国投证券国际视点：市场动态与驱动因素 - 核心观点：市场因“TACO交易”重出江湖而出现股债双弹，但特朗普的妥协主要源于债市压力，市场修复行情存在不确定性，资金仍充满疑虑[2][4] - 2026年3月23日，港股三大指数集体跳水，恒生指数跌**3.54%**，国企指数跌**3.11%**，恒生科技指数跌**3.28%**[2] - 南向资金净流入**297.28亿港元**，净买入最多的是盈富基金、南方恒生科技、恒生中国企业，净卖出最多的是中芯国际、阿里巴巴[2] - 储存概念、芯片股、光通信概念板块跌幅靠前，其中壁仞科技跌**11.13%**，天数知芯跌**10.7%**，英诺赛科跌**8.94%**，兆易创新跌**7.57%**，澜起科技跌**8.37%**，汇聚科技跌**9.7%**，FITHONTENG跌**7.71%**[2] - 黄金及有色金属板块承压，因市场担忧通胀倒逼央行加息导致黄金避险失效，现货黄金跌入技术性熊市，赤峰黄金跌**25.1%**，珠峰黄金跌**11.57%**，灵宝黄金跌**12.39%**，山东黄金跌**8.1%**，中国黄金国际跌**5.11%**，3月23日现货黄金一度逼近**4000美元/盎司**[3] - 航空板块走弱，因地缘因素引发部分航线停飞风险并加剧成本管控难度，中国东方航空股份跌**9.23%**，中国国航跌**8.13%**，中国南方航空股份跌**7.94%**[3] - 美股于3月23日晚间修复，受特朗普推迟打击伊朗消息刺激，标普500指数开盘飙升**2%**，终场三大指数收涨逾**1%**，布伦特原油价格重挫逾**10%**一度跌穿**100美元**，航空、金融、工业及大型科技股走强[3] - 市场逆转核心在于启动“TACO交易”，但特朗普退缩源于实体经济与债券市场双重压力，两年期美债息自开战来曾飙升逾**0.5厘**，消息公布后其殖利率一度急降**0.2个百分点**至**3.79%**[4] - 市场尾盘涨幅收窄反映资金疑虑，伊朗官方否认直接接触增加了TACO交易的变数，若中东实质性停火未兑现，油价长期风险溢价可能反扑[4] 公司点评：同仁堂医养 (2667.HK) IPO概览 - 报告研究的具体公司是同仁堂旗下聚焦中医医疗服务的附属公司，提供中医医疗服务、管理服务及医药产品[6] - 截至2026年3月10日，报告研究的具体公司已建立分级网络，包括**12家**自有线下医疗机构、**1家**互联网医院及**12家**线下管理医疗机构[6] - 财务方面，报告研究的具体公司收入从2022年的**9.1亿元**增长至2024年的**11.8亿元**，净利润从2022年的**-923.3万元**增长至2024年的**4,619.7万元**[6] - 截至2025年9月30日，报告研究的具体公司收入和净利润分别为**8.6亿元**和**2,399.7万元**，分别同比增长**3.0%**和下滑**9.8%**[6] 行业状况及前景 - 行业指中国非公立中医院医疗服务行业，其市场规模按非公立中医院总收入计，从2019年的**1,202亿元**增加至2024年的**3,918亿元**，占2024年中医医疗服务行业总市场份额的**46.5%**[7] - 预计行业市场规模于2029年达到**8,359亿元**，行业竞争激烈且较为分散[7] - 行业主要驱动因素包括：人口老龄化增加慢性管理和药物需求、人均可支配收入提高、慢性患病率上升刺激医疗服务支出、健康管理意识提高、诊疗技术更新迭代[7] 报告研究的具体公司优势与机遇 - 行业地位领先：按2024年总门诊人次及住院人次计，报告研究的具体公司在所有中医院集团中排名第一；按2024年中医医疗服务总收入计，排名第二[8] - 拥有全面的资源协调及强大协同效应的分级中医医疗服务网络，为客户提供精准连贯服务[8] - 拥有多学科专长的顶尖医师团队，汇聚顶尖中医专家，培育优势专科，定制最佳健康方案[8] - 其他优势包括：优质的药品供应、标准化连锁运营、老字号品牌影响力大[8] 招股信息与投资建议 - 招股时间为2026年3月20日至3月25日，上市时间为3月30日[10] - 基石投资者为航空港科技资本（香港）和AuroraSF，合计申购占比为**46.15%**（按发售价中位数）[10] - 募集资金用途：约**47.5%**用于扩充中医医疗服务网络；约**18.9%**用于偿还银行贷款；约**23.6%**于2025-2029年用于提升中医医疗服务能力；约**10%**用作运营资金及其他一般用途[10] - 投资建议：若以2025年9月底营收增速测算，报告研究的具体公司2025年PS约为**2.4-2.8倍**，该估值水平低于上月上市的医疗服务企业卓正医疗，考虑到政策因素影响，给予IPO专用评分“**4.8**”，建议谨慎申购[10]

核心观点 - 报告认为，市场在3月23日出现放量普跌，空头动能尚未完全释放，预期短期仍有下探，但下方年线（约3750点）附近可能迎来反弹 [12] - 报告指出，若市场开始反弹，电力、光伏、储能等走势相对正向、更抗跌的板块更容易获得资金青睐，建议关注这些板块的日内低吸机会，避免追高 [12] 市场表现回顾 - 3月23日，A股市场大幅下跌，上证指数收盘3813.28点，下跌3.63%；深证成指收盘13345.51点，下跌3.76%；创业板指收盘3235.22点，下跌3.49% [4] - 两市成交额达24315亿元，较前一日增加1447亿元，市场呈放量下跌态势 [11] - 市场呈现普跌格局，上涨家数仅291家，下跌家数达4885家，大盘资金净流出1465.96亿元 [11] - 从指数结构看，中小盘股（黄线）领跌，权重股（白线）相对抗跌 [11] - 商业航天、煤炭等板块获得资金净流入，煤炭、油气相关板块涨幅相对较大；而贵金属、元器件、芯片、通信服务等板块跌幅和资金净流出较大 [11] - 涨停个股共28家，主要集中在光伏、电力板块；跌停个股共71家，主要集中在通信服务、芯片板块 [11] 宏观与行业动态 - **宏观政策**：国家发展改革委、农业农村部组织生猪养殖企业召开座谈会，要求严格落实产能调控措施 [6] - **产业进展**：首钢联合中国一汽成功开发并验证2.4GPa（2400MPa）级热成形钢材料，标志着中国在高性能汽车用钢领域进入全球领先行列 [6] - **基础设施**：截至2026年2月底，中国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2101.0万个，同比增长47.8% [6] - **行业动态**： - 宇树科技IPO获受理，为产业链带来新动能 [8] - “扩大入境消费十六条”政策发布，为旅游酒店行业带来机遇 [8] - AI应用场景加速落地，正加速走向核心生产系统 [8] 上市公司动态 - **11796年1196**：该公司与其控股股东河南投资集团计划共同向先天算力（河南）科技有限公司增资 [10] - **先导基电（600641）**：公司计划向关联方先导科技发行不超过2.36亿股，发行价14.9元/股，募集资金总额不超过35.1亿元，用于半导体光学部件研发及产业化、半导体精密零部件和子系统研发及产业化等项目 [10] - **云图控股（002539）**：公司全资子公司应城化工公司的年产70万吨合成氨项目已开车成功，产出合格产品并进入试生产阶段，实现满负荷稳定运行 [10]

