报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现收入17.3亿元，同比增长37.2%；归母净利润1.3亿元，同比增长548.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长1023.0%，盈利改善明显[1] - 公司提价落地、成本优势显现，2024年二季度盈利预计稳健[1] - 公司产能规模持续提升，2023年新增多条产线，到2025年末集团总产能预计实现翻番[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/7.2/8.5亿元，对应PE分别为11/9/7X[1] 公司投资亮点 盈利能力 - 2024年一季度公司毛利率13.0%，同比增加9.5个百分点；净利率7.8%，同比增加10.2个百分点，环比增加3.6个百分点[1] - 公司费用端表现良好，销售/管理/研发/财务费用分别同比增长72%/24%/126%/69%，伴随原材料价格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明显[1] - 2024年一季度公司经营性现金流净额为1.7亿元，改善幅度较大主要系加大应收账款催收力度所致[1] 产能扩张 - 2023年公司产能规模持续提升，新增多条产线，包括浙江2.2万吨数码转印纸产线、江西1.8万吨描图纸产线、江西30万吨化机浆产线等[1] - 2024年公司湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期预计5月底开始调试、6月底前投产[1] - 到2025年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番[1] 行业地位 - 公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一，产品结构更加科学合理，有效平滑市场波动风险[1] - 公司通过收购五洲特纸（龙游）新增3.5万吨工业衬纸产能，对提升优势产品市占率、降低原材料成本具有重要意义[1]