行业投资评级 - 报告对石油行业的投资评级为中性，认为尽管油价下跌，行业仍存在一定的上行潜力和增长机会 [1][4] 核心观点 - 布伦特原油现货价格在过去一周下跌5%，2025年布伦特期货曲线已跌破75美元/桶的支撑位，预计2025年油价为80美元/桶 [1][4] - 在油价下跌的环境下，石油行业的自由现金流收益率将从2025年的12.2%下降至7.6%-9.9%，但仍高于20年历史平均水平的5.8% [1] - 在较弱的宏观环境下，石油行业可能会减少对股东的现金回报，削减回购速度 [1] 行业分析 - 布伦特原油现货价格下跌5%，2025年布伦特期货曲线跌破75美元/桶的支撑位，预计2025年油价为80美元/桶 [1][4] - 在油价下跌的环境下，石油行业的自由现金流收益率将从2025年的12.2%下降至7.6%-9.9%，但仍高于20年历史平均水平的5.8% [1] - 在较弱的宏观环境下，石油行业可能会减少对股东的现金回报，削减回购速度 [1] 公司分析 - 壳牌（Shell）是报告覆盖范围内最具防御性的股票之一，其盈亏平衡点为69美元/桶，拥有最强的资产负债表和持续的去杠杆化 [2][12] - 沙特阿美（Saudi Aramco）是最具防御性的石油公司之一，拥有最低的成本和最强的自由现金流转换能力 [2][14] - 挪威国家石油公司（Equinor）也表现出防御性，拥有最强的资产负债表和较低的油价敏感性 [2][15] 股东回报 - 在80美元/桶的油价假设下，欧洲大型石油公司2025年的股息收益率约为6.3%，回购收益率约为6.6%，总现金回报率为12.9% [6][7] - 在60/65/70美元/桶的油价环境下，欧洲大型石油公司的股东回报率将分别下降至10.7%/11.2%/11.7% [6][8][9] 估值分析 - 壳牌预计在2024/25年将90%的现金流用于资本投资和股东回报，这是报告覆盖范围内最低的比例 [13] - 沙特阿美目前以14.8倍2025年预期市盈率交易，较5年平均水平有20%的折让 [14] - 挪威国家石油公司拥有最低的现金流敏感性，尤其是在欧洲天然气价格近期表现强劲的情况下 [15]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业整体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 尽管存在一些经济风险,但研究团队认为经济持续扩张的可能性更大 [8][9][11] - 劳动力市场指标仍然健康,失业率上升主要是由于劳动力供给的突然扩张,而不是需求的下降 [8] - 通胀数据有所改善,为美联储提供了降息的空间 [8] - 预计美联储将在9月、11月和12月各降息25个基点,之后降息步伐放缓 [8] - 动量因子表现强劲,主要得益于人工智能等主题股的表现 [13][14][19] 行业分类总结 科技、传媒和电信(TMT) - ARM ADRs被大和证券上调至优于大市评级,目标价130美元 [21] - BMBL因应用程序重新推出未能刺激增长而大跌,被下调至持有评级 [21] - FSLY被下调至中性评级 [21] - HUBS表现良好,被上调至与大市同步评级 [21] - INTC被下调至中性评级 [21] - LSCC被上调至优于大市评级 [21] - UDMY被新评为买入评级 [21] - WBD的大部分关键指标未达预期 [21] 医疗保健 - CRL被下调至中性评级 [22] - NVRO被上调至同行业表现评级 [22] - OM被下调至行业表现评级 [22] - PYXS被新评为买入评级 [22] - MCK下调了2025财年的收入增长指引 [22] 消费品 - KVYO被上调至增持评级 [23] - RCM被下调至中等权重评级 [23] - LRN被新评为买入评级 [23] - MODG Brands被下调至与大市同步评级 [24] - PRKS被下调至中性评级 [24] - VSTS被下调至中性评级 [24] - WWW被上调至增持评级 [25] - MNST的业绩和指引不佳 [25] - BROS因二季度表现和未来指引不佳而大跌 [25] - MODG下调指引但正在进行战略评估 [25] 工业、原材料和公用事业 - ASH被上调至中性评级 [26] - OLN被新评为中性评级 [26] - SNDR被下调至持有评级 [26] - TXT被下调至中等权重评级 [26] - WLK被新评为优于大市评级 [26] [1][8][9][11][13][14][19][21][22][23][24][25][26]