今日焦点：小鹏汽车 - 小鹏汽车4Q25收入为222.5亿元，综合毛利率升至21.3%创下新高，并首次实现季度盈利 [1] - 1Q26指引因淡季与新品切换偏弱，但管理层预计从3月起需求将修复，后续在VLA2.0、GX及四款新车型的带动下，销量有望逐季改善 [1] - 报告维持对小鹏汽车的“买入”评级，目标价134.69港元，较71.60港元的收盘价有+88.1%的潜在涨幅，长期看好其一车双能、Robotaxi及机器人业务带来的估值提升 [1] 全球市场概览 - 全球主要股指普遍下跌，恒生指数收报24,382点，单日下跌3.24%，年初至今下跌6.61% [2] - 美国三大股指逆市上涨，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数单日涨幅分别为1.38%、1.15%和1.38% [2] - 主要商品方面，布兰特原油价格报112.10美元，三个月内大幅上涨84.25% [2] - 美国10年期国债收益率为4.39%，三个月和六个月分别变动5.27和6.83个基点 [2] 近期经济数据与研报发布 - 本周将公布美国3月制造业采购经理人指数，市场预期为51.60，以及美国首次申领失业救济金人数，市场预期为206,000人 [3] - 交银国际近期发布了多份2026年行业展望深度报告，覆盖汽车、新能源、科技、医药、房地产及消费等行业 [3] - 近期每日报告覆盖多个公司，包括将李宁评级上调至买入，将小米集团评级下调至中性，以及对蔚来汽车、理想汽车、宁德时代等公司的业绩点评 [3] 恒生指数成份股关键数据 - 恒生指数收于24,382.47点，当前市盈率（2025E）为16.14倍，预期股息率（2025E）为3.01% [4] - 成份股中，中国石油股份年初至今表现强势，上涨28.40%，中国海洋石油年初至今上涨43.19% [4] - 腾讯控股年初至今下跌16.79%，当前股价为498.40港元，市值约4.50万亿港元 [4] - 新能源汽车板块中，吉利汽车单日上涨10.19%，年初至今上涨11.73% [4] 国企指数成份股关键数据 - 恒生中国企业指数收于8,308.07点，年初至今下跌6.80% [5] - 成份股中，泡泡玛特年初至今上涨7.73%，而携程集团年初至今下跌29.53% [5] - 新能源汽车股中，比亚迪股份年初至今上涨7.39%，理想汽车年初至今微跌0.08% [5] - 互联网科技股普遍表现疲弱，阿里巴巴、美团、快手年初至今分别下跌16.18%、25.90%和19.16% [5]

策略与市场观点 - 近期AH市场波动加大的直接原因是中东地缘局势升级及美联储释放鹰派信号，更深层次原因是市场未对“油价高企→全球滞胀→流动性收紧”的风险链条充分计价 [2] - 截至周一，A股情绪指数再度触及恐慌区间，港股情绪指数仍处于悲观区间，短期情绪释放较充分后或有超跌反弹，但在中期地缘局势明朗前建议控制仓位、维持防御性配置 [2] - 市场波动率放大触发融资融券去杠杆进程，上周五融资资金单日净流出超150亿元，担保比例从290%的历史高位迅速回落至278%的年初水平 [3] - 配置型资金审美转向防御，基金仓位出现向消费、金融等方向腾挪的倾向，同时宽基ETF在净流出9周后上周转为净流入95亿元 [3] - 全球滞胀交易进入新阶段，市场从交易risk off转向交易通胀压力带来的流动性紧缩预期，这是滞胀交易的第一阶段 [6] 固定收益与宏观数据 - 2026年1-2月财政呈现“靠前发力”特征，一般预算收入同比转正，一般预算支出完成进度较快，但政府性基金收入同比降幅走阔，政府性基金支出“逆势”增长 [5] - 上周公开市场净回笼342亿元，资金面均衡，DR001均值为1.32%，较前一周下行1BP [6] - 2026年以来ABS净融资额转负，截至3月20日年内累计净融资为-864.63亿元，融资租赁和应收应付类发行较平稳，企业应收账款ABS和类REITs成交活跃 [8] - 3月第三周建筑业高频数据边际修复，水泥与黑色供需有所改善，但沥青开工率下行，二手房热度强于新房 [9] - 外需方面，集装箱运价同比降幅持续收窄，韩国与越南出口维持韧性，消费出行热度维持偏高水平，但汽车消费同比较前值下降 [9] 汽车与机器人行业 - 宇树科技于2026年3月20日递交招股书，定位为“通用人形/足式机器人+具身智能大模型”的全栈公司，2025年毛利率或超60%、扣非归母净利率达到35% [10] - 宇树招股书披露成为行业短期催化，建议关注其机器人供应链机会，同时特斯拉Optimus V3预计年内开启量产，将有行业亮相等事件催化 [10] 建筑、建材与基建行业 - “十五五”期间基建投资顶层逻辑转变，将深度整合水网、管网、电网、算力网、交通网、产业网“六张网”的协同效应，安全与发展取代规模扩张成为重心 [11] - 2025年基建投资总量增速筑底，2026年随着“两重”建设常态化与战略性新兴产业补短板，总量有望企稳回升，“算电协同”或成为产业发展配套核心引擎 [11] - 能源基建将在绿色转型与电网韧性提升中发挥先导作用，水利与城市管网工程将聚焦“国家水网”与“韧性城市”建设 [11] - 华润建材科技2025年实现营收210.55亿元（同比-8.6%），归母净利4.79亿元（同比+127.3%），主要受益于煤炭等主要成本同比下降 [25] - 随着水泥行业“反内卷”、超产产能治理等供给侧改革推进，行业竞争格局有望优化，公司作为华南龙头有望受益 [25] 石油化工与工业气体 - 卫星化学2025年实现营收460.68亿元（同比+0.92%），归母净利53.11亿元（同比-12.54%），其中Q4归母净利15.56亿元（环比+53.83%） [13] - 考虑油气价差明显改善与海外烯烃产能退出带来行业供给格局优化，报告上调公司26-27年业绩预测 [13] - 中国石化2025年实现营收27836亿元（同比-9.5%），归母净利318亿元（同比-36.8%），全年现金分红比例为81% [26] - 考虑公司上下游协同优势显著，油价止跌反弹叠加石化领域产能周期拐点，炼油及化工板块盈利有望改善 [26] - 中东局势导致卡塔尔氦气供给受限，部分供应需3-5年修复，预计全球氦气26/27年供给偏紧，价格或继续上涨，华特气体有望充分受益 [17] - 新宙邦2025年收入96.39亿元（同比+22.84%），归母净利10.97亿元（同比+16.48%），预计2026年6F布局有望贡献盈利弹性 [17] 电力设备与新能源 - 四方股份2025年实现营收81.93亿元（同比+17.87%），归母净利润8.29亿元（同比+15.84%），公司为国内电网二次设备行业领军者 [14] - 公司固态变压器已推出面向AIDC领域样机，有望带来新的盈利增长点 [14] 必选消费与食品饮料 - 华润啤酒2025年实现收入379.9亿元（同比-1.7%），归母净利润33.7亿元（同比+28.9%），剔除白酒商誉减值等特别事项后归母净利润为57.2亿元（同比+19.6%） [18] - 啤酒业务25年收入同比持平，H2扣非EBITDA同比+44%，26年春节餐饮修复拉动公司实现开门红 [18] - 康师傅控股2025年实现收入790.7亿元（同比-2.0%），归母净利45.0亿元（同比+20.5%），其中H2方便面业务收入同比+1.5%，饮料业务收入同比-3.3% [19] - 25年公司EBIT利润率同比+1.2个百分点，饮料业务EBIT利润率同比+1.1个百分点，公司拟分红100%，预计未来2-3年分红比例保持100% [19] - 华润江中2025年收入42.2亿元（同比-4.9%），归母净利9.1亿元（同比+15.0%），四季度利润增长较快主因药材降价与排产优化导致生产成本降低（4Q25毛利率同比提升9个百分点） [32] - 公司2025年累计分红8.8亿元，分红率达96.7% [32] 互联网、传媒与可选消费 - 途虎-W在2H25实现总收入85.8亿元（同比+12.5%），非IFRS净利润2.9亿元，非IFRS净利率为3.4% [21] - 管理层预计2026年仍将在价格端保持投入以获取市场份额，凭借领先市占率可相对有效对冲轮胎、机油等品类价格上涨的成本压力 [21] - 永利澳门2025年收入289.9亿港元（同比+0.9%），归母净利润16.3亿港元（同比-49.0%），4Q25经调整EBITDA同比下降7.5%至2.71亿美元 [22] - 永利皇宫新主席俱乐部扩容及永利澳门塔楼翻新项目，有望强化对核心高端客群吸引力 [22] - 东方甄选2026年1-2月GMV同比增速较高，年货节运营成效突出，1HFY26财报显示自营品销售额占比突破50%，自有APP渠道GMV占比提升 [24] 交通运输 - 中远海控2025年营收2195亿元（同比-6.1%），归母净利308.7亿元（同比-37.1%），同时宣布年末每股派息0.44元，对应全年分红率50% [23] - 受当前中东局势影响，市场对全球贸易供应链中断担忧加剧，集运市场面临中东/红海双线扰动，预计运价短期内或大幅跳涨，推升公司2026年盈利 [23] 科技与电子 - 瑞声科技2025年收入318.2亿元（同比+16%），归母净利25.1亿元（同比+40%），盈利增长主因散热产品高增（大客户散热收入16.7亿元，同比+411%）及光学盈利持续改善（光学毛利率同比+5.0个百分点至11.5%） [27] - 展望2026年，公司市场份额有望持续提升，在AI端侧发力，并积极切入机器人、XR等新终端形态 [27] - 乐鑫科技2025年营收25.65亿元（同比+27.82%），归母净利润4.98亿元（同比+46.72%），4Q25毛利率保持较高水平为47.96% [30] - 公司“处理+连接”产品矩阵不断完善，开发者生态加速扩张，有望充分受益快速发展的多元化AI端侧需求 [30] - 聚辰股份2025年营收12.21亿元（同比+18.77%），归母净利润3.64亿元（同比+25.25%），4Q25营收环比下降19.41%，归母净利润环比下降61.88%，主因SPD产品量价承压及上游载板短缺 [31] - 2026年看好公司汽车和高性能工业级EEPROM保持高速增长，OIS音圈马达驱动芯片和NFC芯片加速起量 [31] 评级变动摘要 - 大秦铁路评级由“增持”上调至“买入”，目标价6.92元，预计2026年EPS为0.40元 [34] - 东鹏饮料首次覆盖给予“买入”评级，目标价290.85港元，预计2026年EPS为10.52元 [34] - 美的集团首次覆盖给予“买入”评级，目标价109.42元，预计2026年EPS为6.55元 [34] - 大唐发电A/H股首次覆盖均给予“买入”评级，A股目标价5.06元，H股目标价3.25港元，预计2026年EPS均为0.39元 [34] - 智谱首次覆盖给予“买入”评级，目标价737.01元 [34]

固定收益专题研究 - 报告聚焦二永债的机构行为分析，旨在拆分投资者结构并提供投资指引[4] 二永债兼具流动性及票息优势，其与同期限利率债的利差在牛市时明显压缩，熊市走扩[4] - 从交易者结构看，5年期二级资本债的走势与公募基金的负相关性最强，表明公募基金定价权最高，而保险机构则正相关性最强，体现其稳定器功能[4] - 构建了三个交易信号：1) 公募基金超买与超卖信号，2024年以来胜率分别为70%与64%，买入信号赔率更优[5] 2) 10Y二永债的“预期”信号，公募基金买入通常在牛市下半程，配置力度减小可能预示债市反转，如2025年1-2月及10月[5] 3) 配置盘（保险机构）进场信号，胜率为74%，其增配逻辑在于看好利率下行或负债端“钱多”[6] - 在固收+产品带动下，二永债与股市相关性可能出现反向变化，需留意固收+基金的负债情况对二永债定价的影响[6] 策略周报 - 本周（2026/03/16-03/20）宏观资金面均衡偏松，央行公开市场操作净投放658亿元[8] - 股市资金供给端承压，股票ETF净流出87.44亿元，中证A500连续4周净流出[8] 融资净流入较多的行业为电子、基础化工，净流出较多的为国防军工、有色金属[8] - 股市资金需求端呈现结构性分化，股权融资规模大幅上行至449.16亿元，限售解禁规模回落至325.6亿元，产业资本减持上升至109.42亿元[9] 汽车行业周报 - 2026.03.16-03.20期间，上证综指下跌3.4%，汽车板块指数下跌4.4%，跑输大盘[10] 港股汽车整车中，吉利汽车上涨12.2%，小鹏汽车下跌9.4%[10] - 宇树科技披露招股书，2025年实现营收17.1亿元，同比增长335.4%，扣非归母净利润6.0亿元，同比增长674.3%，综合毛利率约60.0%[11] 四足机器人2025年前三季度销量突破1.7万台，收入4.9亿元[11] 人形机器人2025年销量超5500台，前三季度收入6.0亿元[11] IPO拟募资42.02亿元投向研发项目[11] - 小米发布新一代SU7，售价区间21.99万-30.39万元，全系标配激光雷达及智能驾驶系统，搭载算力700TOPS的Blackwell架构芯片[11][12] 标准版CLTC续航720km，Pro版902km，Max版835km[11] Max版零百加速3.08秒[12] - 