报告公司投资评级 - 维持公司“增持”的投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 主营产品价格下跌拖累 2023 年业绩，但公司销量总体保持增长态势，行业竞争地位继续提升；制冷剂行业进入景气上行阶段，公司龙头地位稳固；公司稳固制冷剂龙头地位，持续发力高端氟化工材料；预计公司 2024、2025 年 EPS 为 0.97 元和 1.20 元，考虑到行业前景与公司的行业地位，维持“增持”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年公司实现营业收入 206.55 亿元，同比下滑 3.88%，实现归属于上市公司股东的净利润 9.44 亿元，同比下滑 60.37%，扣非后净利润 8.26 亿元，同比下滑 64.60%，基本每股收益 0.35 元；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.1 元 [2] - 2023 年公司主营产品价格同比大幅下跌，盈利能力普遍下降，导致业绩下滑；但氟化工产品仍保持销量增长，行业竞争地位提升；主要原材料价格跌幅相对较小，全年综合毛利率 13.22%，同比下降 5.84 个百分点，净利率 4.69%，下降 6.46 个百分点 [2] 制冷剂行业情况 - 三代制冷剂从 2024 年开始实行配额制并逐步削减产量，此前各大企业扩大市场份额抢占配额致行业竞争加剧、景气下滑；今年我国三代制冷剂生产实行配额制管理，发达国家削减产能，行业供给收缩 [2][3] - 需求面，今年 1 - 3 月我国空调、冰箱产量分别增长 16.50%和 12.80%，在消费刺激政策推动下，未来制冷剂下游需求有望较快增长，推动行业景气上行；近期三代制冷剂价格涨幅较大，主流的 R32、R125 和 R134a 涨幅分别达 74.65%、53.15%和 10.79% [3] 公司发展布局 - 公司通过阿联酋氟制冷剂工厂投运、收购淄博飞源化工有限公司股权，形成氟制冷剂“1 + 3”全球运营布局和协同互补效应，取得领先的 HFCs 生产配额，确立氟制冷剂全球龙头地位 [3] - 公司以打造氟氯高性能化工先进材料制造业基地为目标，围绕产业链高端化等保持研发和项目建设投入，布局和投建含氟聚合物、含氟精细化学品项目，向高附加值氟化工新材料转型升级 [3] - 2024 年公司计划投资 33.93 亿元，重点包括 10kt/a FEP、10kt/a PFA、150kt/a 特种聚酯切片新材料、500t/a 全氟磺酸树脂等项目，有望为后续成长提供动力 [3] 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 240.01 亿元、266.97 亿元、287.95 亿元，增长比率分别为 16.20%、11.23%、7.86%；净利润分别为 26.05 亿元、32.50 亿元、36.45 亿元，增长比率分别为 176.14%、24.75%、12.16%；EPS 分别为 0.97 元、1.20 元、1.35 元 [3][4] 财务报表预测和估值数据 - 给出 2022A - 2026E 年经营活动现金流、净利润、折旧摊销等现金流量表数据，流动资产、非流动资产等资产负债表数据，营业收入、营业成本等利润表数据 [6] - 给出 2022A - 2026E 年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [7]