报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 19、16、14 [9] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2023年年度报告显示，营业总收入42.00亿元，同比+26.91%；归母净利润9.82亿元，同比+47.90%；经营活动现金流净额11.01亿元，同比+63.03% [1] - 23Q4公司营收13.28亿元，同比+43.84%；归母净利润3.14亿元，同比+61.17% [1] - 智能用电业务收入35.95亿元，同比+23.93%，毛利率43.85%，同比+5.14pct；智能配电业务主营业务收入4.06亿元，同比+24.19%，毛利率36.64%，同比+1.74pct；新能源业务主营业务收入1.63亿元，同比+283.50% [1] - 2023年海外主营业务收入27.91亿元，同比+51.29%，毛利率41.98%，同比+6.42pct；海外智能用电/智能配电/新能源主营业务分别实现收入25.61/1.17/1.13亿元，同比分别+41.72%/+406.67%/+672.38% [1] - 非洲23年收入10.03亿元，同比+157%；欧洲23年收入1.18亿元，同比+428% [1] - 国内实现南方电网集采项目首次中标、新疆集中式光伏电站项目新能源配网设备批量中标，中标千万级充电场站EPC项目 [1] - 24年1 - 2月单相电子表出口金额继续维持同比54.37%高增速，202401批次国网电能表招标金额同比+37.28% [1] - 公司期末合同负债2.09亿元，比年初+60%；23年期间费用率为13.64%，同比 - 2.98pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/3.77%/6.53%/-4.07%，同比分别 - 1.37pct/-0.52pct/-0.68pct/-0.41pct [1] - 23年研发投入2.74亿元，同比+14.87% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,310|4,200|5,412|6,846|8,644| |YoY(%)|23.0|26.9|28.8|26.5|26.3| |归母净利润(百万元)|664|982|1,201|1,402|1,660| |YoY(%)|111.7|47.9|22.3|16.8|18.3| |毛利率(%)|38.2|41.9|41.0|39.9|39.6| |EPS(摊薄/元)|1.36|2.01|2.46|2.87|3.40| |ROE(%)|11.1|14.8|15.3|15.5|15.7| |P/E(倍)|33.7|22.8|18.7|16.0|13.5| |P/B(倍)|3.8|3.4|2.9|2.5|2.1| |净利率(%)|20.1|23.4|22.2|20.5|19.2| [3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，涵盖2022A - 2026E各年度 [5]