投资评级 - 投资评级为买入 维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高增长 净利润增速显著领先于收入增速 彰显盈利质量提升与内部运营效率持续改善 [4] - 公司产品结构优化 盈利能力提升明显 毛利率与净利率同比均有显著增长 [5] - 美国市场渗透率持续提升 零售渠道影响力与营收占比持续上升 零售商客户已成为公司在美业务增长的核心引擎 [6] - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商 拥有稳定客户资源与完善供应链 同时积极推进自有品牌塑造 渠道渗透率不断增强 [7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入25.11亿元 同比增长35.8% 实现归母净利润6.58亿元 同比增长52.62% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入8.30亿元 同比增长29.25% 实现归母净利润2.26亿元 同比增长55.06% [4] - 2025年前三季度公司毛利率为38.36% 同比提升4.64个百分点 归母净利率为26.18% 同比提升2.89个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度毛利率为38.27% 同比提升3.62个百分点 归母净利率为27.18% 同比提升4.52个百分点 [5] 市场与渠道表现 - 2025年1-9月 公司前十大客户均来自美国市场 其中零售商客户占比达70% [6] - 前十大客户中有9家实现采购额同比增长 增幅范围介于16.64%至635.28% 其中三家客户采购额同比增长超过100% 两家客户增幅超过500% [6] - 2025年1-9月新增客户67家 其中63家来自美国零售渠道 [6] - 美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的90.76% 对美国零售商的销售收入占公司同期总营收的67.16% 占美国市场同期销售总额的72.86% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为33.79亿元、41.41亿元、47.85亿元 同比分别增长32.6%、22.5%、15.6% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.02亿元、10.94亿元、12.70亿元 同比分别增长32.0%、21.4%、16.1% [7] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为4.12元、5.00元、5.81元 [7] - 截至2025年10月29日 对应2025-2027年市盈率PE分别为23.87倍、19.67倍、16.94倍 [7][8]

投资评级 - 报告对苏农银行的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为苏农银行盈利增长韧性高，风险抵补能力强 [1] - 公司作为苏州市唯一一家农商行，本土优势鲜明，持续受益于区域经济增长红利 [10] - 资产质量方面，公司不良率维持1%以下低位运行，存量包袱逐步清降，拨备反哺业绩空间充足 [10] - 公司资本充足率安全边际较厚，对未来扩表空间及业绩增长亦形成一定支撑 [10] 盈利表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.2亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润17.1亿元，同比增长5% [4] - 前三季度年化加权平均净资产收益率为12.03%，同比下降0.88个百分点 [4] - 1-3Q25营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.1%、5.4%、5% [5] - 前三季度公司成本收入比、信用减值损失/营收分别为29.9%、3.4%，同比分别下降3、5.3个百分点 [5] - 拆分盈利增速结构：规模、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.6、6.6、10.5个百分点 [5] 业务规模与结构 - 3Q25末，苏农银行生息资产、贷款同比增速分别为9.7%、8.7%，较2Q25末分别提升3.5、4.5个百分点 [6] - 3Q季内贷款、金融投资、同业资产分别新增16、-3、19亿元，同比多增55亿、多减1亿、多增12亿 [6] - 季末非信贷类资产占生息资产比重为35.4%，较年中提升0.22个百分点 [6] - 3Q单季对公、零售、票据分别新增16、0、0亿元，同比分别多增56亿、多增2亿、少增3亿 [6] - 前三季度对公、零售、票据分别新增65、2、20亿元，同比分别多增2、1、36亿 [6] 负债与存款 - 3Q25末，苏农银行付息负债、存款同比增速分别为8.7%、7.1%，分别较年中提升6.4、2.9个百分点 [7] - 季末存款占付息负债比重较年中提升0.5个百分点至88.2% [7] - 3Q单季存款新增40亿元，同比多增48亿，其中季内定期、活期存款分别新增22、-1亿元，同比多增9、23亿 [7] - 季末定期存款占比较年初提升1.8个百分点至65.3% [7] 