政策背景与目的 - 中国内地拟允许香港上市公司在深圳上市 包括总部位于粤港澳大湾区的 H 股和红筹股 [1] - 政策目的为深化深圳改革开放并增强 A 股市场吸引力 因 A 股缺乏领先互联网企业 而香港市场缺乏硬科技和制造业企业 [1][2] - 2025年6月10日发布的《意见》明确允许港交所上市的大湾区企业按法规在深交所上市 [1] 潜在受益企业筛选标准 - 汇丰前海证券筛选两类企业：总部位于粤港澳大湾区的 H 股公司及满足市值创新要求的红筹股（含国企和民企） 后者可能以CDR形式上市 [1] - H 股筛选标准：未在A股上市 总部位于大湾区 市值超100亿人民币 3个月日均成交额超1000万人民币 [2][3] - 红筹股筛选标准：未在A股上市 总部位于中国 市值超1000亿人民币 3个月日均成交额超1000万人民币 [4][5] 粤港澳大湾区H股候选企业 - 阳光保险（06963 HK）市值347亿人民币 3个月日均成交额3700万人民币 总部深圳 [3] - 优必选（9880 HK）市值317亿人民币 3个月日均成交额6669万人民币 总部深圳 [3] - 顺丰同城（9699 HK）市值133亿人民币 3个月日均成交额5910万人民币 总部深圳 [3] 红筹股候选企业 - 腾讯（0700 HK）市值42861亿人民币 3个月日均成交额116412万人民币 总部深圳 [5] - 阿里巴巴（9988 HK）市值19540亿人民币 3个月日均成交额114863万人民币 总部杭州 [5] - 美团（3690 HK）市值7721亿人民币 3个月日均成交额67242万人民币 总部北京 [5] 市场结构差异 - A股在工业板块权重较高 港交所在可选消费板块权重较高 [11] - A股公司主导国内人工智能价值链上游硬件领域 港交所公司在下游应用领域敞口更高 [13][18]

中国民营企业复兴 - 中国民营企业市值占上市企业总市值60%，自2020年末以来蒸发近4万亿美元，相对国有企业表现落后56个百分点 [1] - 高盛预计上市民营企业板块市场集中度将提高，现有十大领军企业（"中国卓越十企"）可能增强主导地位，类似美国"Mag 7"科技巨头 [1][2] - 十大领军企业包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程、安踏，均获高盛"买入"评级 [2] 民营经济复苏驱动因素 - 政策层面：高层认可私营部门重要性，首部民营企业相关法律落地，监管环境趋于稳定 [2][3] - 技术突破：人工智能发展改写增长叙事，民营企业具备创新技术优势 [2][3] - 全球化布局：民营企业引领中国"走向全球"战略，在海外市场持续拓展业务 [2][7] - 财务改善：自2022年低谷以来，民营企业利润提升22%，ROE增长1.2个百分点，利润率有望进一步回升 [2] 市场表现与估值 - 中国头部10家公司市值集中度为17%，低于美国的30%，显示成长潜力 [4] - "中国卓越十企"未来10年预计盈利年增长率17%，未来两年增速13%，低于美国"Mag 7"的21%但估值更具吸引力（市盈率16倍 vs 29倍） [5] - 当前民营企业估值存在折价，相比历史区间和国有企业更具吸引力 [2][3] 行业与公司竞争力 - 龙头企业通过持续研发投入、充足现金流和市场份额整合保持优势，尤其在人工智能和海外扩张领域 [4][7] - 消费服务板块表现突出，医疗保健板块因估值回落吸引关注，部分个股基本面坚实 [7] - 香港IPO市场活跃，约60家A股公司计划赴港上市，科技板块敞口较高 [7][8] - A股双重上市公司受益于国内政策刺激，表现略优于港股 [8]

Key Takeaways Alibaba Cloud is scaling rapidly as AI adoption drives momentum across key industry verticals. BABA is boosting AI investments to capture rising demand and reinforce its cloud market leadership. Product innovation and global expansion, including new AI models and partnerships, support growth.Alibaba’s (BABA) Cloud Intelligence Group is gaining strong momentum as its core unit, Alibaba Cloud, continues to scale with rising AI adoption, an area that is expected to remain a key driver of accele ...

