报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度营收和归母净利润同比高增 新渠道带动收入增长 新品类表现亮眼 原材料成本回落使盈利能力逐步修复 长期产品渠道双轮驱动支撑收入高增 短期鹌鹑蛋产能和成本因素改善盈利能力 预计24 - 26年营收和净利润增长 维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本451百万股 流通股本303百万股 市价15.09元 市值6807百万元 流通市值4570百万元[3] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1462|2065|2855|3599|4438| |增长率yoy%|32%|41%|38%|26%|23%| |净利润（百万元）|125|210|300|392|503| |增长率yoy%|47%|68%|43%|31%|28%| |每股收益（元）|0.28|0.46|0.66|0.87|1.11| |每股现金流量|0.21|0.35|0.43|0.33|1.43| |净资产收益率|13%|16%|20%|21%|22%| |P/E|54.6|32.5|22.7|17.3|13.5| |P/B|7.0|5.2|4.5|3.7|3.1|[2] 投资要点 - 事件：公司2024年一季度营收5.40亿元 同比增长23.58% 归母净利润0.74亿元 同比增长87.73% 扣非归母净利润0.58亿元 同比增长77.45%[5] - 收入端：新渠道带动营收高增 新品类表现亮眼 聚焦现有品类 鱼制品聚焦劲仔深海小鱼 鹌鹑蛋朝“十亿级单品”目标迈进[5] - 盈利能力：2024Q1毛利率30.02% 同比提升4.04pct 净利率提升明显 预计因原材料成本下降和规模效应体现[6] - 展望：长期产品渠道双轮驱动支撑收入高增 短期鹌鹑蛋产能和成本因素改善盈利能力 预计24 - 26年营收分别为28.55/35.99/44.38亿元 净利润分别为3.00/3.92/5.03亿元[6] 财务报表预测 |报表|项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|747|702|764|1324| | |应收账款（百万元）|9|6|1|-8| | |存货（百万元）|367|522|855|858| | |流动资产合计（百万元）|1239|1446|1898|2482| | |固定资产（百万元）|407|365|328|294| | |非流动资产合计（百万元）|579|544|514|487| | |资产合计（百万元）|1818|1990|2412|2970| | |应付账款（百万元）|108|142|185|235| | |流动负债合计（百万元）|476|436|552|690| | |负债合计（百万元）|505|466|581|720| | |归属母公司所有者权益（百万元）|1307|1514|1816|2229| | |所有者权益合计（百万元）|1313|1524|1831|2249| |利润表|营业收入（百万元）|2065|2855|3599|4438| | |营业成本（百万元）|1484|1991|2487|3036| | |销售费用（百万元）|222|314|396|488| | |管理费用（百万元）|83|143|180|222| | |研发费用（百万元）|40|55|69|85| | |财务费用（百万元）|-8|-12|-15|-18| | |营业利润（百万元）|267|378|493|630| | |利润总额（百万元）|260|371|487|624| | |净利润（百万元）|212|303|397|509| | |归属母公司净利润（百万元）|210|299|392|503| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|156|195|151|646| | |投资活动现金流（百万元）|-185|-12|-14|-14| | |融资活动现金流（百万元）|258|-228|-75|-72|[10] 主要财务比率 |项目|2023E|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|41.3%|38.3%|26.0%|23.3%| |EBIT增长率|97.4%|42.6%|31.3%|28.5%| |归母公司净利润增长率|68.1%|42.9%|31.0%|28.2%| |获利能力| | | | | |毛利率|28.2%|30.3%|30.9%|31.6%| |净利率|10.3%|10.6%|11.0%|11.5%| |ROE|16.0%|19.7%|21.4%|22.4%| |ROIC|18.4%|25.0%|27.0%|28.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|27.8%|23.4%|24.1%|24.3%| |债务权益比|13.9%|2.1%|1.8%|1.4%| |流动比率|2.6|3.3|3.4|3.6| |速动比率|1.8|2.1|1.9|2.4| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.1|1.4|1.5|1.5| |应收账款周转天数|2|1|0|0| |应付账款周转天数|25|23|24|25| |存货周转天数|81|80|100|102| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.46|0.66|0.87|1.11| |每股经营现金流|0.35|0.43|0.33|1.43| |每股净资产|2.90|3.36|4.03|4.94| |估值比率| | | | | |P/E|32|23|17|14| |P/B|5|4|4|3| |EV/EBITDA|132|96|76|61|[10]