公司投资评级 - 报告维持对华峰化学的“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 氨纶行业景气度下行，2023年业绩承压下滑，但2024年一季度业绩显著改善 [2] - 公司持续提升分红比例，2023年拟派发现金红利7.44亿元，占归母净利润的30% [2] - 公司持续扩张氨纶产能，完善产业链布局，增强一体化规模优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与净利润 - 2023年公司实现营业收入263亿元，同比+2%，归母净利润25亿元，同比-13% [2] - 2024年一季度实现营业收入67亿元，同比+8%，环比+1%；归母净利润6.8亿元，同比+8%，环比+24% [2] 产品价格与盈利能力 - 2023年国内氨纶40D、己二酸、聚氨酯原液价差分别为11985元/吨、4025元/吨、5267元/吨，分别同比-768元/吨、-981元/吨、-2004元/吨 [2] - 2024年一季度氨纶40D、己二酸、聚氨酯原液价差分别为12040元/吨、3758元/吨、4654元/吨，分别同比-2337元/吨、-858元/吨、-1357元/吨；分别环比+762元/吨、-46元/吨、-145元/吨 [2] 产能与产业链布局 - 截至2023年底，公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨，聚氨酯原液产能52万吨 [2] - 30万吨差别化氨纶项目一期10万吨已经投产，后续20万吨预计2025年建成投产 [2] - 公司拟投资70.6亿元用于氨纶产业链深化项目及年产110万吨天然气一体化项目，其中氨纶产业链深化项目预计投资20.4亿元，年产110万吨天然气一体化项目预计投资50.2亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司净利润分别为29.92亿元（下调7%）、38.18亿元（下调5%）、40.23亿元，对应EPS为0.60元、0.77元、0.81元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为296.9亿元、336.11亿元、356.25亿元，营业收入增长率分别为12.90%、13.21%、5.99% [4] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为20.73%、27.60%、5.36% [4] 财务报表与盈利预测 - 2023年总资产355.08亿元，总负债105.84亿元，股东权益249.24亿元 [5] - 2024-2026年预计总资产分别为427.21亿元、465.95亿元、488.45亿元 [5] - 2024-2026年预计总负债分别为155.49亿元、165.03亿元、158.76亿元 [5] - 2024-2026年预计股东权益分别为271.72亿元、300.92亿元、329.69亿元 [5] 主要指标 - 2023年毛利率15.3%，EBITDA率15.0%，EBIT率10.1%，归母净利润率9.4% [5] - 2024-2026年预计毛利率分别为16.8%、18.5%、18.4% [5] - 2024-2026年预计EBITDA率分别为16.0%、17.5%、17.4% [5] - 2024-2026年预计EBIT率分别为11.4%、13.0%、12.9% [5] - 2024-2026年预计归母净利润率分别为10.1%、11.4%、11.3% [5]