报告公司投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为优于大市（OUTPERFORM），目标价为28.5元 [1] 报告的核心观点 - 巨化股份2023年营收和归母净利润下滑，主要因产品价格下降，但2024年制冷剂景气度大幅改善 [1] - 公司氟制冷剂处于全球龙头地位，多个项目建成或决策实施，未来盈利有望提升 [2] - 预计2024 - 2026年公司EPS为0.95、1.23、1.43元，给予2024年30倍PE，对应目标价28.50元，维持优于大市评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入206.55亿元，同比下滑3.88%，归母净利润9.44亿元，同比下滑60.37% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为242.38、283.09、317.14亿元，同比增长17.3%、16.8%、12.0% [3] - 预计2024 - 2026年净利润分别为25.76、33.28、38.52亿元，同比增长173.0%、29.2%、15.7% [3] 业务情况 - 2023年各业务营收有不同变化，含氟精细化学品等多数业务营收下滑，石化材料营收增长48.35%至25.08亿元 [1] - 2023年各业务毛利率变化不一，制冷剂毛利率同比增加4.53个百分点至13.14% [1] 项目进展 - 2023年公司完成固定资产投资23.08亿元，同比下降31.72%，多个项目建成 [2] - 决策实施一批高性能氟氯新材料项目 [2] 盈利假设 - 价格假设：预计2024 - 2026年制冷剂平均价格分别为2.68、2.85、2.95万元/吨，含氟聚合物材料均为5.00万元/吨 [4] - 销量假设：预计2024 - 2026年制冷剂销量分别为32、36、38万吨等 [4] 可比公司估值 - 三美股份、永和股份、金石资源2024E的PE平均值为27.29倍 [6] 主要财务指标预测 - 2024 - 2026年毛利率分别为20.9%、22.4%、22.9%，净资产收益率分别为14.0%、15.5%、15.4% [7] - 2024 - 2026年资产负债率分别为32.5%、32.5%、30.7% [7]