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五粮液:公司事件点评报告:Q1略超预期,期待渠道改革成效-20250507
华鑫证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩略超预期,销售回款表现较好,看好公司维护价格体系决心,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩略超预期,销售回款表现较好 - 2024年总营收/归母净利润分别为891.75/318.53亿元,分别同比+7%/+5%;2024Q4分别为212.60/69.22亿元,分别同比+3%/-6%;2025Q1分别为369.40/148.60亿元,分别同比+6%/+6% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为77%/37%,分别同比+1.3/-0.6pcts;2025Q1毛利率/净利率分别为78%/42%,分别同比-0.7/-0.4pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为12%/4%,分别同比+2.6pcts/持平;2025Q1销售/管理费用率分别为7%/3%,分别同比-1.0/-0.2pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为339.40/1018.69亿元,分别同比-19%/-3%;2025Q1经营净现金流/销售回款分别为158.49/382.34亿元,分别同比+2970%/+76%,截至2025Q1末,公司合同负债101.66亿元(环比-15.24亿元) [5] 主品牌多产品线发展,其他酒产品打造大单品 - 2024年公司酒类收入831.27亿元,同增8.74%;其中,五粮液产品/其他酒产品收入分别为678.75/152.51亿元,分别同增8.07%/11.79% [6] - 五粮液产品销量增长拉动整体收入增长,均价同比小幅提升,2024年毛利率同比+0.38pcts至87.02%,销量/均价分别同比+7.06%/+0.94%,2024年第八代五粮液产品价格基本稳定,同时45度、68度五粮液焕新上市,经典五粮液产品系列战略发布,扩充产品矩阵 [6] - 其他酒产品均价增长为营收增长主要拉动力,2024年毛利率同比+0.65pcts至60.81%,销量/均价分别同比+0.12%/+11.65%,公司集中打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品,加快布局1218次高端单品 [6] 东部与南部增长稳健,北部盈利能力提升 - 2024年东部/南部/北部片区营收分别为312.90/393.36/125.01亿元,分别同比+9.75%/+12.65%/-3.98%;毛利率分别为85.97%/77.47%/84.96%,分别同比+0.76/-2.41/+5.29pcts [7] - 截至2024年年末,五粮液/五粮浓香经销商数量分别为2652/1059名,分别同比增加82/245名 [7] - 2024年新增核心终端1.6万家,直营渠道“三店一家”建设成效明显,目前专卖店数量超过1700家;新兴渠道内容电商布局全面完成 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.67/9.26/10.00元,当前股价对应PE分别为15/14/13倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|89,175|93,677|99,551|106,549| |增长率(%)|7.1%|5.0%|6.3%|7.0%| |归母净利润(百万元)|31,853|33,653|35,936|38,799| |增长率(%)|5.4%|5.7%|6.8%|8.0%| |摊薄每股收益(元)|8.21|8.67|9.26|10.00| |ROE(%)|23.4%|21.6%|20.3%|19.4%|[10]
火炬电子:公司事件点评报告:电容销售逆势增长,特种高性能新材料空间广阔-20250507
华鑫证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年度受行业景气度低迷影响总体业绩下滑,但重点产品脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长,2025年Q1营收和归母净利润同比、环比均增长,行业景气度修复明显 [4] - 作为首批通过宇航级MLCC认证企业,军用市场承担多项科研任务且合作良好,民用市场围绕多领域开拓新市场和应用场景 [5] - 特种高性能新材料可作CMC基体,航空航天领域应用发展快,该材料将迎来广阔发展空间和商业机遇 [6][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为39.28、48.93、62.01亿元,EPS分别为1.01、1.31、1.72元,当前股价对应PE分别为38、29、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年5月6日,当前股价38.1元,总市值181亿元,总股本476百万股,流通股本476百万股,52周价格范围19.23 - 41.5元,日均成交额259.43百万元 [1] 公司2025年一季度报告 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元,同比增长16.