核心观点 - 2月货币信贷数据显示M1表现不佳、M2持平、社融上升，社融增量体现政策性驱动，银行贷款季节性回落，居民信贷需求有短期特征，新增存款受春节错位影响；华为发布麒麟X90芯片，国内半导体材料类公司业绩有望增长；存储行业景气度大概率上行，利好国内半导体材料公司和存储模组类上市公司；消费板块上周五领涨，白酒行业基本面欠佳，建议关注妙可蓝多、新乳业 [3][4][7][8][10][11] 宏观经济组 - 存量数据方面，2月M1同比增长0.1%低于预期，M2同比增长7.0%与预期持平，M1 - M2同比之差回落，社融存量同比为8.2%低于预期，社融与M2同比之差回升 [3] - 增量数据方面，2月社融新增规模2.23万亿元，政府债券同比多增1.1万亿，企业债券同比多增297亿元，银行贷款少增3267亿元；金融机构新增人民币贷款1.01万亿元，居民同比多增2016亿元，企业同比少增5300亿元；新增人民币存款4.42万亿元，居民同比少增2.59万亿元，企业同比多增2.1万亿元 [3][4] - 综合来看，M1反映微观主体活力待增强，社融增量体现政策性驱动，银行贷款季节性回落，居民信贷有短期特征，新增存款受春节错位影响 [4] 策略和先进制造组 - 华为发布麒麟X90芯片，获安全可靠II级认证，架构可能基于ARM架构，制程工艺或更先进，强调商用生态兼容性，优先应用于高安全需求场景，显示华为高端产能掣肘缓解，利好国内半导体材料类公司业绩增长 [7] - MemoryS 2025存储峰会展示大容量存储等四大趋势，长江存储公开晶栈®4.0架构，技术进步拉近与三星和海力士差距，看好国内存储出货量增长；三星等减产，闪迪等涨价，存储行业景气度大概率上行，利好国内半导体材料公司和存储模组类上市公司 [8] 消费组 - 上周五A股消费板块领涨，白酒行业基本面欠佳，股价刚脱离底部区域 [10] - 消费板块上涨部分归因于三胎政策刺激，但补贴与养育成本相比差距大；市场行情聚焦育儿相关细分领域，受国新办新闻发布会和深圳育儿补贴方案消息催化 [10][11] - 建议关注妙可蓝多、新乳业，跟踪其市场动向和业绩表现 [11]

报告核心观点 - 国内IP潮玩行业迎来多维度红利期，兼具文化适配广度与生态运营深度的企业更易成长壮大，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等[8][10] - Q2可能成为政策发力关键窗口，货币政策有望在Q2开启操作，下半年政策或重新回“强调控”[11][12] - 投资景气上升带动经济回暖，预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行[14][15] - 食品饮料行业中白酒板块进入估值修复阶段，优质公司浮出水面，3月推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒[34][35] - 人形机器人产业有望加速落地，2025年或成行业爆发起点，推荐总成、减速器、丝杠等环节相关公司[43] - 算力基础设施持续受益AI发展，建议关注相关公司及三大运营商红利资产属性[50][51] - 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇，推荐种业和种植相关公司[56] 各目录总结 市场指数表现 - 2025年3月14日，上证综指、深证成指等指数收盘指数分别为3419.56、10978.29等，涨跌幅度分别为1.81%、2.25%等[2] - 2025年3月17日，道琼斯、纳斯达克等指数收盘指数分别为33597.92、10961.46等，涨跌幅分别为0、 - 0.48%等[4] 重点推荐-IP+商业专题研究 - 国内IP潮玩行业2023年GMV规模1049亿元，同比增速9.38%，IP类玩具占比超60%且增速领先，本土力量加速崛起[8] - 乐高2024年收入743亿丹麦克朗，2018 - 2024年收入及净利润复合增速分别为12.6%/9.3%，全球建筑类玩具市场份额超70%[8] - 三丽鸥截止2024年12月三个季度累计收入1048亿日元，近三个财年收入及净利润复合增速分别为37.7%/126.7%，2024财年Hello Kitty贡献占比降至30%[9] - 万代南梦宫2025财年前三季度收入9556亿日元，增长23.78%，归母净利润1287亿日元，增长113.08%，三大系列贡献占比约36%[9] - 海外龙头经营以IP开发与商业裂变为根基，全球化实现破局，建议关注相关龙头企业[10] 常规内容-宏观与策略 宏观专题 - 过去两年我国经济增长呈“倒N字”，二季度为洼地，今年初关税冲击或使“小周期”前移，Q2是政策发力关键窗口[11][12] 宏观快评 - 2月社融总量尚可但结构偏差，政府融资强，私人部门信贷弱，居民贷款与M1增速走弱反映内生指标不强[12][13] 宏观周报 - 投资景气上升带动经济回暖，本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B上升，预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行[14][15] 固定收益快评 - 本周深圳华强集团、华邦生命健康可交换私募债项目有进展，拟发行规模分别为30亿、6亿[17] 固定收益周报-公募REITs - 本周中证REITs指数周涨幅+0.1%，总市值重回1800亿，消费、生态环保、能源类REITs领涨，保障房类REITs交易活跃度最高[18][20][21] 固定收益周报-转债市场 - 上周转债市场小幅收涨但弱于权益市场，财报期应加强对个券信用及业绩考量，关注有业绩支撑标的[24][25] 策略专题-中观高频景气图谱 - 截至3月上旬，上游资源品、中游制造业、下游消费、支撑性服务和金融、TMT行业景气分化[27] 策略专题-估值周观察 - 近一周海外市场指数跌多涨少，A股核心宽基估值整体扩张，大消费补涨拔估值，低协方差稳定红利行业估值性价比占优[27][28][29] 行业与公司 医药行业专题 - AI技术推动医疗终端应用变革，“AI+多组学”为精准医学提供“全景视角”，国内医学检验领域积极布局AI，建议关注相关企业[31][32][34] 食品饮料行业月报 - 消费政策预期升温，白酒板块估值修复，基本面有望企稳，优质公司浮出水面，3月推荐贵州茅台等[34][35] 海外市场专题-美股科技互联网 - 24Q4美股云业务高增速但受产能限制，B端企业应用、广告、电商业务各有表现，2025年各公司有不同战略[36][37][38] 