行业投资评级 - 报告未明确给出独立储能行业的投资评级 [3][4] 核心观点 - 独立储能是指具备独立计量、控制等技术条件，接入调度自动化系统可被电网监控和调度，符合相关标准规范和电力市场运营机构要求，具有法人资格的新型储能项目，可作为独立主体参与电力市场 [5] - 中国政府不断出台加强储能行业建设的政策，使得储能行业机制愈加完善，预计2027年中国独立储能市场规模增至78.9GW，并在未来继续保持增长态势 [4][32] - 独立储能商业模式的多元化与灵活性更适用于如今的储能行业，未来新型储能装机量持续上升，从而带动独立储能装机量的提升 [4][32] - 独立储能行业参与者众多，竞争激烈，市场份额分散，未来市场份额将向头部企业集中，中小企业市场份额将受到挤压 [49][50] 行业定义 - 传统独立储能概念通常指接入到电网产权分界点或新能源电站并网点（PCC点）的新型储能项目，而未接入到PCC点的新型储能项目不直接与电网企业和交易机构进行调度、交易与结算 [5] - 独立储能是指具备独立计量、控制等技术条件，接入调度自动化系统可被电网监控和调度，符合相关标准规范和电力市场运营机构等有关方面要求，具有法人资格的新型储能项目，可转为独立储能，作为独立主体参与电力市场 [5] - 抽水蓄能和新型储能是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备，对推动能源绿色转型、应对极端事件、保障能源安全、促进能源高质量发展、支撑应对气候变化目标实现具有重要意义 [5] 行业分类 - 独立储能按照盈利模式分为容量租赁费用、峰谷套利收益、辅助服务收益、容量电价补偿等 [7] - 容量租赁费用指储能电站将其容量租赁给需要配建储能的新能源电站，收取租赁费用 [7] - 峰谷套利收益指利用电力价格在高峰期和低谷期之间的差异，通过将电力储存在电池中，然后在电力价格高峰期将其释放出来，从而赚取利润的一种策略 [7] - 辅助服务收益指为维持电力系统安全稳定运行，保证电能质量，促进清洁能源消纳，除正常电能生产、输送、使用外，由发电侧并网主体、新型储能、可调节负荷等提供的服务 [7] - 容量电价补偿指为了弥补供电系统的容量需求而制定的一种电价机制，更好地满足用户对电力容量的需求 [7] 行业特征 - 独立储能行业对技术的要求较高，从电池储能到储能变流器、能量管理系统等关键设备都需要具备高水平的技术研发能力，多数储能企业的技术源自或依托知名科研院所 [9] - 独立储能的应用场景丰富，主要可分为发电侧、电网侧和用户侧三类，电源侧的储能需求场景包括可再生能源并网、电力调峰等，电网侧的储能主要用于缓解电网阻塞、延缓输配电扩容升级等，用户侧的储能主要用于电力自发自用、峰谷价差套利等 [9] - 从2022年已并网的储能项目应用领域来看，可再生能源并网是中国储能市场的主力，其中电源侧光伏配储占比最大达到58.6%，电网侧则多由独立共享储能构成占比为99.5% [9] - 随着各地政府强制配储政策的发布以及电网侧相关商业模式的进一步探索，预计中国电网侧储能的收益率将会在2025年前有明显的改善 [9] 发展历程 - 独立储能行业目前已达到4个阶段：萌芽期（2018-2019）、衰退期（2019-2020）、启动期（2020-2021）、高速发展期（2021-2023） [18][19][20][21][22][23] - 2018年为电网侧储能爆发年，江苏镇江东部101MW/202MWh电网侧储能项目招标，之后短短几个月之内，河南电网100MWh储能项目、湖南长沙一期120MWh储能项目，江苏二期352MWh的储能项目相继发布 [18] - 2019年中国国家发改委文件影响了储能的积极性，独立储能电站的收益具有不确定性，一座容量100MW/200MWh的独立储能电站按投资4.2亿元，30%项目资本金，8%的内部收益率计算，每年至少要收益6400万元，很难收回成本 [19] - 2020年能源局回复建议经营成本纳入输配电服务费，创新完善源网荷储一体化、增量配电业务、综合能源服务等新模式新业态市场准入制度 [19] - 2021年7月份国家发改委提及了电网侧独立储能电站容量电价机制，以谁利用谁获利、谁受益谁承担的原则，建立了辅助服务的补偿分担机制 [19] 产业链分析 - 独立储能产业链上游环节为核心材料与部件，中游环节为系统集成，下游环节为终端应用 [24] - 根据CNESA，电池成本为储能系统成本占比最高的部分达到55%，其次是双向变流器PCS占比约20%，因此这两个环节是独立储能上游的关键 [24] - 