报告公司投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q1报告公司实现营业收入5.40亿元（YOY=23.58%），归母净利润0.74亿元（YOY=87.73%），归母净利润率同比增长4.66pct至13.63% [3] - 预计2024 - 2026年报告公司营业收入分别为25.93/32.83/40.82亿元，归母净利润分别为2.98/3.98/5.19亿元，对应EPS分别为0.66/0.88/1.15元/股，给予2024年20 - 25倍的PE估值，对应合理价值区间为13.20 - 16.50元/股，继续给予“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月24日报告公司披露2024年第一季度报告，24Q1公司营业收入、归母净利润、归母净利润率均实现增长 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年报告公司营业收入分别为25.93/32.83/40.82亿元，归母净利润分别为2.98/3.98/5.19亿元，对应EPS分别为0.66/0.88/1.15元/股 [4] - 结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予报告公司2024年20 - 25倍的PE估值，对应合理价值区间为13.20 - 16.50元/股，继续给予“优于大市”评级 [4] 可比上市公司估值 - 洽洽食品、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、甘源食品2024年预测PE分别为17、28、17、21、19倍，平均PE为21倍 [5] 收入与盈利表现 - 24Q1报告公司营业收入实现5.40亿元（YOY=23.58%），毛利率同比提升4.04pct至30.02%，毛利额实现1.62亿元 [24] - 24Q1报告公司销售、管理、研发费用率同比分别提升1.24pct、0.02pct、0.21pct，期间费用率同比提升0.49pct至17.33% [24] - 24Q1报告公司所得税率同比减少0.87pct，最终归母净利润同比增长87.73%至0.74亿元，对应归母净利润率同比增长4.66pct至13.63% [24] 全渠道发展 - 2023年报告公司推进线下传统流通、现代、新兴和线上渠道立体式全渠道稳健发展，推动弱势渠道开发商和经销商升级转型，发力终端型经销商的全国经销体系建设 [12] - 面对传统电商渠道流量增速放缓，报告公司采取精细化运营，完善产品结构，布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道，建立传播矩阵，实现品牌和销量双重提升 [12] 财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1462|2065|2593|3283|4082| |(+/-)YoY(%)|31.6%|41.3%|25.6%|26.6%|24.3%| |净利润(百万元)|125|210|298|398|519| |(+/-)YoY(%)|46.7%|68.2%|42.2%|33.6%|30.3%| |全面摊薄EPS(元)|0.28|0.46|0.66|0.88|1.15| |毛利率(%)|25.6%|28.2%|29.1%|29.6%|30.1%| |净资产收益率(%)|12.9%|16.0%|18.6%|19.9%|20.6%|[13] 经营效率与现金流 - 报告公司速动比率、现金比率呈上升趋势，应收账款周转天数稳定，存货周转天数保持在90天左右，总资产周转率和固定资产周转率有所提升 [19] - 2023 - 2026E报告公司经营活动现金流分别为156、351、400、518百万元，投资活动现金流分别为 - 185、 - 64、 - 22、 - 26百万元，融资活动现金流分别为258、 - 154、0、0百万元 [19] 股票数据 - 4月26日报告公司收盘价为14.92元，52周股价波动区间为9.67 - 16.01元，总股本/流通A股为451/303百万股，总市值/流通市值为6730/4519百万元 [22] 沪深300对比 - 报告公司1M、2M、3M绝对涨幅分别为13.7%、10.4%、16.4%，相对涨幅分别为14.3%、9.5%、9.0% [31] 投资要点 - 2024年报告公司继续专注深耕中式风味休闲零食，聚焦核心“二十亿级单品”劲仔深海小鱼，第二曲线鹌鹑蛋朝“十亿级单品”目标迈进，多元化发展“二亿级单品”和“亿元级单品” [32] - 2024年报告公司将继续加大鱼制品原材料海外供应链建设，完善禽类制品、豆制品等产品上游原材料供应链布局 [32] 财务报表分析和预测 - 报告公司2023 - 2026E营业总收入、营业成本、毛利率、净利润等指标均呈现增长趋势，盈利能力和偿债能力指标表现良好 [34]