报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持6个月内相对同期沪深300指数的涨跌幅 [5] 报告的核心观点 - 公司产能规模稳步提升，浆纸一体化成效初现 [2] - 近年来公司处于产能释放通道，目前拥有三大造纸基地，纸浆合计总产能已超239万吨 [2] - 公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已投产，实现了食品白卡和文化纸的浆纸平衡 [2] - 公司还计划建设年产80万吨浆纸一体化项目，未来浆纸一体化成长空间广阔 [2] - 24年下半年以来木浆价格高位回落，预计公司Q4盈利能力有望改善 [3] 财务数据分析 - 24Q3公司实现收入20.3亿元，同比增长11.6%；归母净利润0.9亿元，同比下降20.5% [1] - 24年1-3季度公司实现收入54.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.3亿元，同比增长205.9% [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.4/5.8/7.6亿元，对应PE为12/9/7X [4] - 公司资产负债率较高，达72.06%，净负债率也较高 [8][9]

证券代码：605007 证券简称：五洲特纸 债券代码：111002 债券简称：特纸转债 五洲特种纸业集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024102501 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动 | □新闻发布会 | □路演活动 | | 类别 | 现场参观 | 电话会议 | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | | | | | （排名不分先后） | | | | | 国盛证 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营收54.66亿元,同比增长17.18%;归母净利润3.27亿元,同比增长205.87%;扣非净利润3.16亿元,同比增长239.35% [1] - 公司前三季度累计毛利率受益于浆价同比下行,达到11.57%,同比提升4.17个百分点;但第三季度单季毛利率略有承压,为10.68%,同比下降0.03个百分点,环比下降0.56个百分点 [2] - 公司产能持续投放,预计2025年底产能将达到286.4万吨,较2024年中实现翻倍增长;浆价成本整体实现改善,预计5月以来的原材料价格下降将逐步体现至2024年第四季度,盈利能力有望实现改善 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计基本每股收益分别为1.04元、1.42元、1.81元,对应PE为13X、10X、8X [4] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为79.64亿元、101.34亿元、116.88亿元,收入增速分别为22.16%、27.25%、15.33% [4] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.19亿元、5.72亿元、7.30亿元,利润增速分别为53.74%、36.40%、27.63% [4] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为11.09%、11.27%、11.74% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 受下游需求疲弱拖累,行业整体压力加剧,但公司依托优异的成本管控及生产工艺技术,较好地保持了利润率水平 [1] - 新产能投放将驱动营收增长,特种纸均价保持稳定 [1] - 成本端,木浆原材料成本小幅上升,但公司自制化机浆水处理配套完善、持续优化工艺配方,预计正向贡献单吨节降,特种纸单吨利润环比基本稳定 [1] - 湖北基地包装纸业务整体实现盈利,体现优异的经营能力 [1] - 随湖北基地产能逐步释放,预计2024Q4包装纸产销实现20万吨,对利润端增厚亦会放大 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.04/1.34/1.61元,较上次预测下调 [1] - 2025年目标价下调至16.13元 [5] - 2022-2026年营业收入、净利润复合增速分别为21.0%和29.8% [2] - 2024-2026年净资产收益率预计为15.5%/17.9%/18.8% [2] - 2024-2026年市盈率预计为13.27/10.22/8.52 [2] 行业地位及竞争优势 - 公司凭借优异的经营治理,保证了盈利能力的稳定 [3] - 公司产能储备充足,经营拐点可期,2025年湖北及广西基地仍有约100万吨增量,将贡献业绩增长 [1] - 公司特种纸单吨盈利稳定,包装纸业务正向贡献盈利,体现了优异的经营能力 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收54.66亿元(同比+17.18%)、归母净利润3.27亿元(同比+205.87%)、扣非归母净利润3.16亿元(同比+239.35%) [3] - 2024年第三季度公司实现营收20.35亿元(同比+11.60%、环比+19.34%)、归母净利润9459万元(同比-20.55%、环比-4.04%)、扣非归母净利润9136万元(同比-3.38%、环比1.59%) [3] 产能拓展和浆纸一体化 - 公司湖北基地新产线产能爬坡顺利,格拉辛、转印纸、食品包装纸等主要纸种价盘基本稳固 [4] - 公司自有30万吨化机浆优化成本结构,浆纸一体化平滑成本压力 [4] - 公司浆纸一体化、多元化纸种推进顺利,湖北基地新产线随产能利用率提升,利润贡献有望提升 [4] - 公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线2024年第一季度已经投入使用,三大造纸基地浆纸合计总产能已超239万吨 [6] 盈利能力分析 - 2024年第三季度公司销售毛利率10.68%(同比-0.03pct、环比-0.56pct),归母净利率4.65%(同比-1.88pct、环比-1.13pct),盈利能力环比略降 [5] - 期间费用率为4.68%(同比+0.54pct),其中销售费用率0.19%(同比-0.30pct),管理+研发费用率2.86%(同比+0.33pct),财务费用率1.63%(同比+0.51pct) [5] - 