报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面上证综指数、大盘蓝筹股高位盘整震荡，中小盘股和创业板股震荡偏弱 [2] - 金融期权隐含波动率在历史较低水平波动 [2] - ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3346.84，跌0.05%，成交额4005亿元 [3] - 深证成指收盘价10091.16，跌0.41%，成交额6094亿元 [3] - 上证50收盘价2699.42，跌0.46%，成交额599亿元 [3] - 沪深300收盘价3860.11，跌0.57%，成交额2089亿元 [3] - 中证500收盘价5669.46，涨0.29%，成交额1273亿元 [3] - 中证1000收盘价6028.79，涨0.65%，成交额1919亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.764，跌0.40%，成交量473.68万份，成交额13.11亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.967，跌0.53%，成交量740.49万份，成交额29.39亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.671，涨0.16%，成交量168.18万份，成交额9.54亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.035，涨0.49%，成交量1636.57万份，成交额16.92亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.010，涨0.60%，成交量518.21万份，成交额5.22亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.003，跌0.50%，成交量120.22万份，成交额4.81亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.271，涨0.49%，成交量59.95万份，成交额1.36亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.661，跌1.04%，成交量32.86万份，成交额0.88亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.977，跌0.85%，成交量753.30万份，成交额14.90亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量108.99万张，量变化 -21.66万张，持仓量148.88万张，仓变化 -0.94万张，量PCR 1.01，变化0.07，仓PCR 1.04，变化 -0.04 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 从期权最大持仓量行权价看，上证50ETF压力位2.80，支撑位2.75；上证300ETF压力位4.00，支撑位3.90等 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同数值和变化，如上证50ETF平值隐波率12.03%，加权隐波率13.88%，变化 -0.88% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF4月以来止跌反弹后温和上涨冲高回落 [12] - 期权因子：隐含波动率降至历史较低水平，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位2.80，支撑位2.75 [12] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合、卖方中性策略和现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF4月以来先跌后反弹，近期偏多头温和上涨高位回落 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR降至1.00以下，压力位4.00，支撑位3.90 [12] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF4月超跌反弹，5月加速上涨后高位盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位2.70，支撑位2.60 [13] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF4月以来先跌后反弹，5月持续上升后高位震荡；中证1000指数3月中旬以来先跌后反弹，5月上升后波动下降 [13][14] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率均值偏下，持仓量PCR收报于0.99；中证1000隐含波动率降至一年均值偏下，持仓量PCR报收于0.80附近，上证500ETF压力位5.75，支撑位5.50，深证500ETF压力点2.30，支撑位2.25，中证1000压力位6200，支撑位5800 [13][14] - 期权策略：构建卖出偏空头的认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF4月下跌后回升，5月延续上升趋势后高位盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率逐渐上升仍处于历史偏下水平，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.00，支撑位1.90 [14] - 期权策略：构建卖出偏空头的认购 + 认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [14]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类和豆类呈偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品中白糖上升受阻回落、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4137，跌22，跌幅0.53%，成交量11.16万手，持仓量15.50万手 [3] - 豆二B2509最新价3566，涨9，涨幅0.25%，成交量11.87万手，持仓量14.51万手 [3] - 豆粕M2507最新价2792，涨9，涨幅0.32%，成交量7.96万手，持仓量47.64万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2518，涨17，涨幅0.68%，成交量1.40万手，持仓量11.40万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8142，跌4，跌幅0.05%，成交量0.41万手，持仓量1.19万手 [3] - 豆油Y2507最新价7752，跌10，跌幅0.13%，成交量1.17万手，持仓量3.30万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9420，跌21，跌幅0.22%，成交量2.13万手，持仓量1.39万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2943，跌30，跌幅1.01%，成交量17.62万手，持仓量17.56万手 [3] - 生猪LH2507最新价13260，涨55，涨幅0.42%，成交量0.54万手，持仓量2.67万手 [3] - 花生PK2510最新价8252，跌62，跌幅0.75%，成交量6.90万手，持仓量11.92万手 [3] - 苹果AP2510最新价7572，跌6，跌幅0.08%，成交量7.45万手，持仓量11.69万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9000，跌15，跌幅0.17%，成交量2.82万手，持仓量8.42万手 [3] - 白糖SR2507最新价5893，跌20，跌幅0.34%，成交量1.47万手，持仓量2.84万手 [3] - 棉花CF2507最新价13070，跌95，跌幅0.72%，成交量4.01万手，持仓量5.54万手 [3] - 玉米C2507最新价2322，跌1，跌幅0.04%，成交量41.61万手，持仓量128.03万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2652，跌7，跌幅0.26%，成交量9.01万手，持仓量23.92万手 [3] - 原木LG2507最新价764，跌11，跌幅1.42%，成交量1.47万手，持仓量3.17万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.53，变化0.23，持仓量PCR0.47，变化 - 0.02 [4] - 豆二成交量PCR0.81，变化0.27，持仓量PCR0.69，变化0.03 [4] - 豆粕成交量PCR0.77，变化0.16，持仓量PCR0.67，变化0.01 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.77，变化 - 0.06，持仓量PCR1.20，变化 - 0.02 [4] - 棕榈油成交量PCR1.02，变化0.26，持仓量PCR0.88，变化 - 0.01 [4] - 豆油成交量PCR1.24，变化 - 0.07，持仓量PCR0.69，变化 - 0.00 [4] - 菜籽油成交量PCR1.23，变化0.12，持仓量PCR1.29，变化0.02 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.43，变化 - 0.02，持仓量PCR0.52，变化0.03 [4] - 生猪成交量PCR0.32，变化 - 0.13，持仓量PCR0.31，变化 - 0.00 [4] - 花生成交量PCR0.52，变化0.06，持仓量PCR0.75，变化0.04 [4] - 苹果成交量PCR0.36，变化 - 0.25，持仓量PCR0.47，变化 - 0.01 [4] - 红枣成交量PCR0.75，变化0.11，持仓量PCR0.39，变化0.00 [4] - 白糖成交量PCR1.29，变化0.31，持仓量PCR0.80，变化 - 0.00 [4] - 棉花成交量PCR0.80，变化 - 0.08，持仓量PCR0.89，变化0.01 [4] - 玉米成交量PCR0.85，变化0.21，持仓量PCR0.70，变化0.01 [4] - 淀粉成交量PCR0.58，变化 - 0.11，持仓量PCR1.17，变化0.04 [4] - 原木成交量PCR0.69，变化 - 0.03，持仓量PCR0.78，变化 - 0.03 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3400，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位9500，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3900，支撑位2900 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位1000，支撑位7500 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.185，加权隐波率15.00，变化 - 0.77，年平均14.02 [6] - 豆二平值隐波率14.95，加权隐波率14.51，变化 - 2.41，年平均19.39 [6] - 豆粕平值隐波率13.6，加权隐波率17.29，变化 - 0.49，年平均21.57 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.965，加权隐波率22.44，变化0.48，年平均27.76 [6] - 棕榈油平值隐波率17.79，加权隐波率18.93，变化0.44，年平均23.54 [6] - 豆油平值隐波率12.74，加权隐波率14.41，变化0.51，年平均17.89 [6] - 菜籽油平值隐波率14.615，加权隐波率16.97，变化 - 0.32，年平均21.55 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.31，加权隐波率21.77，变化0.68，年平均15.85 [6] - 生猪平值隐波率12.25，加权隐波率18.42，变化 - 0.26，年平均15.03 [6] - 花生平值隐波率11.295，加权隐波率12.13，变化 - 0.15，年平均15.20 [6] - 苹果平值隐波率17.42，加权隐波率19.34，变化0.31，年平均26.22 [6] - 红枣平值隐波率16.645，加权隐波率19.24，变化 - 1.54，年平均25.90 [6] - 白糖平值隐波率8.53，加权隐波率10.59，变化 - 0.51，年平均13.85 [6] - 棉花平值隐波率9.73，加权隐波率12.51，变化 - 0.09，年平均15.69 [6] - 玉米平值隐波率9.48，加权隐波率10.89，变化 - 0.07，年平均12.10 [6] - 淀粉平值隐波率7.825，加权隐波率11.28，变化 - 0.07，年平均8.92 [6] - 原木平值隐波率18.455，加权隐波率23.83，变化 - 1.34，年平均11.54 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 标的行情：2025年第21周大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨，豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整下降 