公司概况 - 361度是中国第四大国内运动服装品牌，市场份额为3.1%[1] - 公司在2022年拥有约5,480家成人店和2,288家儿童店，销售额约为70亿元人民币，净利润约为7.47亿元人民币[7] - 361度自2010年设立了儿童品牌，2022年销售额约为14亿元人民币，销售复合年增长率为13%[8] 市场表现 - 近年来，361 Degrees的市场份额从2020年的2.7%回升至2022年的约3.1%[10] - 361 Degrees的销售/净利润复合年增长率在FY19至FY22达到7%/20%，远远快于FY16至FY19的4%/2%[10] - 361 Degrees的零售销售增长自FY21以来加速，预计将继续加速[13] 产品创新 - 公司的研发支出占销售额的比例有所波动，但预计未来将继续增加[26] - 361 Degrees对跑步鞋进行了全面升级和产品范围扩展[28] - 公司的专业跑步鞋市场份额从2021年的0.9%增长到2024年的17.2%[34] 品牌合作 - 361度签约了多支国家级体育队伍和知名运动员和名人作为品牌大使[46] - 361度与各种知名IP合作推出跨界产品，如高达、宝可梦、三体等[50] 未来展望 - 361度公司预计净利润将在FY23E/24E/25E年分别增长27%/16%/16%[2] - 预计361度在FY22-25E年间的销售复合年增长率将达到16%[70] - 预计361度公司的现金水平将在FY23E-25E年逐渐改善，由于净利润增长迅速以及存货和应付款的改善[4]

财务数据 - JD.com (JD)报告了4Q23的财报，营收为3061亿元人民币，同比增长3.6%[1] - 2023年总营收为1.1万亿元人民币，同比增长3.7%，非GAAP净收入为352亿元人民币，同比增长25%[1] - JD零售业务的净产品收入为2465亿元人民币，占总收入的80.5%，同比增长3.7%[1] - JD的服务收入为596亿元人民币，占总收入的19.5%，同比增长3.0%[1] - 电子产品和家电收入年同比增长率为6.1%[5] - 广告收入年同比增长率为-4.0%[5] - 净利润年同比增长率为9.9%[5] - 2023年营收为1,084,662百万人民币，2024年预计将达到1,160,321百万人民币[9] - 2023年净利润为24,167百万人民币，2024年预计将达到30,693百万人民币[9] - 2023年总资产为628,958百万人民币，2024年预计将达到670,177百万人民币[9] - 2023年公司的营业利润在2022年的基础上增长了37.1%[10] - 2024年公司的净利润预计增长27.0%[10] - 公司的净债务与股东权益比率在2023年为0.3[10] - 公司的市盈率在2024年预计为7.9[10] - 公司的市净率在2023年为1.8[10] 未来展望 - JD计划在2024年将额外利润用于用户获取和市场份额增长，维持买入评级，目标价为52美元[1] - JD零售业务的运营利润率为2.6%，预计2024年零售业务的收入和运营利润将同比增长8%和4%[2] - 预计2024年至2026年，JD的营收和净利润将保持增长，2026年的调整后净利润预计为4577.63亿元人民币[4] - 京东2024年预测修订后的数据显示，营收预期为1160.3亿人民币，较之前预期增长0.3%[6] - 京东2024年预测修订后的净利润预期为36.1亿人民币，较之前预期增长2.1%[6] - 京东2024年预测修订后的毛利率为15.0%，与之前预期持平[6] - 京东2024年预测与市场共识相比，营收预期较市场共识高出0.6%[6] - 京东2024年预测与市场共识相比，净利润预期较市场共识低1.2%[6] - 京东基于贴现现金流估值法的目标股价为52.0美元[6] - 京东2024年至2030年的贴现现金流估值显示，每股估值为50.5至56.6美元，目标股价为52.0美元[7] 其他 - JD宣布采取新的股票回购计划，将在未来36个月内回购价值30亿美元的股票，同时宣布每年12亿美元的股息[2] - 风险因素包括消费复苏时间超出预期和业务竞争加剧[7] - CMBIGM认为股票有超过15%的潜在回报[14] - CMBIGM提醒投资者投资有风险，过往表现不代表未来表现[14] - CMBIGM可能会在股票中持有头寸或进行交易[17]