纺服行业月报 - 2月纺服品牌百度搜索指数整体回落，全棉时代等热度领先，识货平台本土品牌销量增加，建议关注相关企业[38][39] 汽车行业周报 - 2025年3月10 - 14日国信人形机器人指数下跌3.09%，行业动态丰富，产业有望加速落地，推荐相关环节公司[40][42][43] 海外市场专题-美股市场 - 本周美股回撤，资金持续流出但速度放缓，盈利预期平稳上修[43][44] 海外市场专题-港股市场 - 本周恒指、恒生综指下跌，资金流入消费金融，业绩预期平稳上修[46][47] 通信行业周报 - 展望英伟达GTC大会和华为合作伙伴大会，关注相关技术和成果，世纪互联财报显示资本开支提升，建议关注相关公司[48][49][50] 农业行业专题 - 种植链农产品中玉米进口预估下修，大豆压榨量调增等；养殖链农产品受美国禽疫病等影响，看好玉米底部修复及种植链机遇[51][52][56] 商贸零售行业快评 - 乐高2024年收入及营业利润创历史新高，源于产品创新和全球扩张，长期战略围绕产品创新等展开，建议关注国内相关企业[56][57][58] 蓝宇股份公司快评 - 蓝宇股份拟投资建设高端数码装备生产基地，公司是数码喷印墨水龙头，产能将持续提升[58][59]

核心观点 - 2025年货币政策取向转向适度宽松，全年有降息降准空间，可能累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP，央行公开市场国债全年累计净买入或超2万亿元 [2][7] - A股市场中长期在新质生产力和政策提振下估值重构机会大，有望震荡上行，可关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块 [2][21] - 3月中到4月中市场或短暂调整，之后有望延续震荡向上行情，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股 [2][29] - 海湖庄园协议执行难度大，若强行推动可能是阉割版本，其对美股、美债、中国股市债市和黄金投资价值有不同影响 [2][14] 宏观：金融数据的噪音——2025年2月金融数据解读 - 2月M1同比0.1%、M2同比7.0%，新增社融2.23万亿元，金融机构新增人民币贷款1.01万亿元，M1下行和信贷走弱有春节错位等噪音 [3] - M1增速下行受M0和居民活期存款增速下行拖累，M2增速持平财政支出可能加快，社融增速上行支撑来自政府债券融资 [4][5] - 新增贷款低于过去三年同期均值，居民信贷好于去年、企业信贷弱于去年，可能存在票据冲量现象 [5] - 1 - 2月对实体新增信贷略高于去年同期，但票据冲量更明显，政府项目投资对企业中长期贷款拉动或弱于去年 [6][7] 宏观：到底什么是“海湖庄园协议” - 海湖庄园协议是特朗普巩固美元霸权、实现再工业化等目标的构想，涉及大规模加征关税、建立主权财富基金、设计“世纪债券” [9][11][12] - 特朗普已尝试推进，今年美国对其他国家加征对等关税概率高，或提高对中国加征幅度 [13] - 实现该协议存在困境，加征关税加剧美国经济滞胀、主权财富基金资金来源有问题、“世纪债券”挑战国际秩序 [14] - 美股短期有调整压力，下半年有望反弹；美债收益率全年在4.0% - 4.6%区间波动；中国股市保持回升向好，债市上半年震荡、下半年小牛；看好黄金投资价值 [15][16][17] 策略：政策驱动消费板块修复加速 - 本周A股全A指数上涨1.49%，消费和金融板块领涨，市场交投活跃度先降后升，北向资金日均成交额下降，融资和融券余额上升 [18][20] - A股宽基指数估值多数上行，国新办将举行提振消费新闻发布会，大消费板块或受更多关注 [20][21] 固收：生产回升、地产成交大幅回落——经济数据与利率市场表现追踪(20250310 - 0316) - 生产指标多数环比回升，房地产指标同比大幅回落，通胀物价板块全面环比回落，物流板块环比分化 [23][25] - 利率债一级市场发行规模整体回升，二级市场短、长端利率分别上行0.82BP、3.15BP，公开市场资金本周净回笼2517亿元 [26][27] 策略：2025年3月月中科技金股投资组合报告：潮涌浪叠，踏浪觅金 - 3月中到4月中市场或短暂调整，之后延续震荡向上行情，多因素推动反弹，建议聚焦科技板块业绩优秀价值股 [28][29] 富士达(835640)：深耕射频同轴连接器，商业卫星需求广阔 - 公司2024年业绩受防务市场需求波动影响下滑，未来有望重回增长轨道 [31] - 射频同轴连接器行业格局稳定，商业卫星发展将增大航天用连接器市场，公司有望受益 [32] - 公司推进高速铜缆和HTCC新产品布局，高速铜缆组件样品生产线建成，HTCC预计2025年4月具备大批量生产能力 [33] 孩子王(301078)：成立AI子公司，打造AI + 母婴服务新生态 - 公司成立AI子公司，将与头部企业合作，可利用数据资产打造垂域大模型，推动商业模式升级转型 [36] - 出生人口下降对公司基本面影响最大时段已过，2024年扣非归母净利同比增长92% - 156% [37] - 公司推进“三扩”战略，有望从母婴零售渠道商转变为综合服务商 [37][39] 建材：节后市场逐步恢复，部分产品价格提涨 - 水泥节后市场缓慢恢复，3月需求增长或支撑价格小幅回涨，后续供给增加但可控 [42] - 消费建材存量市场助力需求回升，家装市场零售端需求有望释放 [42] - 玻璃纤维粗纱价格稳定有支撑，电子纱2月底价格普涨，后续有望稳中有升 [43] - 浮法玻璃需求未明显好转，库存压力加剧，价格或稳中趋弱 [43]

