行业投资评级 - 报告未明确给出无烟煤行业的投资评级 [3][4] 核心观点 - 无烟煤作为煤化程度最高的煤种 主要应用于电力 化工 钢铁等行业 其中电力行业消费占比达45% 钢铁行业占比21% [4][9] - 行业市场规模从2018年7,947.33亿元增长至2023年9,631.31亿元 年复合增长率3.92% 预计2024年至2028年将从10,116.73亿元增长至12,315.69亿元 年复合增长率5.04% [27] - 无烟煤资源储量丰富 山西省占全国保有储量的39.6% 达448亿吨 贵州和河南也是主要产区 [10] - 未来无烟煤将拓展至电池负极材料 碳化硅 石墨烯等新兴高科技领域 同时电力和钢铁行业仍将保持大规模需求 [4][27][28] - 行业竞争格局分散 第一梯队企业包括华阳股份 兰花科创和神火股份 华阳股份市场份额达12.7% [39][40] 行业定义与分类 - 无烟煤俗称白煤或红煤 是煤化程度最大的煤 依据粒度分为无烟块煤 无烟粉煤和无烟末煤 [5] - 无烟煤一号变质程度最高 主要分布于北京矿区 无烟煤二号主要分布于山西晋城和河南焦作 无烟煤三号变质程度最低 主要分布于山西阳泉和河南永城 [7] 行业特征 - 中国无烟煤行业具有独特的煤质特性 广泛的应用领域 丰富的资源分布和良好的环保特性 [8] - 电力行业是无烟煤主要消费领域 占比45% 钢铁行业占比21% 化工 建材和民用领域也有广泛应用 [9] - 山西省无烟煤储量占全国39.6% 达448亿吨 贵州和河南紧随其后 [10] - 环保转型趋势显著 碳中和背景下建筑 基础设施和制造业对无烟煤需求不断增加 [11] 发展历程 - 1949-1979年为启动期 无烟煤推动中国煤化工起步 [13] - 1980-2010年为高速发展期 无烟煤作为优质化工用煤 固定床工艺合成氨年产能达4,100万吨 占全国总产能61% [14] - 2011-2024年为震荡期 产量波动较大 2014年达峰值4.21亿吨 2017年降至3.31亿吨 2021年回升至3.62亿吨 [12][15] - 2023年发布首份无烟煤市场白皮书 标志行业发展重要里程碑 [15] 产业链分析 - 上游为煤炭开采和洗选 2023年1-11月全国煤炭产量40.9亿吨 同比增长9.7% 晋陕蒙新四省区产量33.2亿吨 占全国大部分 [18] - 中游为无烟煤生产和加工 行业准入壁垒高 产能由头部企业垄断 兰花科创年产能1,200万吨 华阳股份核定产能3,590万吨/年 可采储量15.02亿吨 [20] - 下游应用包括电力 化工和钢铁行业 电力行业通过先进技术提升发电效率 如超超临界参数供电煤耗小于280g/kw·h [23] - 技术创新如闪速焦耳加热法可优化无烟煤孔隙结构 使其在钠离子电池负极材料中表现优异 可逆容量达209mAh g-1 [21] 行业规模 - 历史增长驱动因素包括煤炭价格机制完善 2022年规模以上煤炭企业营业收入4.02万亿元 增长19.5% 利润1.02万亿元 增长44.3% [27] - 技术进步提升火电燃煤效率 煤电烟尘 二氧化硫 氮氧化物排放量较2015年分别下降69% 73% 52% [27] - 未来增长驱动因素包括无烟煤在高科技领域的应用拓展 如锂离子电池负极材料石墨化度达95.44% 可逆容量345.3mA·h·g−1 [25][26] - 电力和钢铁行业需求保持韧性 无烟煤固定碳含量80%以上 挥发分低于15% 高炉喷吹燃烧效率超90% [28] 政策环境 - 《产业结构调整指导目录（2024年）》旨在推动产业高端化 智能化和绿色化发展 [31][32] - 《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》促进能源结构优化和清洁能源利用 [32] - 《"十四五"全国清洁生产推行方案》推动资源利用效率提升和污染物减排 [32] - 《"十四五"节能减排综合方案》部署十大工程促进节能降碳与环境质量改善 [33] - 《2023年中国无烟煤市场白皮书》提供市场全面分析 指导行业绿色转型 [35][36][37] 竞争格局 - 市场集中度较低 竞争激烈 第一梯队包括华阳股份 兰花科创和神火股份 第二梯队包括安源煤矿和郑州煤电 [38][39] - 华阳股份无烟煤业务收入占比超90% 市场份额12.7% 产能3,510万吨 有两座在建矿井设计产能各500万吨/年 [39] - 清洁燃烧技术应用推动企业转型 如中煤能源集团2022年碳排放总量4,617万吨二氧化碳当量 同比降低3.4% [39] - 煤气化技术提升核心竞争力 如山东能源集团多喷嘴对置式加压水煤浆煤气技术全球份额占35% [39] - 产业融合拓展发展空间 如华阳集团转型新能源 布局光伏 飞轮储能和钠电池产业 [40] 代表企业分析 - 北京昊华能源股份有限公司2022年营业总收入92.87亿元 同比增长10.97% 毛利率54.71% [41][46] - 山西兰花科技创业股份有限公司2022年营业总收入141.56亿元 同比增长9.66% 毛利率54.50% [49][50] - 山西华阳集团新能股份有限公司2022年营业总收入350.42亿元 同比减少7.86% 毛利率46.43% [54][55] - 华阳股份煤炭资源储量31.72亿吨 可采储量15.02亿吨 2022年归属净利润70.26亿元 同比增长98.95% [55][56] - 兰花科创煤炭资源储量15.89亿吨 其中无烟煤12.88亿吨 2022年归属净利润32.24亿元 同比增长36.52% [50][52]