报告公司投资评级 - 投资评级为“增持/维持”[1][4] 报告的核心观点 - 民生银行的小微贷款业务特色突出，资产质量稳固向好，非息收入增长较快支撑业绩，整体规模稳定增长[3][4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通股本为437.82亿股/354.62亿股，总市值/流通市值为1681.24亿元/1361.75亿元，12个月内最高/最低价为4.18元/3.58元[2] 相关研究报告 - 2023年全年实现营业收入1408.17亿元，同比-1.16%；2024年第一季度实现营业收入342.73亿元，同比-6.80%。2023年归母净利润为358.23亿元，同比+1.57%；2024年第一季度归母净利润为134.31亿元，同比-5.63%。截至2024年第一季度，不良率为1.44%，较2023年末下降4BP；拨备覆盖率为149.36%，较2023年末下降33BP[3] - 2023年利息净收入为1024.31亿元，同比-4.68%；非利息净收入为383.86亿元，同比+9.63%。2023年净息差为1.46%，同比-14BP。2024年第一季度净息差为1.38%，较2023年末下降8BP[3] - 2023年资产总额、发放贷款和垫款总额、吸收存款总额分别为76749.65亿元、43848.77亿元、42830.03亿元，同比分别+5.78%、+5.89%、+7.25%。2023年末小微贷款为7912.16亿元，同比+15.77%；普惠型小微企业贷款余额为6122.69亿元，同比+11.51%[3] - 不良贷款率连续两年下降，2023年末为1.48%，同比-20BP；2024年第一季度为1.44%，较2023年末继续下降4BP。拨备覆盖率整体保持稳定，2023年末为149.69%，同比+7.20pct；2024年第一季度为149.36%，略有下降[3] 投资预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1382.93亿元、1397.54亿元、1441.91亿元，归母净利润分别为357.79亿元、365.50亿元、374.22亿元，BVPS分别为14.87元、15.72元、16.54元/股，对应PB估值为0.26、0.24、0.23倍[4][5]