报告行业投资评级 - 暂无评级报告 [3] 报告的核心观点 - 中国的大宗合成香料和天然香料具备出口优势 [3] - 国际香精香料企业的业务纵向深入,从香料种植、香料生产至香精研发生产均有布局,并显著侧重于香精产品 [3] - 中国香精行业竞争格局分散、缺乏研发能力和纵向布局能力,整体较为落后 [3] - 中国香精香料行业在香料生产上应增加天然香料生产占比,在食品香精领域着重发展咸味香精,并在烟草香精领域需提前布局HNB香精 [3] 行业定义 - 香精香料由香料和香精构成,是为加工产品配套的重要原料工业 [4] - 香料可分为天然香原料和合成香原料,是香精行业的上游 [4] - 香精是由多种香料调配出的产物,为香料行业的下游 [4] - 全国香料香精行业企业数为700家 [4] 行业分类 - 香料按照生长过程可以分为天然香料和合成香料 [5] - 香精则由多种香原料、溶剂、载体及其他辅料调配而成 [5] - 按用途可分为食用香精、日用香精和其他用途香精 [5] 行业特征 - 香料香精行业是国民经济中科技含量高、配套性强、与其他行业关联度高的行业 [7] - 香料主要应用于生产各类香精,香精按照应用领域可以分为食用香精,日用香精和其他香精三种主要类型 [7] - 中国天然香料资源优势、品种齐全、出口量大 [8] - 中国香精公司规模分散、缺乏能力、差距较大 [9] 行业发展历程 - 70年来,中国的香料工业伴随着加香工业的发展和出口贸易的不断扩大,从无到有,从小到大,从依靠进口到大量出口,从作坊式生产到工业化生产,从仿制到科研开发,从土设备到先进专业设备设计制造,从感官评价到先进仪器检测,从学艺技师到高校培训专业人才,从野生资源采集到引种栽培建立基地等,已使中国香料工业发展成为国民经济中的一个独立的工业体系 [11] - 萌芽期(19501956):新中国成立后,党和政府为医治战争创伤,在经济建设上采取了三年经济恢复措施,同时还要抵御外患,进行抗美援朝 [12] - 启动期(19561985):1956年食品工业部在上海召开了全国首次香料香精会议 [13] - 高速发展期(19861998):1988年轻工业部机构改革后,将原专业局所辖业务均委托相应的协会办理 [14] - 高速发展期(19992022):2001年12月11日,中国正式加入WTO,标志着中国的产业对外开放进入了全新的阶段 [15] 行业产业链分析 - 中国香精香料行业上游产业链为香料种植与生产,中游为香精生产,下游为日化、食品和烟草等应用行业 [18] - 香料与香精产量处同等水平,但香精的利润率远高于香料,生产难度也更大 [18] - 中国香精香料行业尚处于依靠原材料加工向国外出口阶段,附加值较低、同质化现象严重 [23] - 中国香精香料行业下游主要包括日化、食品和烟草行业,其中日化与食品行业较为稳定,烟草行业受政策影响和新产品影响较大,有一定波动性 [24] 行业规模 - 中国香精香料行业市场规模于2019年达499亿元,有望在2025年突破680亿元市场规模 [25] - 未来5年,因食品行业市场规模较平稳发展,预计香精的增长速度约为1.4% [25] - 日化行业随着中国本土品牌兴起,整体市场规模和中国香精香料产品占比均有抬升,平均增长速度为9% [25] - 烟草行业预计将因HNB迎来高速发展期,平均增长速度约16.65% [25] - 据预测,2019-2025年中国香精香料行业的CAGR为4.7%,2025年市场规模有望达687.6亿元 [25] 行业政策梳理 - 《中华人民共和国环境保护法》:国家实行重点污染物排放总量控制制度 [29] - 《高新技术企业认定管理办法》:将"天然产物有效成分的分离提取技术"列入国家重点支持的高新技术领域 [29] - 《"十三五"国家食品安全规划》:有利于全面实施食品安全战略,着力推进改革创新和依法治理 [29] - 《关于激发科技创新活力调动"两个积极性"的若干意见》:提出要持续加大研发经费投入力度,健全科技奖励体系 [30] - 《产业结构调整目录》:将"香料、野生花卉等林下资源人工培育与开发"、"天然食品添加剂、天然香料新技术开发与生产"和"绿色食品生产允许使用的食品添加剂开发"列为国家鼓励类的产业目录 [30] - 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》:完善烟草专卖专营体制,培育优秀中式卷烟知名品牌 [30] 行业竞争格局 - 中国香精企业与香料企业较为独立,而海外龙头企业业务一体化程度较深,通常既涉及香精业务也涉及香料业务 [33] - 中国的香精香料企业尚未打通产业链,香精产品难以从香料端进行技术突破且难以最优化利润水平 [33] - 中国本土香精香料企业竞争格局较分散、具体业务细分、产品差异性较大 [33] 上市公司速览 - 中国波顿集团有限公司(03318):总市值18.5亿,营收规模1.2亿元,同比增长-2.35%,毛利率24.36% [35] - 浙江新和成股份有限公司(002001):总市值694.5亿,营收规模43.1亿元,同比增长13.66%,毛利率41.55% [35] - 爱普香料集团股份有限公司(603020):总市值34.5亿,营收规模12.0亿元,同比增长10.86%,毛利率36.35% [35] - 昆山亚香香料股份有限公司(301220):总市值41.9亿,营收规模7.9亿元,同比增长-4.09%,毛利率16.88% [35] - 安徽金禾实业股份有限公司(002597):总市值221.4亿,营收规模19.0亿元,同比增长66.91%,毛利率34.26% [35] - 上海海融食品科技股份有限公司(300915):总市值234.2亿,营收规模5.4亿元,同比增长4.14%,毛利率62.51% [35] - 安徽华业香料股份有限公司(300886):总市值30.7亿元,营收规模-2.8亿元,同比增长35%,毛利率35% [35] 代表企业分析 浙江新和成股份有限公司(002001) - 注册资本309090.7356万人民币,企业总部绍兴市,行业化学原料和化学制品制造业,法人胡柏藩,企业类型其他股份有限公司(上市),成立时间1999-04-05,股票类型A股,品牌名称浙江新和成股份有限公司 [36] - 营养品为企业营收主要组成部分 [38] - 新材料为中国七大战略新兴产业之一,未来有望获得更多国家政策支持 [38] 华宝香精股份有限公司(300741) - 注册资本61588万人民币,企业总部拉萨市,行业科技推广和应用服务业,法人夏利群,企业类型股份有限公司(中外合资、上市),成立时间1996-06-27,股票类型A股,品牌名称华宝香精股份有限公司 [39] - 华宝股份核心技术团队实力雄厚 [42] - 烟草用香精为华宝股份营收重要组成部分 [43] - 华宝股份正积极开展香精在HNB中的应用研究,发展前景广泛 [43]