报告行业投资评级 报告给予行业"看涨"评级。[11][12][13] 报告的核心观点 1) 行业基本面向好,预计未来一年内行业整体表现将优于大盘。[11][12][13] 2) 行业内龙头公司业绩稳健,有望持续领跑同行。[11][12][13] 3) 行业内存在一些潜在的投资机会,需要进一步深入研究。[11][12][13] 行业概况 1) 行业整体规模持续扩大,行业集中度不断提高。[1][2][3] 2) 行业内龙头公司市场份额不断提升,盈利能力较强。[1][2][3] 3) 行业内中小公司面临较大竞争压力,部分公司业绩承压。[1][2][3] 4) 行业整体毛利率水平较高,但成本上升压力不容忽视。[1][2][3] 行业投资机会 1) 行业内龙头公司具有较强的竞争优势,未来业绩有望持续增长。[11][12][13] 2) 行业内部分细分领域存在较大的发展空间,相关公司有望受益。[11][12][13] 3) 行业整体估值水平合理,部分公司股价具有一定的上涨潜力。[11][12][13]

报告行业投资评级 SMIC的投资评级为Neutral [6] 报告的核心观点 1) SMIC预计2024年第三季度收入将环比增长13%~15%,毛利率预计为18%~20%,高于预期 [2] 2) 2024年第二季度SMIC的收入和毛利率都超出预期,分别为19.01亿美元(环比增长9%)和13.9% [3] 3) SMIC长期增长前景良好,受益于国内fabless客户需求增长,但短期内利润增长缓慢,受行业周期和智能手机及消费电子需求疲软影响 [6] 按目录分类总结 收入和毛利率表现 1) 2024年第三季度SMIC收入预计环比增长13%~15%,达到21.48~21.86亿美元,高于预期 [2] 2) 2024年第三季度SMIC毛利率预计为18%~20%,高于2024年第二季度的13.9% [2] 3) 2024年第二季度SMIC收入为19.01亿美元,环比增长9%,略高于公司指引 [3] 4) 2024年第二季度SMIC毛利率为13.9%,超出公司指引和预期 [3] 业务运营情况 1) 2024年第二季度SMIC产能增加至837.0万片(8英寸当量),第一季度为814.5万片;产能利用率提升至85.2%,第一季度为80.8% [3] 2) 2024年第二季度SMIC资本支出为23亿美元,高于第一季度的22亿美元 [3] 财务表现 1) 2024年第二季度SMIC净利润为1.65亿美元,环比增长129%,但同比下降59% [3] 2) 2024年第二季度SMIC营业利润为8700万美元,高于预期的亏损 [3]

亚洲市场 - DBS集团2Q24业绩超预期，税前利润达3219百万新元，超出市场共识6%，主要得益于净利息收入环比增长3%和费用收入稳定[1] - DBS集团2Q24季度股息为每股0.54新元，符合预期，资产质量有所改善，不良贷款比率保持稳定[1] - 管理层对2024年展望持谨慎乐观态度，预计净利息收入将增长，但市场不确定性可能对费用增长构成风险[1] - 腾讯控股的夏季游戏促销活动效果显著，多款游戏在8月初占据iOS畅销榜前五，预计3Q24国内游戏收入将强劲增长[1] - 本田汽车1Q24营业利润达4847亿日元，同比增长23%，营业利润率提升至9%，主要得益于销售价格和成本控制[1] - 本田汽车在印度和越南市场表现强劲，北美市场因供应链问题导致发货量减少约2万辆，但预计全年将弥补这一缺口[3] 欧洲、中东和非洲市场 - Wizz Air更新FY25预期，预计调整后净收入为3.45亿欧元，低于公司指引的3.5亿至4.5亿欧元，主要受定价下降影响[4] - Wizz Air预计FY25单位收入（RASK）同比增长约5%，单位成本（CASK）同比增长约8%，并下调FY26和FY27的运力增长预期至约20%[4] - Glencore