市场表现 - 6月20日恒生指数上涨1 26% [1] - 南向资金全天合计成交金额为929 70亿港元 其中买入成交472 61亿港元 卖出成交457 10亿港元 合计净买入金额15 51亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额327 63亿港元 净买入27 93亿港元 港股通（沪）累计成交金额602 07亿港元 净卖出12 42亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 泡泡玛特成交金额最高 达63 06亿港元 腾讯控股 山东墨龙分别成交30 64亿港元 30 37亿港元 [1] - 中芯国际 山东墨龙 小米集团-W等7只股同时上榜港股通（深）和港股通（沪）成交活跃股 [2] - 中芯国际合计成交额23 24亿港元 净买入5 33亿港元 腾讯控股成交额30 64亿港元 净卖出12 34亿港元 [2] 资金流向 - 净买入个股中 建设银行净买入额6 90亿港元居首 中芯国际 南方恒生科技分别净买入5 33亿港元 4 29亿港元 [1] - 建设银行连续8天获净买入 合计净买入50 10亿港元 [2] - 腾讯控股 泡泡玛特 阿里巴巴-W合计净卖出金额分别为185 86亿港元 21 01亿港元 7 13亿港元 [2] 股价变动 - 建设银行收盘股价上涨3 34% 中芯国际上涨1 67% 南方恒生科技上涨0 76% [2] - 腾讯控股股价上涨1 51% 泡泡玛特下跌3 62% 山东墨龙下跌4 24% [1][2]

补贴结束后，即时零售到底能被多少消费者接受？ 文 丨 管艺雯 沈方伟 上一次互联网大公司集体加入一个战场，还是 5 年前的社区团购。当时很多行业人士认为，社区团购 之战将成为中国互联网有史以来最惨烈的战争之一。 今天，最激烈的战场换了。 刘强东在本周的小范围分享会称，京东大举进入外卖，目的是背后的生鲜供应链。其本质上就是即时 零售生意，京东外卖一度冲到 2500 万日订单。刺激之下，淘宝闪购（包括外卖在内）也加大投入， 逼近 4000 万日单。据我们了解，美团五月以来餐饮外卖的日均单量保持在 8000 万单以上，美团闪购 则在 1300 万单左右。 制图 丨 黄帧昕 编辑 丨 黄俊杰 《晚点 LatePost》独家获悉，多多买菜正在上海等一线城市试验自建商品仓库，最快将于 8 月上线即 时配送服务，以类似京东秒送、淘宝闪购的速度送商品上门。 不同于京东、淘宝的大举投入，多多买菜的尝试还在早期阶段，并且也不会涉足餐饮外卖。 拼多多表示，这不能代表公司战略和方向，称其无意加入即时零售大战。不过，多多买菜的确一直都 在优化送货上门时效。 据我们了解，多多买菜的初期尝试考虑综合借鉴美团自营零售（小象超市）和平台零售（ ...