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4300，支撑位4000 [7] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 标的行情：全国主要油厂豆粕成交11.46万吨，较前一交易日减7.68万吨，豆粕4月先涨后跌，近两周走弱 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2700 [9] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 标的行情：三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减少0.67万吨，棕榈油4月高位回落，低位盘整 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下水平，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700，支撑位7500 [10] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 标的行情：花生价格方面，河南通货花生4.3元/斤附近，进口花生价涨量减，下游消费弱，库存高位，行情延续弱势震荡后反弹 [11] - 期权因子：花生期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100，支撑位7200 [11] - 期权策略：持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 标的行情：河南、四川均价周落，广东均价周涨，生猪3月低位盘整后回暖，近月区间盘整，上周回升后下降 [11] - 期权因子：生猪期权隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位12600 [11] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 标的行情：4月底在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，环比上升，鸡蛋前期空头下行，4月反弹后盘整，前一周回落 [12] - 期权因子：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3900，支撑位2900 [12] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 标的行情：全国冷库库存170.85万吨，环比减少，苹果近三周高位震荡，上周回落走弱 [12] - 期权因子：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 农副产品期权 - 红枣 - 标的行情：端午备货接近尾声，市场成交清淡，红枣形成一个多月区间盘整，前一周下跌，上周先涨后跌 [13] - 期权因子：红枣期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空的宽跨式期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 标的行情：截至5月21日当周，巴西对中国食糖出口待运量减少，在途量增加，2025年4月我国进口糖浆和预混粉减少，白糖4月初突破后回落，近两周高位震荡，5月走弱 [13] - 期权因子：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6200，支撑位5800 [13] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 标的行情：截至5月23日当周，纺纱厂开机率环比减少，织布厂开机率持平，全国棉花周度商业库存同比增加，棉花4月下跌，近三周低位盘整，前一周回暖，上周上涨后波动 [14] - 期权因子：棉花期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位12400 [14] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 标的行情：东北玉米稍有回落，北港库存下降，华北玉米上量减少，小麦价格偏弱，玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [14] - 期权因子：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220 [14] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系逐渐走弱势，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78,150，涨0.31%，成交量7.11万手，持仓量15.07万手 [3] - 铝最新价20,170，涨0.07%，成交量12.82万手，持仓量20.61万手 [3] - 锌最新价22,645，涨2.03%，成交量14.27万手，持仓量11.85万手 [3] - 铅最新价16,830，跌0.06%，成交量3.68万手，持仓量4.43万手 [3] - 镍最新价122,700，跌0.26%，成交量6.72万手，持仓量6.86万手 [3] - 锡最新价266,190，涨0.59%，成交量3.32万手，持仓量1.99万手 [3] - 氧化铝最新价3,073，跌2.66%，成交量9.22万手，持仓量2.79万手 [3] - 黄金最新价779.72，跌0.23%，成交量29.63万手，持仓量21.61万手 [3] - 白银最新价8,294，涨0.29%，成交量68.71万手，持仓量37.17万手 [3] - 碳酸锂最新价60,100，跌2.31%，成交量26.20万手，持仓量32.65万手 [3] - 工业硅最新价7,610，跌3.67%，成交量27.60万手，持仓量20.62万手 [3] - 多晶硅最新价34,885，跌3.92%，成交量15.85万手，持仓量7.84万手 [3] - 螺纹钢最新价3,009，跌0.27%，成交量182.97万手，持仓量234.91万手 [3] - 铁矿石最新价737.00，跌1.07%，成交量2.44万手，持仓量7.37万手 [3] - 锰硅最新价5,632，跌3.59%，成交量6.51万手，持仓量8.89万手 [3] - 硅铁最新价5,506，跌1.08%，成交量17.97万手，持仓量20.50万手 [3] - 玻璃最新价999，跌0.30%，成交量2.45万手，持仓量4.24万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.81，持仓量PCR为1.20 [4] - 