核心观点 报告涵盖国内金融市场宏观消息、行业动态、上市公司业绩及市场表现等内容，指出市场大概率呈震荡向上趋势，热点题材良性轮动将延续 [10] 宏观消息汇总 - 国务院国资委完善国资监管体制，推进“一业一策、一企一策”考核 [4] - 工业和信息化部要求通信行业企业纠治群众反映突出问题 [4] - 海关总署聚焦稳定外贸，加快出台促外贸稳增长措施 [4] 行业最新动态 - 深海科技上升到国家战略，相关个股有佳讯飞鸿、杰瑞股份等 [6] - 华为终端进入原生鸿蒙时代，相关个股有润和软件、常山北明等 [6] - 人工智能使存储需求旺盛，相关个股有大华股份、东芯股份等 [6] 上市公司聚焦 - 宁德时代2024年净利润507.45亿元，同比增长15.01%，拟10派45.53元 [8] - 湖南裕能2024年营业总收入225.99亿元，归母净利润5.94亿元，拟10派1.57元 [8] - 东方财富2024年净利逼近百亿创新高，第四季业绩最佳，拟10派0.6元 [8] - 宝丰能源2024年归母净利润同比增长12.16%，内蒙古年产300万吨烯烃项目投产 [8] 市场回顾及展望 - 3月14日市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点创年内新高，两市成交额1.79万亿，较上日放量1851亿 [10] - 市场热点集中在消费和金融等方向，大消费、大金融、深海科技等板块表现活跃 [10] - 后市大概率震荡向上，5日线得失是观盘重点，热点题材良性轮动将延续 [10] 股指期货 - 上证当月连续收盘2747，涨跌幅3.28%；上证指数收盘3419.56，涨跌幅1.81% [14] - 沪深当月连续收盘4012.8，涨跌幅2.92%；深证成指收盘10978.3，涨跌幅2.26% [14] - 创业板指收盘2226.72，涨跌幅2.8%；恒生期货指数收盘30853.17，涨跌幅2.47% [14]

核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对美国经济的悲观预期，但特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌，美国经济有韧性，但特朗普政策扰动是大类资产主导因素，不可忽视“紧财政”预期对市场和风险资产的打压；2月国内挖机销量同比大增，项目开工进程或提速；德国新领导人激进财政政策使国债利率飙升；预计永贵转债上市首日价格在127.77 - 142.08元之间，中签率为0.0043%；2025年整车框架需重大调整，车企未来或分化成三类模式；2025年或迎房企债务重组高峰，具备优质商业资产和多元化布局的房企有望率先修复经营；深海科技首次纳入政府工作报告，万亿市场迎来新增长极；多家公司有不同的经营表现和投资评级调整 [1][2][3][4][8][9] 宏观策略 海外周报20250309 - 美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但缓解衰退担忧，特朗普“紧财政”思路与欧元区分化冲击美股情绪，美元、美股大跌，下周关注2月美国CPI和政府停摆风波 [1][19] - 大类资产方面，衰退预期缓释，美国紧财政预期升温致美元资产大跌，全周美元指数跌3.51%，美债利率震荡，标普500、纳斯达克指数下跌，恒生指数逆势上涨 [19] - 海外经济上，服务业PMI与非农就业缓解市场对美国经济衰退担忧，制造业和服务业PMI表现分化，就业数据连续逊于预期但未至衰退水平，两大联储模型下调GDP环比年率预测值 [19] - 非农就业总体弱于预期但幅度可控，结构数据显示劳务市场降温，行业结构上部分行业就业走弱，就业扩散指数改善，居民端就业走弱，失业和就业结构恶化 [19][21] - 海外政治上，关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”预期打击市场风险情绪，美国与欧元区财政叙事分化冲击美股风险情绪，不可忽视“紧财政”预期影响 [21] 宏观量化经济指数周报20250309 - 周度ECI指数显示，截至3月9日，供给指数回落，需求指数回升，分项中投资、消费、出口指数均回升；月度ECI指数显示，3月第一周高频数据下各指数较2月回升，3月初工业生产修复放缓，需求端景气度回升，一季度经济“开门红”趋势延续 [22][23] - ELI指数截至3月9日回落，预计2月新增贷款同比少增、社融延续多增，2月票据利率下滑，同业存单利率上升，银行面临“负债荒”和“资产荒”，预计2月新增贷款1.0 - 1.2万亿，同比少增2500 - 4500亿元，政府债券融资推动社融增长，1 - 2月新增贷款规模与去年基本持平 [23] 宏观点评20250307 - 美国2月ADP就业暴跌，制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱；近期美股波动，标普500指数相关VIX波动之差转正，科技股下跌广泛 [24] - 德国新领导人激进财政政策使国债利率飙升30bps，为1990年以来最大；欧元看涨期权走高；特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，加征关税对美国GDP、就业、通胀有负面影响 [24][26] 固收金工 固收点评20250313 - 永贵转债3月13日开始网上申购，总发行规模9.80亿元，扣除费用后用于相关项目，当前债底估值93.39元，YTM为2.81%，转换平价103.7元，平价溢价率 - 3.58%，转债条款中规中矩，对股本有摊薄压力 [27] - 预计上市首日价格在127.77 - 142.08元之间，中签率为0.0043%，建议积极申购，永贵电器营收稳步增长，销售净利率和毛利率维稳，费用率有变化 [27][28] 行业 汽车行业点评报告 - 2025年整车框架需重大调整，因为智能化时代开启，竞争底层要素、人才结构和思维方式变化，可从历史、当下、未来三个维度调整框架 [29] - 历史上燃油车时代整车框架核心特征是预测比反应重要，新车周期是把握个股机会核心，PE估值为主且区间稳定，右侧投资机会周期长 [29] - 当下电动车时代预测和反应都重要，新车周期重要但车企销量预测准确性下降，前期看PS估值后期看PE估值，需边看数据边验证产业趋势 [29][30] - 未来智能化时代反应比预测更重要，新车周期可能不重要，事件催化重要，PS估值为主，越早相信产业趋势越好 [30] - 实操层面要越早相信智能化产业趋势，以体验验证智能化，整车个股分析框架要分类，车企未来或分化成Robotaxi运营、整车高端制造、个性化品牌三类模式 [30] 2025年汽车智能化培训框架 - 智能化重构汽车产业链呈淘汰赛模式，强者恒强，利润分配模式类似消费电子产业链，整车分为B端Robotaxi、C端个性化品牌、整车高端制造三类公司，零部件分为模块化供应商和单一品类供应商两类公司 [7][32] 房地产行业深度报告 - 2025年房企债务重组或迎高峰，呈现境内债重组方案向境外债靠拢、削债幅度更大、债务利息更低、展期时间更长等特征 [32] - 债务重组缓解企业中短期现金流压力，助力保交楼工作推进，但对行业融资修复作用有限，多元化业务布局和REITs赋能房企发展 [32] - 