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长43.60%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元,同比增长46.98% [3] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(百万元)|2,802|3,928|4,893|6,201| |增长率(%)|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润(百万元)|195|481|625|818| |增长率(%)|-38.9|147.3|29.8|30.9| |摊薄每股收益(元)|0.42|1.01|1.31|1.72| |ROE(%)|3.4|7.9|9.5|11.4|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计(百万元)|7,707|8,191|8,721|9,393| |负债合计(百万元)|1,990|2,108|2,165|2,215| |所有者权益(百万元)|5,717|6,082|6,557|7,177| |营业收入(百万元)|2,802|3,928|4,893|6,201| |净利润(百万元)|175|437|568|743| |归母净利润(百万元)|195|481|625|818| |经营活动现金净流量(百万元)|654|589|728|670| |投资活动现金净流量(百万元)|-301|483|396|321| |筹资活动现金净流量(百万元)|207|-72|-94|-123| |现金流量净额(百万元)|560|1,000|1,031|869| |营业收入增长率(%)|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润增长率(%)|-38.9|147.3|29.8|30.9| |毛利率(%)|31.2|31.2|31.3|31.5| |净利率(%)|6.3|11.1|11.6|12.0| |ROE(%)|3.4|7.9|9.5|11.4| |资产负债率(%)|25.8|25.7|24.8|23.6| |总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.5|2.0|2.4|2.8| |存货周转率|1.5|1.8|2.1|2.6| |EPS(元/股)|0.42|1.01|1.31|1.72| |P/E|89.8|37.7|29.0|22.2| |P/S|6.2|4.6|3.7|2.9| |P/B|3.2|3.1|2.8|2.5|[11]
裕同科技:增长延续稳健,全球布局完善
信达证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 裕同科技增长延续稳健,全球布局完善,主业增长稳健且新业务多点开花,全球基地布局完善、智能工厂陆续推进,盈利能力稳健、经营质量健康 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 171.57 亿元(同比 +12.7%),归母净利润 14.09 亿元(同比 -2.1%),扣非归母净利润 15.14 亿元(同比 +1.3%);单 24Q4 收入 48.98 亿元(同比 +10.9%),归母净利润 2.95 亿元(同比 -34.9%),扣非归母净利润 3.84 亿元(同比 -16.0%);25Q1 收入 36.99 亿元(同比 +6.4%),归母净利润 2.41 亿元(同比 +10.3%) [1] 业务表现 - 24H2 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他主营业务分别实现收入 72.36/11.09/7.24/5.14 亿元(同比 +10.7%/-18.6%/+13.2%/+421.1%),毛利率分别为 27.0%/25.8%/20.5%/10.8%(同比 -2.1/+0.4/-2.8/-9.4pct) [2] - 伴随智能手机新品推出、AI 功能叠加,全球智能手机市场扩容,25Q1 全球智能手机出货量 3.0 亿部(同比 +1.5%),裕同主要供应头部品牌高端机型,有望受益;酒包有望稳健增长、份额提升,烟包业务剥离艾特后有望高质量发展;环保纸塑、注塑产品有望延续高增速 [2] 全球布局 - 十余年前开始搭建全球交付能力,主要供应头部优质客户,抗风险能力强,预计 25Q2 订单稳中向上、客户规划稳定,供应份额有望逆势提升 [3] - 截至 25 年 4 月,在全球 10 个国家拥有 100+个分子公司、40+个生产基地,覆盖多种差异化纸包产品 [3] - 许昌、合肥等多地智能工厂已投运,越南二期等工厂陆续升级,泸州等工厂处于筹备阶段,有望提升业务毛利率 [3] 盈利能力与经营质量 - 25Q1 毛利率/归母净利率分别为 22.1%/6.5%(同比基本持平/+0.2pct),销售/管理/研发费用率分别为 2.8%/7.1%/4.9%(同比 +0.1/+0.2/+0.3pct) [4] - 截至 25Q1 末,存货/应收/应付账款周转天数分别为 54/143/83 天(+2/+7/-1 天),25Q1 经营性现金流净额为 10.6 亿元(同比 +2.6 亿元),营运能力平稳、现金流改善 [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.0/20.8/23.6 亿元,对应 PE 分别为 11X、9X、8X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|15,223|17,157|19,294|21,976|24,909| |增长率 YoY %|-7.0%|12.7%|12.5%|13.9%|13.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,438|1,409|1,804|2,075|2,361| |增长率 YoY%|-3.3%|-2.1%|28.1%|15.0%|13.8%| |毛利率%|26.2%|24.8%|26.8%|27.1%|27.4%| |净资产收益率 ROE%|13.0%|12.3%|14.8%|16.0%|17.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.55|1.51|1.94|2.23|2.54| |市盈率 P/E(倍)|13.56|13.84|10.81|9.39|8.26| |市净率 P/B(倍)|1.76|1.70|1.60|1.50|1.40| [5]
