报告行业投资评级 - 对戴尔科技集团（DELL）的评级为买入，12个月目标价为140美元，基于16倍的NTM+1Y每股收益 [11] 报告的核心观点 - 戴尔科技集团设计、制造和销售信息技术基础设施及相关软件，在x86服务器和存储市场处于领先地位，为消费者和企业提供个人电脑及相关外设和服务 [12] - 多元化业务组合使其受益于行业个人电脑趋势的转变、基础设施解决方案集团（ISG）的增长回归以及股东友好的资本回报计划 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025财年第一季度营收222.44亿美元，超过高盛/市场普遍预期的218.10/216.86亿美元，主要得益于基础设施解决方案集团和客户解决方案集团的表现 [3][4] - 基础设施解决方案集团营收92.27亿美元，与高盛预期的92.12亿美元基本一致，但超过市场普遍预期的8.994亿美元，同比增长22% [4] - 客户解决方案集团营收119.67亿美元，超过高盛/市场普遍预期的115.98/116.86亿美元，环比增长2% [4] - 其他营收1.049亿美元，略高于高盛/市场普遍预期的1.000亿美元 [5] - 毛利润49.47亿美元，略高于高盛预期的49.07亿美元，但略低于市场普遍预期的49.76亿美元，利润率为22.2%，符合公司指引 [5][7] - 息税前利润（EBIT）14.74亿美元，低于高盛/市场普遍预期的15.01/15.86亿美元 [7] - 人工智能服务器订单为26亿美元，超过高盛估计的20亿美元，较上一季度的21亿美元有所增加；人工智能服务器出货量为17亿美元，超过高盛估计的15亿美元 [3] - 回购7亿美元，符合高盛预期的7.25亿美元 [3] - 2025财年第一季度每股收益（EPS）为1.27美元，与高盛/市场普遍预期（FactSet）的1.30/1.27美元基本一致，略高于指引的1.15 +/- 0.10美元 [4] 未来预测 - 高盛对戴尔科技集团的营收预测为2024年884.25亿美元、2025年941.44亿美元、2026年989.13亿美元、2027年1036.45亿美元 [14] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）预测为2024年101.58亿美元、2025年105.56亿美元、2026年116.19亿美元、2027年121.47亿美元 [14] - 息税前利润（EBIT）预测为2024年76.78亿美元、2025年80.32亿美元、2026年90.95亿美元、2027年96.23亿美元 [14] - 每股收益（EPS）预测为2024年7.12美元、2025年7.56美元、2026年8.72美元、2027年9.64美元 [14] 其他信息 - 积压订单增加至38亿美元（期初29亿美元 + 订单26亿美元 - 出货量17亿美元） [1] - 截至2024年5月29日收盘，戴尔科技集团股价为179.21美元，较目标价有21.9%的下行空间 [15] - 全球评级分布为买入48%、持有36%、卖出16%；投资银行关系方面，买入64%、持有56%、卖出41% [16]