公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收646亿元，同比增长18.1% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润18亿元，同比下降44.7% [4] - 第三季度单季营收234亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [4] - 第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [4] 产能扩张与收入增长驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于今年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [5] - 湖北基地两条特种纸生产线于9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [5] - 产能持续扩张驱动公司产销量和收入增长 [5] 市场竞争与盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [6] - 第三季度单季毛利率为7.6%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.04个百分点 [6] - 第三季度纸杯原纸吨均价为6300元，同比下降500元，环比下降189元 [6] - 第三季度阔叶浆单吨均价为4161元，同比下降789元，环比下降123元 [6] - 毛利率同比下降主因市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低 [6] 期间费用分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点 [7] - 财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点，主因纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化及银行借款增加 [7] - 第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点 [7]

投资评级 - 报告未给予五洲特纸明确投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“产能稳步扩张，盈利修复可期” [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入64.57亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.35亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.59亿元，同比下降37.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、5.3亿元，对应市盈率（PE）为22.6倍、14.3倍、10.8倍 [3] 经营状况分析 - 2025年第三季度销量预计环比提升约6万吨，整体均价环比小幅回落约60元/吨 [2] - 价格呈现分化趋势：热转印等纸种底部回暖、格拉辛纸高位略承压、食品卡平稳、包装纸提升、文化纸压力仍存 [2] - 受益于前期低价浆入库，成本得到优化，吨盈利环比保持稳定 [2] - 2025年第三季度毛利率为7.6%，同比下降3.1个百分点，环比基本稳定（下降0.04个百分点）；归母净利率为2.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.13个百分点 [3] 产能与成本结构 - 截至2025年上半年，公司设计总产能达244.4万吨，其中食品卡78万吨、日用消费系列33.9万吨、文化纸30万吨、工业配套材料4.5万吨、包装纸98万吨 [2] - 公司近期新增7万吨特种纸和25万吨格拉辛纸产能，未来仍有文化纸投产规划 [2] - 30万吨化机浆已开始优化成本结构，60万吨化学浆产线准备土建施工，中长期自制浆比例提升明确 [2] 财务指标与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.5个百分点 [3] - 营运能力优化：存货周转天数为47.85天（同比增加7.9天），应收账款周转天数为42.98天（同比减少12.13天） [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，同比增加1.30亿元 [3] - 预测2025年营业收入为88.09亿元，同比增长15.1%；预测毛利率为8.1%，净资产收益率（ROE）为6.8% [3]

事件： 公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收64.6 亿元，同比+18.1%，实现归母净利润1.8 亿 元，同比-44.7%；其中1Q/2Q/3Q 2025 实现营收19.9/21.3/23.4亿元，同比+15.2%/+25.1%/+14.8%， 3Q2025 环比+9.5%，1Q/2Q/3Q2025 实现归母净利润6468/5699/5928 万元，同比-51.7%/-42.2%/-37.3%， 3Q2025 环比+4.0%。 根据卓创资讯数据，1Q/2Q/3Q 2025 纸杯原纸吨均价为6800/6489/6300 元，同比-300/-418/-500 元， 3Q2025 环比-189 元，1Q/2Q/3Q 2025 阔叶浆单吨均价分别为4782/4284/4161 元，同比-402/-1383/-789 元，3Q2025 环比-123 元。 我们认为3Q2025 公司毛利率同比下降的主要原因系市场竞争加剧，公司食品卡、文化纸、热转印等纸 种价格同比降低，毛利率环比略有降低的主要原因系产品结构的调整所致。 2025 年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比+0.1pcts，其中销售/管 ...