应收账款11.25亿元(同比-0.36亿元),应收账款周转天数55.11天(同比-7.61天),存货8.55亿元(同比+1.41亿元),存货周转天数39.95天(同比-2.97天) [5] - 资产负债率72.06%(同比+4.54pct) [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为77.41/88.25/100.47亿元,同比分别+18.74%/+14.00%/+13.85% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.39/6.46/8.35亿元,同比分别+60.98%/+47.05%/+29.30%,对应PE 13X/9X/7X [7] 风险提示 - 下游景气度修复不及预期 [7] - 原材料成本大幅波动 [7] - 新增产能投放过多 [7] - 市场竞争恶化 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季报业绩符合预期，受益于湖北新增产能落地，预计单季度产销升至40万吨+ [2] - 特纸格局优异，产销和价盘保持景气，但食品卡和文化纸均价承压 [2] - 公司产品矩阵持续优化，成长路径清晰，浆纸一体化进程加快 [2] - 盈利短期承压，但费用管控稳定，现金流承压主要系收回定期存款减少 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.1、5.5、7.4亿元 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为7,776、9,865、12,090百万元，增长率分别为19.3%、26.9%、22.5% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为408、551、743百万元，增长率分别为49.6%、35.0%、34.8% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.01、1.36、1.84元/股 [3] - 2024-2026年净资产收益率分别为15.1%、18.0%、20.8% [3] - 2024-2026年P/E分别为13.2X、9.8X、7.3X [3] - 2024-2026年P/B分别为2.0X、1.8X、1.5X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 新产能投放驱动公司营收快速增长 [1] - 食品卡降价和木浆成本上涨导致三季度毛利率环比下降 [1] - 公司浆纸一体化项目稳步推进,有利于提升盈利能力的稳定性 [1] 公司投资评级 - 公司为特种纸龙头企业,未来市场份额有望进一步扩大 [1] - 结合公司当前估值水平和未来业绩成长性,维持"买入"评级 [1] 公司财务数据 - 2024-2026年营收预测分别为82.0/115.9/135.9亿元,较之前预测上调2%/9%/13% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.4/5.8/7.2亿元,较之前预测下调22%/20%/15% [1] - 公司2024-2026年PE分别为12/9/7倍 [1] 公司风险提示 - 木浆价格波动超预期 [2] - 新增产能投放不及预期 [2] - 市场竞争程度超预期 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为20.35亿元，同比增长11.60%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元，同比增长205.87%[2,7] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.16亿元，同比增长239.35%[2,8] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.46亿元，同比下降37.73%[2,8] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.81元，同比增长200.00%[4,8] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.76元，同比增长181.48%[4,8] - 公司2024年第三季度末总资产为96.37亿元，较上年度末增长25.12%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为26.68亿元，较上年度末增长9.23%[4] - 2024年9月30日公司总资产为96.37亿元，较2023年12月31日增加24.93%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司流动资产为28.61亿元，较2023年12月31日增加8.52%[14][15] - 2024年9月30日公司非流动资产为67.76亿元，较2023年12月31日增加33.71%[14][15][16] - 2024年9月30日公司负债总额为69.45亿元，较2023年12月31日增加32.03%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司所有者权益为26.92亿元，较2023年12月31日增加10.25%[14][15][16][17] - 2024年9月30日公司货币资金为4.99亿元，较2023年12月31日减少12.08%[14][15] - 2024年9月30日公司应收账款为11.25亿元，较2023年12月31日增加1.63%[14][15] - 2024年9月30日公司存货为8.55亿元，较2023年12月31日增加48.65%[14][15] - 2024年前三季度营业总收入为54.66亿元，同比增长17.2%[18] - 2024年前三季度营业成本为48.33亿元，同比增长11.9%[18] - 