铝成交量PCR为1.38，持仓量PCR为1.43 [4] - 锌成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.86 [4] - 铅成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.61 [4] - 镍成交量PCR为1.09，持仓量PCR为1.19 [4] - 锡成交量PCR为0.58，持仓量PCR为1.14 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.54 [4] - 黄金成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.73 [4] - 白银成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.78 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.35 [4] - 工业硅成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.38 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.17，持仓量PCR为0.90 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.28，持仓量PCR为0.82 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.31，持仓量PCR为0.99 [4] - 锰硅成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.50 [4] - 硅铁成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.63 [4] - 玻璃成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.36 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位22,800，支撑位21,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,600 [5] - 镍压力位156,000，支撑位102,000 [5] - 锡压力位275,000，支撑位255,000 [5] - 氧化铝压力位3,900，支撑位2,800 [5] - 黄金压力位960，支撑位680 [5] - 白银压力位9,000，支撑位7,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位33,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,600 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率13.12%，加权隐波率18.65% [6] - 铝平值隐波率9.12%，加权隐波率11.29% [6] - 锌平值隐波率12.95%，加权隐波率14.44% [6] - 铅平值隐波率11.80%，加权隐波率18.04% [6] - 镍平值隐波率15.64%，加权隐波率22.52% [6] - 锡平值隐波率15.85%，加权隐波率25.08% [6] - 氧化铝平值隐波率29.38%，加权隐波率32.43% [6] - 黄金平值隐波率21.27%，加权隐波率26.74% [6] - 白银平值隐波率21.38%，加权隐波率23.58% [6] - 碳酸锂平值隐波率28.41%，加权隐波率33.52% [6] - 工业硅平值隐波率28.27%，加权隐波率32.32% [6] - 多晶硅平值隐波率28.47%，加权隐波率33.52% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.28%，加权隐波率14.61% [6] - 铁矿石平值隐波率17.05%，加权隐波率21.47% [6] - 锰硅平值隐波率22.17%，加权隐波率27.72% [6] - 硅铁平值隐波率14.46%，加权隐波率18.20% [6] - 玻璃平值隐波率24.97%，加权隐波率30.12% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

先锋期货期权日报 2025-5-26 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | sc2507 | 2.5% | 1 | 2.2% | 2 | 2.3% | 9 | | ao2507 | 2.2% | 2 | 2.8% | 1 | 3.9% | 2 | | ps2507 | 2.2% | 3 | 1.9% | 7 | 3.8% | 3 | | lc2507 | 2.1% | 4 | 1.6% | 10 | 2.2% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.5.19 - 2025.5.23）商品期权市场成交下滑持仓上升，标的期货涨跌不一，多数商品隐波下降，部分品种市场情绪有明显的看跌或看涨倾向，建议关注交易活跃品种机会、做空波动率机会及布局保险策略等 [1][2] 各目录总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 591 万手，环比降 11%，日均持仓量 829 万手，环比增 10% [1][8] - 日均成交活跃品种有苯乙烯、氧化铝、白银；成交增长显著的是氧化铝、锰硅、沪铅；成交量下降明显的有多晶硅、尿素 [1][8] - 日均持仓量较高的品种为豆粕、纯碱和玻璃；日均持仓量环比增长迅速的是氧化铝、工业硅和碳酸锂 [1][8] - 建议关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][8] 商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌不一，化工及有色金属以下跌为主，37 个品种周度收涨，涨幅较高的有氧化铝、黄金、白银，跌幅较高的有合成橡胶、LPG、硅铁 [2][16] - 市场波动情况：本周大部分商品隐波继续下降，39 个品种隐波环比下滑，35 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下；高位品种如黄金，警惕单边风险，关注做空波动率机会；低波品种如油脂油料等，产业客户可考虑布局保险策略 [2][16] - 期权市场情绪：对二甲苯等品种成交量 PCR 