报告公司投资评级 - 给予宁德时代“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 宁德时代发布储能新品“天恒”，聚焦储能经济性和安全性痛点，具有首五年容量和功率零衰减、容量达6MWh级、单位面积能量密度提高30%、占地面积减少20%、能量密度达430Wh/L等特点 [3] - 储能业务成公司第二成长曲线，2023年储能电池系统销量69Gwh同比高增约47%，产品占电池出货量比例约18%同比提升2pcts，全球储能电池出货市占率40%连续三年全球第一，国内外均有合作 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%；预计归母净利润471.24/592.57/690.28亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应PE分别为18.30/14.55/12.49倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价196.00元，总股本43.99亿股，流通股本38.95亿股，总市值8622亿元，流通市值7634亿元，52周内最高/最低价410.37/140.75元，资产负债率69.3%，市盈率16.62，第一大股东为厦门瑞庭投资有限公司 [1] 投资要点 - 4月9日宁德时代发布全新储能产品“天恒”，是标准20尺集装箱式储能系统，在材料及材料体系、系统结构、绿色极限制造以及商业模式有创新突破 [3] - 天恒聚焦储能经济性和安全性痛点，能实现首五年容量和功率零衰减，容量达6MWh级，单位面积能量密度提高30%，占地面积减少20%，采用磷酸铁锂材料体系，能量密度达430Wh/L [3] - 2023年公司储能电池系统销量69Gwh同比高增约47%，储能产品占电池出货量比例约18%同比提升2pcts，全球储能电池出货市占率40%连续三年位列全球第一 [4] - 国内入围多个电力央企储能系统设备框架采购，与中车株洲等达成战略合作；海外与Fluence等海外新能源行业领先客户深度开展多区域、多领域业务合作 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%；预计归母净利润471.24/592.57/690.28亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应PE分别为18.30/14.55/12.49倍 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|400917|430928|512914|606287| |增长率(%)|22.01|7.49|19.03|18.20| |EBITDA（百万元）|73828.90|90364.17|112335.39|133372.49| |归属母公司净利润（百万元）|44121.25|47123.74|59256.90|69028.33| |增长率(%)|43.58|6.81|25.75|16.49| |EPS(元/股)|10.03|10.71|13.47|15.69| |市盈率（P/E）|19.54|18.30|14.55|12.49| |市净率（P/B）|4.36|3.51|2.83|2.30| |EV/EBITDA|7.84|7.22|5.49|4.02| [6] 财务报表和主要财务比率 - 利润表成长能力方面，2024 - 2026年营业收入预计同比增长7.5%、19.0%、18.2%，营业利润预计同比增长6.9%、23.8%、16.4%，归属于母公司净利润预计同比增长6.8%、25.7%、16.5% [7] - 获利能力方面，2024 - 2026年毛利率预计为23.1%、23.0%、23.1%，净利率预计为10.9%、11.6%、11.4%，ROE预计为19.2%、19.4%、18.4%，ROIC预计为11.3%、10.9%、10.1% [7] - 偿债能力方面，2024 - 2026年资产负债率预计为69.6%、68.5%、68.1%，流动比率预计为1.63、1.80、1.95 [7] - 营运能力方面，2024 - 2026年应收账款周转率预计为6.94、7.97、8.10，存货周转率预计为6.81、5.80、6.08，总资产周转率预计为0.53、0.52、0.51 [7] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益预计为10.71、13.47、15.69元，每股净资产预计为55.89、69.36、85.06元 [7] - 现金流量表方面，2024 - 2026年经营活动现金流净额预计为139849、115121、164109百万元，投资活动现金流净额预计为 - 64748、 - 70424、 - 72849百万元，筹资活动现金流净额预计为43763、58394、65157百万元，现金及现金等价物净增加额预计为121046、103092、156417百万元 [7]