行业投资评级 报告给出了"买入"评级的公司包括隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、福斯特等。[41] 报告的核心观点 1. 主产业链进入极端行情,新一轮去库周期开启。随着新增产能释放,主产业链上游库存压力持续增加,产业链报价进入极端行情,硅料所有企业报价低于现金成本。极端行情将加速产能出清,短期新一轮去库周期将开启。[1][2] 2. 产能本土化趋势明显,产能出海正当时。海外政策动荡,强化贸易壁垒、增强本土产能扶持趋势明显,光伏主链企业加速美国组件产能落地,辅材多环节企业加速东南亚产能落地。[3] 3. 辅材量利迎来改善,新技术迭代+出海带来新变化。2024年一季度胶膜、玻璃、银浆、支架等辅材量利迎来改善。新技术如LECO、0BB等将给银浆、胶膜、设备等环节带来重要变化,辅材企业有望凭借先进产品力、领先成本优势率先导入海外新玩家供应链。[4] 分行业总结 1. 硅料: - 上游报价持续下行,盈利持续承压。硅料报价跌破4万元/吨,低于绝大多数硅料企业现金成本,停产检修将成为绝大多数企业选择,去库有望开启。[13][20] 2. 硅片: - 库存减值压力+经营盈利压力较大,2024年一季度盈利压力较大。硅片报价加速下行,稼动率分化加速去库。[22][23] 3. 电池片: - TOPCon电池片龙头优势明显,规模优势+高开工率+技术迭代加持下,盈利能力有望持续分化。[24][25] 4. 组件: - 一体化组件盈利持续承压。随着上游原材料报价下行,组件报价持续下行,一体化组件盈利持续承压。[16][17] 5. 辅材: - 银浆:新技术迭代持续,浆料有望持续享受迭代红利。银价上涨有望带动营收高增。[33] - 玻璃:供给弹性有限,需求快速复苏带动报价上涨。龙头企业加速海外产能布局。[34][36][37] - 胶膜:龙头优势凸显,营收有望见底。出海势头明显,龙头与二三线企业加速扩张东南亚产能。[38] - 支架:出海为主的支架公司一季度业绩超预期,淡季不淡。稼动率高企能够明显降低单位生产成本。[39]