行业观点认为2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化、具身智能量产落地带来结构性机会[13] 看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人形机器人供应链及强阿尔法零部件等方向[13] 小鹏汽车公司点评 - 小鹏汽车2025Q4营业收入222.5亿元，同比增长38.2%，超出彭博一致预期的216.4亿元[16] 毛利率21.3%，超出预期的20.2%[16] 调整后净利润5.05亿元，首次实现单季度盈利，但其中包含主要为政府补助的8.4亿元其他收入[15][16] - 公司指引2026Q1交付量6.1-6.6万台，隐含3月交付量2.57-3.07万台，较1、2月有明显回暖[16] - 2026年公司预计推出4款全新车型，并加大出海力度，计划在全球市场推出4款新车，海外门店数量预计较2025年翻倍达680家，海外营收占比有望达20%[16] - VLA 2.0智驾系统已开始推送，据称重刹减少99%、急加速减少98%、安全接管减少60%、顿挫次数减少89%[17] 大众汽车是VLA 2.0首发客户[17] - 2026年底预计量产IRON机器人，年底月产能目标1000台以上[18] Robotaxi业务预计2026年下半年开启有安全员测试[18] - 预计2026-2028年公司营收分别为945.2、1255.29、1576.8亿元，给予2026年1.6倍PS，对应市值1720亿港元[18] 云计算行业动态研究 - 2026年3月18日，阿里云宣布AI算力等服务价格最高上涨34%，百度智能云亦宣布最高涨价30%[19] - AI推理需求提升驱动涨价，从顶尖模型周度tokens调用量看，2026年3月16日前周调用量18T，较2025年3月24日前周的1.62T增幅约1011%[20] 截至2026年3月22日，“小龙虾”OpenClaw是当月tokens调用量最高的App，达13.4T[20] 国产模型tokens调用量占比已提升至约53.4%[20] - 硬件成本上升是涨价催化因素，截至2026年3月20日，DDR5内存(16G)现货均价39.17元，较2024年3月5日价格上涨约731%[22] - 调价主要针对AI算力类产品，阿里云涨价的CPFS（智算版）适用于AIGC、自动驾驶等智算场景[23] - 据IDC预测，全球活跃Agent数量将从2025年的约2860万快速攀升至2030年的22.16亿，年度Token消耗年复合增长率高达3418%[24] AI算力瓶颈短期仍将持续，推理模型引爆HBM需求[24] - 行业评级为“推荐”，看好云计算、AI芯片、服务器、模型、网络安全、IDC等产业链相关公司[25] 阅文集团公司点评 - 阅文集团2025年实现营收73.66亿元，同比下降9.3%，Non-IFRS归母净利润8.585亿元，同比下降24.8%[26] IFRS准则下权益持有人应占亏损7.76亿元[26] - 2025年平台平均MAU达1.38亿，同比下降17.3%，付费用户总量900万，同比基本持平[27] 每名付费用户平均每月收入同比提升2.8%至32.9元[27][28] - 在线业务收入40.47亿元，同比增长0.41%[28] 版权运营及其他业务收入33.191亿元，同比下降18.86%，主要受影视剧排播延期影响[29] - 公司持续推进“IP+AI”战略，IP衍生品GMV达到11亿元[29] AI赋能海外翻译作品增长，加速IP全球化布局[28] - 预计2026-2028年营收分别为81/86/92亿元，经调整净利润分别为14.5/15.9/17.5亿元[29] 基于SOTP估值，预计2026年目标市值346亿元人民币[29] 化工行业周报 - 报告看好全球化工反内卷大周期与AI需求大周期[31] 中国化工优势企业已进入业绩长周期向上阶段，供给端受限行业景气度有望持续提升[31] - 投资建议关注价值驱动（潜在分红率提升）、供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）、需求驱动（大时代塑造大机遇）三条主线[31][32] - 地缘政治方面，美伊冲突升级推高油价，利好中国石油、中国海油、中国石化[33] 若伊朗甲醇断供将造成全球供应缺口，关注宝丰能源（甲醇产能1332万吨/年）、华鲁恒升（甲醇产能250万吨/年）等相关公司[34] 若伊朗尿素断供也将造成缺口，关注华鲁恒升（尿素产能307万吨/年）、云天化（尿素产能260万吨/年）等[34] - 地缘政治催生全球军工及高温合金需求，重点关注两机产业链[36] 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机）及商用飞机发动机需求迎来价值重估，预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32%[36] - 中日关系紧张有望加速半导体材料国产替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体等多个领域[36] - 行业信息跟踪：截至3月20日，Brent原油期货价格收于109.55美元/桶，周环比上涨5.45%[38] 重点涨价产品包括乙烯（韩国FOB价格周环比+23.89%）、蛋氨酸（河北价格周环比+23.44%）、MTBE（价格周环比+11.70%）等[39][40] - 重点公司信息跟踪：万华化学2025年营收2032.35亿元，同比增长11.62%，归母净利润125.27亿元，同比下降3.88%[41] 玲珑轮胎、赛轮轮胎等海运费环比持平[42] 多家化工品价格出现波动[43][44][45][46][47][48][49][50][52][53][54][55][56] 中信银行公司点评 - 中信银行2025年营收同比微降0.55%，归母净利润同比增长2.98%[60] 2025Q4单季度营收同比增长8.6%[60] 2025年净息差为1.63%，与前三季度持平[60] - 负债成本率有效压降，2025年计息负债成本率同比下降41bp至1.61%，其中存款成本率同比下降37bp[60] - 中收占营收比例提升，2025年代理手续费收入同比增长24.77%，理财业务手续费增加19.09亿元，增长45.17%[61] 2025年末零售管理资产余额达5.36万亿元，同比增长14.29%[61] - 资产质量保持稳定，2025年不良贷款率1.15%，关注类贷款占比1.62%，均较2025Q3末下降1bp[61] 个人住房贷款不良率0.41%，较上年末下降0.08个百分点[61] - 2025年分红比率提升，派发股息占合并后归属于普通股股东净利润的31.75%[61] - 预测2026-2028年营收同比增速为3.16%、4.46%、3.71%，归母净利润同比增速为4.99%、5.90%、4.27%[62] 