处于历史高位，短期看跌情绪强烈；玻璃、橡胶成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中；乙二醇等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；天然橡胶等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种关键数据，包括成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 指数收盘价及涨跌幅：上证50收盘价2733.6323，涨幅0.19%；沪深300收盘价3913.8651，跌幅0.06%；中证1000收盘价6066.1031，跌幅1.08% [4] - 指数成交额及成交量：上证50成交额517.03亿元，成交量27.84亿；沪深300成交额1975.11亿元，成交量107.60亿；中证1000成交额2208.14亿元，成交量186.40亿 [4] - 中金所股指期权成交情况：上证50期权成交量1.61万张，认购期权成交量0.98万张，认沽期权成交量0.63万张，日成交量PCR为0.64，期权持仓量5.50万张，认购期权持仓量3.30万张，认沽期权持仓量2.20万张，持仓量PCR为0.66；沪深300期权成交量4.13万张，认购期权成交量2.35万张，认沽期权成交量1.78万张，日成交量PCR为0.76，期权持仓量14.79万张，认购期权持仓量8.74万张，认沽期权持仓量6.05万张，持仓量PCR为0.69；中证1000期权成交量14.95万张，认购期权成交量7.53万张，认沽期权成交量7.41万张，日成交量PCR为0.98，期权持仓量22.05万张，认购期权持仓量12.12万张，认沽期权持仓量9.93万张，持仓量PCR为0.82 [4] - 前一交易日行情：上证指数收跌0.22%报3380.19点，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50跌6.15%，科创50跌0.48%，中证A500跌0.3%，A股成交1.14万亿，上日为1.21万亿 [10] 波动率分析 - 上证50波动率：展示了上证50历史波动率链及下月平值隐波、波动率微笑曲线 [9][10] - 沪深300波动率：展示了沪深300历史波动率链及下月平值隐波、波动率微笑曲线 [10] - 中证1000波动率：展示了中证1000历史波动率链及下月平值隐波、波动率微笑曲线 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年5月22日上证50ETF期权成交量86.80万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量73.82万张，中证500ETF期权（沪市）成交量126.61万张，深证100ETF期权成交量5.53万张，创业板ETF期权成交量81.36万张，上证50股指期权成交量1.61万张，沪深300股指期权成交量4.13万张，中证1000期权总成交量14.95万张[1] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.71，环比变动+0.19；持仓量PCR报1.17，环比变动+0.02 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.82，环比变动+0.16；持仓量PCR报1.01，环比变动 - 0.01 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.20，环比变动+0.31；持仓量PCR报0.99，环比变动 - 0.07 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.02，环比变动+0.45；持仓量PCR报0.99，环比变动 - 0.01 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报1.09，环比变动+0.38；持仓量PCR报0.89，环比变动 - 0.06 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.71，环比变动+0.09；持仓量PCR报0.66，环比变动+0.03 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.82，环比变动+0.31；持仓量PCR报0.69，环比变动+0.03 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报1.12，环比变动+0.22；持仓量PCR报0.82，环比变动 - 0.02 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报16.22%，环比变动+0.69% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.20%，环比变动+0.77% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.93%，环比变动+0.21% [3] - 深证100ETF期权VIX报18.00%，环比变动+0.33% [3] - 创业板ETF期权VIX报25.23%，环比变动+1.11% [49] - 上证50股指期权VIX报17.04%，环比变动+0.60% [3] - 沪深300股指期权VIX报16.92%，环比变动+0.58% [3] - 中证1000股指期权VIX报23.62%，环比变动+1.36% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4204，无涨跌，成交量12.30万手，持仓量15.65万手 [3] - 豆二最新价3572，涨16，涨幅0.45%，成交量13.59万手，持仓量15.78万手 [3] - 豆粕最新价2784，涨11，涨幅0.40%，成交量13.08万手，持仓量49.48万手 [3] - 菜籽粕最新价2504，涨10，涨幅0.40%，成交量2.22万手，持仓量11.70万手 [3] - 棕榈油最新价8204，涨28，涨幅0.34%，成交量0.45万手，持仓量1.18万手 [3] - 豆油最新价7798，涨22，涨幅0.28%，成交量0.80万手，持仓量2.95万手 [3] - 菜籽油最新价9468，涨13，涨幅0.14%，成交量2.84万手，持仓量1.41万手 [3] - 鸡蛋最新价2957，涨3，涨幅0.10%，成交量9.57万手，持仓量17.32万手 [3] - 生猪最新价13240，跌60，跌幅0.45%，成交量0.76万手，持仓量2.78万手 [3] - 花生最新价8372，涨8，涨幅0.10%，成交量6.46万手，持仓量12.84万手 [3] - 苹果最新价7552，跌141，跌幅1.83%，成交量9.59万手，持仓量12.11万手 [3] - 红枣最新价9090，涨10，涨幅0.11%，成交量2.58万手，持仓量8.50万手 [3] - 白糖最新价5914，跌33，跌幅0.55%，成交量1.70万手，持仓量2.85万手 [3] - 棉花最新价13250，涨5，涨幅0.04%，成交量2.25万手，持仓量5.80万手 [3] - 