建议关注受行业信用风险影响融资受阻，但拥有优质持有型物业和成熟资产运营能力的弹性标的 [8][32] 计算机行业点评报告 - 深海科技首次纳入政府工作报告，具备发展潜力，有资源丰富、涉及战略安全等特点，行业正从科研向产业化迈进，未来有望成为经济新增长极 [9][33] - 深海科技行业有智能化与无人化装备主导、战略资源商业化开发提速等五大发展趋势，AI技术推动行业发展 [33] - 建议关注深海资源开发、智能装备、海底数据中心等方向，相关公司有中远海科、海兰信等 [9][33] 推荐个股及其他点评 安井食品 - 公司拟4.445亿元收购鼎味泰70%股权，并购标的在产品和渠道上与公司互补，基本面企稳，估值触底 [35] - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.3/16.2/18.3亿元，同比 - 3.0%/+13.3%/+12.6%，对应PE为17/15/13X，维持“买入”评级 [35] 昆药集团 - 2024年公司营收84.01亿元，追溯调整后同比下滑0.34%，归母净利润6.48亿元，追溯调整后同比增长19.86%，单Q4季度利润端表现亮眼 [36] - 核心品种逐步放量，分治疗领域和事业部来看表现良好，强品牌、拓渠道、院内外齐头并进，海外销售收入增长 [36][37] - 考虑集采等政策影响，下调2025、2026年归母净利润预测，2027年预计为11.03亿元，当前市值对应PE为17/15/12倍，维持“买入”评级 [37] 富途控股 - 2024年公司总营收136亿港元，同比 + 36%，归母净利润54亿港元，同比 + 27%，Q4单季度营收和净利润大幅增长 [37] - 收入端经纪佣金、利息收入、其他营业收入均增长，成本端研发、销售、管理费用增加，国际化战略下业务高速增长，各市场获客势头强劲 [37] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为71/89/110亿港元，当前市值对应PE估值分别为16.21/12.93/10.48倍，维持“买入”评级 [37] 华峰测控 - 2024年公司营收9.05亿元，同比 + 31.05%，归母净利润3.34亿元，同比 + 32.69%，Q4单季营收和净利润大幅增长 [38] - 受会计准则影响，Q4毛利率略有波动，8600机型在客户端验证，受益国产AI芯片需求，发行可转债自研ASIC芯片突破高端测试机瓶颈 [38] - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为6.0亿元，当前市值对应动态PE分别为43/36/32X，维持“增持”评级 [38] 万通液压 - 2024年公司营业收入6.29亿元，同比 - 5.99%，归母净利润1.09亿元，同比 + 37.02%，营收下滑受能源采掘设备市场需求放缓影响，净利润增长因产品结构优化等因素 [39] - 油气弹簧同比高速增长，自卸车与机械装备用缸境外市场成效显著，公司深耕液压油缸多年，各业务板块协同发展，油气弹簧军转民增长可期 [39][41] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为25.73/20.84/18.32x，维持“买入”评级 [41] 爱美客 - 2024年10月以来公司产品获批上市，在研产品储备丰富，收购韩国REGEN在再生医美和国际化布局取得突破 [17] - 维持2024 - 2026年归母净利润预期20.84/23.51/26.56亿元，对应当前市值的PE估值分别为29/26/23倍，维持“买入”评级 [17]

核心观点 - 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年，竞争格局开始稳固，应重点关注品牌利润端情况，推荐乖宝宠物和中宠股份 [6] 市场走势 - 2025年3月17日，上证指数收盘3419.56，涨跌幅1.81%；深证成指收盘10978.30，涨跌幅2.26%；沪深300收盘4006.56，涨跌幅2.43%；中小板指收盘6815.11，涨跌幅2.12%；创业板指收盘2226.72，涨跌幅2.80%；科创50收盘1088.11，涨跌幅1.72% [3] 宠物食品线上销售数据（2025年1 - 2月） 猫狗食品品类大盘 - 年货节天猫抖音平台同比保持增长，天猫GMV21.01亿元，同比+12.79%；京东GMV8.60亿元，同比 - 13.27%；抖音GMV10.24亿元，同比+29.30% [5] 乖宝 - 麦富迪天猫+京东+抖音共实现GMV3.24亿元，同比+34.29%，其中天猫同比+13.06%，京东同比+6.68%，抖音同比+134.21% - 弗列加特天猫+京东+抖音共实现GMV1.12亿元，同比+176.75%，其中天猫同比+156.50%，京东同比+108.67%，抖音同比+266.24% - 佰萃粮天猫+京东+抖音共实现GMV1156.00万元，同比+8.56%，其中天猫同比+9.89%，京东同比 - 64.45%，抖音同比+28.47% [5] 中宠 - 顽皮天猫+京东+抖音共实现GMV3421.66万元，同比+2.15%，其中天猫同比 - 8.28%，京东同比 - 3.47%，抖音同比+60.37% - 领先天猫+京东+抖音共实现GMV2962.78万元，同比+42.17%，其中天猫同比+110.88%，京东同比 - 54.20%，抖音同比+20.62% - ZEAL天猫+京东+抖音共实现GMV1118.61万元，同比+8.01%，其中天猫同比+0.84%，京东同比 - 78.74%，抖音同比+104.82% [5] 佩蒂 - 爵宴天猫+京东+抖音共实现GMV2764.97万元，同比+101.30%，其中天猫同比+215.04%，京东同比 - 1.64%，抖音同比+48.94% - 好适嘉天猫+京东+抖音共实现GMV162.34万元，同比 - 49.35%，其中天猫同比 - 47.59%，京东同比 - 43.38%，抖音同比 - 54.85% [5] 路斯 - 自有品牌线上表现短期失速，天猫+京东+抖音共实现GMV899.11万元，同比 - 23.61%，其中天猫同比 - 9.28%，京东同比 - 30.84%，抖音同比 - 66.30% [5][6]