农林牧渔行业周报 - 生猪养殖：产能过剩仍是主要矛盾，2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，相当于正常保有量的101.6%[64] 行业集中度提升，2025年Top20企业市占率达36%[64] 国家已开始中央冻猪肉储备收储[64] 预计二季度将迎来去产能加速期，看好牧原股份、温氏股份等[64] - 家禽：白羽鸡父母代苗价格维持在接近50元/套高位，种鸡供应结构性偏紧[65] 黄鸡在产父母代存栏持续回落[65] 看好圣农发展、立华股份等[65] - 动保：中东地缘冲突推高兽药原料成本，关注盐酸多西环素涨价持续性[66] 非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展顺利，建议关注生物股份、中牧股份[66] - 种植：关注成本上涨对行业影响，建议关注苏垦农发、北大荒等[67] - 饲料：行业集中度有望提升，看好海大集团[68] - 宠物：行业处于快速发展阶段，推荐乖宝宠物、中宠股份等[69] 债券研究周报 - 报告分析最新一周债市卖方与买方观点情绪变化[70] 美伊冲突推高油价及通胀预期，带动买卖方情绪指数回落，机构观点分歧扩大[70] - 卖方视角：基于30家机构统计，债市情绪有所下降，23%机构偏多，60%中性，17%偏空[71] 偏多观点认为输入型通胀推动的长端上行难持续；中性观点认为长端受地缘冲突扰动但关键点位突破概率不高；偏空观点认为“胀”与“滞”验证期内市场偏弱震荡[71] - 买方视角：基于18家机构梳理，买方整体观点中性偏空，17%偏多，39%中性，44%偏空[72] 偏多观点认为通胀担忧缓和、资金宽松；中性观点认为地缘冲突与油价波动仍是主线；偏空观点认为通胀可能由预期走向现实，收益率存在上行风险[72] 两机及航天材料行业深度研究 - 高温合金是航空航天等高端装备关键材料，预计2024-2028年全球航空航天和燃气轮机高温合金需求复合增速20%，2026年需求量达到45万吨[75] - AIDC（AI数据中心）带动燃气轮机需求爆发，2025年全球燃气轮机销量预计达71GW，预计2028年超130GW，市场空间超700亿美元[76] 高温合金作为核心材料显著受益[76] - 全球航空发动机进入高景气周期，预计全球商用发动机年均市场空间1001亿美元[77] 高温合金在航空发动机中重量占比达47%，直接受益于产能提升与更新需求[77] - 商业航天快速发展，2025年全球火箭发射330次创历史新高[78] 高温合金是火箭、航天飞行器在极端环境下的关键材料[78] - 投资建议重点关注材料（振华股份）、高温合金（隆达股份）、两机零部件（航亚科技、应流股份等）公司[79]

核心观点 - 报告整体认为，近期市场调整主要受外部地缘风险、油价高位扰动美联储决策等因素影响，导致权益资产和转债市场承压 [4][6] - 在行业配置上，报告建议关注具备抗跌属性的方向，并梳理了多个行业及公司的结构性机会，包括游戏、AI、黄金、新能源汽车、现制茶饮、手套等 [4][13][17][20][21][10] - 报告认为，可转债市场的高估压力虽有所缓解，但估值仍不便宜，相对于股债组合的配置性价比不高，建议控制回撤，并关注错杀品种 [4][5] 策略与市场复盘 - 近期市场调整复盘：油价高位扰动美联储决策，是导致权益资产受冲击的主要原因，沪指创2026年内新低 [4] - 市场表现：过去一个月，中证转债指数下跌7.38%，其中正股拉动收益为-1.46%，估值压缩贡献了-5.98%的跌幅，是主要拖累因素 [6] - 行业表现：近1个月，煤炭行业表现最佳（上涨21.4%），传媒行业表现最差（下跌5.4%）[2] 金融工程与固定收益 - 可转债市场：截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度指标为8.46%，在2018年以来和2021年以来的历史区间内，分别处于97.3%和95.8%的高分位数水平，估值虽经压缩但仍未“便宜” [4] - 转债分域表现：在市场回调中，偏债等权指数相对抗跌，近一个月下跌4.37%；偏股等权指数跌幅最大，下跌14.61% [6] - 基本面高频数据：本期（3月16日-21日）国盛基本面高频指数为130.4点，同比增加5.8点；生产高频指数同比增幅回落；商品房销售高频指数同比下降6.6点，降幅扩大；CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.4% [8] 社会服务与消费 - **古茗**：公司构建了自营仓储与物流体系，采用区域加密和加盟商生态策略，预计2025-2027年收入分别为128.08亿元、159.74亿元、192.23亿元，同比增长45.7%、24.7%、20.3% [10] - **乐舒适**：公司2025年实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%；拉美市场增速亮眼 [23] - **富佳股份**：公司2025年实现营业收入32.0亿元，同比增长18.3%；但归母净利润1.1亿元，同比下降40.9%，盈利水平承压 [28] 传媒与互联网 - 行业观点：持续看好低位有催化的游戏板块，以及AI应用和IP产业变化方向 [13] - 游戏板块：受市场负beta影响，估值已进入有吸引力区间，看好Q1及全年高景气、低估值资产，以及有新品储备的公司 [13] - **三七互娱**：公司SLG新品《Last Asylum: Plague》数据亮眼，自2026年2月上线后，已进入40个区域市场iOS游戏免费榜TOP50，看好其后续对收入和利润的贡献 [24][25] - AI产业：看好Agent、算力、云、模型及多模态方向的发展，关注上游IP、中游制作、下游渠道等机遇 [14] - 互联网巨头：腾讯4Q25游戏业务实现双位数增长，云业务已实现规模化盈利；阿里4Q25即时零售业务收入同比增长56%至208.42亿元，阿里云外部商业化收入已破1000亿元 [15][29] 医药生物 - 手套板块：受国际油价震荡上行影响，上游原材料价格进入上涨通道，丁腈手套核心原料丁二烯、丙烯腈价格本周内分别上涨约19.6%和10.3%，丁腈胶乳价格上涨约16.7%，成本推动叠加供需改善，行业进入涨价窗口期 [17][19] 汽车 - 行业观点：油价上涨预计将加速新能源汽车出海，同时乘用车周度数据环比大幅改善，建议重视整车配置机会 [20] 有色金属 - **赤峰黄金**：金价上涨驱动公司业绩增长，公司预计2026年黄金产量14.7吨，同比增长1.3%；预计2026-2028年归母净利润分别为51.4亿元、58.0亿元、60.1亿元 [21] 银行 - **平安银行**：2025年实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%；实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%；净息差持续下行拖累业绩8.0个百分点，但降幅有所收窄 [22][23] 家用电器 - **富佳股份**：2025年收入实现良好增长，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增量，但盈利水平因毛利率、净利率承压而下降 [28] 海外（科技） - **阿里巴巴**：FY2026Q3（截至2025年12月季度）总收入2848亿元，同比增长2%；non-GAAP归母净利润171亿元，同比下降67%；其中，中国电商收入1593亿元，同比增长6%（即时零售收入208亿元，同比增长56%）；阿里云收入433亿元，同比增长36%；公司为云和AI业务制定的未来五年营收目标为突破1000亿美元 [29][31]