财务表现 - 迪士尼公司预计在FY24E实现每股收益4.6美元，同比增长22%[1] - 迪士尼的FY24E营收预计为91.8亿美元，同比增长3.3%[2] - 迪士尼的FY24E调整后净利润预计为84.9亿美元，同比增长23.9%[2] 市场前景 - SVoD全球市场规模预计将在2027年达到1.8亿用户，渗透率为22%[39] - 美国非付费电视观众数量将于2024年首次超过付费电视观众数量[41] - Disney+和Hulu在2024年1月份市场份额分别为2.7%和1.9%[42] 流媒体业务 - Disney+国际订阅用户在1QFY24达到65.2mn，占比58.6%，环比减少0.9mn[54] - Hulu在1QFY24净增加1.2mn用户，预计每年净增加5mn用户[56] - 预计迪士尼+的混合ARPU将在FY24-26E以2%的CAGR增长[60] 体验部门 - 预计国际乐园增长将在FY24E年趋于正常化，但在我们的估计中可能保持15%的弹性增长[79] - 预计门票价格将继续上涨，在FY24-26E年间以3%的复合年增长率增长[81] - 预计迪士尼的票价和入园人数自1990年以来的变化[85] 公司展望 - 公司预计2025年营收将达到97,017百万美元，年复合增长率为5.2%[98] - 公司预计2026年的净利润将达到10,661百万美元，年复合增长率为11%[98] - 公司预计2026年的经营现金流为13069亿美元[105]

投资评级 - 报告对Intron Tech的投资评级为“买入”，目标价为6.10港元，基于12倍FY24E市盈率 [6][31][51] 核心观点 - 报告预计Intron Tech的FY23E收入为57.57亿人民币，同比增长19%，净利润为3.19亿人民币，同比下降23% [13][38] - FY24E收入预计为69.26亿人民币，同比增长20%，净利润为4.86亿人民币，同比增长52% [13][38] - 报告认为Intron Tech在新能源汽车和自动化连接领域的市场份额增长潜力较大，预计2022-25E期间新能源汽车和自动化连接领域的销售额年复合增长率分别为26%和52% [6] - 报告指出Intron Tech的估值较低，FY23/24E市盈率分别为6.3倍和4.1倍，显著低于5年平均水平 [13][43] 财务表现 - FY23E收入预计为57.57亿人民币，同比增长19%，毛利率为19.0%，净利率为5.5% [33][56] - FY24E收入预计为69.26亿人民币，同比增长20%，毛利率为18.9%，净利率为7.0% [33][56] - FY25E收入预计为86.04亿人民币，同比增长24%，毛利率为19.7%，净利率为8.0% [33][56] - 报告预计FY23E研发费用为5.08亿人民币，占收入的8.8% [56] 行业与市场 - 报告认为新能源汽车行业的增长和ADAS（高级驾驶辅助系统）渗透率的提升是Intron Tech未来的主要增长驱动力 [13][43] - 报告预计Intron Tech在新能源汽车市场的份额将继续增长，主要得益于其市场领先地位、新产品推出和稳固的客户基础 [13] 估值与催化剂 - 报告认为Intron Tech的估值具有吸引力，FY23/24E市盈率分别为6.3倍和4.1倍，显著低于5年平均水平 [13][43] - 报告指出未来的催化剂包括2024年业绩指引、ADAS渗透率的提升以及新能源汽车价格压力的缓解 [38][43]

财务数据 - ZTE公司2023年营收为1240亿元人民币，同比增长1.1%[1] - ZTE公司2023年净利润为93亿元人民币，同比增长15.4%[1] - ZTE公司2023年毛利率为41.5%，较2022年增加434个基点[1] - ZTE公司2023年净利润率为7.5%，较2020-2022年有显著提升[1] - ZTE公司2023年第四季度营收同比增长14.7%、环比增长21.5%[2] - ZTE公司2023年第四季度净利润同比增长17.8%、环比下降37.3%[2] 未来展望 - ZTE公司预计2024年营收将达到1337.2亿元人民币，同比增长7.6%[3] - 公司预计2024年营收为133,717百万人民币，较市场预期152,803百万人民币低12%[4] - 公司预计2024年净利润为10,842百万人民币，较市场预期11,155百万人民币低3%[4] - 公司预计2024年每股收益为2.27人民币，较市场预期2.40人民币低6%[4] 公司财务状况 - 公司股东权益在2023年达到了68,008百万人民币，同比增长了31.1%[6] - 经营活动现金流量在2023年达到了17,406百万人民币，同比增长了41.6%[7] - 投资活动现金流量在2023年达到了-21,534百万人民币，同比减少了90.0%[7]

