整体经济表现 - 5月官方制造业PMI报49.5，低于近七年中位数50.6，环比-0.9pct，回落幅度大于近七年中位数-0.2pct，经济短期走弱[8] 生产情况 - 生产报50.8，环比-2.1，近七年中位数0.5，回落幅度远大于季节性，但仍在荣枯线上方[5] 需求情况 - 新订单指标5月报49.6，环比-1.5pct，回落幅度大于近七年中位数-0.5pct，跌至荣枯线下方，出口需求拖累明显[13] - 新出口订单48.3，环比-2.3pct，近七年中位数-2pct；进口46.8，环比-1.3pct，近七年中位数-1.1pct，后期出口或有回落压力[13] 价格情况 - 主要原材料购进价格为56.9，近七年中位数为51.8，环比2.9pct，近七年中位数-1.2pct；出厂价格为50.4，近七年中位数为49，环比1.3pct，近七年中位数-1.2pct[2] - 后期PPI跌幅有望缩窄至-2%以内，但原材料购进价格改善程度好于出厂价格，企业成本上升快，向下游传导受限[2] 企业情况 - 大小企业分化明显，小企业回落3.6pct，大企业回升0.4pct，小企业外需依赖程度高，出口订单回落与PMI回落幅度较大呼应[27] 非制造业情况 - 服务业PMI50.5，环比+0.2pct，近七年中位数53.5，环比0.2pct，表现平稳[29] - 建筑业PMI54.4，环比-1.9pct，近七年中位数60.1，环比0pct，基建与地产投资延续回落态势[29] 政策与市场 - 4月下旬政策加码稳增长，5月开始在地产、财政端落地，关注对宏观经济助推作用[20] - 强政策预期叠加海外补库逻辑带动部分大宗商品拉涨，但实体需求待修复，价格支撑或脱节[20]