市场回顾与重要新闻 - 2026年3月23日周一，A股三大指数深度调整，上证指数收跌3.63%至3,813.28点，深证成指收跌3.76%至13,345.51点，创业板指收跌3.49%至3,235.22点，沪深两市成交额24,311.6亿元 [1][2][5] - 行业板块方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌；概念板块中，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗领跌 [1][5] - 港股恒生指数收跌3.54%，恒生科技指数收跌3.28%；海外市场，美国道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别收涨1.38%、1.15%、1.38% [1][2][5] - 国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施，以减缓国际油价异常上涨冲击，按机制汽油、柴油每吨应分别上调2,205元、2,120元，调控后实际上调1,160元、1,115元 [1][6] 电力设备行业跟踪 - 上周（2026年3月20日当周），申万电力设备指数下跌3.06%至11,264.62点，表现弱于沪深300指数（下跌2.19%）；但2026年初以来，电力设备行业上涨11.66%，表现强于沪深300指数（下跌1.35%）[7][9] - 细分板块普遍收跌，光伏设备、电池板块分别小幅下跌0.16%、0.71%；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块跌幅较大，分别为6.81%、6.88%、7.29%、7.54% [7][11] - 关键材料价格方面，电池级碳酸锂价格为14.90万元/吨，周环比下跌6.36%，但同比上涨100.20%；六氟磷酸锂、正负极材料、隔膜价格周环比基本持平，但同比均录得显著上涨 [11][12] - 行业重要新闻：特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备；2026年1-2月，中国新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍，占汽车出口总量超四成 [7][13] - 投资建议关注：锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会；风电设备板块龙头个股；AI智算中心建设带动的供配电及配储需求，以及固态电池技术产业化带来的材料升级机会 [8] 人形机器人行业跟踪 - 上周（3.16-3.20），人形机器人板块指数下跌5.82%，跑输上证指数（下跌3.38%）和沪深300指数（下跌2.19%）[13] - 2026年初至3月20日，人形机器人板块指数下跌9.93%，跑输主要市场指数及申万机械设备指数（上涨1.36%）[14] - 截至2026年3月20日，人形机器人指数市盈率（TTM）为31.51倍，近五年历史分位数约7%，处于较低水平；近一年分位数约45%，估值居中 [14][15] - 宇树科技科创板IPO获受理，计划发行不低于4,044.64万股，拟募资42.02亿元，用于研发及制造基地建设；2025年公司营收170,820.87万元，净利润2.88亿元，人形机器人出货量超5,500台，全球第一 [15] - 投资建议关注：已进入或有望切入特斯拉、宇树科技供应链的核心零部件厂商，特别是精密减速器、执行器、传感器等高价值量环节；以及通过技术自研与供应链整合实现成本下探的国产核心零部件公司 [16] 传媒行业跟踪 - 上周传媒行业（申万）下跌3.78%，跑输沪深300指数1.59个百分点；2026年初至今累计下跌2.91% [17] - 2026年2月，中国国内游戏市场实际销售收入332.31亿元，同比增长18.96%，创近10个月新高；其中客户端游戏市场收入88.7亿元，同比增长56.75% [18] - 腾讯2025年财报显示，全年营收7,517.66亿元，同比增长14%；净利润2,248.42亿元，同比增长16%；游戏业务收入2,416亿元，其中本土市场收入1,642亿元（同比增长18%），海外市场收入774亿元（同比增长33%）[18] - 腾讯强调AI在游戏内部署加速了内容制作与营销效益，并有多款重磅新品定档，如《王者荣耀世界》、《洛克王国：世界》等 [17][18] - 投资建议关注：具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部游戏厂商；以及AI在内容创作、游戏、营销广告等领域的应用落地进展 [17][18] 电子行业跟踪 - 美光2026财年第二季度营收达239亿美元，环比增长75%，同比增长近200%；毛利率达75%，环比提升18个百分点，下季度毛利率指引为81%，主要受益于HBM等高价值产品带来的产品组合优化 [20][21] - 美光首次签署五年期战略客户协议（SCA），客户为锁定未来五年供应给出长期量价承诺 [20][21] - 据TrendForce预测，2026年全球晶圆代工产值有望同比增长24.8%至约2,188亿美元，AI相关芯片需求是主要驱动力；台积电已全面调涨2026年5/4nm及以下代工价格，三星也已跟进调价 [21][22] - 3月LCD TV面板价格延续上涨趋势，品牌为第二季促销档期备货，需求稳定，同时面板厂维持控产稳价策略 [20][22] - 投资建议关注：AI算力建设驱动的PCB、存储等高景气细分赛道及产业链；面板厂盈利能力提升带来的投资机遇 [20]

