报告公司投资评级 - 报告维持阿里巴巴-SW（9988）公司的"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 淘天GMV同比双位数增长,战略优先级业务投入初见成效 [5] - 公司预计于2024年8月底完成港股双重主要上市,有望提升股票流动性 [5] - 2024财年公司回购约125亿美元,同时派发股息40亿美元 [4] - 2024财年实现收入9412亿元,同比增长8%;经调整EBITA1650亿元,同比增长12%;Non-GAAP净利1575亿元,同比增长11% [2] - 预计2025FY-2027FYNon-GAAP净利润各1543、1633、1773亿元,给以公司2025FY整体合理市值区间2.15万亿-2.61万亿港元,合理价值区间H股111-135港元/股 [18] 分部业务总结 淘天集团 - 4Q24FY淘天集团合计收入932.2亿元,同比增长4%;客户管理收入635.7亿元,同比增5% [7] - 淘天集团经调整EBITA合计385.0亿元,同比下降1%,经调整EBITA利润率41.3% [7] 阿里国际数字商业集团 - 4Q24FY收入274.5亿元同比增45%,其中国际零售商业收入222.8亿元同比增56%,国际批发商业收入51.7亿同比增11% [8] - 国际商业分部经调整EBITA亏损40.9亿元,经调整EBITA利润率为-14.88% [9] 云智能集团 - 4Q24FY阿里云智能集团总收入256.0亿元,同比增长3%;经调整EBITA14.3亿元同比增45%,经调整EBITA利润率为5.59% [11] 本地生活集团 - 4Q24FY本地生活集团收入146.28亿元,同比增长19%;经调整EBITA亏损31.98亿元,经调整EBITA利润率为-21.86% [12] 菜鸟 - 4Q24FY菜鸟收入245.57亿元,同比增长30%;经调整EBITA亏损13.42亿元,经调整EBITA利润率为-5.46% [13][14] 大文娱集团 - 4Q24FY收入49.45亿元,同比下降1%;经调整EBITA亏损8.84亿元 [15] 其他业务 - 4Q24FY收入514.58亿元,同比下降3%;经调整EBITA亏损28.18亿元 [16] 财务数据及预测 - 截至4Q24FY末,现金及现金等价物、短期投资和其他理财投资6172.3亿元;4Q24FY经营现金流量净额233.40亿元,同比下降26%;自由现金流153.61亿元,同比下降52% [17] - 预计2025FY-2027FYNon-GAAP净利润各1543、1633、1773亿元 [18] - 给以公司2025FY整体合理市值区间2.15万亿-2.61万亿港元,合理价值区间H股111-135港元/股 [18]