电商平台618活动策略 - 本次618大促活动周期从5月6日持续至6月20日，横跨母亲节、520、端午节等多个重要节点，时间线进一步拉长[3] - 淘宝天猫、京东和美团三家平台在娱乐营销层面展开激烈竞争，包括长视频广告、综艺冠名、明星绑定、定制晚会等多种形式[3] - 即时零售成为今年618最火热的战场，美团为应对京东和淘宝的竞争，直接宣布"美团也有618了"[1] 长视频营销策略 - 淘宝天猫和美团主要采用剧综营销方式，天猫在《藏海传》《长安的荔枝》等头部剧集中插广告，并冠名《种地吧3》等热门综艺[8] - 美团拿下《这是我的西游》《麻花特开心2》两档头部团综冠名，时代少年团、沈腾马丽等为其打call[8] - 京东更倾向于定制晚会形式，先后推出《京东618夏日歌会》和《京东618开心夜》两场大型晚会[11] 短剧营销策略 - 淘宝天猫采取多平台短剧营销策略，与红果短剧合作"心动剧场"，并在B站上线总冠名短剧《呀！神仙来了》[15] - 美团与快手短剧合作推出《少女的审判》等多部短剧，其中三部播放量破亿[17] - 京东采用自制短剧与定制短剧双打法，推出《他的保镖秘书》等多部短剧[17] 明星营销策略 - 天猫推出"天猫618Fun星派对"活动，通过集星卡、云合拍等方式联动易烊千玺等流量明星[20] - 京东618期间官宣张艺兴、大张伟等多位代言人，并根据明星特点分配不同"赛道"[22][23] - 美团、京东和天猫均采用谐音梗营销，如美团"外卖黄的更灵"、京东"红的会赢"等，引发广泛传播[25][27] 营销趋势与特点 - 长视频内容营销注重头部IP选择，强调可涵盖周期的稳定性[30] - 短剧营销保持"以量致胜"策略，注重直白高频的品牌植入[31] - 明星营销从流量导向转向大众娱乐精神导向，回归事件营销工具性价值[31] - 娱乐营销进一步精细化与圈层化，针对不同用户属性选择不同营销方式[31] - 平台采用"全家桶"式营销，如京东通过两场晚会完成多条业务线宣传[31]

北水关注个股 建设银行：消息上，市场短期进入政策观察期，6月LPR报价保持不变，业内预计下半年或会继续降息带动LPR下调。另外有分析指出，银行业在资本补 充、政策支持及业务创新方面持续发力，有助于增强金融体系稳定性并提升服务实体经济能力。 中芯国际：市场研究机构TrendForce报告显示，今年首度，全球首十大晶圆代工厂中，台积电凭借先进制程导入速度和良率控制的绝对优势，以67.6%市场 份额稳居榜首。但中芯国际正迅速追赶南韩三星电子，市场份额已攀升至6%，并持续增长；而三星电子的市场份额则降至7.7%。 其中，净买入建设银行6.89亿、中芯国际5.32亿、南方恒生科技4.29亿； 净卖出腾讯控股12.34亿、泡泡玛特6.54亿、中国银行6.49亿、盈富基金6.17亿、中国海洋石油5.28亿、阿里巴巴-W 4.32亿。 | | 沖股通 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 涨跌幅 | 净买入额(亿) | 成交额 | 名称 | | 泡泡玛特 | -3.6% | -6.40 | 40.19 乙 | 泡泡玛特 | | 山东墨龙 | -4.2% | -0.28 ...

