行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3][4] 核心观点 - PCB专用化学品是PCB生产不可或缺的重要材料 贯穿PCB外形加工前绝大部分工艺流程 需要多学科知识融合进行配方研究 [4][5] - 行业技术壁垒高 要求复杂的设计和跨学科知识 当前行业成熟 周期性和季节性波动影响较弱 行业主要分布在长三角和珠三角 [4][8] - 2019-2023年市场规模从13.24亿美元增长至17.07亿美元 年复合增长率6.56% 预计2024-2028年从18.34亿美元增长至21.17亿美元 年复合增长率3.65% [4][24] - 行业集中度不高 外资占53%市场份额 内资头部企业包括光华科技12% 泰兴冶炼8% 贝加电子4% 硕成科技4% [4][31] 行业定义与分类 - 电子化学品是为电子工业配套的精细化工材料 就生产工艺属性属于精细化工行业 就产品用途属于电子材料行业 [5] - PCB专用化学品按制造工艺环节分为线路图形 铜面处理 孔金属化 电镀工艺和最终表面处理五大类 [6][7] - 线路图形专用化学品包括显影液 消泡剂 去光阻专用化学品 碱性蚀刻液等 非类载板以内资供应商为主 类载板外资主导 [7] - 孔金属化和电镀工艺专用化学品由外资主导 最终表面处理专用化学品呈现内外资竞争格局 [7] 行业特征 - 技术壁垒高 PCB种类较多 不同种类对专用化学品要求不同 高端PCB结构升级对技术要求复杂 [9] - 周期性较弱 行业进入成熟期 PCB行业增速企稳 消费电子2022年产量下滑但汽车等领域保持增长 [10] - 季节性较弱 虽然下半年投产和销售额高于上半年 但由于下游领域众多 整体受季节影响不高 [10] - 区域性明显 内资企业主要集中在长三角和珠三角 占比66% 长三角占比32% 产业链上游聚集在湖北 中下游集中在广东 [11] 发展历程 - 发展分为四个阶段：1903-1920年萌芽期 1920-1950年启动期 1950-1990年高速发展期 1990年至今衰退期 [12][13][14][15] - 多氯联苯(PCBs)作为代表性PCB化学品 因毒性强被各国管控淘汰 2000年122国签署《持久性有机污染物国际条约》将其列为逐步淘汰化学品 [15] 产业链分析 - 上游原材料包括金属钯 醇类 铅锭 无机酸类 卤代烃 其中钯金价格直接影响行业盈利水平 硫酸钯占成本53% [16][17] - 中游为化学品和表面工程制造商 内外资技术存在差距 在载板ASP除胶技术 5G孔金属化工艺技术 脉冲填孔电镀铜技术等方面外资领先 [16][19][20] - 下游PCB厂商和应用终端涉及工业控制 通讯设备 消费电子 计算机 汽车电子等领域 中国企业在全球PCB市场占据主导地位 [16][21] - 贵金属钯价格从756元/克回落至310元/克 受电动汽车渗透率提升影响预计继续下跌 硫酸铜价格相对稳定未来或小幅上涨 [17] 行业规模 - 历史增长驱动因素：5G通信发展迅速 中国建成170万个5G基站 5G基站对高频高速PCB需求是4G的3-4倍 全球PCB产能向中国转移 中国大陆占全球PCB产值比例从2000年8.1%上升至2021年54.6% [24] - 未来增长驱动因素：水平沉铜技术推动行业发展 占比孔金属化市场35% 2022年规模达17亿元 预计未来三年增长率5%-9% 人工智能服务器开启第二增长极 2023年全球高性能AI服务器市场规模预计248亿美元 年增率27% [25] 政策环境 - 工信部等六部门《关于"十四五"推动石化化工行业高质量发展的指导意见》提出加快发展电子化学品等高端产品 [28] - 工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》将超高纯化学试剂列入目录 属电子化工新材料类别 [28] - 《"十四五"原材料工业发展规划》推动高纯/超高纯化学品及工业特种气体新产品研发 [29] - 发改委《产业结构调整指导目录(2019年本)》将高频微波印制电路板 高速通信电路板等电子产品用材料列入鼓励类 [30] 竞争格局 - 市场分为三个梯队：第一梯队为美企和日企外资公司如安美特 陶氏杜邦 麦德美乐思 JCU MEC等 第二梯队为内资公司如光华科技 天承科技 三孚新科等 第三梯队为内资小型企业 [31] - 竞争格局形成原因：国际老牌化学厂商抢先占领市场 高端PCB成为主流方向而内资企业多以中低端化学品为主 [31] - 格局变化原因：技术领先企业享受国产替代红利 国际贸易摩擦推动内循环 国产企业受益 2015-2022年内资企业整体占有率提升明显 [31][32] 重点企业分析 - 广东天承科技：2022年营业总收入3.74亿元 归属净利润5463.99万元 净利率14.6% 技术水平国内领先 水平沉铜系列产品获得行业最佳产品贡献奖 [34][38][39] - 广东光华科技：2022年营业总收入33.02亿元 同比增长28% 归属净利润1.17亿元 主持17项国家标准和5项行业标准制修订 技术领先 [34][40][42][43] - 广州三孚新科：2022年营业总收入3.65亿元 累计取得76项发明专利 86项实用新型专利 客户包括胜宏科技 健鼎科技等行业头部企业 [34][45][47][48]