报告核心观点 - 软通动力作为国内 IT 服务领军企业，收购同方计算机后开启“软硬一体”战略，在鸿蒙加速发展、信创政策落地、人形机器人训练速度有望加快的背景下，有望迎来较大发展机遇 [1][5] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3419.56，涨幅 1.81%；深证成指收盘价 10978.30，涨幅 2.26%；沪深 300 收盘价 4006.56，涨幅 2.43%；中小 100 收盘价 6815.11，涨幅 2.12%；创业板指收盘价 2226.72，涨幅 2.80% [2] 行业表现（申万一级） - 食品饮料涨幅 5.41%，非银金融涨幅 3.97%，商贸零售涨幅 3.18%，汽车涨幅 2.91%，社会服务涨幅 2.87% [3] - 钢铁跌幅 0.52%，煤炭跌幅 0.12%，国防军工涨幅 0.13%，公用事业涨幅 0.50%，石油石化涨幅 0.62% [3] 3 月金股组合 - 包括极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [4] 软通动力分析 公司概况 - 国内领先的数字信息技术服务企业，长期服务华为、阿里巴巴等行业头部企业，2024 年收购同方计算机和同方国际，构建硬件新增长板块 [5] 鸿蒙发展受益情况 - 2023 年 8 月“纯血”鸿蒙落地，华为 Mate60 带动终端业务反弹，鸿蒙生态圈成熟，搭载鸿蒙系统的 PC 产品需求有望增加 [6] - 软通动力与华为深度协同，是开源鸿蒙 A 类捐赠人，旗下鸿湖万联自研操作系统并落地多行业，软通计算从事信创、商用领域产品生产销售，有望受益 [6] 人形机器人布局情况 - 2025 年英伟达发布相关技术扩展合成运动数据集和训练场景，华为布局具身智能和机器人领域，盘古大模型 5.0 赋能，人形机器人有望迎来发展机遇 [7] - 软通动力将人形机器人作为重要战略方向，与智元机器人设合资公司，发布首款机器人天鹤 C1，结合自研平台，业务未来可期 [7] 互联网业务及 AI 受益情况 - 软通动力是头部互联网厂商的核心信息技术服务和计算产品供应商之一，与阿里云、腾讯、百度、字节跳动等有合作 [8] - 2025 年字节跳动大力发展人工智能领域，软通动力有望从中受益 [8]

核心观点 - 截至2025年3月14日，标普500和纳斯达克指数较2月19日分别累计下跌8.2%和11.5%，本轮美股调整时间及幅度大概率超2024年7 - 8月，全年美股判断由“谨慎乐观”下调至“中性”，短期偏空 [3] - 对比A股、港股、美股上市的中国科技资产，美股中资股科技资产含量更高，A股制造业含量更高，2024年以来港股和美股业绩增速反超A股，多数科技指数估值有向上空间，中国科技资产价值重估是中长期主线 [4] - 2月社融总量延续恢复，受政府债融资支撑，财政资金改善企业现金流，人民币信贷增速回落，短期央行倾向降准和优化结构性工具，政策利率全面调整待基本面明确拐点 [5] 重点推荐报告摘要 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美股调整之鉴：当下与2024年有何异同？*20250316 - 2025年2 - 3月与2024年7 - 8月美股调整共性为源于衰退担忧叠加外部冲击，导火索均为经济数据引发衰退担忧，货币政策偏紧，“特朗普交易”波动，外部冲击催化调整 [8] - 当前美股调整压力全方位强化，美国经济下行证据更扎实，美联储降息“救市”难度更大，“特朗普看跌期权”难兑现，“外部冲击”持续更久 [9] - 本轮美股调整时间及幅度大概率超2024年7 - 8月，全年判断下调至“中性”，短期偏空，基准情形下调整或延续至4月，悲观情形下调整更长更深，乐观情形下可能提前反弹 [10] 【平安证券】策略动态跟踪报告*中国科技资产观察：A股、港股、美股上市资产对比*20250316 - 年初国产AI浪潮引发全球资金对中国科技资产重估，报告对比A股、港股、美股上市的中国科技资产主要特征 [11] - 科技资产含量方面，美股中资股科技资产含量更高，港股和美股龙头效应强于A股 [12] - 行业结构方面，A股科技资产制造业含量更高，美股和港股科技服务类公司含量更高 [13] - 业绩表现方面，2024年以来港股和美股科技资产业绩增速反超A股，但A股在半导体、硬件设备行业有相对优势 [14] - 估值方面，A股、港股主要科技指数估值比处于历史中枢水平，多数科技指数估值有向上空间 [15] - 年初以来港股、美股科技行情弹性更大，未来中国科技资产价值重估是中长期主线，配置关注各市场特色优势资产，交易结合产业催化与估值性价比 [16] 【平安证券】宏观点评*国内宏观*2025年2月金融数据点评：财政资金助力企业现金流恢复*20250315 - 2月社融总量延续恢复，受政府债融资支撑，表内外票据融资有增量贡献，财政发力基建，1 - 2月重大项目开工投资额同比增长近四成，财政资金改善企业现金流，支持企业存款增速提升 [18] - 人民币信贷增速回落，置换债发行“挤出”企业中长期贷款，居民中长期贷款在房地产市场支撑下维持韧性 [18] - 短期央行倾向降准和优化结构性工具，政策利率全面调整待4月初或以后基本面明确拐点 [18] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 【平安证券】策略周报*短期市场风格趋向均衡*20250316 - 上周美股延续跌势，A股风格均衡，海外特朗普政府政策摇摆，市场定价政策风险和衰退预期，国内消费政策利好增加，市场热度延续，风格向消费及顺周期板块平衡 [22] - 海外美国通胀降温但消费者预期走弱，关税政策引多国反制，短期政府关门风险避免但中期财政和增长预期不明，市场对经济衰退担忧持续 [23] - 国内2月信贷数据偏弱，央行表态择机降准降息，地方生育支持政策加码，货币宽松和提振消费政策预期升温，新一轮资本市场改革启动 [24] - 全球政治经济叙事重构，国内政策和产业趋势支撑市场热度，短期风格趋于均衡，中期政策和产业变革有望改善基本面预期，市场中期向上动能可期，结构上关注科技成长和消费等顺周期行业优质资产 [25] 【平安证券】债券周报*另类资产观察：REITs或震荡，可转债可采用高价+低价策略组合*20250316 - 市场回顾：REITs跑赢债券跑输股票，权益普涨带动可转债上涨，新兴周期、TMT等板块表现较好 [27][28] - 策略展望：REITs或进入震荡阶段，建议积极参与一级市场，二级市场观望，产业园、仓储物流可能相对受益但波动大；可转债机会难把握，可采用高价 + 低价策略组合，擅长自下而上研究的投资者可关注主题性机会 [29][30] 【平安证券】债券动态跟踪报告*财政大事记系列之七：25年财政力度温和回升，下半年中央财政或加码*20250314 - 25年预算内财政力度将提升到近六年中性偏高水平，考虑城投后预算内外财政力度也将提升，财政靠前发力程度或接近22年，二季度政府债发行或达5.8万亿 [31][32] - 25年上半年财政靠前发力后，下半年中央财政存在加码可能 [33] 【平安证券】债券点评*25年2月金融数据点评：化债影响再度显现*20250314 - 2月社融多增主要是政府债贡献，信贷不及预期 [34] - 企业受化债影响中长贷大幅缩减，居民中长贷仍然偏弱 [35] - M1同比超季节性回落，非银存款同比多增 [36] - 债市策略关注短信用债、二永和同存这类短久期、有票息资产 [39] 【平安证券】基金周报*消费板块表现亮眼，沪深300自由现金流ETF获批*20250316 - 市场回顾：上周A股市场上行，全球大部分主要指数下跌，申万行业指数多数上涨 [40] - 基金表现：场外主动权益类基金平均表现较好，固收类产品权益属性高的平均收益相对强，QDII基金平均表现不佳；场内ETF资金净流入，LOF资金净流出 [41] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模环比下降，新发行、成立、上市的场内基金有一定数量，本周有ETF和REIT将发行和上市 [42] - 热点回顾：首批沪深300自由现金流ETF获批，新基金密集提前结募，科创类基金成“新宠” [42] 一般报告摘要 - 行业公司 【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*10MW以上陆风整机批量商运，光伏技术路线竞争焦灼*强于大市20250316 - 本周新能源细分板块行情回顾：风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同市盈率 [44] - 本周重点话题：10MW以上陆风整机批量商运，陆上风机大型化强化国内竞争优势，但难改低价同质化竞争形势；光伏技术路线竞争焦灼，BC技术推广节奏可能受拖累；四川用户侧储能免收两年容需量电费，有望撬动储能装机规模增长 [45][46][47] - 投资建议：风电关注明阳智能等；光伏关注帝尔激光等；储能关注阳光电源等；氢能关注华光环能等 [48] 【平安证券】行业点评*食品饮料*政策端促消费，板块加速修复*强于大市20250316 - 本次政策涵盖面广泛，有望推动整体消费回暖，包含8大类30小类实施细则，对扩大内需、巩固经济回升向好态势有重要意义 [51] - 行动方案多措并举，有望促进食品饮料板块加速修复，利好餐饮供应链、零食量贩连锁、乳制品行业 [52] - 投资建议：维持食品饮料行业“强于大市”评级，推荐安井食品等公司 [52] 【平安证券】行业周报*食品饮料*生育补贴提振信心，关注糖酒会反馈*强于大市20250316 - 白酒观点：生育补贴提振信心，关注糖酒会反馈，白酒基本面筑底企稳，推荐高端、次高端、地产酒三条主线标的 [54] - 食品观点：年内关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐三只松鼠等公司 [54] 【平安证券】行业周报*计算机*国产算力平台加速适配通义千问，强劲推理能力领跑开源生态*强于大市20250316 - 行业要闻及简评：国产算力平台加速适配通义千问，OpenAI推出工具链降低智能体开发门槛 [55] - 重点公司公告：道通科技等多家公司发布相关公告 [56] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数下跌，跑输沪深300指数，行业市盈率为54.7倍 [56] - 投资建议：看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [57] 【平安证券】行业周报*金融*信贷增速环比下滑，消费金融服务深化*强于大市20250316 - 信贷增速环比下滑，社融增量保持平稳，2月新增人民币贷款同比少增，社融规模同比多增，M1、M2增速有变化 [59] - 强调消费金融服务，消费贷款服务扩容，未来消费金融市场有望在政策推动下回暖 [60] - 金监局召开党委扩大会议，部署未来工作，关注地方中小金融机构风险处置、金融支持领域、监管力度等方面 [61] - 投资建议：银行关注高股息配置价值；非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [62] 【平安证券】行业周报*电子*多家企业推出AI耳机新品，全球前十大晶圆代工产值再创新高*强于大市20250316 - 行业要闻及简评：2024Q4全球前十大晶圆代工业者营收、全球前六大智能手机品牌产量、中国PC市场、中国耳机耳麦市场有相关数据表现 [63] - 一周行情回顾：本周美国费城半导体指数微跌，中国台湾半导体指数跌幅较大，半导体行业指数调整，跑输沪深300指数 [65] - 投资建议：看好半导体行业复苏，推荐北方华创等公司，关注AI + 半导体投资机会 [65] 【平安证券】行业周报*房地产*成交环比回升，关注“好房子”去化*强于大市20250316 - 周度观点：持续关注3、4月新入市“好房子”去化表现，中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振机遇，建议关注相关房企及细分领域头部企业 [65][66] - 政策环境监测：深圳提高住房公积金贷款额度，相关部门强调做好土地储备工作 [67] - 市场运行监测：成交环比回升，库存环比上升，去化周期19个月 [67]