报告核心观点 2025年上半年人工智能创新推进，半导体行业延续复苏趋势；下半年AI算力需求持续景气，推动半导体周期上行，半导体自主可控有望加速推进 [2] 分组1：DeepSeek引领国产大模型崛起，人工智能创新百花齐放 1.1 DeepSeek引领国产大模型崛起，大模型推动AI算力需求高速成长 - DeepSeek-V3性能对标OpenAI GPT - 4o，成本优势大，技术创新体现在采用混合专家架构等方面，助力AI应用落地 [16] - DeepSeek - R1提升推理能力，模型蒸馏技术推动AI应用加速落地，API调用成本低 [19][34] - 文心大模型4.5 Turbo多模态能力优、成本低，通义千问Qwen3模型性能具竞争力 [37][41] - 北美四大云厂商和国内三大互联网厂商加大资本开支，全球和中国算力规模高速增长 [43][48] - AI服务器是核心基础设施，大模型推动其出货量增长，AI算力芯片是算力基石 [50][56][58] - 当前AI算力芯片以GPU为主流，英伟达主导市场，GPU生态体系建立高壁垒 [69][75][79] - AI ASIC专为AI应用设计，与GPU各有优劣，云厂商自研推动定制ASIC芯片市场增长 [81][84][85] - DeepSeek推动推理需求释放，国产AI算力芯片或提升市场份额，AI服务器推动PCB量价齐升 [90][92] 1.2 端侧AI加速发展，终端创新百花齐放 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，拍照AI眼镜是主流形态，多款新品将推动出货量增长 [100][105][117] - 雷鸟在国内AI/AR眼镜市场领先，芯片占AI眼镜成本大部分，关注产业链核心环节投资机会 [122][123] - 比亚迪推动高阶智驾车型下沉，中国高阶智驾渗透率有望加速提升 [130][134] - 高阶智驾推动车载摄像头使用量提升、像素规格升级，CIS是智驾感知系统升级核心组件 [137][139] 分组2：半导体自主可控加速推进，存储器有望迎来新一轮上行周期 2.1 半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进 - 美日荷加大对中国半导体产业限制，卡脖子核心环节自主可控需求迫切 [36] - 半导体设备自主可控加速，关注国产化率低及具备突破先进制程能力的公司 [37] - 先进封装助力AI算力升级，美国限制高端AI算力芯片供应，国产厂商迎来发展期 [41][45] 2.2 存储器价格持续上涨，新一轮周期复苏或已至 - 海外存储器龙头厂商减少产出，2025年3 - 5月DRAM、NAND综合价格指数环比回升 [8][9] - 定制化存储是端侧AI内存解决方案趋势，国内存储模组厂商有望提升市场份额 [9] 分组3：投资建议 - 云侧AI算力芯片关注海光信息（688041），AI眼镜SoC关注恒玄科技（688608）等 [9]

| 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 泡泡玛特(09992) | 40.19 亿元 | -6.40 亿元 | | 山东墨龙(00568) | 23.11 亿元 | -2803.41 万元 | | 中国银行(03988) | 20.67 亿元 | -6.49 亿元 | | 腾讯控股(00700) | 18.82 亿元 | -11.42 亿元 | | 建设银行(00939) | 18.69 亿元 | +6.90 亿元 | | 小米集团-W(01810) | 15.60 亿元 | -4.02 亿元 | | 阿里巴巴-W(09988) | 14.02 亿元 | -2.98 亿元 | | 中芯国际(00981) | 13.52 亿元 | +3841.39 万元 | | 中国海洋石油(00883) | 12.69 亿元 | -5.28 亿元 | | 华虹半导体(01347) | 12.16 亿元 | -8547.45 万元 | 沪港通（南向）十大活跃成交公司 | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 泡泡玛特(09992) ...

新华财经北京6月20日电 2025年"618"大促活动已基本结束，受国补加持，各平台家电类商品增长明 显，国货品牌也明显崛起。多位业内专家认为，今年618整体上各平台对于GMV绝对值比较淡化，从价 格战转向了价值战，强调高质量增长，都在通过直减优惠、售后保障、履约效率锋提升用户体验和满意 度。 具体来看，截至6月18日24点，京东成交额破千万元的3C数码新品数量同比增长200%。其中，AI硬 件、Apple产品、游戏本、游戏平板、具身智能机器人、超高刷显示器、文创产品、3D打印机等品类成 交量及成交额均呈现大幅增长，此外，京东618期间创新举办的3C数码潮电追新日、电竞惊喜日、国补 中国行、高考加油站、采销直播等活动也在线上线下掀起热潮，成为众多用户关注的焦点。 官方数据显示，2025天猫618用户规模和活跃度创新高，品牌全周期成交高效增长。美妆、服饰、家电 家装、3C数码、运动户外、潮玩、宠物等行业成交规模及增速，蝉联全网第一。截至6月18日24点， 453个品牌在天猫618成交破亿，同比去年增长24%。其中，苹果、美的、海尔、小米、华为、源氏木 语、耐克、格力、斐乐、vivo、珀莱雅、阿迪达斯、欧莱雅等品 ...