从产业链环节看，2022年的并购交易热点集中在储能电池和储能系统集成，在储能电池侧，锂离子电池企业融资扩产需求增加，钠离子/液流电池等新型储能技术路线商业化进程加速 [24] - 在储能系统集成环节，集成商向上游3S系统及下游建设运维延拓趋势有增无减，储能电站系统包括直流侧和交流侧两大部分，直流侧以电池为主，同时包括温控、消防、汇流柜、集装箱等设备，交流侧以变流器为主，同时包括变压器、集装箱等 [24] 产业链上游 - 独立储能项目所需的主要材料包括电池、电池管理系统和基础建设材料等，其中电池是最核心的组成部分，其性能和质量直接影响整个项目的运行效果 [25] - 独立储能项目所需的主要设备包括电池设备、电池组装设备、场地设备和安全设备等，其中电池设备和电池组装设备为核心设备，直接关系到项目的进展和生产效率 [25] - 上游储能材料与设备制造公司中，例如宁德时代、阳光电源等大型企业占有巨大的市场份额，规模与技术遥遥领先其他企业 [26] - 中国动力储能电池行业的竞争格局较为集中，头部效应较为明显，其中宁德时代储能电池市场份额近60%，比亚迪紧随其后储能电池市场份额16.0%，中航锂电排名第三储能电池市场份额4.3% [26] 产业链中游 - 储能系统集成商是在对电池、PCS、集装箱等各部件性能充分了解的基础上，根据运行场景和场站的需求，专门从事组合储能组件子系统并确保这些子系统作为一个整体，最大化的释放整个系统潜能 [27] - 中国储能系统集成商既有以比亚迪为代表的全产业链布局的企业，亦有借助自身在产业下游的应用与运营优势、向上下游延伸的企业，向上进入到3S系统研发、PACK等领域，向下兼容电站开发、系統销售、建设运维等环节 [27] - 根据储能与电力市场数据，独立储能电站2022年规划、在建、投运总项目个数超过138个，总装机规模超过16.6GW/35GWh，涉及山西、湖北、广东、江苏、湖南、青海等20多个省市 [27] - 2022年并网投运的独立储能电站共38座、新增并同年启动项目建设施工+完成EPC/设备招标109座，13.6GWh/29GWh，公开宣布但并未进入实质阶段的独立式储能电站142座，28.3GW/67.7GWh [27] - 2022年度全球市场中储能系统出货量排名前十位的储能系统集成商依次为阳光电源、比亚迪、海博思创、华为、中车株洲所、南都电源、远景能源、天合储能、采日能源和中天储能 [27] 产业链下游 - 独立储能下游主要是储能电站的规划施工和运行维护，包括发电侧、电网侧、用户侧三种应用场景 [30] - 从2022年已并网的储能项目应用领域来看，可再生能源并网是中国储能市场的主力，其中电源侧光伏配储占比最大达到58.59%，电网侧则多由独立共享储能构成（99.5%） [30] - 2022年已并网的储能项目中，用户侧并网占比为8.36%，其中工商业储能规模占比为98.6%，随着各省市的峰谷价差拉大，部分省市可实现两充两放，工商业储能会更加具有经济性 [30] - 现阶段独立储能参与电力市场的具体方式仍处于摸索阶段，而山东省的独立储能电站的收益模式已较为明确，主要包括容量租赁、现货套利、容量电价补偿和辅助服务收益四种收益模式 [30] - 根据山东电力工程咨询院数据，在该模式下山东省100MW/200MWh独立储能电站每年有望获得现货套利收益约为2000万元、共享租赁收益约为3000万元以及容量电价收益约为600万元，在总投资约4.5亿元、融资成本4.56%的基础上，项目有望实现资本金收益率8%以上 [30] 行业规模 - 中国独立储能市场规模在《关于加快推动新型储能发展的指导意见》背景下，从2019年的0.6GW增长至2023年的15.4GW，年复合增长率为123.7% [31] - 基于前几年市场数据，综合预测未来2024年-2027年市场总体增长率将保持在约50%左右，2027年中国独立储能市场规模有望达到78.9GW [31] - 截至2023年底中国已建成投运新型储能项目累计装机规模达31.39GW，平均储能时长2.1小时，2023年新增装机规模约22.60GW，较2022年底增长超过260%，近10倍于"十三五"末装机规模 [32] - 新型储能市场在2023年高速增长，相应地独立储能市场装机规模猛增至15.4GW，同比增长近150% [32] - 2023年新型储能装机规模提前两年达成"十四五"规划的30GW的装机目标，2023年全国27个省市调整了"十四五"及中长期新型储能的装机目标规划，总规模达84GW [32] - 独立储能是占比最大细分应用场景，2023年其装机规模占新型储能装机规模的近50%，且占比有上升趋势 [32] 政策梳理 - 2023年9月21日国家能源局颁布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，提出科学安排储能建设，按需建设储能，有序建设抽水蓄能，积极推进新型储能建设，充分发挥电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能、氢储能、热（冷）储能等各类新型储能的优势 [35][36][37] - 2023年4月23日国家能源局颁布《国家能源局综合司关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》，提出抽水蓄能是电力系统重要的绿色低碳清洁灵活调节电源，合理规划建设抽水蓄能电站，可为新能源大规模接入电力系统安全稳定运行提供有效支撑 [41] - 2023年3月31日国家能源局颁布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，提出加快新能源微网和高可靠性数字配电系统发展，提升用户侧分布式电源与新型储能资源智能高效配置与运行优化控制水平 [42] - 2023年3月24日国家能源局颁布《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2023版）》，提出发电侧和电网侧电化学储能电站站址不应贴邻或设置在生产、储存、经营易燃易爆危险品的场所，不应设置在具有粉尘、腐蚀性气体的场所，不应设置在重要架空电力线路保护区内 [43] - 2023年1月17日工业和信息化部等六部门颁布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，提出开发安全经济的新型储能电池，研究突破超长寿命高安全性电池体系、大规模大容量高效储能、交通工具移动储能等关键技术，加快研发固态电池、钠离子电池、氢储能/燃料电池等新型电池 [45][46][47] 竞争格局 - 独立储能行业参与者众多，竞争激烈，市场份额分散，行业呈现以下梯队情况：第一梯队公司为比亚迪、中天科技、许继电气、新源智储等，第二梯队为中车株洲、阳光电源、南瑞继保、四川长虹、北京天诚等 [49] - 近两年储能行业持续爆发，招标项目激增，市场竞争激烈，获取采购大单的企业多为储能大厂，2022年比亚迪以近840MW的中标总量遥遥领先，中天科技、新源智储紧随其后分别为350MW、199MW [49] - 国能信控、许继电气两企业的中标规模也达100MW以上，阳光电源和中车株洲的中标规模接近100MW [49] - 大型企业拥有更强的技术创新能力，对于有一定技术壁垒的储能行业具备优势，以比亚迪为例2023年其新增储能相关专利申请41项，2022年研发魔方储能系统，储能容量2.8MWh，系统集成技术的创新实现能量密度提升达90% [49] - 未来独立储能市场份额将向头部企业集中，中小企业市场份额将受到挤压，主要原因是全球储能行业都缺乏长期的大规模储能项目的运营和管理经验，电化学储能项目本身存在一定的安全隐患，随着单个储能系统的容量和规模不断提升，储能系统的电压提高，安全隐患进一步加剧 [49][50] - 储能行业具有一定的技术和资金壁垒，且在竞争激烈的当下，掌握完善的配套生产和服务机制、具有储能技术和产品经验、资金实力较强的大型企业将更具优势 [50] 代表企业分析 中国电力建设股份有限公司 - 中国电建是中央管理的跨国经营的综合性大型企业，是中国水利水电建设的龙头企业，水电业务整体技术实力、生产能力保持世界先进水平，是中国规模最大的水利水电建设企业 [56] - 在ENR工程承包商排名方面，中国电建在全球工程承包商250强中位列第5位，中资企业第五，在国际工程承包商250强中位列第7位，中资企业第二，两项排名中国电建在电力领域均排名第一 [56] 中国能源建设股份有限公司 - 作为全球综合性特大型能源电力建设集团，公司业务分布境外140多个国家和地区，分列2021年ENR全球工程设计公司150强/国际工程设计公司225强/国际承包商250强第3/27/21位，是全球能源电力和基础设施建设领域领军企业 [60] 比亚迪股份有限公司 - 出海十年比亚迪依托品质、成本、效率优势，逐渐在海外储能市场占有一席之地，其中比亚迪在美国PJM调频市场占据其半壁江山，在全球56个国家完成16万套家用储能产品安装，其德国市场的市占率更是高居榜首 [64] - 截至2022年10月比亚迪储能在美国市场累计出货约3.6GWh，成为出货量排名第一的中国储能技术提供商 [64]