建设银行:公司事件点评报告:规模稳步增长,资产质量改善-20250507
华鑫证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 给予建设银行“买入”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 建设银行2024/25Q1实现营业收入7501.5/1900.7亿元,同比-2.54%/-5.4%;归母净利润3355.8/833.5亿元,同比+0.88%/-3.99%;25Q1不良率较年初下降0.01pct至1.33%,拨备覆盖率环比上升3.2pct至236.8% [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为3382、3496、3591亿元,EPS分别为1.35、1.4、1.44元,当前股价对应PB分别为0.66、0.6、0.55倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 规模稳健增长而拨备少提,盈利增速放缓 - 25Q1营收同比-5.4%,增速较24A放缓2.9pct;归母净利润同比-3.99%,增速较24A放缓4.9pct,主要归因于非息收入增长放缓、拨备环比上升、息差收窄但规模持续较快增长、利息收入略有下滑 [5] 存贷增长稳健 - 25Q1总资产同比增长7.7%至42.8万亿元,增速较24A回升1.9pct;存款同比增长3.6%至30.4万亿元,贷款总额同比增长7.9%至27万亿元;一季度新增贷款1.18万亿元,较去年同期多增68亿元 [6] 息差环比回落,同比降幅收窄 - 25Q1息差环比下降10bp至1.41%,源于资产端收益率降幅大于负债端成本改善幅度;25Q1估算资产收益率环比下降0.4pct至2.8%,受贷款利率行业性下行、LPR重定价影响;25Q1估算负债成本率环比下降0.3pct至1.6%,定期存款占比较24年年底上升0.7pct至54.7%,存款定期化延续 [7] 非息收入增速回落,中收降幅收窄 - 25Q1非息收入同比-6%(较24A下降11pct),因市场利率上升使公允价值变动损失增加;中收同比-4.6%,降幅较2024年收窄4.7pct;25Q1成本收入比同比+0.8pct至22.9%,维持较优水平;25Q1公司有效税率降至10.5%,同比下降4.5pct [8] 不良持续回落,拨备逆势回升 - 25Q1不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.33%、236.8%,环比-1bp、+3.2pct,资产质量持续改善;一季度末核心一级资本充足率13.98%,一级资本充足率14.67%,资本充足率19.15% [9][10] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|7,502|7,354|7,659|7,969| |增长率(%)|-2.5%|-2.0%|4.1%|4.0%| |归母净利润(亿元)|3,356|3,382|3,496|3,591| |增长率(%)|0.9%|0.8%|3.4%|2.7%| |EPS(元)|1.34|1.35|1.40|1.44| |股息率(%)|4.5%|4.5%|4.6%|4.8%| |市盈率(P/E)|6.74|6.69|6.47|6.30| |市净率(P/B)|0.72|0.66|0.60|0.55| [13]
盐津铺子:公司简评报告:核心品类持续放量,多渠道快速发力-20250507
东海证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 买入(维持)[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长,各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响,调整2025 - 2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元,对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元,对应当前股价PE分别为28/23/19倍,维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E主营收入分别为53.04亿、68.04亿、82.64亿、97.56亿元,同比增速分别为28.89%、28.28%、21.46%、18.05%;归母净利润分别为6.4亿、8.47亿、10.46亿、12.71亿元,同比增速分别为26.53%、32.33%、23.54%、21.51%;EPS分别为2.35、3.10、3.83、4.66元/股;市盈率分别为37.22、28.12、22.77、18.74;市净率分别为13.73、11.89、10.19、8.69 [5] - 2024年毛利率为30.69%(同比 - 2.85pct),2025Q1毛利率为28.47%(同比 - 3.63pct);2024年销售和管理费用率分别为12.5%(同比 - 0.04pct)、4.13%(同比 - 0.31pct),2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%(同比 - 1.76pct)、3.44%(同比 - 0.79pct)[7] 业务情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元,同比分别 + 32.36%、+ 17.31%、+ 9.1%、+ 