2024年前三季度净利润为32.82亿元，同比增长205.1%[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流入为52.68亿元，同比下降1.7%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为39.22亿元，同比下降0.3%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.22亿元，同比增长41.8%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.93亿元，同比增长360.5%[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为48.96亿元，同比增长18.5%[20] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.72亿元，同比下降69.0%[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为4.85亿元，同比下降25.1%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为346,336,144.63元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,835,528,362.81元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,486,700,768.01元[21] - 期末现金及现金等价物余额为172,435,461.31元[21] - 收到其他与投资活动有关的现金为169,122,257.18元[21] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1,916,072,424.06元[21] - 取得借款收到的现金为4,512,301,784.94元[21] - 偿还债务支付的现金为2,939,332,765.65元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为147,571,299.42元[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金为123,646,951.86元[21] 政府补助和其他营业外支出 - 公司2024年前三季度收到政府补助1.52亿元[5] - 公司2024年前三季度发生其他营业外支出0.82亿元[6] 股东结构 - 公司普通股股东总数为13,742名，前10名股东持股情况如下[9]： - 赵磊持股29.61%，赵晨佳持股19.77%，赵晨宇持股14.85%，林彩玲持股10.69%[9] - 公司控股股东和实际控制人为赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲，为一致行动人[10] 向特定对象发行股票 - 公司于2023年6月和7月召开董事会、监事会和股东大会审议通过了向特定对象发行股票的相关议案[11] - 公司于2024年1月收到上交所的审核问询函，并于2024年1月和3月进行了回复和补充[11] - 公司于2024年4月更新了募集说明书中的财务数据[12] - 公司于2024年6月和7月延长了本次发行的股东大会决议和授权有效期[12] - 公司于2024年7月调整了本次发行的发行价格为11.42元/股[12] - 公司于2024年8月16日披露了2024年半年度报告，并于2024年8月30日更新了向特定对象发行股票的募集说明书[13] - 公司向特定对象发行股票申请已获得上海证券交易所审核通过，尚需获得中国证监会同意注册的决定[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入34.31亿元,同比增长20.76%;实现归母净利润2.32亿元,同比扭亏 [5] - 2024年2季度公司收入17.05亿元,同比增长7.71%;归母净利润0.99亿元,环比有所回落 [5] - 公司毛利率12.10%,同比提升6.83个百分点;净利率6.83%,同比提升7.26个百分点 [5] 产能投放情况 - 江西基地30万吨化机浆产能已基本达产,实现食品白卡纸和文化纸浆纸平衡 [5] - 公司纸、浆合计产能超过239万吨,后续湖北基地新增25万吨工业包装纸、25万吨格拉辛纸、7万吨装饰原纸,以及江西基地15万吨文化纸和4万吨数码转印纸产线将陆续投放市场 [5] 财务数据分析 收入及利润预测 - 预计公司2024-2025年净利润分别为4.80、6.46亿元,同比增速75.9%、34.7% [6] - 预计2024-2025年营业收入分别为7804、9854百万元,同比增长19.7%、26.3% [6] 估值水平 - 2024年PE为9.9倍,2025年PE为7.4倍,参考可比公司给予公司2024年12~13倍PE估值 [6] 财务指标 - 2024年毛利率11.3%,净资产收益率17.4% [6] - 资产负债率2024年为70.0% [9] - 2024年应收账款周转天数55天,存货周转天数36天 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司为特种纸行业龙头,产品多元化横向发展,浆纸一体化纵向布局,产能建设助力规模快速扩张,未来业绩成长可期 [8] - 2024/25/26年公司预计能够实现基本每股收益1.34/1.75/2.09元,对应PE为9X/7X/5X [8] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年,公司实现营收34.31亿元,同比+20.76%;归母净利润2.32亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润2.24亿元,同比扭亏为盈 [2] 2) 2024年Q2,公司实现营收17.05亿元,同比+7.71%;归母净利润0.99亿元,同比+457.68%;扣非净利润0.93亿元,同比+626.41% [2] 3) 化机浆投产叠加木浆价格下降,带动公司毛利率提升,2024年上半年毛利率为12.1%,同比+6.83个百分点;2024年Q2毛利率为11.24%,同比+4.49个百分点,环比-1.72个百分点 [3] 4) 2024年上半年,公司期间费用率为4.85%,同比+0.53个百分点,主要是加大研发投入带动 [4] 5) 2024年上半年,公司扣非净利率为6.54%,同比+6.59个百分点;2024年Q2扣非净利率为5.45%,同比+4.64个百分点,环比-2.18个百分点 [5] 公司发展战略及产品布局 1) 持续扩大规模效应,产品多元化发展,食品包装材料、日用消费材料、出版印刷材料、工业配套材料等系列产品营收分别达15.99/11.76/5.12/1.37亿元 [6] 2) 紫纸一体化战略布局,2023年年底化机浆产线试产成功,2024年年初正式投入使用,已基本实现食品白卡纸和文化纸浆纸平衡,并实现成本节约 [7] 3) 工业包装材料系列已有2条生产线投入生产,1条生产线试生产,未来全部建成后预计产能将近百万吨 [6]