公司机构持股情况 - 截至2025年10月24日，共有1个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为387.14万股，占公司总股本的0.81% [1] - 机构投资者包括嘉兴云蓝自有资金投资合伙企业(有限合伙)，机构投资者合计持股比例为0.81% [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.87个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计21个 [1] - 未再披露的主要公募基金包括华夏希望债券A、华泰柏瑞富利混合A、华夏卓信一年定开债券发起式、国泰上证综合ETF、广发多因子混合等 [1]

公司主要投资项目概述 - 公司在湖北省汉川市规划建设年产449万吨浆纸一体化项目，预计总投资173亿元 [8] - 公司在江西省湖口县通过全资子公司投资建设年产60万吨化学浆项目，总投资29.40亿元 [11] - 公司在湖北省武穴市规划建设年产660万吨浆纸一体化项目，预计总投资230亿元 [13] - 公司全资子公司江西引领港务有限公司投资建设九江港湖口港区银砂湾作业区公用码头工程，合计投资86,598.78万元 [11] 湖北省汉川市浆纸一体化项目进展 - 项目公司五洲特纸（湖北）已取得98,421.00平方米土地使用权的不动产权证书 [16] - 项目公司已取得年取水量1,639万立方米的取水许可证 [16] - 浆纸一体化项目中已有4条工业包装纸产线和2条特种纸产线投入生产 [17] - 配套的300t/h燃煤锅炉生产线已展开运行 [17] 江西省湖口县项目进展 - 公用码头工程项目水域工程桩基基本完工，引桥施工完成，正在进行下横梁、上横梁施工 [20] - 年产60万吨化学浆项目已取得建设工程规划许可证，建设规模23,423.12平方米 [23] - 化学浆项目前期手续及相关工作已全部完成，目前预准备土建施工 [24] 公司担保情况 - 公司为全资子公司五洲特纸（湖北）提供不超过10,000.00万元的连带责任保证担保 [30] - 公司2025年度为控股子公司提供担保的额度不超过70.00亿元 [30] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为747,335.48万元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的211.64% [34]

公司财务状况 - 五洲特纸公告称截至10月24日无逾期担保 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营收64.57亿元，同比增长18.13% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.81亿元，同比下降44.66% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.69亿元，同比下降46.38% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.38元 [1]

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入23.35亿元，同比增长14.77% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5927.84万元，同比下降37.33% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5454.25万元，同比下降40.30% [1] - 第三季度基本每股收益为0.12元 [1]

公司财务表现 - 第三季度营业收入23.35亿元，同比增长14.77% [1] - 第三季度净利润5927.84万元，同比下降37.33% [1] - 前三季度营业收入64.57亿元，同比增长18.13% [1] - 前三季度净利润1.81亿元，同比下降44.66% [1] - 前三季度基本每股收益0.38元 [1] 行业市场环境 - 行业产能密集释放 [1] - 行业需求增长缓慢 [1] - 产品价格竞争加剧 [1] - 产品价格竞争加剧导致公司利润同比下滑 [1]

项目投资 - 湖北省汉川市年产449万吨浆纸一体化项目预计总投资173亿元[2] - 江西省湖口县九江港湖口港区公用码头工程项目合计投资8.66亿元[5] - 江西省湖口县年产60万吨化学浆项目投资29.40亿元[7] - 湖北省武穴市年产660万吨浆纸一体化项目预计总投资230亿元[8] 项目数据 - 湖北省汉川市浆纸一体化项目中，五洲特纸（湖北）土地使用权面积98,421.00平方米[11] - 湖北省汉川市浆纸一体化项目中，五洲特纸（湖北）取水量1,639万立方米/年[11] 项目进展 - 湖北省汉川市浆纸一体化项目已有4条工业包装纸、2条特种纸产线投入生产[13] - 湖北省汉川市浆纸一体化项目中，湖北祉星热力300t/h燃煤锅炉生产线已运行[13] - 江西省湖口县九江港湖口港区公用码头工程项目桩基基本完工，引桥施工完成[16] - 五洲特纸（江西）年产60万吨化学浆项目前期手续完成，准备土建施工[20] 公司相关 - 五洲特种纸业（江西）有限公司注册资本为18.80亿元[17] - 五洲特纸（江西）建设规模为23,423.12平方米，已取得建设工程规划许可证[19] - 五洲特纸（江西）年产60万吨化学浆项目已取得安全预评价报告通知[19] - 公司已在武穴市设立黄冈祉星、黄冈祉星热力等全资子公司推进浆纸一体化项目[21] - 自2023年3月2日公告后，湖北省武穴市浆纸一体化项目行政许可及项目审批情况未变[23]