报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年一季度新凤鸣业绩符合预期，降本增效推动盈利释放，产业链一体化优势、行业供给缩量、内外需共振等因素有望推动公司未来业绩增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月25日晚，新凤鸣发布2024年一季度报告，一季度营业总收入144.52亿元，同比增长15.53%，环比下降16.31%；归母净利润2.75亿元，同比增长45.25%，环比增长37.95%；扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长102.96%，环比增长41.10%；基本每股收益0.18元，同比增长38.46%，环比增长38.46% [1] 点评 - 长丝行业成本有所上行，公司产业链一体化优势推动盈利改善，2024年一季度布伦特原油均价环比降1%，PX成本降1%，乙二醇及PTA价格环比分别涨12%和1%，涤纶长丝单吨成本环比涨2.57%，三类涤纶长丝价格分别环比涨2%、2%、1%，行业整体价差收窄，公司拥有500万吨PTA产能，成本优势凸显，经营效益环比改善 [1] - 行业开工负荷维持高位，供给缩量推动盈利弹性释放，当前涤纶长丝行业及下游织机开工负荷维持高位，3月中下旬以来，涤纶长丝开工负荷维持在90%左右，下游织机开工负荷在70%以上，春节长丝累库现象逐步缓解，4月以来行业平均库存水平较一季度高位下降约6%，2024年全国预计新增涤纶长丝产能110万吨，环比2023年缩减300余万吨，行业净新增产能或不及百万吨，产能增速不到1%，供给缩量有望推动产品盈利弹性释放 [1] - 内需拉动及海外或迎补库周期，纺服消费潜力释放正当时，截至2024年3月，我国纺服零售累计值为3694亿元，较去年同期增长2.5%，气温转暖，下游增量订单有望提升；截至2024年2月，美国服装批发商库存为302.91亿美元，同比下降21%，2024年一季度美国服装价格指数为103.01点，同比小幅提升0.4%，海外纺服库存去化明显，预计未来海外有望迎来纺服补库周期，公司作为国内长丝行业龙头或将优先受益 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.68、18.15和21.54亿元，归母净利润增速分别为26.0%、32.6%和18.7%，EPS（摊薄）分别为0.89、1.19和1.41元/股，对应2024年4月25日收盘价，2024 - 2026年PE分别为15.45、11.65和9.82倍，看好公司长丝板块盈利修复，维持“买入”评级 [1][2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - |50,787|61,469|68,093|70,500|77,197| |增长率YoY %|13.4%|21.0%|10.8%|3.5%|9.5%| |归属母公司净利润（百万元）| - | - 206|1,086|1,368|1,815|2,154| |增长率YoY%| - 109.1%|628.4%|26.0%|32.6%|18.7%| |毛利率 %|3.7%|5.8%|6.4%|7.2%|7.3%| |净资产收益率ROE%| - 1.3%|6.5%|7.5%|9.1%|9.7%| |EPS(摊薄)(元)| - | - 0.13|0.71|0.89|1.19|1.41| |市盈率P/E(倍)| — | - |19.46|15.45|11.65|9.82| |市净率P/B(倍)| - |1.35|1.26|1.16|1.06|0.96| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据等负债项目，营业总收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2022A - 2026E的预测数据 [4]