报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，2024年目标价284.27元 [5][7][13] 报告的核心观点 - 数字化X线探测器下游整机设备应用范围拓宽，多赛道需求增长与定制化需求提升，驱动制造商发展并加强与整机品牌粘性 [11] - 报告研究的具体公司是国产X线探测器龙头，静态探测器增速稳定，动态探测器随着品牌力和合作粘性提升，高端产品进入导入期有望快速增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 全球X线核心部件综合提供商 - 报告研究的具体公司聚焦X线核心部件，从数字化X线探测器供应商向综合解决方案供应商转型，产品覆盖多领域，以医疗为主 [17] - 公司成立于2011年，多地有生产基地，与众多国内外知名厂商合作，产品销往80多个国家和地区，全球探测器出货量超20万台 [20][22] - 公司四位创始人原为一致行动人，后实际控制人变更为顾铁，高管团队经验丰富，董事长顾铁和董事曹红光履历亮眼 [23][24][26] - 2018 - 2023年公司营收和归母净利润增长，2023年归母净利润下降受公允价值变动收益下滑影响，动态探测器营收及占比持续提高，国内收入占比逐步提高，盈利能力提升 [29][30][34] 应用场景丰富打造上游壁垒 - X射线设备成像利用X射线吸收/透过率差异，探测器用于检测和图像输出，平板探测器核心组件包括闪烁体、TFT/PD，探测器分类多样，不同技术应用场景有别 [38][40][41] - 2018 - 2024年全球X射线探测器市场规模预计从19.7亿美元增至27.8亿美元，复合增长率5.9%，医疗应用占比最高 [49] - 医疗是探测器主要应用领域，全球医疗用探测器市场规模预计从2018年的12.9亿美元增至2024年的16.7亿美元，CAGR为4.4%，分为静态和动态产品，XR市场发展带动探测器需求 [51] - 普放产品中DR市场规模预计从2018年的7.2亿美元增至2024年的9.1亿美元，政策支持且基层市场是重要支撑 [56] - 乳腺产品中FFDM功能迭代，非晶硒和非晶硅探测器各有优劣，新兴技术也有应用 [58] - 齿科产品中2024年全球齿科领域探测器市场空间预计达2.2亿美元，CBCT市场规模增长带动上游需求 [60] - 放疗产品用于肿瘤治疗，平板探测器需适应高能环境并与放疗系统集成 [62] - 工业、安防领域应用包括铸件、电路板等检测，新能源电池和集成电路领域检测设备市场规模预计增长 [63][64] 技术沉淀 + 客户粘性打造公司护城河 - 报告研究的具体公司全球市占率从2018年的5.3%增长至2021年的16.9%，布局中游向上游渗透，掌握核心技术，通过募资补充产能控制成本 [68][70] - 公司掌握四种传感器底层技术，产品应用布局完善，研发投入高，攻克多项技术，在研项目丰富，拟募资提升关键技术水平 [71][76][126] - 公司经营规模扩大，可转债募资新增产能，普放和工业探测器单价下降且低于同行，实现核心原料国产化，毛利率提升 [127][128] - 公司与医疗、齿科、工业等领域知名厂家合作，前五大客户占比降低，与客户适配度提高，实现互为赋能 [130][131][134] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为23.67/29.79/36.96亿元，同比增速分别为26.99%/25.86%/24.08%，归母净利润分别为8.26/10.93/14.13亿元，同比增速分别为36.03%/32.22%/29.27% [135] - 静态产品预计2024 - 2026年收入增速10.00%，毛利率55.00%；动态产品预计收入增速分别为35%/30%/25%，毛利率分别为68.00%/69.00%/70.00% [12][135] - 绝对估值法测算公司每股价值为289.72元/股，相对估值法选取可比公司，给予公司2024年35倍PE，目标价284.27元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][137][140]