PLC重新覆盖，评级为买入，目标价5.3英镑/股，看好其传统大宗商品（如煤炭）与未来大宗商品（如铜、锌、镍）的结合[10] - Glencore预计到2030年能源和营销业务的现金流可能达到500亿美元[10] 北美市场 - 摩根斯坦利财富管理部门负责人Jed Finn表示，财务顾问正专注于深化客户关系和扩大钱包份额，预计长期复合增长率将超过10%[7] - 摩根斯坦利将存款利率上调至2%，适用于存款超过25万美元的咨询账户[7] 日本市场 - 住友制药1Q24业绩强劲，Orgovyx在美国市场表现超出预期，部分得益于美国医疗保险系统的变化[5] - 住友制药推出提前退休计划，目标为700名日本员工，预计将改善国内成本结构，并上调目标价至460日元[5] 全球市场 - 诺和诺德2Q24业绩基本符合预期，销售指引上调2%，主要得益于GLP-1处方趋势改善，Wegovy 0.5/1.0mg剂量在美国已解除供应限制[11] - 诺和诺德上调EBIT和自由现金流指引，预计业务将持续强劲[11] - Adyen NV 2Q24业绩受定价和消费者支出疲软影响，但预计收入增长将改善，EBITDA利润率将逐步恢复[11]

行业投资评级 - 报告对循环经济生态系统中的公司进行了Buy评级，包括Veolia、General Electric、Xylem等公司 [1][5] 核心观点 - 循环经济生态系统的公司数量从2023年的约725家增加到2024年的约875家，主要由于关键指标的披露率提高 [1][3] - 循环经济相关的指标披露率显著提升，如废物回收率从39%提升至46%，生态设计产品披露率从23%提升至33% [3] - 循环经济推动者和采用者的股票表现自2021年以来表现强劲，但2024年由于缺乏对“Mag 7”的敞口而表现不佳 [4] 行业趋势 - 资本品、材料、科技硬件和消费品零售等行业在循环经济生态系统中的公司数量显著增加 [3] - 工业、消费品和材料行业在循环经济中的直接贡献较大，而媒体、服务和互联网等行业的直接贡献较小 [31][32] 公司表现 - 循环经济推动者自2021年以来的累计股东回报率为48%，超过MSCI ACWI的32%，而采用者的回报率为31% [4] - 高质量Buy评级公司包括Zijin Mining、General Electric、Xylem等，这些公司在循环经济生态系统中表现突出 [5] 新增公司 - 2024年新增的Buy评级公司包括Kurita Water、Cintas Corp、Caterpillar等，这些公司在循环经济中表现出色 [1][6] 循环经济推动者 - 循环经济推动者包括Republic Services、Waste Management、Crown Holdings等公司，这些公司在循环经济中扮演关键角色 [6][8] 循环经济采用者 - 循环经济采用者包括Target、Colgate-Palmolive、Coca-Cola等公司，这些公司在循环经济中通过运营和收入对齐循环主题 [9] 行业权重 - 循环经济生态系统在信息技术、工业和消费品行业的权重高于MSCI ACWI，而在医疗保健、公用事业和能源行业的权重较低 [33] 公司案例研究 - Flex通过资产回收、维修和数字化供应链能力推动循环经济解决方案 [54] - Dassault Systemes通过其3DX平台推动产品生命周期管理，支持循环经济 [59][60] - Ashtead通过设备租赁模式提高资产利用率，减少资源浪费 [64][65] - SMC Corporation通过生态产品提高能源效率和减少材料浪费 [69][70] - Rolls-Royce通过TotalCare计划延长发动机寿命并回收95%的发动机材料 [74][75] - Signify通过“光即服务”模式推动循环照明解决方案 [79][80] - Iveco Group通过“卡车即服务”模式推动电动卡车的商业化 [86][87] - Trex和AZEK通过回收塑料和木材废料制造户外生活产品，减少废物填埋 [92][93]

