公司业绩 - 公司2023年实现收入258.81亿元，同比-12.88%[1] - 归母净利润48.37亿元，同比-4.92%[1] - 扣非归母净利润46.40亿元，同比-3.51%[1] - 预计公司24-26年实现归母净利润64、84、91亿元，给予公司12倍PE，对应合理价值9.42元/股，给予“增持”评级[2] - 公司分红比率提升至40%以上，分红力度增强[7] - 公司分红力度有望持续提升，行业趋势向好，公司分红持续增强[9] - 公司通过优异运营和船队配置，营收和利润跌幅均低于市场指数，未来盈利预测乐观[2] - 招商轮船2026年预计营业收入增长5.1%[32] - 招商轮船2026年预计净利率为27.7%[32] 行业展望 - 油运和散货行业供给持续收紧，公司未来在投资者回报上预计会逐步增强[2] - 油运行业供给端面临老龄化与投放不足、环保约束矛盾，公司在提升船队规模以增大远期业绩弹性[2] - 全球金融危机、订单超预期释放、IMO监管、OPEC减产、制裁风险是潜在风险[3] - VLCC交付数量在2024-2025年预计锐减，订单占比和船龄数据显示潜在投放低于老龄船[12] - 多数船型面临环保达标不足的问题，CII对行业的出清影响将逐步生效[13] - Capesize船型的供给有望在未来几年出清，但需求端仍显弱势，2025年西芒杜项目投产或带来需求增长[14] - 散货运输在美国降息后有望表现较好，2024年供需关系有望修复，2025\2026年可能迎来拐点[15] - 各类散货船在手订单占比接近历史低位，Capeseize船型的交付量逐年下降[16] - 美联储降息周期中散货运价表现较好，西芒杜项目投产可能成为需求端拐点[17] 公司评级 - 广发证券对招商轮船给予买入评级，预期股价表现强于大盘10%以上[34] - 广发证券（香港）对招商轮船给予买入评级，预期股价表现强于大盘15%以上[35] 风险提示 - 全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、OPEC减产超预期、制裁风险等因素可能影响公司业务[26][27][28][29][30] - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突[40] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出任何保证，投资者应自行独立评估风险[45]