报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [8][15] 报告的核心观点 - 基于未来 COC/COP 实现量产及产能规划，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.37/0.91/1.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.42/1.04/2.15 元，对应当前股价 PE 分别为 106.3/42.7/20.6 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年实现营收 5.37 亿元，同比 -24.73%，归母净利润 2392.04 万元，同比 -80.10%；2024Q1 实现营业收入 1.03 亿元，同比 -28.13%，归母净利润 119.10 万元，同比 -81.01% [1] - 2023 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金红利 1758.75 万元，占 2023 年归母净利润的 73.53% [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 5.82/7.78/11.10 亿元，增长率分别为 8.51%/33.51%/42.79%；归母净利润分别为 0.37/0.91/1.89 亿元，增长率分别为 52.91%/148.89%/107.44% [13] 公司业务情况 - 公司为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业，主要产品聚醚胺终端应用于风电、油气开采等领域 [1] - 2023 年脂肪胺/光学材料分别实现收入 3.52/1.84 亿元，较 2022 年下降 28.38%/16.70%；毛利率分别为 9.30%/24.92%，较 2022 年下降 19.33/8.85 个百分点；销量分别为 2.07/0.53 万吨，较 2022 年上升 13.04%/13.80% [1] - 高透光材料 COC/COP 具有透明性高、双折射率小等优良特性，被广泛应用于光学、包装、医疗等领域，目前生产主要由日本企业垄断，中国依赖进口 [1] - 千吨级 COC 生产线建设基本结束，正在进行特种设备报检及生产线调试工作；公司投资 10.5 亿元在潜江建设年产 2 万吨聚醚胺、3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，2023 年已完成建设前期所有手续与地下部分施工，项目建设持续推进 [1][24] 公司财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.29%|14.78%|17.10%|21.97%|27.30%| |销售净利率|16.85%|4.46%|6.28%|11.71%|17.01%| |销售收入增长率|-18.99%|-24.73%|8.51%|33.51%|42.79%| |净利润增长率|19.65%|-80.10%|52.91%|148.89%|107.44%| |ROE|15.82%|3.14%|4.58%|10.23%|17.51%| |ROA|12.69%|2.57%|3.77%|8.22%|13.83%| |ROIC|14.39%|1.79%|3.89%|9.81%|17.14%| |EPS(X)|1.37|0.27|0.42|1.04|2.15| |PE(X)|28.18|199.63|106.27|42.70|20.58| |PB(X)|4.47|6.23|4.87|4.37|3.60| |PS(X)|4.76|8.83|6.67|5.00|3.50| |EV/EBITDA(X)|19.45|92.62|37.39|21.14|12.02|[18]