81.87%、+ 81.5%、+ 39.1%;辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比 + 76.09%、+ 10.88%、+ 12.06%、+ 12.08% [7] - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元,同比 - 43.72%、+ 34.01%、+ 39.95%;公司以魔芋品类为核心进入东南亚市场,打造自有品牌“Mowon”,在泰国市场实现突破 [7] 事件情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年实现营业收入53.04亿元,同比 + 28.89%;归母净利润6.4亿元,同比 + 26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元,同比 + 25.69%;归母净利润1.78亿元,同比 + 11.64% [7]
圆通速递(600233):行业地位稳固,份额保持提升
中邮证券· 2025-05-07 16:17
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入690.3亿元,同比增长19.7%,归母净利润40.1亿元,同比增长7.8%;2025年一季度营业收入170.6亿元,同比增长10.6%,归母净利润8.6亿元,同比下降9.2% [3] - 2024年我国线上消费需求旺盛,报告研究的具体公司深耕电商快递市场,全年资本开支超67亿元,快递业务完成量265.7亿件,同比增长25.3%,超出行业平均增速3.8pct,但单票快递业务收入有所下降,2024年为2.34元,同比下降4.9% [4] - 报告研究的具体公司应用先进技术,2024年核心成本同比下降,单票运输成本0.42元,同比下降9.4%,单票中心操作成本0.28元,同比下降5.4%;各项费用率同比整体稳定;快递业务归母净利润43.1亿元,同比增长12.2% [5] - 2025年初全国快递业务量同比高增,价格竞争强度提高,报告研究的具体公司业绩有所波动,单量增速与行业基本持平,份额保持稳定 [6] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为779.4亿元、864.8亿元、944.4亿元,同比增长12.9%、11.0%、9.2%,归母净利润分别为43.0亿元、46.4亿元、50.5亿元,同比分别增长7.1%、8.0%、8.9% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.08元,总股本/流通股本34.47亿股,总市值/流通市值451亿元,52周内最高/最低价18.09 / 12.34元,资产负债率33.3%,市盈率11.23,第一大股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司 [2] 财务报表及主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为69033百万元、77942百万元、86483百万元、94441百万元,增长率分别为19.7%、12.9%、11.0%、9.2% [10][11] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为4012百万元、4296百万元、4641百万元、5053百万元,增长率分别为7.8%、7.1%、8.0%、8.9% [10][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为48294百万元、53351百万元、58225百万元、63272百万元,负债合计分别为16086百万元、18095百万元、19675百万元、21138百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为5857百万元、8424百万元、9298百万元、10113百万元,投资活动现金流净额分别为 - 6469百万元、 - 5814百万元、 - 5566百万元、 - 5546百万元,筹资活动现金流净额分别为10百万元、 - 859百万元、 - 1252百万元、 - 1390百万元 [11]
瑞丰新材(300910):业绩符合预期,量价维持景气,规模优势持续显现
申万宏源证券· 2025-05-07 16:14
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期,出口需求旺盛盈利能力维持高位,规模优势显现且加快海外布局,维持2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价61.60元,一年内最高/最低68.17/35.00元,市净率5.1,息率2.11,流通A股市值125.83亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产12.17元,资产负债率20.39%,总股本2.92亿股,流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3,157|849|4,362|5,173|6,254| |同比增长率(%)|12.1|18.9|38.2|18.6|20.9| |归母净利润(百万元)|722|195|890|1,094|1,319| |同比增长率(%)|19.1|27.6|23.2|22.9|20.5| |每股收益(元/股)|2.52|0.67|3.05|3.75|4.52| |毛利率(%)|35.8|35.4|34.6|34.6|34.6| |ROE(%)|21.6|5.5|21.0|20.5|19.8| |市盈率|25|/|20|16|14|[5] 投资要点 - 公司2025年一季报实现营业收入8.49亿元(YoY +18.91%,QoQ -0.92%),归母净利润1.95亿元(YoY +27.59%,QoQ -12.35%),扣非归母净利润1.83亿元(YoY +25.11%,QoQ -11.14%),业绩符合预期 [6] - 25Q1出口需求旺盛,河南润滑油添加剂出口量约2.75万吨,占国内42.9%,同比增27.9%,环比降2.1%,原料成本低,Q1毛利率35.41%,环比升0.28pct,同比降0.09pct,费用整体维持低位,25Q1净利率23.14%,环比降2.74pct,同比升1.64pct [5][6] - 在建工程2.63亿元,环比增0.47亿元,固定资产8.59亿元,环比增0.01亿元,润滑油添加剂单剂设计产能31.5万吨,在建产能43.5万吨,部分产品通过台架测试并获OEM认证 [6] - 与法拉比计划在沙特建工厂,有望打造全球竞争力生产基地,加快核心客户准入突破,发展成全球第五家综合型厂商 [6] 财务摘要 |项目(百万元,百万股)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |营业成本|1,830|2,026|2,852|3,381|4,087| |税金及附加|19|19|26|31|38| |主营业务利润|967|1,112|1,484|1,761|2,129| |销售费用|67|55|100|119|144| |管理费用|150|152|209|233|281| |研发费用|118|145|196|176|213| |财务费用|-27|-18|-9|-21|-34| |经营性利润|659|778|988|1,254|1,525| |信用减值损失|-4|-20|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|21|71|43|12|0| |营业利润|701|836|1,028|1,264|1,523| |营业外净收入|-1|-7|0|0|0| |利润总额|699|829|1,028|1,264|1,523| |所得税|90|105|136|167|201| |净利润|609|724|892|1,097|1,322| |少数股东损益|3|2|2|2|3| |归属于母公司所有者的净利润|606|722|890|1,094|1,319|[11]
中粮科工(301058):24年稳步增长,25年开局亮眼
华源证券· 2025-05-07 16:01
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 公司2024年稳步增长,2025年开局亮眼,是国内粮仓赛道领军者,受益于国家大规模粮仓建设及设备更新,基本盘预计呈现较好成长性,预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.58亿元、4.41亿元,对应5月6日股价PE为20、16、13倍,维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月6日收盘价10.89元,一年内最高/最低14.88/7.59元,总市值55.79亿元,流通市值55.79亿元,总股本5.12亿股,资产负债率49.86%,每股净资产4.26元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2414|2652|3234|3975|4916| |同比增长率(%)|-10.51%|9.84%|21.95%|22.89%|23.69%| |归母净利润(百万元)|218|234|282|358|441| |同比增长率(%)|29.03%|7.34%|20.74%|26.76%|23.26%| |每股收益(元/股)|0.42|0.46|0.55|0.70|0.86| |ROE(%)|10.97%|10.90%|12.08%|13.87%|15.32%| |市盈率(P/E)|25.63|23.87|19.77|15.60|12.65|[5] 事件分析 - 公司发布2024年报及2025年一季报,2024年实现收入26.52亿元,同比增长9.84%,归母净利润2.34亿元,同比增长7.34%;单四季度收入13.20亿元,同比增长32.37%,归母净利润1.18亿元,同比增长6.24%;2025年一季度收入4.74亿元,同比增长32.21%,归母净利润3696万元,同比增长7.60%,拟每10股派发现金红利1.50元(含税)[6] 业务分析 - 机电工程系统交付及设计咨询业务营收和毛利率双升,2024年机电工程系统交付业务收入15.75亿元,占比59.38%,同比增长46.64%;设计咨询业务收入6.10亿元,占比22.99%,同比增长0.63%;设备制造业务收入3.99亿元,占比15.06%,同比下降28.35%;全年综合毛利率25.49%,同比上升0.75个百分点,机电、设计、设备业务毛利率分别为19.78%、47.90%、13.28%,分别同比上升2.50、5.16、下降6.93个百分点;2025年一季度营收提速,但归母净利润增速低于营收增速,综合毛利率19.85%,同比下降6.86个百分点,预计系季度确认项目结构扰动[6] 费用与减值分析 - 2024年全年期间费用率11.50%,同比下降0.69个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、6.21%、5.07%、 - 0.62%,同比分别下降0.11、0.10、0.48个百分点、持平;2025年一季度期间费用率14.20%,同比下降4.37个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、8.02%、5.34%、 - 0.38%,同比分别下降0.68、1.86、1.81、0.02个百分点;2024年减值对业绩构成边际拖累,全年资产 + 信用减值损失1.09亿元,同比增加6412万元[6] 订单分析 - 2024年新签合同额38.71亿元,同比增长9.22%;机电工程系统交付业务合同额25.17亿元,占比65.04%,同比增长19.76%;设计咨询业务合同额8.16亿元,占比21.08%,同比增长8.73%;设备制造业务合同4.66亿元,占比12.04%,同比减少28.03%;粮油加工行业合同额32.07亿元,占比82.84%,同比增长8.01%;冷链物流行业合同额5.65亿元,占比14.61%,同比增长10.25%;粮仓建设订单维持景气,冷链物流正触底反弹[6] 附录:财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测,涵盖货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目,以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率预测[7][8]
