报告行业投资评级 - 对鸿海（Hon Hai，2317.TW）的投资评级为买入（Buy）[3][4][11] 报告的核心观点 - 看好鸿海，将其目标股价从新台币201元上调至2025年预期市盈率15.3倍对应的新台币227元，反映AI服务器业务增长前景 [3][4][11] - 鸿海在即将到来的机架级AI服务器领域具备优势，包括提供计算托盘、交换机托盘、液冷、机架级整体解决方案，拥有全球制造能力和强大的资产负债表 [4] - 预计鸿海2024 - 2026年AI服务器收入贡献分别达到10%、24%、28%，维持买入评级 [4] - 2024年第二季度PC和服务器业务将加速增长，4月营收超预期，预计二季度营收同比增长8% [4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年2 - 4月营收分别为新台币352,481百万元、447,541百万元、510,896百万元，同比变化为 - 12%、12%、19%，环比变化为 - 32%、27%、14% [6] - 预计2024年5 - 7月营收分别为新台币495,798百万元、396,279百万元、516,158百万元，同比变化为10%、 - 6%、10%，环比变化为 - 3%、 - 20%、30% [6] - 2024 - 2027年预计营收分别为新台币6,842,135百万元、8,328,644百万元、9,072,004百万元、9,385,863百万元，较旧预测有不同程度增长 [9] 盈利预测调整 - 因机架级AI服务器业务增长带动营收增加，上调2024 - 2027年鸿海盈利预测1%、2%、1%、0% [8] - 由于GPU成本上升稀释毛利率，下调2025 - 2027年毛利率预测0.3个百分点、0.2个百分点、0.2个百分点 [8] 估值情况 - 继续使用近期市盈率法推导目标股价，采用2025年预期每股收益，目标市盈率倍数从13.8倍更新为15.3倍，新目标股价为新台币227元 [11] - 目标市盈率倍数与公司近期14 - 16倍的交易区间相符，2025 - 2026年平均净利润同比增长21%、平均营业利润率3.4%对应的市盈率倍数为0.6倍，与同行0.5 - 0.9倍一致 [11] 财务指标对比 - 与彭博共识相比，2024 - 2025年净收入预测分别高出7%，反映对鸿海AI服务器业务增长和消费电子领先地位的积极看法 [9] - 2024年毛利率预测比共识高0.3个百分点，体现对公司产品组合向高利润率产品升级的积极看法 [9] 其他信息 - 鸿海2023年末处于净现金状态，净现金达113亿美元，强大的资产负债表支持其构建高价机架级AI服务器 [4] - 截至2024年4月1日，高盛全球投资研究对2,885只股票有投资评级，鸿海评级为买入 [32]