报告公司投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告的核心观点 - 营收端逐季改善，毛利率季度较大提高[1] - 新产品推广见效，MEMS顺应未来制造业趋势[2] - 盈利预测和投资建议[3] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2023年年度报告 - 实现营业收入3.73亿元，同比增长27.34% - 归属于上市公司股东的净亏损1.02亿元[1] 季度营收端创新高，毛利率较大提高 - 2023年下半年产品销售量大幅增加 - 第三季度、第四季度营业收入接连创历史新高，分别达到10335.58万元、11358.94万元 - 2023年第三季度、第四季度产品毛利率环比分别增长1.62个百分点、9.84个百分点[1] 新产品推广见效，MEMS顺应未来制造业趋势 - 微差压传感器经过近五年的开发完善，客户对MEMS产品接受程度持续提高 - 在一些大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品在客户端应用中获得了传统产品难以实现的优势 - 气压计在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM市场推广 - 未来，智能家居、元宇宙VR/AR、工业互联网、车联网、智能城市、人形机器人等新产业领域都将为MEMS传感器行业带来更广阔的市场空间 - 公司布局多个新方向，例如启动了MEMS六维力\力矩传感器的研发立项，为使产品线完整，公司也同步启动了应用于人形机器人指尖感测的三维力\力矩传感器的研发立项[2] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年公司对应EPS分别为-0.44/0.19/0.43元/股 - 考虑到可比公司估值水平，给予24年PS估值区间5.5-6.5倍，对应合理价值区间42.79-50.57元，给予“优于大市”评级[3] 主要财务数据及预测 - 2023年营业收入373百万元，同比增长27.3% - 2023年净利润-102百万元，同比增长-85.1% - 2024E-2026E年营业收入分别为435/516/616百万元，同比增长16.7%/18.7%/19.4% - 2024E-2026E年净利润分别为-25/11/24百万元，同比增长75.7%/143.6%/123.1% - 2024E-2026E年全面摊薄EPS分别为-0.44/0.19/0.43元 - 2024E-2026E年毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 2024E-2026E年净资产收益率分别为-2.4%/1.0%/2.2%[5] 公司主营产品收入预测 - 2023年总收入372.66百万元，同比增长27.3% - 2024E-2026E年总收入分别为434.79/516.27/616.44百万元，同比增长16.7%/18.7%/19.4% - 2023年总毛利62.63百万元，总毛利率16.8% - 2024E-2026E年总毛利分别为73.50/104.24/130.75百万元，总毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 声学传感器2023年收入256.05百万元，同比增长10.4% - 2024E-2026E年声学传感器收入分别为284.22/321.16/362.91百万元，同比增长11.0%/13.0%/13.0% - 压力传感器2023年收入84.43百万元，同比增长107.2% - 2024E-2026E年压力传感器收入分别为109.76/142.69/185.49百万元，同比增长30.0%/30.0%/30.0% - 惯性传感器2023年收入24.22百万元，同比增长43.7% - 2024E-2026E年惯性传感器收入分别为32.70/44.14/59.59百万元，同比增长35.0%/35.0%/35.0% - 其他2023年收入7.96百万元，同比增长153.5% - 2024E-2026E年其他收入分别为8.12/8.28/8.45百万元，同比增长2.0%/2.0%/2.0%[9] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入373百万元，营业成本310百万元，毛利率16.8% - 2024E-2026E年营业总收入分别为435/516/616百万元，营业成本分别为361/412/486百万元，毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 2023年营业利润-94百万元，EBITDA-48百万元 - 2024E-2026E年营业利润分别为-24/11/26百万元，EBITDA分别为12/49/69百万元 - 2023年资产总计1226百万元，负债总计155百万元 - 2024E-2026E年资产总计分别为1231/1253/1307百万元，负债总计分别为186/197/227百万元 - 2023年现金净流量-20百万元 - 2024E-2026E年现金净流量分别为-83/-26/21百万元[10]