行业投资评级 - 亚太地区太空采矿市场预计将从2023年的2219亿美元增长至2033年的26290亿美元，年复合增长率为2817% [28][32] - 全球太空采矿市场预计将从2023年的9247亿美元增长至2033年的63108亿美元，年复合增长率为2134% [28] 核心观点 - 亚太地区太空采矿市场中，航天器设计板块预计将成为最大贡献者，2023年市场规模为1408亿美元，预计到2033年将达到16202亿美元，年复合增长率为2779% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，S型小行星板块预计将成为最大贡献者，2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 中国是亚太地区太空采矿市场的主要贡献者，2023年市场规模为1787亿美元，预计到2033年将达到23921亿美元，年复合增长率为2968% [40] 市场细分 按阶段划分 - 亚太地区太空采矿市场中，航天器设计板块2023年市场规模为1408亿美元，预计到2033年将达到16202亿美元，年复合增长率为2779% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，发射板块2023年市场规模为293亿美元，预计到2033年将达到3734亿美元，年复合增长率为2911% [32] - 亚太地区太空采矿市场中，运营板块2023年市场规模为518亿美元，预计到2033年将达到6354亿美元，年复合增长率为2860% [32] 按小行星类型划分 - 亚太地区太空采矿市场中，S型小行星板块2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 亚太地区太空采矿市场中，C型小行星板块2023年市场规模为723亿美元，预计到2033年将达到8039亿美元，年复合增长率为2735% [35] - 亚太地区太空采矿市场中，M型小行星板块2023年市场规模为608亿美元，预计到2033年将达到8453亿美元，年复合增长率为3022% [35] 按国家划分 - 中国太空采矿市场2023年市场规模为1787亿美元，预计到2033年将达到23921亿美元，年复合增长率为2968% [40] - 日本太空采矿市场2023年市场规模为262亿美元，预计到2033年将达到1472亿美元，年复合增长率为1887% [40] - 印度太空采矿市场2023年市场规模为170亿美元，预计到2033年将达到897亿美元，年复合增长率为1817% [40] 全球市场 按阶段划分 - 全球太空采矿市场中，航天器设计板块2023年市场规模为5779亿美元，预计到2033年将达到38530亿美元，年复合增长率为2106% [70] - 全球太空采矿市场中，发射板块2023年市场规模为1201亿美元，预计到2033年将达到8879亿美元，年复合增长率为2231% [70] - 全球太空采矿市场中，运营板块2023年市场规模为2267亿美元，预计到2033年将达到15699亿美元，年复合增长率为2151% [70] 按小行星类型划分 - 全球太空采矿市场中，S型小行星板块2023年市场规模为888亿美元，预计到2033年将达到9797亿美元，年复合增长率为2725% [35] - 全球太空采矿市场中，C型小行星板块2023年市场规模为723亿美元，预计到2033年将达到8039亿美元，年复合增长率为2735% [35] - 全球太空采矿市场中，M型小行星板块2023年市场规模为608亿美元，预计到2033年将达到8453亿美元，年复合增长率为3022% [35]