报告核心观点 - 中央经济会议对全年主线有“预演”效应，今年主线或是AI和新消费，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网；市场处于上行趋势，科技有望再回主线；有色板块价格强势，看好政策落地稀土行情；多公司有业务进展和业绩表现，部分公司给出盈利预测和投资评级 [2][35][44] 宏观策略 《投资策略：高切低怎么看？》 - 高切低行情中，TMT拥挤度变化影响其他板块，目前TMT成交占比下行，宽基指数创新高或需场外资金推动，成交额是辅助判断指标 [31][32] - 2月CPI转负，PPI同比降幅收窄，社融脉冲回升，信贷结构有变化，交运高频指标和工业生产腾落指数有升有降，国内有相关政策会议 [32] - 美国2月通胀降温，俄乌、中东冲突有新进展 [33] - 投资主线有科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网 [33] 《行业比较周报：两会后主线的持续性》 - 中央经济会议对全年主线有“预演”效应，两会效应不强，全年主线需满足会议“预选”效应和产业逻辑，今年主线或是AI和新消费 [35][37] - 主线板块交易节奏通常是中央经济会议后走强，次年一季度可能休整，Q2 - Q3再次演绎，Q4效应略弱 [36] - 投资主线有科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网 [38] 《首单数据中心公募REITs正式申报：周观REITs》 - 首单数据中心公募REITs正式申报，以A - 18数据中心及其附属设施设备为底层资产 [39] - 本周REITs市场上行，华夏金茂商业REIT领涨，总体成交活跃度下降 [39][40] 《静待降准降息：——普林格与盈利周期跟踪》 - 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾，普林格同步指标结合先行指标判断经济底部更具前瞻性，突破寻底期关键在于M1回升持续性，居民中长贷是核心指标 [41] - 2月社融脉冲回升，新增政府债券同比回升，新增人民币贷款同比转负，M1同比回落但仍为正，M2持平，社融存量同比回升，超额流动性回落 [42] - 静待降准降息，两会后应对困难挑战，若内需基本面改善共振，AH市场有望重估，关注外部冲击 [43] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：上行趋势仍在延续，科技有望再回主线》 - 市场中期趋势处于上行格局，赚钱效应为正，上行趋势有望延续，下周或有短期波折，关注20日均线得失 [44][45] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如港股通互联网/电池等，TWOBETA模型推荐科技板块，若跌破20日均线关注银行板块 [45] - 以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90% [46] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金连续三周上调大盘股票仓位》 - 通过基金季报和企业报告信息模拟基金持仓，从大、小盘配置等三个维度刻画公募基金风格变化 [48][49] - 截止2025 - 03 - 14日，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数下降，在大盘组合估计仓位上升，在小盘组合估计仓位下降，当前仓位估计值分位点较高 [50] - 公募基金在电子等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升有降 [50] 《金融工程：净利润断层本年累计超额基准8.44%》 - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益13.13%，超额中证500指数6.60%，本周超额-1.70%，本期组合超额基准指数0.43% [52] - 净利润断层策略本年组合累计绝对收益14.97%，超额基准指数8.44%，本周超额收益-1.09% [53] - 沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益为 - 0.12%，本周超额收益为 - 0.20%，本月超额收益为 - 0.29% [54] 《金融工程：因子跟踪周报：波动率、bp分位数因子表现较好 - 20250315》 - 因子IC跟踪显示，不同时间段部分因子表现有差异 [56] - 因子多头组合跟踪显示，不同时间段部分因子表现有差异 [57][58] 行业公司 《安井食品（603345）：拟收购鼎味泰70%股权，推动公司产品扩张及产业整合》 - 安井食品拟4.445亿元收购鼎味泰70%股权，鼎味泰主营高端速冻和冷冻烘焙产品，有产能和渠道优势 [60] - 收购可帮助安井拓展赛道，产生协同效应，巩固其在速冻食品领域龙头地位，预计业绩持续增长 [61] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润17.15/19.28/21.44亿元，同比增长16.00%/12.43%/11.24%，维持“买入”评级 [61] 《百济神州（688235）：2025年将实现GAAP口径下经营利润为正，实体瘤领域多款早研分子将POC》 - 2024年全年总收入38.10亿美元，同比增长55%，净亏损 - 6.45亿美元，同比减亏27%，预计2025年GAAP经营利润为正 [62] - 销售管理费用率逐季降低，2024年实现首次全年非GAAP经营利润盈利 [62] - 2024年核心品种泽布替尼同比增长超100%，替雷利珠单抗两项新适应症纳入医保目录并扩张全球版图，BGB - 16673和Sonrotoclax开发计划稳步推进 [63][64] - 上调2024 - 2026年收入和2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [65] 《南山智尚（300918）：积极开拓机器人应用场景，推动机器人领域合作达成》 - 2024年全年营收16.16亿元，同增0.98%；归母净利1.91亿元，同减5.82%；分业务和地区营收有不同变化 [65][66] - 净利润下降因可转债计提利息费用化和精纺呢绒业务受下游影响，UHMWPE纤维项目和锦纶业务发展良好 [66] - 公司生产的超高分子量聚乙烯纤维可用于机器人灵巧手，将开拓相关应用场景，但市场处于初级阶段 [67] - 产业链向上游拓维，调整盈利预测，维持“买入”评级 [68][69] 《青松建化（600425）：水泥量价基本持平，化工板块仍有拖累，静待下半年中吉乌铁路启动放量》 - 2024年全年实现归母净利润3.54亿元，同比下降23.68%，Q4单季度归母净利润 - 0.52亿元，同比增亏 [71] - 水泥主业量价基本持平，化工板块仍有拖累，费用有所优化，现金流运营良好 [72][73] - 中吉乌铁路预计2025年7月开工，有望带动需求，下调25 - 26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [74] 《西部水泥（02233）：西部水泥盈利预告点评：海外盈利符合预期，产能持续扩张释放高业绩弹性》 - 2024年预计收入同比 - 8%达83.3亿元，归母净利润同比增长35% ~ 45%，海外盈利贡献大，部分不利因素消除 [76] - 公司持续海外收购和新产线投产，预计25 - 27年底海外产能增加 [76] - 25年盈利有望提升，调整25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [77][78] 《友邦保险（01299）：业绩亮眼，16亿回购新计划再启》 - 2024全年实现NBV47.12亿美元，同比 + 18%；年化新保86.06亿美元，同比 + 14%；NBVmargin同比 + 1.9pct至54.5%，各渠道和地区新业务价值增长 [79] - 中国内地2024ANBV同比 + 20%至12.17亿美元，NBVmargin + 4.9pct至56.1%，预计25年NBV仍将较快增长 [80]

