投资评级 - 增持（维持）评级 [1] 核心观点 - 报告公司发布DMi5.0技术及首发车型秦L，入门款售价9.98万元，定价具有进攻性，直接挑战B级燃油车市场，目前少有合资品牌或自主品牌燃油车型可与之竞争（考虑购置税）[1] - 后续"L"系列定价预计顺势下压，汉改款有望进一步下探1-1.5万元，为24H2即将上市的"汉L"留出价格带，宋L和唐L定价逻辑类似，形成DMi4和DMi5双车高低配矩阵夹击对手[1] - 前2周观望潜客有望集中兑现订单，未来几周进店客流和订单将大幅增长，复现3月荣耀版上市盛况，带动其他车型销量，但竞争对手面临此消彼长困境[1] - 燃油车与新能源此消彼长将加速新能源渗透率达50%分水岭，供需关系格局改善环节更受益[1] - 看好快速变革下持续提升市占率的公司，综合考虑海外市场表现、高端产品份额提升及国内原材料成本降幅缓慢释放，维持2024-26年营收预测8105/9307/10506亿元，净利润预测336/415/506亿元，对应PE为18/15/12倍[1] 财务数据 - 2024Q1营业总收入124944百万元，同比增长4.0%[7] - 2024Q1归母净利润4569百万元，同比增长10.6%[7] - 2024E营业总收入810536百万元，同比增长34.6%[7] - 2024E归母净利润33608百万元，同比增长11.9%[7] - 2025E营业总收入930691百万元，同比增长14.8%[7] - 2025E归母净利润41534百万元，同比增长23.6%[7] - 2026E营业总收入1050558百万元，同比增长12.9%[7] - 2026E归母净利润50587百万元，同比增长21.8%[7] - 2024Q1毛利率21.9%，2024E毛利率19.3%[7] - 2024Q1 ROE 3.2%，2024E ROE 19.4%[7] 市场数据 - 2024年05月28日收盘价207.38元[4] - 一年内最高价276.58元，最低价162.77元[4] - 市净率4.2[4] - 流通A股市值241073百万元[4] - 每股净资产49.15元[5] - 资产负债率77.14%[5] - 总股本2909百万股，流通A股1162百万股[5]