海融科技(300915):公司事件点评报告:直营客户开拓顺利,关注产能释放进度
华鑫证券· 2025-05-07 16:01
报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 海融科技直营客户储备充分,海外市场推进快,随着原材料成本优化、产能项目落地,经营趋势向好,预计2025 - 2027年EPS分别为1.31/1.58/1.92元,当前股价对应PE分别为26/21/18倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收10.87亿元(同增14%),归母净利润1.11亿元(同增24%),扣非净利润0.94亿元(同增30%);2024Q4总营收3.21亿元(同增30%),归母净利润0.23亿元(同减1%),扣非净利润0.20亿元(同减1%);2025Q1营收2.40亿元(同减6%),归母净利润0.07亿元(同减80%),扣非归母净利润0.04亿元(同减86%) [1] 原料成本与费用管控 - 2024年/2025Q1毛利率分别同减0.04pct/9pct至35.03%/28.63%,2024年底前期棕榈油锁价到期成本上涨,2025Q2原料供给修复,公司采取措施减缓成本压力,毛利率有望企稳回升 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同比 - 1pct/+1pct至14.04%/14.85%,预计持续控制费用支出,费用端率保持平稳;2024年/2025Q1管理费用率分别同比 - 0.3pct/+1pct至7.40%/7.76%;净利率分别同比 + 0.8pct/-11pct至10.18%/3.01% [2] 产品结构与募投项目 - 2024年奶油营收10.08亿元(同增16%),毛利率同减1pct至35.48%,销量7.17万吨(同增15%),吨价1.41万元/吨(同增1%),因产品结构变化、高单价低毛利稀奶油放量 [3] - 2024年植脂奶油/混合奶油/稀奶油营收分别为2.77/4.15/1.27亿元,分别同比 + 10%/-15%/+24%,公司针对混脂、冷冻线产品做工业包装,稀奶油对标中高端进口品牌优化性状 [3] - 二期募投项目预计6月验收,将缓解产能瓶颈,稀奶油预计延续高增 [3] 渠道与市场情况 - 2024年经销渠道营收8.77亿元(同增6%),下游流通渠道变革,公司助力经销商开发区域产品 [4] - 2024年直销渠道营收2.10亿元(同增65%),新锐KA、茶饮客户持续开拓,现有产能下提升客户覆盖广度,二期项目落地后下游客户端将承接产能释放 [4][9] - 2024年境外营收2.16亿元(同增17%),出口资质办理等前期工作落地,印度产能逐季释放,预计海外2025年延续双位数增长 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为13.21/16.15/19.05亿元,增长率分别为21.5%/22.3%/18.0%;归母净利润分别为1.18/1.42/1.73亿元,增长率分别为6.3%/21.0%/21.2% [12] 基本数据 - 当前股价33.92元,总市值31亿元,总股本90百万股,流通股本41百万股,52周价格范围24.32 - 40.1元,日均成交额40.96百万元 [5]
稳健医疗(300888):2024年年报及2025年一季报点评:Q1业绩表现亮眼,医疗和消费品板块协同发力
光大证券· 2025-05-07 15:45
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入 89.8 亿元、归母净利润 7.0 亿元,分别同比增长 9.7%、19.8%;2025Q1 收入 26.1 亿元、归母净利润 2.5 亿元,分别同比增长 36.5%、36.3% [5][6] - 医用耗材和消费品业务协同发力,前者内生+外延驱动、收购美国 GRI 补充海外产能,后者全棉时代爆品策略、核心爆品干湿棉柔巾引领增长且多元化布局渠道 [13] - 上调 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测,对应 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.19 亿、12.14 亿、14.31 亿元 [13] 各业务板块情况 医用耗材业务 - 2024 年收入占比 43.5%、同比增长 1.1%,剔除收购 GRI 影响后同比下滑 6.4%;毛利率同比降 3.9PCT 至 36.5%;2025Q1 收入同比增长 46.3%,剔除 GRI 并表影响同比增长 10.5% [7] - 2024 年海外渠道收入占比 54.4%、同比增长 37.7%;2025Q1 国外收入同比增长 84.1%,C 端业务收入同比增长超 40% [7] - 2024 年感染防护产品收入占比 4.0%、同比下滑 61.2%,其他常规产品中传统伤口护理与包扎等收入同比有不同程度增长;2025Q1 手术室耗材等增速较快 [8] 健康生活消费品业务 - 2024 年收入占比 55.6%、同比增长 