报告公司投资评级 - 报告对公司维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1财报显示收入稳健增长盈利能力稳定 内销稳健外销景气度高 外销占比提升略影响毛利率但整体盈利稳定 展望2024年公司外销有望增长内销凭借品类拓展持续增长 降本增效提升盈利能力 预期2024 - 2026年实现EPS 2.91元、3.16元、3.42元 同比增长7.8%、8.4%、8.2% 给予2024年20 - 22倍PE估值 对应合理价值区间为58.2 - 64.02元 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月29日收盘价58.55元 52周股价波动为44.30 - 61.60元 总股本/流通A股为807/805百万股 总市值/流通市值为47233/47106百万元 [1] 市场表现 - 与沪深300对比 1M绝对涨幅0.6% 相对涨幅 - 1.8% [2] 投资要点 - 公司24Q1实现收入53.78亿元 同比增长8.38% 归母净利润4.70亿元 同比增长7.23% [5] - 24Q1增长约8% 收入延续稳健增长态势 若内销收入增长0% 则24Q1外销收入增长44% 若内销收入增长2% 则24Q1外销收入增长36% 外销景气度高于内销 [5] - 外销收入大幅增长致收入结构变化 单季度毛利率同比 - 0.80pct至24.42% 销售/管理/研发费用率分别变动 - 0.13pct/-0.19pct/0.07pct至10.94%/1.72%/1.75% 归母净利润率同比 - 0.09pct至8.73% [5] 盈利预测及投资建议 - 预期公司2024 - 2026年实现EPS 2.91元、3.16元、3.42元 同比增长7.8%、8.4%、8.2% 给予公司2024年20 - 22倍PE估值 对应合理价值区间为58.2 - 64.02元 [5] 财务数据 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|20171|-6.6%|2068|6.4%|2.56|25.8%|29.4%| |2023|21304|5.6%|2180|5.4%|2.70|26.3%|34.4%| |2024E|22350|4.9%|2350|7.8%|2.91|26.3%|34.5%| |2025E|23978|7.3%|2549|8.4%|3.16|26.5%|34.8%| |2026E|25728|7.3%|2759|8.2%|3.42|26.6%|35.0%| [6] 可比公司估值情况 |代码|可比公司|收盘价（元）（2024/04/29）|EPS（元/股）2022|EPS（元/股）2023|EPS（元/股）2024E|PE（倍）2022|PE（倍）2023|PE（倍）2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002242.SZ|九阳股份|11.75|0.69|0.51|0.63|17.02|23.17|18.56| |002959.SZ|小熊电器|56.88|2.46|2.84|3.17|23.10|20.04|17.94| |603868.SH|飞科电器|47.30|1.89|2.34|2.68|25.04|20.21|17.67| [7] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标等多方面对2023 - 2026E进行预测 如2024E营业总收入22350百万元 每股收益2.91元等 [8] - 资产负债表对2023 - 2026E的资产、负债、所有者权益等项目进行预测 如2024E货币资金4091百万元等 [9] - 现金流量表对2023 - 2026E的净利润、经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等进行预测 如2024E经营活动现金流2463百万元等 [9]