行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3] 核心观点 - 湿厕纸作为介于湿巾与传统卫生纸巾之间的跨界产品 在清洁力与舒适度方面具有明显优势 目前在中国仍处于需求开发阶段 2020年才开始有大量产品进入大众视野 [3][4] - 消费者健康防护意识加强推动擦拭巾市场规模增长 2021年擦拭巾市场规模达214.2亿元 2018-2021年复合平均增长率为4.2% 同时厕用湿巾产量占比从2018年1.2%提升至2021年5.9% [3] - Z世代成为消费主体 对卫生用品品质要求上升且乐于接受新产品 湿厕纸未来发展空间广阔 [3] - 湿厕纸行业规模从2018年1.2亿元增长至2022年12.1亿元 预计2028年达24.6亿元 2023-2028年复合年均增长率12.2% [26] 行业定义与分类 - 湿厕纸是以木浆纤维与粘胶纤维为原料 以湿法水刺非织造布或干法纸为基材生产的具有可冲散性的卫生用品 [4] - 按基材分类可分为木浆水刺非织造布类（吸水性强 质地柔软）和干法纸类（松厚度高 吸收能力强） [5][7][8] - 按液体成分分类可分为杀菌抑菌型（添加化学杀菌成分）和温和纯水型（不添加化学成分 依靠物理除菌） [10] 行业特征 - 湿厕纸处于需求开发阶段 在厕用卫生纸中占比低于2% 普及率低但潜在市场空间大 [11] - 使用场景逐渐细分 覆盖日常使用、外出旅行、成人特殊时期护理、婴幼儿护理等多场景 产品规格包括家庭装、标准装、便携装等 [12] - 行业发展时间短 缺乏相关行业标准 目前主要参照GB/T27728《湿巾》和WS575《卫生湿巾》标准 [13] 发展历程 - 萌芽期（2001-2007年）：美国首次出现湿厕纸产品 中国杰宝公司推出多款产品但未成功推广 [14][15] - 启动期（2008-2019年）：湿厕纸进入中国但市场基数低 国外行业逐步规范化 中国开始引进生产设备 [16] - 高速发展期（2020-2023年）：健康防护意识加强 德佑、维达、洁柔等品牌推出湿厕纸产品 市场规模大幅增长 [17] 产业链分析 - 上游：非织造布行业产能大幅调整 竞争加剧盈利能力下降 金春股份净利率从2021年10%降至2022年-3.13% 2023年Q3为2.7% 化学纤维行业产量超预期 2023年1-9月产量5,230万吨同比增长6.9% 但利润总额同比减少10.9% [19][21] - 中游：行业门槛低市场化程度高 前15位擦拭巾生产商销售额占比52.1% 互联网催生新品牌差异化竞争 德佑湿厕纸累计售出8,000万包 全棉时代2022年销售收入40.5亿元较2019年增长34.8% Babycare2022年双十一全渠道GMV突破14亿元 [22][23] - 下游：线上渠道成为主流 维达2022年电商渠道收益占比44%同比增长16.7% 中顺洁柔非传统销售模式收益占比50.4% 中国湿厕纸渗透率仅5% 远低于瑞士50%和德国40% [25] 行业规模驱动因素 - 擦拭巾消费需求上升 2023年一次性卫生用品出口额33.2亿美元同比增长11.7% 擦拭布出口额14.3亿美元同比增长1.5% [26] - 使用场景多元化 肛肠疾病总患病率达50.1%其中痔疮占比98% 线上营销提升认知度 小红书月活用户2.6亿（90后占比70%） 微博月活6.05亿 抖音月活7亿 小红书湿厕纸笔记超6万篇商品超2万件 [26] 政策环境 - 《造纸行业"十四五"及中长期高质量发展纲要》强调提高木材纤维原料供给能力 符合湿厕纸可降解特性 [28] - 《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》提出提升行业技术水平 带动湿厕纸等技术突破 [28] - 《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》鼓励新型消费 有利于湿厕纸市场规模提升 [29] - 《关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见》推动上游产业高质量发展 带动湿厕纸行业进步 [30] 竞争格局 - 市场集中度低 分三个梯队：第一梯队为心相印、清风、洁柔、维达等传统品牌 第二梯队为全棉时代、德佑等新锐品牌 第三梯队为马应龙、妇炎洁等跨界品牌 [31] - 传统品牌客户忠诚度高 清风品牌历史26年 2023年双十一湿厕纸销量超200万包 维达品牌历史39年 2023年纸巾业务收益166.6亿港元同比增长3.4% 洁柔品牌历史35年 2023年前三季度总营收68.23亿元同比增长11.6% [31] - 新锐品牌凭借电商快速拓展 德佑湿厕纸销量额全网第一 全棉时代2023年上半年营收20.6亿元毛利率58.2%营业利润2.7亿元同比增长28.7% Babycare2023年双十一全渠道GMV突破16亿元 [31] - 行业竞争激烈原因：需求开发阶段进入门槛低 跨界品牌布局（妇炎洁称有99%杀菌率 马应龙含活性成分） 线上渠道打破传统壁垒 成本上升挤压利润（进口木浆价格涨超50% 中顺洁柔2023年前三季度净利润同比降39.8% 维达国际2023年上半年净利润同比降81.1%） [31] 代表企业分析 - 恒安集团：注册资本5.11亿元 具有强大研发能力和品牌优势 2022年逆市扩大市占率 [36][37] - 中顺洁柔：注册资本13.31亿元 依靠先进设备和技术 优化产品结构发展高端品类 2023年Q1营收20.61亿元同比增长9.35%毛利率27.46% [38][39][42] - 稳健医疗（全棉时代）：注册资本4.26亿元 背靠医疗背景 以全棉水刺无纺布技术拓展产品品类 2023年Q1营收23.52亿元同比增长1.28%毛利率16.49% [46][47][49]