报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上，当前价格 7.48 元，合理价值 8.41 元 [4][11] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，利润率改善，23 年公司收入 928 亿元，同比下滑 1.0%，归母净利润 53.3 亿元，同比增长 23.5%；24Q1 公司收入 241.7 亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 16 亿元，同比增长 5.1%；23 年公司毛利率达 22.4%，较 22 年期增长 2.2pct，24Q1 毛利率提升至 22.9% [2] - 海外市场成效显著，23 年公司海外收入占比达 44%，海外毛利率达 24.2%，较 22 年同比提升约 2pct，且高于国内 3pct，拉动整体毛利率上行；公司聚焦海外研发中心建设 [2] - 新兴板块快速成长，收入结构进一步优化，23 年矿山机械收入 58.6 亿元，同比增长 14.2%，高空作业机械收入 88.8 亿，增长 35.6%，正逐渐成为公司新的增长点 [2] - 盈利预测与投资建议，预计公司 24 - 26 年归母净利润 66.2/88.0/105.7 亿元，EPS 分别为 0.56/0.74/0.89 元/股，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应 8.41 元/股的合理价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 938.17 亿、928.48 亿、1002.5 亿、1097.32 亿、1205.03 亿元，增长率分别为 -19.7%、 -1.0%、8.0%、9.5%、9.8% [3] - 2022 - 2026 年 EBITDA 分别为 84.36 亿、102.22 亿、137.45 亿、152.8 亿、181.22 亿元 [3] - 2022 - 2026 年归母净利润分别为 43.12 亿、53.26 亿、66.21 亿、87.97 亿、105.69 亿元，增长率分别为 -47.5%、23.5%、24.3%、32.9%、20.1% [3] - 2022 - 2026 年 EPS 分别为 0.36、0.45、0.56、0.74、0.89 元/股 [3] - 2022 - 2026 年市盈率分别为 14.08、12.13、13.35、10.05、8.36 倍 [3] - 2022 - 2026 年 ROE 分别为 8.1%、9.5%、11.5%、13.6%、14.5% [3] - 2022 - 2026 年 EV/EBITDA 分别为 9.28、8.30、7.44、7.07、4.89 倍 [3] 资产负债表 - 2022 - 2026 年流动资产分别为 1291.18 亿、1110.6 亿、1232.9 亿、1233.19 亿、1422.11 亿元 [7] - 2022 - 2026 年非流动资产分别为 460.41 亿、509.35 亿、512.43 亿、516.23 亿、522.76 亿元 [7] - 2022 - 2026 年资产总计分别为 1751.59 亿、1619.95 亿、1745.33 亿、1749.42 亿、1944.88 亿元 [7] - 2022 - 2026 年流动负债分别为 965.49 亿、863.66 亿、958.65 亿、912.18 亿、1034.11 亿元 [7] - 2022 - 2026 年非流动负债分别为 239.49 亿、181.42 亿、197.42 亿、177.42 亿、167.42 亿元 [7] - 2022 - 2026 年负债合计分别为 1204.97 亿、1045.08 亿、1156.06 亿、1089.6 亿、1201.53 亿元 [7] 现金流量表 - 2022 - 2026 年经营活动现金流分别为 15.83 亿、35.71 亿、186.26 亿、21.21 亿、287.22 亿元 [7] - 2022 - 2026 年投资活动现金流分别为 -56.55 亿、14.11 亿、 -43.99 亿、 -50.35 亿、 -59.19 亿元 [7] - 2022 - 2026 年筹资活动现金流分别为 30.89 亿、 -77.78 亿、 -21.54 亿、 -69.25 亿、 -63.1 亿元 [7] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026 年营业收入增长分别为 -19.7%、 -1.0%、8.0%、9.5%、9.8%，营业利润增长分别为 -44.1%、11.0%、28.1%、32.9%、20.1%，归母净利润增长分别为 -47.5%、23.5%、24.3%、32.9%、20.1% [8] - 获利能力方面，2022 - 2026 年毛利率分别为 20.2%、22.4%、23.9%、24.2%、24.5%，净利率分别为 4.6%、5.6%、6.6%、8.1%、8.8%，ROE 分别为 8.1%、9.5%、11.5%、13.6%、14.5%，ROIC 分别为 4.1%、5.7%、8.4%、9.1%、10.5% [8] - 偿债能力方面，2022 - 2026 年资产负债率分别为 68.8%、64.5%、66.2%、62.3%、61.8%，净负债比率分别为 220.4%、181.8%、196.2%、165.1%、161.6%，流动比率分别为 1.34、1.29、1.29、1.35、1.38，速动比率分别为 0.87、0.82、0.88、0.85、0.98 [8] - 营运能力方面，2022 - 2026 年总资产周转率分别为 0.54、0.57、0.57、0.63、0.62，应收账款周转率分别为 2.32、2.32、2.30、2.29、2.29，存货周转率分别为 2.67、2.87、3.23、2.89、3.75 [8] - 每股指标方面，2022 - 2026 年每股收益分别为 0.36、0.45、0.56、0.74、0.89 元，每股经营现金流分别为 0、0、2、0、2 元，每股净资产分别为 4.51、4.75、4.87、5.46、6.16 元 [8] - 估值比率方面，2022 - 2026 年 P/E 分别为 14.08、12.13、13.35、10.05、8.36 倍，P/B 分别为 1.12、1.15、1.54、1.37、1.21 倍，EV/EBITDA 分别为 9.28、8.30、7.44、7.07、4.89 倍 [8]