.25 亿元、2119.07 亿元，增长率分别为 - 8.0%、 - 12.5%、4.3%、2.7%、2.5%；归母净利润分别为 182.59 亿元、195.34 亿元、211.00 亿元、220.85 亿元、229.45 亿元，增长率分别为 32.9%、7.0%、8.0%、4.7%、3.9%；ROE 分别为 15.4%、14.1%、14.1%、13.0%、12.1%；EPS 分别为 1.38 元、1.47 元、1.59 元、1.67 元、1.73 元；P/E 分别为 8.1 倍、7.5 倍、7.0 倍、6.7 倍、6.4 倍；P/B 分别为 1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍、0.8 倍、0.8 倍 [1] 2023 年年度报告情况 - 2023 年公司实现营业收入 1929.69 亿元，同比减少 12.50%，归母净利润为 195.34 亿元，同比增长 7%，扣非后的归母净利润为 193.64 亿元，同比增长 6.80%，基本每股收益为 1.47 元，同比增长 6.50%，加权平均净资产收益率为 14.21%，同比减少 0.68pct [1] 2023 年第四季度情况 - 2023 年第四季度，公司实现营业收入 367.60 亿元，环比减少 21.54%，同比减少 18.73%；实现归母净利润 28.46 亿元，环比减少 41.36%，同比增加 361.66%；实现扣非后的归母净利润 27.95 亿元，环比减少 41.99%，同比增加 349.65% [2] 煤炭业务情况 - 产销量：2023 年公司商品煤产量为 1.34 亿吨（同比 + 12.6%），煤炭销售量为 2.85 亿吨（同比 + 8.4%），其中自产煤销量为 1.34 亿吨（同比 + 11.3%），贸易煤销量为 1.26 亿吨（同比 - 1.3%） [3] - 价格：2023 年自产煤销售收入为 806.19 亿元（同比 - 6.4%），吨煤售价为 602.04 元/吨（同比 - 15.90%）；贸易煤销售收入为 814.88 亿元（同比 - 6.4%），吨煤售价为 644.22 元/吨（同比 - 20.66%） [3] - 成本与盈利：2023 年自产煤销售成本为 411.13 亿元（同比 + 5.8%），吨煤成本为 307.01 元/吨（同比 - 4.9%），吨煤毛利为 295.02 元/吨（同比 - 24.94%）；贸易煤销售成本为 806.65 亿元（同比 - 21.9%），吨煤成本为 637.72 元/吨（同比 - 20.79%），吨煤毛利为 6.51 元/吨（同比 - 5.52%） [3] - 总体情况：2023 年公司煤炭业务实现营收 1626.81 亿元（同比 - 14.8%），营业成本为 1221.44 亿元（同比 - 14.3%），毛利为 405.37 亿元（同比 - 16.3%），自产煤毛利率为 49.0%（同比下降 5.9pct） [3] 煤化工业务情况 - 产销量：2023 年公司煤化工产品产量为 603.6 万吨（同比 + 6.5%），销售量为 612.6 万吨（同比 9.7%） [3][6] - 收入：2023 年煤化工销售收入为 213.94 亿元（同比 - 5.8%） [6] - 成本与盈利：销售成本为 180.99 亿元（同比 - 8.0%），业务毛利为 32.95 亿元（同比 + 8.8%），毛利率为 15.4%（同比上升 2.1pct） [6] 分红情况 - 根据公司 2023 年度利润分配方案，拟派发每股现金红利 0.442 元（含税），全年拟派发现金分红总额为 58.60 亿元（含税），占当年归母净利润 30%，以 2024 年 3 月 27 日收盘价 11.11 元/股计算，股息率为 3.98% [6] 重点项目情况 - 大海则煤矿已建成投用，建设规模调整为 2000 万吨/年；里必煤矿总投资额 94.95 亿元，2023 年完成投资额 8.97 亿元，累计完成投资额 40.47 亿元，建设规模为 400 万吨/年；苇子沟煤矿总投资额 39.85 亿元，2023 年完成投资额 3.08 亿元，累计投资额 24.10 亿元，建设规模为 240 万吨/年；安太堡 2×350MW 低热值煤发电项目将在 2024 年建成投产；乌审旗 2×660MW 电厂项目已核准并完成投资决策，计划于 2024 年开工建设 [6]