玉米最新价2326，涨1，涨幅0.04%，成交量36.02万手，持仓量132.25万手 [3] - 淀粉最新价2657，无涨跌，成交量9.45万手，持仓量24.62万手 [3] - 原木最新价778，跌1，跌幅0.13%，成交量1.00万手，持仓量3.02万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.55 [4] - 豆二成交量PCR为0.98，持仓量PCR为0.79 [4] - 豆粕成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.66 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.23 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.51，持仓量PCR为0.90 [4] - 豆油成交量PCR为1.34，持仓量PCR为0.69 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.51，持仓量PCR为1.29 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.50 [4] - 生猪成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.31 [4] - 花生成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.72 [4] - 苹果成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.46 [4] - 红枣成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.38 [4] - 白糖成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.78 [4] - 棉花成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.88 [4] - 玉米成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.70 [4] - 淀粉成交量PCR为0.75，持仓量PCR为1.21 [4] - 原木成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.80 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3900，支撑位3100 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3900，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12800 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2700，支撑位2650 [5] - 原木压力位1000，支撑位7500 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.41%，加权隐波率14.49% [6] - 豆二平值隐波率15.255%，加权隐波率16.68% [6] - 豆粕平值隐波率14.79%，加权隐波率17.68% [6] - 菜籽粕平值隐波率20.705%，加权隐波率23.35% [6] - 棕榈油平值隐波率17.315%，加权隐波率18.51% [6] - 豆油平值隐波率12.43%，加权隐波率14.00% [6] - 菜籽油平值隐波率14.9%，加权隐波率17.03% [6] - 鸡蛋平值隐波率16.835%，加权隐波率23.69% [6] - 生猪平值隐波率13.13%，加权隐波率18.36% [6] - 花生平值隐波率11.485%，加权隐波率12.24% [6] - 苹果平值隐波率18.375%，加权隐波率19.57% [6] - 红枣平值隐波率18.045%，加权隐波率20.75% [6] - 白糖平值隐波率8.745%，加权隐波率11.23% [6] - 棉花平值隐波率10.475%，加权隐波率13.14% [6] - 玉米平值隐波率10.11%，加权隐波率10.72% [6] - 淀粉平值隐波率8.735%，加权隐波率14.50% [6] - 原木平值隐波率16.76%，加权隐波率28.98% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一**：油厂开机率约50.62%，上周国内大豆压榨151万吨；3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整；隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下；压力位4500，支撑位4000；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] - **豆粕**：截至5月16日当周，主流油厂豆粕日均成交量约8万吨，库存约7万吨；4月以来先涨后跌，近两周走弱；隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下；压力位3300，支撑位2700；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] - **棕榈油**：4月马来西亚棕榈油大幅累库，高频数据预示或继续累库；4月高位回落，低位区间盘整；隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR持续下降至1.00以下；压力位8700，支撑位7500；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] - **花生**：截止5月16日，山东、河南通货花生仁现货价格分别为8400元/吨、8200元/吨；延续一个多月弱势偏空头震荡下行，近两周反弹；隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下；压力位9100，支撑位7800；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪**：河南、四川、广东均价周落；3月低位盘整后回暖，近一个月区间盘整，上周回升后快速下降；隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下；压力位14000，支撑位12600；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋**：成本同比偏低，补栏量维持偏高；前期空头下行，4月以来止跌反弹，前一周快速回落，上周延续弱势；隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；压力位3900，支撑位2800；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合 [12] - **苹果**：全国冷库库存环比减少；近三周高位区间震荡，上周高位回落；隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下；压力位8900，支撑位7000；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合 [12] - **红枣**：近期返疆寻货客商增加，各销区市场货源供应充足；一个多月小幅区间盘整，前一周持续走弱，上周先涨后跌；隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下；压力位11400，支撑位8600；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合，现货备兑套保策略为持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖**：截至5月14日当周，巴西对中国食糖出口待运量为19.27万吨；4月初突破高点后回落，近两周高位震荡，5月以来上涨乏力；隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.80附近；压力位6200，支撑位5800；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **棉花**：USDA预估2025/26年度美国棉花收割面积增加；4月大幅下跌，近三周低位区间盘整，前一周回暖，上周加速上涨后小幅波动；隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下；压力位14000，支撑位12400；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米**：美玉米报告新季玉米增加，种植进度加快；维持一个多月矩形区间震荡，近两周上涨后回落；隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近；压力位2380，支撑位2220；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,530，跌0.15%，成交量4.20万手，持仓量14.22万手 [3] - 铝最新价20,160，跌0.17%，成交量11.99万手，持仓量20.34万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.22%，成交量11.87万手，持仓量10.82万手 [3] - 铅最新价16,695，跌0.51%，成交量4.30万手，持仓量4.53万手 [3] - 镍最新价123,060，跌0.44%，成交量5.57万手，持仓量6.59万手 [3] - 锡最新价264,630，跌0.50%，成交量2.46万手，持仓量1.83万手 [3] - 氧化铝最新价3,219，跌0.62%，成交量6.49万手，持仓量3.63万手 [3] - 黄金最新价773.76，跌0.71%，成交量30.75万手，持仓量22.41万手 [3] - 白银最新价8,251，跌0.52%，成交量76.35万手，持仓量38.40万手 [3] - 碳酸锂最新价62,140，涨1.67%，成交量42.72万手，持仓量31.27万手 [3] - 工业硅最新价7,880，跌0.19%，成交量20.84万手，持仓量18.37万手 [3] - 多晶硅最新价36,080，涨1.14%，成交量12.63万手，持仓量7.73万手 [3] - 螺纹钢最新价3,059，持平，成交量146.16万手，持仓量217.46万手 [3] - 铁矿石最新价759.00，跌0.07%，成交量1.75万手，持仓量7.17万手 [3] - 锰硅最新价5,962，涨3.87%，成交量11.22万手，持仓量9.82万手 [3] - 硅铁最新价5,622，涨0.14%，成交量19.97万手，持仓量20.49万手 [3] - 玻璃最新价994，跌0.40%，成交量2.29万手，持仓量4.53万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.19 [4] - 锌成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.91 [4] - 铅成交量PCR为1.70，持仓量PCR为0.77 [4] - 镍成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.51 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.03 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.03 [4] - 白银成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.88 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.55，持仓量PCR为1.05 [4] - 锰硅成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,200，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.54%，加权隐波率18.18% [6] - 铝平值隐波率9.47%，加权隐波率12.79% [6] - 锌平值隐波率13.40%，加权隐波率17.42% [6] - 铅平值隐波率12.34%，加权隐波率20.53% [6] - 镍平值隐波率17.16%，加权隐波率31.10% [6] - 锡平值隐波率15.71%，加权隐波率37.88% [6] - 氧化铝平值隐波率31.65%，加权隐波率45.67% [6] - 黄金平值隐波率22.42%，加权隐波率29.34% [6] - 白银平值隐波率22.08%，加权隐波率27.36% [6] - 碳酸锂平值隐波率27.14%，加权隐波率31.04% [6] - 工业硅平值隐波率26.87%，加权隐波率30.10% [6] - 多晶硅平值隐波率32.70%，加权隐波率35.45% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.34%，加权隐波率16.21% [6] - 铁矿石平值隐波率18.14%，加权隐波率23.23% [6] - 锰硅平值隐波率27.80%，加权隐波率29.76% [6] - 硅铁平值隐波率16.26%，加权隐波率21.05% [6] - 玻璃平值隐波率24.68%，加权隐波率31.43% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]