业绩总结 - ZTE公司发布的FY23财报显示，营收同比增长1.1%至1240亿元人民币，净利润同比增长15.4%至93亿元人民币[1] - 2023年营收为124,251亿人民币，2024年预计将增长至133,717亿人民币[4] - 2023年净利润为9,326亿人民币，2024年预计将增长至10,842亿人民币[4] 未来展望 - 2024年预计ZTE将继续稳健增长，重点关注电信行业的5.5G/6G和人工智能计算能力，维持对ZTE的买入评级，目标价调整为24.80港币[1] - 预计2024年ZTE的营收将达到133717万元人民币，净利润将达到10842万元人民币，毛利率和净利润率也将保持稳定[2] - 新的估算显示，ZTE的2024年营收和净利润将比旧估算高出6%，毛利率和净利润率也有所提升[3] 其他新策略 - 报告提到CMBIGM可能会在自身或代表客户的情况下持有某些公司的证券，投资银行或其他业务关系可能影响报告客观性[13] - 报告指出CMBIGM不是美国注册经纪商，不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束，仅面向美国的主要机构投资者[15] - 报告在新加坡由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG)分发，受新加坡金融管理局监管，对于非合格投资者的报告内容，CMBISG承担法律责任[16]

业绩总结 - Bilibili在2023年实现了稳步增长，总收入同比增长3%，达到63.5亿元人民币，调整后的净亏损同比减少58%，达到5.56亿元人民币[1] - 广告和增值服务业务表现强劲，广告收入同比增长28%，增值服务收入同比增长22%[2] - Bilibili的整体毛利率在2023年第四季度同比增加5.8个百分点，达到26.1%，调整后的净亏损率从2022年第四季度的-21.4%改善至2023年第四季度的-8.8%[3] 未来展望 - 预计Bilibili将在2024年实现非通用会计净利润盈亏平衡，管理层期望2024年全年总收入同比增长两位数，并计划在2024年第三季度实现非通用会计运营盈亏平衡[4] 市场比较 - Bili的SOTP估值显示，2024年预期收入为61216百万元，其中VAS（直播+会员）、广告、手机游戏和IP衍生品等各项占比分别为35.6%、44.1%、19.0%和1.3%[9] - 在在线游戏和广告行业中，NetEase、Electronic Arts等公司的平均市盈率为18倍，而在线广告领域的公司平均市盈率为14倍[9] - iQiyi和芒果优秀传媒等在线视频公司的平均市销率为1.8倍，而京东和唯品会等第一方电商公司的平均市销率为0.4倍[10] 财务展望 - 公司2024年至2026年的财务摘要显示，营收、毛利润、经营利润、净利润等指标呈现逐年增长趋势[11] - 公司2024年至2026年的现金流量表显示，经营活动、投资活动、融资活动等方面均有明显变化，公司现金持有量逐年增加[12] 风险提示 - CMBIGM提醒投资者在交易任何证券时存在风险，报告中的信息可能不适合所有投资者的目的[16] - CMBIGM可能会在报告中提到的公司的证券上持有头寸、做市商或作为主体参与交易[19]

业绩总结 - Prada SpA 2023年第四季度净收入同比增长18.1%[1] - 2024年前两个月的销售表现延续了增长趋势[1] - 2024年预计公司的经营利润将达到1,070亿欧元，较2023年增长9.9%[1] - 2024年预计公司的净利润率将达到10.1%，较2023年增长0.9%[1] 未来展望 - Prada计划在2024年实施4-8%的定期价格上涨[1] - Prada预计在2024年将优于同行，并实现长期利润率扩张[1] - 公司2023年总资产为7,615亿欧元，预计2024年将增至8,041亿欧元[4] 数据预测 - 收入、毛利润、EBIT和净利润在2024至2026年间均有增长[2] - 2023年公司营收为4,726亿欧元，2024年预计将增长至5,091亿欧元[4] - 2023年公司净利润为671亿欧元，预计2024年将增长至739亿欧元[4] 市场趋势 - 日本市场因本地和旅游需求而保持强劲，中国市场也有望随着出境旅游恢复而表现良好[1] - Prada的市盈率趋势与全球奢侈品牌相比较低[3] 投资建议 - CMBIGM的估算与市场共识相比，对2024至2026年的收入、毛利润、EBIT和净利润均有较为准确的预测[2] - CMBIGM的股票评级包括买入、持有、卖出、未评级等[9] - CMBIGM提醒投资者投资有风险，建议独立评估投资[10]

