行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 纺织业在新技术助力下加速转型升级 数码喷墨印花技术因节能环保和适应小单快反需求正逐步替代传统印花工艺 [1] - 数码喷墨印花加工成本持续下降 2020年数码直喷印花加工成本降至5-7元/米 数码热转移印花加工成本降至2元/米 墨水平均成本分别降至1.5元/米和0.5元/米 [2] - 中国数码喷墨印花纺织品产量从2014年3亿米增至2021年25亿米 复合增速达35% 渗透率从1.8%提升至11.4% [4] - 宏华数科作为国产数码喷印设备龙头 国内市占率超50% 全球市场份额达12%-13% 位居世界前列 [4] 公司概况与竞争优势 - 宏华数科成立于1992年 2021年上市 实控人金小团直接及间接控制31.68%股权 [5] - 公司研发团队专注数码喷印行业近30年 核心技术人员7名 两次获得国家技术发明二等奖(2007年和2017年) [7] - 被认定为国家级专精特新"小巨人"企业和制造业"单项冠军"示范企业(2020年度) [8] - 采取"设备先行 耗材跟进"经营模式 为客户提供数码印花设备和墨水组合产品 [9] 发展战略与产业链布局 - 实施"以数码喷印技术为核心 纵向延伸 横向拓展"发展战略 [11] - 由外协转为自主生产 2022年斥资6700万元收购天津晶丽67%股权 2023年完成剩余33%股权收购 [12] - 通过IPO募投项目提升自产能力 建成2000台设备产能和5000吨数码印花墨水产能 2023年已正式投产 [13][14] - 横向拓展至数字印刷领域 2023年7月斥资7000万元收购盈科杰数码51%股权 评估增值率211% [17] - 收购德国自动化缝制装备企业TEXPA GmbH 2023年该业务贡献营收1亿元 [15][16] 财务表现与盈利能力 - 2023年营收12.6亿元 数码喷印设备占比48.67%(6.12亿元) 墨水占比32.66%(4.11亿元) [19][20] - 外销收入占比从2017年28%提升至2023年53% 2017-2023年外销收入CAGR达43% [20][21] - 2018-2023年营收和扣非归母净利润CAGR分别为21.6%和25.6% 2024年一季度同比增速分别为30.2%和33.5% [23][24][26][27] - 综合毛利率持续保持在40%以上 2023年数码喷印设备毛利率45.3% 墨水毛利率53.9% [30][32] - 净利率保持在20%以上 2024年一季度为23.5% [30][32] 产能扩张与全球地位 - 通过IPO及定增募投项目 设备总产能将扩大至5520台 生产规模全球领先 [18] - 筹建天津智能化墨水生产基地 投产后墨水产能预计扩大至4-5万吨 [18] - 产品进入日本和意大利市场 2021年日本東伸工業株式会社全面代理其在日本市场的销售 [22][23] 现金流与股东结构 - 2023年自由现金流出现大幅流出 上市以来(2021-2023年)自由现金流累计为-2.3亿元 [78][81] - 累计股权融资15.8亿元 累计现金分红1.4亿元 平均分红率30.5% [81] - 第二大股东新湖智脑多次减持 持股比例从2021年末18.75%降至2024年一季度末12.04% [84][85]