报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格45.60元 [1] 报告的核心观点 - 化药短期承压，销售和研发费用持续优化，短期净利率有望持续提升，创新药和高端复杂制剂有望陆续兑现，带动公司高质量长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024Q1营收32.43亿元（-5.0%），归母净利润6.08亿元，扣非归母净利润5.90亿元（+3.6%），毛利率64.67%（+1.60pct） [1] - 预计2024 - 2026年EPS为2.40/2.70/3.09，给予2024年PE 19X [1] 各板块业务情况 化学制剂板块 - 营收15.86亿元（-2.3%），消化道产品营收5.89亿元（-25.7%），预计片剂和针剂全年有望实现个位数增长；促性激素产品营收8.07亿元（+39.9%），预计全年实现个位数增长 [1] 原料药及中间体 - 营收9.55亿元（-3.9%），看好生产工艺提升带来成本下降，以及高端宠物药和抗生素放量带来利润提升 [1] 中药制剂 - 收入3.89亿元（ -29.6%），预计24年参芪扶正注射液取消医保目录瘤种限制后有望进一步放量，中药板块全年有望实现低双位数增长 [1] 创新药和高端复杂制剂进展 - 曲普瑞林微球治疗子宫内膜癌有望24 - 25Q1获批，随后进入医保；阿立哌唑微球26年开始放量；司美格鲁肽糖尿病适应症有望于24年中递交NDA；重组人源IL17A/F抗体头对头司库奇尤单抗III期入组持续推进，有望于25H1完成III期数据读出并递交NDA [1] 催化剂 - 新品放量爬坡，临床结果优异 [1] 可比公司情况 - 恒瑞医药、复星医药、石药集团2023 - 2025年PE均值分别为27、23、19 [5]