报告核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，短期可关注顺周期、消费及两会热点方向，中期可关注科技股低吸机会 [9][17] - 各行业和公司在政策、市场环境等因素影响下呈现不同发展态势，如美容护理、计算机等行业有积极发展趋势，部分公司业绩表现良好或有新产品推出 [70][74] A股市场概览 - 2025年3月17日，上证指数收盘3419.56，涨1.81%；深证成指收盘10978.30，涨2.26%；创业板指收盘2226.72，涨2.80%；科创50收盘1088.11，涨1.72%；北证50收盘1409.76，涨3.17%；沪深300收盘4006.56，涨2.43% [2] - A股各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值651122亿元，市盈率12.23，市净率1.30 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周蓝筹板块突破震荡区间，上证指数周涨1.39%，沪深两市日均成交额16139.72亿元，较前一周降2.52%，股强债弱，权益市场相对低估 [8] - 3 - 4月市场将转向“基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，科技股中长期向好 [9] - 短期市场风格向消费、高股息板块过渡，关注下周一国新办提振消费政策，宏观政策需加码，社融增量同比多增，降准降息有空间，美国物价回落使美联储降息预期升温 [10][11][12] - 可关注政策支持的扩内需、顺周期、高股息、科技和自主可控方向 [17][18] 基金研究 - 上周（0310 - 0314），中国基金总指数涨0.36%，普通股票型基金指数涨0.70%等，部分ETF表现突出，3月14日部分基金和ETF也有不同表现 [20][21] 债券研究 - 3月14日，1年期国债到期收益率下行1.5bp至1.56%，10年期下行2.5bp至1.83%，国债期货主力合约有跌有涨，信用利差和等级利差有变动 [23] 重要财经资讯 宏观经济 - 2月末，广义货币（M2）余额320.52万亿元，同比增7%；狭义货币（M1）余额109.44万亿元，同比增0.1%；前两个月人民币贷款增加6.14万亿元等 [25] 财经要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务 [27] - 证监会发布上市公司破产重整相关事项的监管指引，明确相关监督管理和权益调整要求 [29][30] - 国家金融监督管理总局发布举措发展消费金融，助力提振消费 [32] - 中行今年民企贷款增速要高于全行整体贷款增速5个百分点，提供多项融资支持 [34] - 2024年全球贸易额达33万亿美元新高，较2023年增长3.7%，2025年前景有不确定性 [36] - 英国1月经济环比萎缩0.1%，服务业、制造业、建筑业有不同表现 [38] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年1 - 2月铁路客流创历史新高，发送旅客7.38亿人次，同比增6.4%，货运发送量8.08亿吨，同比增0.3%，固定资产投资完成685亿元，同比增5.1% [41] - 2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [43] - 呼和浩特发布育儿补贴细则，生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万 [44] - 金融监管总局要求金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度 [46] 公司跟踪 - 锦波生物联合举办A型重组人源化胶原沙龙，产品在多领域应用，有横向拓展和纵向研究成果 [48][49][50] - 东方财富发布2024年报，归母净利润同比增长17.3%，各业务有不同表现 [52] - 江苏吴中声明拥有医美产品AestheFill独家代理权至2032年8月28日，供应链及销售运营正常 [53] 湖南经济动态 湘股动态 - 高斯贝尔全资子公司收到中标通知书，中标金额63119500元，构成关联交易 [55] 湖南省地方动态及政策 - 五经普公报显示，2023年末湖南第三产业从业人员和营收增速高于第二产业，增长亮眼 [57] 近期研究报告集锦 基金类 - 上市交易的汽车类指数基金约30只、规模近400亿元，涉及约9只汽车类指数，分析了港股通、新能源车、智能汽车类指数，给出4只重点关注的汽车类ETF [59][60][61] 公司类 - 珀莱雅38节大促表现亮眼，官宣刘亦菲为防晒代言人，推出“超膜”防晒新品，预计2024 - 2026年归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，维持“买入”评级 [63][64][65] 行业类 美容护理行业 - 2月申万美容护理指数上涨2.54%，各电商平台销售表现分化，护肤产品表现更优，外资和国货品牌在不同渠道发力 [67][68] - 政策支持和消费复苏驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，建议关注珀莱雅、润本股份、锦波生物 [70] 计算机行业 - OpenAI发布Agent开发组件，实现开发流程自动化，降低开发门槛，建议关注相关应用和算力公司，维持“领先大市”评级 [73][74]