核心观点 - 近一年以来,受油价高位运行以及市场风格等因素的影响,石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显,基金持仓占比亦出现升、降相异的趋势,申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平[6][8][9] - 2024年以来,化工行业整体的收入(YOY3.13%)、归母净利润(YOY4.19%)、毛利率(YOY0.37pct)等指标均出现不同程度的恢复,净利率(YOY-0.18pct)、ROE(YOY-0.05pct)降幅缩窄[3][12][13][15][16] - 2022年、2023年,化工行业连续两年累库。截至2024年一季度,行业整体的库存水平同比微降[20][21] - 2023年和2024年一季度,化工行业在建工程规模均同比减少0.29%,行业扩张的步伐放缓[23][24] 子行业经营情况 - 受益于油价高位运行,油服、石油石化、石油开采等上游领域迎来近几年最佳景气周期,盈利能力均处于近期较高水平[29] - 粘胶、氨纶、涤纶、锦纶等子行业景气度回升[30] - 2024年一季度,钛白粉、有机硅等子行业盈利能力略有改善[33] - 轮胎景气度持续处于高位,橡胶制品、橡胶助剂略有修复[35] - 受产品价格和需求疲弱的影响,2023年以来农药行业盈利能力下滑较大,毛利率、净利率已经接近或创下2016年以来的最低水平[32] - 2023年以来,氯碱、膜材料行业整体已经净利率为负[33][34] - 电子化学品、日用化学品等子行业盈利能力稳中有升,体现出"国货自强"的发展趋势[39][37] 风险提示 - 产品价格大幅下跌的风险[45] - 新增产能投放进度超预期的风险[45] - 原材料市场波动剧烈的风险[45] - 下游需求不及预期的风险[45]