宏观与策略观点 - 策略观点认为当前市场并非牛熊转换，调整期也是布局期 [11] - 固定收益方面，本周新增两单可交换私募债项目，浙江中贝九洲集团拟发行规模8亿元，辽宁成大拟发行规模40亿元 [6] - 公募REITs市场本周延续弱势，中证REITs指数周跌0.1%，年初至今上涨0.8%，经营权类REITs表现（平均周涨幅0.4%）优于产权类（平均周跌幅0.1%）[7][8][9] - 公募REITs市场首单隧道项目（东方红隧道股份高速公路REIT）正式获批，预计募集资金43.56亿元 [10] - 截至2026年3月20日，REITs总市值为2239亿元，较上周减少2亿元，全周日均换手率为0.30% [8] 行业与公司研究要点 农业行业 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，看好肉牛及原奶周期共振反转，反内卷有望支撑生猪中长期价格 [11][13] - 具体价格方面，3月20日生猪价格9.87元/公斤，周环比下跌1.60%；育肥公牛出栏价25.60元/kg，周环比上涨1.2%；国内主产区原奶均价3.02元/kg，周环比下跌0.33% [11][12] - 投资建议推荐牧业（如优然牧业）、生猪龙头（如牧原股份、温氏股份）、禽类龙头（如圣农发展）、饲料龙头（海大集团）及宠物（乖宝宠物） [14] 传媒互联网行业 - 本周（3.9-3.13）传媒行业下跌3.89%，跑输主要指数 [15] - 行业动态包括腾讯AI助手QClaw正式公测，以及MuleRun发布可0门槛生成数字员工 [16] - 投资建议把握AI应用、游戏及IP潮玩底部机会，AI应用方向关注昆仑万维、浙数文化等，游戏推荐巨人网络、吉比特等，IP潮玩关注泡泡玛特 [18] 重点公司点评 - **阿里巴巴**：FY26Q3收入2848亿元，同比增长2%，其中云智能集团收入433亿元，同比增长36%，增速继续加速；中国电商集团收入增长疲软，CMR同比仅增1%；公司预计未来五年云和AI外部收入突破1000亿美元 [18][19][20][21] - **紫金矿业**：2025年营收3491亿元，同比增长14.96%，归母净利润517.78亿元，同比增长61.55%；2026年产量计划为矿产金105吨（+17.3%）、矿产铜120万吨（+10.6%）、当量碳酸锂12万吨（+371%）；2025年总计分红（含回购）达169.51亿元，占归母净利润33% [22][23][24] - **星宇股份**：2025Q4营收45.47亿元，同比增长12.89%，归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%；公司客户结构已调整为以自主品牌及新能源客户为主；正积极布局机器人领域，成立智能机器人公司并与节卡股份战略合作 [26][27][28] - **亿航智能**：2025Q4营收2.44亿元，同比增长48.4%，首次实现GAAP准则下季度盈利；eVTOL交付量100架；预计2026年3月在国内启动EH216-S商业运营；云浮生产基地年产能提升至1000架 [29][30][31] 金融市场数据与动态 - 上周（截至报告日期）A股主要指数普跌，上证综指跌3.63%，深证成指跌3.75%，创业板综指跌4.30% [2] - 全球市场方面，3月24日美股上涨，道指涨1.38%，纳指涨1.38%；港股恒生指数跌3.54% [3] - 商品期货方面，黄金收盘992.90，周跌幅3.47%；ICE布伦特原油收盘112.19，周涨幅3.25% [35] - 基金市场方面，上周新成立基金47只，合计发行规模341.82亿元；首家万亿级权益类基金代销机构诞生；15只硬科技基金及多只电网设备指数基金获批 [32][33] - 近期有多家公司面临非流通股解禁，例如西部证券将于2026年1月19日解禁36038.70万股，流通股增加100% [37]

行业研究：房地产 - **2026年1-2月土地市场量价齐跌**：百城宅地供应建筑面积同比-17%，成交建筑面积同比-34%，成交楼面均价同比-24%[1] - **核心城市土拍热度低**：1-2月核心30城中，土拍溢价率超过20%的成交宅地仅9宗，占比11.1%；零溢价成交宅地达68宗，占比84.0%[1] - **新房与二手房成交均下滑**：截至2026年3月22日，20城新房累计成交11.4万套，同比-28.8%；10城二手房累计成交20.0万套，同比-7.3%[2] - **一线城市新房成交分化明显**：北京累计成交5452套(-31%)，上海累计成交1.7万套(-13%)，深圳累计成交3193套(-58%)[2] - **一线城市二手房成交相对稳健**：北京累计成交3.5万套(-4%)，上海累计成交5.6万套(-0.2%)，深圳累计成交1.1万套(-14%)[2] - **政策环境与投资观点**：报告指出开年政策明确改善和稳定房地产预期，随着政策落地，区域分化加深，并推荐中国金茂、绿城服务等公司[1] 公司研究：海油工程 - **2025年营收与利润下滑**：公司实现营业总收入272亿元，同比-9.3%；实现归母净利润20.84亿元，同比-3.6%[3] - **毛利率显著提升，新签合同额创历史新高**：报告指出公司25年毛利率有显著提升，且新签合同额达到历史新高[3] - **未来三年盈利预测**：预计公司2026至2028年归母净利润分别为24.36亿元、27.33亿元、30.20亿元[3] - **行业景气度与投资观点**：报告认为公司盈利能力持续改善，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，看好公司长远发展，维持“增持”评级[3] 公司研究：中国石化 - **2025年业绩大幅下滑**：公司实现营业总收入27836亿元，同比-9%；实现归母净利润318亿元，同比-37%[4] - **炼化景气下滑导致业绩承压**：业绩下滑主要受炼化行业景气度下滑影响[4] - **公司提升分红比例回报股东**：报告指出公司积极提升分红比例以回报股东[4] - **未来三年盈利预测**：预计公司2026至2028年归母净利润分别为403亿元、471亿元、556亿元[4] - **增长动力与投资观点**：随着新产能逐步投产及新能源领域布局落地，公司业绩有望增厚，因此维持A股和H股的“买入”评级[4] 公司研究：中国巨石 - **上调未来盈利预测**：考虑到2026年粗纱供需结构改善及电子布良好涨价趋势，报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至55.2亿元（较上次+27%）和63.9亿元（较上次+24%），并新增2028年预测为68.8亿元[5] - **核心业务展望**：粗纱业务因供需结构改善被看好，电子布业务因持续涨价趋势被期待贡献业绩弹性[5] - **投资观点**：基于以上判断，报告维持对公司的“买入”评级[5] 公司研究：周大福 - **公司为行业龙头但面临挑战**：公司是中国规模最大的黄金珠宝公司，2024年以来受终端零售疲弱及金价上涨抑制消费需求，加盟门店出现明显收缩[7] - **公司进行战略调整见效**：公司通过不断优化低效门店、提升门店效率，2025年下半年内地同店销售额季度同比增速已转正[7] - **未来三年盈利预测**：预计公司FY2026至FY2028归母净利润分别为81.31亿元、89.80亿元、95.47亿元，预计分别同比增长37.45%、10.44%、6.31%[7] - **估值与投资观点**：给予公司目标价13.66港元，对应FY2027年市盈率15倍，维持“买入”评级[7] 公司研究：天坛生物 - **下属企业再获高新技术企业认证**：公司下属天坛上海公司近日收到《高新技术企业证书》[8] - **公司重视创新研发，产品进展积极**：截至2025年上半年末，“蓉生”四代静丙获得批准；皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段[8] - **研发管线与行业地位**：公司在研管线丰富，随着产品矩阵拓展，有望进一步巩固其在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位[8] - **投资观点**：报告维持对公司的“增持”评级[8] 市场数据概览 - **A股市场普遍下跌**：上证综指收于3813.28点(-3.63%)，沪深300收于4418点(-3.26%)，深证成指收于13345.51点(-3.76%)，中小板指收于8098.25点(-3.73%)，创业板指收于3235.22点(-3.49%)[6] - **股指期货同步下跌**：IF2604收于4398.00点(-3.52%)，IF2605收于4385.20点(-3.80%)，IF2606收于4344.40点(-3.56%)，IF2609收于4258.80点(-3.66%)[6] - **商品市场表现分化**：SHFE黄金收于940.00元/克(-9.55%)，SHFE燃油收于5060元/吨(+6.39%)，SHFE铜收于92100元/吨(-2.79%)[6] - **海外市场涨跌互现**：恒生指数收于24382.47点(-3.54%)，道琼斯指数收于46208.47点(+1.38%)，标普500收于6581.00点(+1.15%)，纳斯达克收于21946.76点(+1.38%)，日经225收于51515.49点(-3.48%)，韩国综合指数收于5405.75点(-6.49%)[6] - **人民币汇率与利率市场**：美元兑人民币中间价6.9041(+0.21%)，DR007加权平均利率1.4259%(+0.5个基点)，十年期国债到期收益率1.8316%(+0.17个基点)[6]

基金研究：公募基金周报核心观点 - 上周（2026年3月16日至20日）权益市场主要指数多数下跌，中证500跌幅最大达5.82% [2] - 31个申万一级行业中仅通信和银行上涨，有色金属、化工、钢铁、综合和建筑材料跌幅居前 [2] - 蚂蚁基金权益类保有规模首次突破一万亿元，同时新一批15只硬科技主题基金集中获批 [2] - 各类基金表现分化：偏股型基金平均下跌3.30%，正收益占比8.73%；固收+型基金平均下跌0.72%，正收益占比14.90%；纯债型基金平均上涨0.07%，正收益占比96.75%；养老目标FOF平均下跌0.46%，正收益占比6.03%；QDII基金平均下跌0.58%，正收益占比28.04% [3] - 主动权益基金上周加仓电力设备、通信和公用事业，减仓石油化工、综合和美容护理，整体仓位为71.62%，较上期下降5.95个百分点 [3] - 上周ETF市场整体资金净流出40.50亿元，其中股票型ETF净流出88.03亿元 [3] - ETF市场日均成交额达5,173.40亿元，日均成交量达2,051.76亿份，日均换手率达8.76% [3] - 宽基指数中沪深300、中证小盘500、上证综合、上证50等指数获资金净流入，而中证A500指数流出超60亿元，创业板指数流出超30亿元，化工、有色金属板块为主要资金流出品种 [4] - 上周新发行基金25只，较前期减少15只；新成立基金46只，较前期增加16只；新基金募集规模为341.82亿元，较前期减少19.06亿元 [4] 行业研究：天津软饮行业专题核心观点 - 2024年中国软饮行业市场规模为1.25万亿元，占全球市场约12.70% [5] - 包装饮用水为国内软饮市场第一大品类，市场占有率为21.50%，其次为茶饮料 [5] - 根据Brand Finance报告，农夫山泉位列“全球软饮料品牌价值50强”前三，东鹏进入前十，显示国内头部品牌国际影响力提升 [5] - 95后和00后为消费主力，悦己、健康成为重要需求，青年国潮认可度高，饮料老国牌再迎发展机遇 [6] - 软饮消费高频，价格与口味是新品开发重点，企业发展需从打造爆款转向多品类覆盖 [6] - 2025年天津市软饮产量为330.21万吨，占全国总产量1.84% [6] - 天津依托轻工业基础、交通区位及京津冀协同发展战略，汇集了多个国内外知名品牌生产基地，西青区已形成饮料产业集聚区 [6] - 天津市居民饮料消费市场显疲软，区域市场待深度挖掘，餐饮渠道是未来发展重点渠道 [6] - 山海关汽水是天津百年本土品牌，在天津空港技术开发区拥有占地百余亩的工厂，以天津市场为基石，目标迈向全国 [6] - 北冰洋汽水通过保留经典、产品创新、多元化渠道及年轻化营销实现“复兴”，2011年至2023年营业收入年均增长超过40%，其经验值得山海关汽水参考 [6] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8% [8] - 1-2月家具类零售额同比增长8.80%，增速较去年同期放缓2.9个百分点 [8] - 1-2月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长10.4%，主要受益于春节假期增加一天、促消费活动及冬季气温波动带动冬装销售 [8] - 2026年《政府工作报告》将“深入实施提振消费专项行动”列为首要工作任务之一，并安排2,500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [11] - 在地产预期回暖及消费政策加持下，家居行业韧性有望进一步加强 [11] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [11] - 报告维持对欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份的“增持”评级 [11] - 上周（3月16日至20日）轻工制造行业指数下跌3.47%，跑输沪深300指数（下跌2.19%）1.28个百分点 [8] - 上周纺织服饰行业指数下跌5.43%，跑输沪深300指数3.24个百分点 [8]