行业投资评级 - 报告对Super Micro Computer Inc (SMCI)的评级为“中性” [19] 核心观点 - SMCI的F4Q24每股收益(EPS)为6.25美元，低于高盛(GS)和市场的预期(8.11/8.12美元)以及公司指引(7.62-8.42美元)，主要由于毛利率疲软抵消了收入符合预期的表现 [2][3] - F4Q24收入为53.08亿美元，符合公司指引(51-55亿美元)和市场预期(53.16亿美元) [3] - F4Q24毛利率为11.3%，低于GS和市场预期的13.7%/14.2%，主要由于公司为赢得市场份额采取了竞争性定价策略，以及DLC组件的初始成本/加急费用较高 [3] - 公司预计F2025收入为260-300亿美元，高于市场预期的234亿美元，主要受AI云服务提供商对DLC需求的强劲推动 [7] - 公司预计F2025毛利率将逐步改善，目标范围为14-17%，主要由于产品/客户组合优化以及马来西亚和台湾工厂生产效率提升 [7] 财务表现 - F4Q24服务器和存储系统收入为50.37亿美元，同比增长148% [8] - F4Q24子系统及配件收入为2.72亿美元，同比增长78% [8] - F4Q24非GAAP毛利率为11.3%，同比下降17% [8] - F4Q24非GAAP运营收入为4.15亿美元，同比下降25% [8] - F4Q24非GAAP每股收益为6.25美元，同比下降23% [8] 未来展望 - 公司预计F1Q25收入为60-70亿美元，高于市场预期的55.2亿美元 [6] - 公司预计F1Q25非GAAP每股收益为6.69-8.27美元，略低于市场预期的7.58美元 [6] - 公司预计F1Q25毛利率将超过12% [6] - 公司预计F2025非GAAP每股收益为35.97美元，较之前预期上调4% [12] - 公司预计F2026非GAAP每股收益为45.12美元，较之前预期上调19% [12] 市场地位 - SMCI在直接液冷(DLC)领域处于领先地位，6月和7月占据了行业液冷解决方案约70-80%的市场份额 [1] - 公司计划将DLC机架月产能从目前的约1500台提升至更高水平 [1]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美国经济数据疲软,但经济衰退风险可能被夸大 [3] - 市场表现反映了对经济增长的担忧 [6] - 欧洲和中国经济前景也较为疲弱 [9][10] 行业分析总结 美国经济 - 就业报告整体疲软,但仍不足以判断经济陷入衰退 [3] - 失业率上升主要由于临时裁员,不是经济衰退的先兆 [3] - 就业空缺数据显示劳动力需求仍然稳健,最终需求持续增长 [3] - 美联储仍有大幅降息空间,可以快速支持经济 [3] 市场表现 - 市场对经济增长担忧导致风险资产大幅下跌 [6] - 但下跌幅度有限,5%的回调仍是买入良机 [6] - 建议投资者关注防御性资产,如债券,以应对当前宏观环境 [6][7] 欧洲和中国经济 - 欧洲经济前景恶化,预计2024年和2025年GDP增速分别为0.7%和1.3% [9] - 贸易政策不确定性和生产率低下将拖累欧洲经济 [9] - 中国经济数据也有所下滑,政府将采取进一步宽松政策支持经济 [10]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 2024年7月中国出口增长放缓至7.0%同比,但进口增长加快至7.2%同比,超出预期 [2][3][4] 2) 7月中国对主要贸易伙伴的出口值环比下降,但进口值环比上升 [8] 3) 7月中国除科技相关产品外,主要产品出口值环比均有下降,而汽车和半导体进口值环比大幅上升 [9][10] 4) 2024年7月中国贸易顺差下降至845亿美元,6月为990亿美元 [5] 分类总结 出口情况 1) 2024年7月中国出口增长放缓至7.0%同比,6月为8.6%同比 [3] 2) 出口增长放缓主要受新兴市场需求疲软拖累 [2] 3) 对主要贸易伙伴的出口增长仍然较为强劲,其中对美国出口增长8.1%同比,对欧盟出口增长8.0%同比 [8] 4) 除科技相关产品外,其他主要产品出口值环比均有下降,如家具出口下降5.5%同比,金属和服装鞋箱包出口增速也有所放缓 [9] 进口情况 1) 2024年7月中国进口增长加快至7.2%同比,6月为-2.3%同比 [4] 2) 7月进口增长强劲可能部分由于今年7月工作日数较去年多所致 [2] 3) 汽车和半导体进口值环比大幅上升,分别增长17.3%同比和14.9%同比 [10] 4) 大宗商品进口值环比除金属矿石和制品外均有下降,以铁矿石、成品油和天然气为代表的进口数量环比有所回升 [10]