17.1%,毛利率同比降 1.0PCT 至 55.9%,营业利润率提升 0.7PCT 至 12.1%;2025Q1 收入同比增长 28.8% [9] - 2024 年线上/线下门店收入占比分别为 34.2%/16.6%,收入分别同比+18.9%/+9.3%,毛利率分别同比-1.1/+1.7PCT;截至 2024 年末线下门店 487 家,同比净增 76 家 [9] - 2024 年干湿棉柔巾等产品收入有不同程度增长,部分产品毛利率有变化;2025Q1 卫生巾等收入增速较快 [10] 财务指标情况 毛利率与费用率 - 2024 年毛利率同比下降 1.7PCT 至 47.3%,2024Q1 - 2025Q1 单季度毛利率同比有不同变化 [11] - 2024 年期间费用率同比下降 1.7PCT 至 35.5%,各分项费用率有不同变化;2025Q1 期间费用率同比下降 2.0PCT,主要系销售费用率下降 2.8PCT 贡献 [11] 其他财务指标 - 存货 2024 年末同比增加 36.5%至 19.6 亿元,2025 年 3 月末较年初持平、同比增加 34.1%,存货周转天数有相应变化 [12] - 应收账款 2024 年末同比增加 27.6%至 9.8 亿元,2025 年 3 月末较年初增加 14.3%、同比增加 26.5%,应收账款周转天数有相应变化 [12] - 资产减值损失 2024 年为 2.4 亿元、同比减少 38.3%,2025Q1 为 3324 万元、同比增加 87.3% [12] - 经营净现金流 2024 年为 12.7 亿元、同比增加 19.0%;2025Q1 净流出 2.3 亿元,净流出幅度同比扩大 40.9% [12] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,168|13,037|15,095| |营业收入增长率|-27.89%|9.69%|24.40%|16.73%|15.79%| |归母净利润(百万元)|580|695|1,019|1,214|1,431| |归母净利润增长率|-64.84%|19.81%|46.60%|19.08%|17.85%| |EPS(元)|1.00|1.19|1.75|2.08|2.46| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.03%|6.24%|8.48%|9.60%|10.69%| |P/E|52|44|30|25|21| |P/B|2.7|2.7|2.5|2.4|2.3|[14] 财务报表预测 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8,185|8,978|11,168|13,037|15,095| |营业成本|4,175|4,730|5,844|6,777|7,809| |...|...|...|...|...|...| |归属母公司净利润|580|695|1,019|1,214|1,431| |EPS(元)|1.00|1.19|1.75|2.08|2.46|[17] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,063|1,266|1,097|1,418|1,643| |净利润|580|695|1,019|1,214|1,431| |...|...|...|...|...|...| |净现金流|307|-3,320|598|858|453|[17] 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|17,112|18,392|19,035|20,198|21,001| |货币资金|4,706|1,412|2,010|2,868|3,321| |...|...|...|...|...|...| |少数股东权益|577|724|774|829|889|[18] 主要指标预测 盈利能力(%) |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|49.0%|47.3%|47.7%|48.0%|48.3%| |EBITDA 率|20.8%|18.2%|16.2%|16.2%|16.1%| |...|...|...|...|...|...| |经营性 ROIC|14.3%|9.0%|10.0%|11.3%|12.9%|[19] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|29%|35%|33%|33%|32%| |流动比率|2.47|1.53|1.83|1.93|2.12| |...|...|...|...|...|...| |有形资产/有息债务|7.92|6.52|8.58|8.72|11.42|[19] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|25.54%|25.22%|24.92%|24.82%|24.81%| |管理费用率|8.47%|7.50%|7.50%|7.48%|7.48%| |...|...|...|...|...|...| |所得税率|16%|18%|18%|18%|18%|[20] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.50|0.65|1.01|1.20|1.41| |每股经营现金流|1.79|2.17|1.88|2.44|2.82| |...|...|...|...|...|...| |每股销售收入|13.77|15.42|19.18|22.39|25.92|[20] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|52|44|30|25|21| |PB|2.7|2.7|2.5|2.4|2.3| |...|...|...|...|...|...| |股息率|1.0%|1.2%|1.9%|2.3%|2.7%|[20]