报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 天合光能2023年业绩增长，2024Q1收入和归母净利同比下降但组件业务有亮点，后续有望受益于产能扩张、市场结构调整和业务多元发展 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现收入1133.92亿元，同比增长33%；归母净利55.31亿元，同比增长50% [1][4] - 2023Q4实现收入322.72亿元，同比增长20%，环比增长2%；归母净利4.54亿元，同比下降64%，环比下降70% [1][4] - 2024Q1实现收入182.56亿元，同比下降14%，环比下降43%；归母净利5.16亿元，同比下降71%，环比增长14% [1][4] - 2023年公司期间费用率7.4%，同比平稳；2024Q1经营性现金流为 -44亿，Q1末库存299亿，环比增长28% [4] 业务情况 - 2023年组件业务实现收入764亿元，同比增长21%，产销规模分别达60.68GW、54.50GW，毛利率15.54%，同比提升3.7pct [4] - 2023年分布式出货9.6GW，同比增长55%；支架出货9.6GW，同比增长118%；储能舱及系统累计出货接近5GW [4] - 2024Q1组件业务美国市场出货占比预计同比提升且盈利高，非美市场预计小亏；分布式和跟踪支架业务贡献利润，储能业务未扭亏；资产及信用减值损失约0.4亿 [4] 未来展望 - 2024年底硅片/电池/组件产能预计达60/105/120GW，TOPCon电池产能增加，美国组件产能预计今年投产 [4] - 2024年公司积极调整市场结构，强化技术实力，加大研发投入，全年出货预计80 - 90GW，业绩有较好支撑 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2025年实现归母净利润39、65亿元，对应PE为12、7倍 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2023 - 2026E预测数据，如2024E营业总收入1213.73亿元，归母净利润38.58亿元等 [8]