评级和目标价变化 - CATL的评级从Equal-weight升级为Overweight[1] - CATL的目标价从Rmb184.00上调至Rmb210.00[1] - 评级和目标价的变化是因为CATL即将结束价格竞争，有望通过新一代超级生产线提高成本效率和扩大ROE领先优势[1] - 评级和目标价无法达成的风险是来自美国通胀减少法案的阻力[1] 未来展望和预测 - CATL预计2024年的净利润和净利润增速将优于市场预期，预计2024年的自由现金流收益率将从6%增至10%[2] - CATL的股价可能在未来三年内翻倍，如果公司支付自由现金流[2] - CATL可能成为长期的现金奶牛，保持高研发投入、领先技术迭代和高ROE[4] - CATL在2023年中国市场占有率为46%，全球市场占有率为37%[7] - CATL的毛利保持在每千瓦时70元人民币的高水平，相比于二线电池制造商有明显优势[8] - CATL预计未来几年产能利用率将提高至80%，而二线厂商的平均利用率可能仍然低于40%[9] - CATL的单位运营成本和资本支出预计将在未来几年分别达到每千瓦时55美元和30美元，远低于全球主要厂商的平均水平[10] - CATL在2024年和2025年的净利润预测分别提高了11%和21%至450亿人民币和490亿人民币[19] 市场份额和增长 - CATL在2023年中国市场占有率为46%，全球市场占有率为37%[7] - CATL在2023年欧洲市场的市场份额在36%，仅比欧洲市场领导者LGES少1个百分点[62] - 预计CATL在2030年欧洲市场占有率约为35%，并将继续扩大在欧洲的市场份额[66] - CATL在2023年美国市场的份额达到16%，较2022年的14%有所增长[68] - 预计CATL在2030年美国市场的份额将降至3%[69] - CATL在2024年全球新车型中的电池安装量预计为53GWh，较2023年增长28%[71] - 预计CATL在2024年将新增83GWh的电动汽车电池安装量，较2023年增长28%[72] - CATL预计在2024年将推出63%的新车型，较2023年的45%有所增加[74] 其他关键要点 - 公司的研发支出达到每年约30亿美元，是其他全球电池巨头的总和，且比任何一家都高出多倍[34] - CATL通过新的超大规模生产线降低了超过40%的资本支出[42] - CATL在2023年欧洲市场的销量构成中，中国电动汽车出口占17%，Stellantis集团占28%，日本和韩国品牌占7%，BBA占22%[67]

投资评级 - 报告对Kelun-Biotech的初始评级为“买入”，目标价为152.26港元，潜在上涨空间为30.4% [1] 核心观点 - Kelun-Biotech在ADC（抗体药物偶联物）领域处于领先地位，拥有多样化的ADC管线，并与MSD（默沙东）建立了战略合作关系 [1][8] - 公司的主要产品SKB264（TROP2 ADC）在治疗三阴性乳腺癌（TNBC）、HR+/HER2-乳腺癌（BC）和非小细胞肺癌（NSCLC）方面展现出显著的临床潜力 [9][10] - SKB264的全球商业化预计将从2025年开始，首先在中国市场推出，随后扩展到全球市场 [16] ADC管线 - Kelun-Biotech的ADC管线包括SKB264（TROP2 ADC）、A166（HER2 ADC）、SKB315（CLDN18.2 ADC）和SKB410（Nectin-4 ADC）等多个临床阶段产品 [8][24] - SKB264在TNBC、HR+/HER2- BC和NSCLC等难治性癌症中表现出优于竞争对手的疗效和安全性 [9][10] - A166（HER2 ADC）已完成关键性II期试验，并提交了NDA申请，有望成为首个国内开发的HER2 ADC药物 [11][30] 战略合作 - Kelun-Biotech与MSD的合作是其全球化战略的关键，MSD已获得SKB264、SKB315和SKB410等ADC资产的海外权益，潜在交易金额高达118亿美元 [15][25] - MSD不仅是Kelun-Biotech的战略合作伙伴，还是其第二大股东，持股比例为6.1% [15][25] 财务预测 - 预计SKB264将成为公司的主要收入驱动力，2025年在中国市场推出后，预计2030年在中国市场的收入将达到43亿元人民币，全球市场收入为12亿元人民币 [16] - 预计公司2023年、2024年和2025年的风险调整后销售额分别为13.51亿、10.39亿和10.79亿元人民币，净亏损分别为3.37亿、4.40亿和6.53亿元人民币 [16] - 公司预计将在2027年实现盈利 [16] 市场潜力 - TROP2 ADC市场具有巨大的全球潜力，SKB264、Trodelvy和Dato-DXd是全球TROP2 ADC领域的三大领先产品 [51][52] - SKB264在TNBC、HR+/HER2- BC和NSCLC等适应症中的临床数据表明其具有成为全球领先治疗方案的潜力 [9][10][51] 临床试验进展 - SKB264在TNBC的III期试验中已达到主要终点，并于2023年12月向NMPA提交了BLA申请，获得优先审评资格 [9][27] - SKB264在EGFR-TKI耐药的NSCLC患者中的III期试验正在进行中，初步结果显示其疗效优于现有治疗方案 [10][29] - MSD已启动多项SKB264的全球III期试验，包括在PD-L1+ NSCLC患者中的试验，进一步推动SKB264的全球化 [29][64]