息差与非息收入 - 测算公司前三季度息差较上半年下降3bp，较去年全年下降12bp [8] - 生息资产收益率测得较上半年下降6bp [8] - 测算付息负债成本率较上半年下降3bp [8] - 前三季度非息收入11.6亿元，同比增长7.9%，增速较上半年提升2.4个百分点 [8] - 手续费及佣金收入0.7亿元，同比增长21.3%，占非息收入比重5.8%，较上半年提升0.6个百分点 [8] - 前三季度净其他非息收入11亿元，同比增长7.2%，增速环比1H25提升3.8个百分点 [8] 资产质量与资本 - 3Q末，苏农银行不良率、关注率分别为0.9%、1.24%，较2Q末分别下降0bp、5bp [9] - 1-3Q信用减值损失1.1亿元，同比少增1.1亿元 [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.2%、355.9%，分别较年中下降0.3、31个百分点 [9] - 3Q25末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为10.76%、10.76%、12.88%，较年中均下降11bp [9] - 季末RWA增速为4.8%，较年中有所提速 [9] 盈利预测与估值 - 调整公司2025-27年EPS预测为1、1.05、1.11元（前值为1.12、1.21、1.32元） [10] - 当前股价对应PB估值分别为0.53、0.48、0.45倍，PE估值分别为5.15、4.92、4.68倍 [10] - 预测2025-27年营业收入分别为42.01、42.47、43.22亿元，增长率分别为0.6%、1.1%、1.8% [11] - 预测2025-27年归属母公司净利润分别为20.27、21.19、22.31亿元，增长率分别为4.1%、4.6%、5.3% [11]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 华鲁恒升短期业绩承压，主要因主要产品价格整体偏低，但新项目建设持续推进，为公司后续发展提供新动能 [1][2] - 公司前3季度实现营业收入235.52亿元，同比下降6.46%，归母净利润23.74亿元，同比下降22.14% [1] - 第3季度单季实现营业收入77.89亿元，同比下降5.07%，归母净利润8.05亿元，同比下降2.38% [1] - 公司充分发挥"一头多线"循环经济柔性多联产优势，不断提升降本增效能力，未来新产品相继落地有望提升盈利能力 [2] 财务业绩分析 - 前3季度新能源新材料相关产品销量同比增长14%，但营收同比下滑6% [1] - 化学肥料销量同比增长35%，营收同比增长11% [1] - 有机胺系列产品销量同比增长1%，营收同比下滑6% [1] - 醋酸及衍生品销量同比增长2%，营收同比下滑17% [1] - 产品销量增长未能抵消价格降幅，拖累整体业绩增长 [1] 项目进展与未来发展 - 酰胺原料优化升级项目已建成投产，20万吨/年二元酸项目接近收尾阶段 [2] - 荆州基地的BDO和NMP一体化项目均已接近收尾 [2] - 多个储备项目已启动前期准备工作，为公司后继发展提供新动能 [2] - 公司正加快结构调整和优化产业布局，推动传统产能改造升级，积极发展合成气下游深加工项目 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为34.71亿元，对应EPS为1.63元，当前股价对应P/E为15倍 [2] - 预测2026年归母净利润为38.14亿元，对应EPS为1.80元，当前股价对应P/E为14倍 [2] - 预测2027年归母净利润为41.49亿元，对应EPS为1.95元，当前股价对应P/E为13倍 [2] - 预测2025年营业收入为332.29亿元，同比下降2.91% [3] - 预测2026年营业收入为347.95亿元，同比增长4.71% [3] - 预测2027年营业收入为366.20亿元，同比增长5.24% [3] 公司概况与市场数据 - 华鲁恒升是多业联产的现代化工企业，主要产品为肥料、多元醇、有机胺、醋酸及衍生品、己二酸及中间品等 [4] - 公司总市值为536.54亿元，流通市值为535.59亿元 [4] - 52周股价区间为27.99元至19.88元，52周日均换手率为1.27% [4]

投资评级 - 对东莞控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告核心观点为“主业稳健投资收益增长明显，上调全年盈利预测” [1] - 结合公司前三季度经营情况，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.25、9.84、9.95亿元（原预测值分别为8.81、8.93、9.31亿元） [6] 财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为11.84亿元，同比下降9.88%；归母净利润为8.36亿元，同比增长15.01%；扣非归母净利润为8.33亿元，同比增长38.57% [6] - 2025年第三季度，公司营业收入为4.18亿元，同比下降12.18%，环比上升4.56%；归母净利润为3.03亿元，同比增长6.47%，环比下降3.20% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比大幅增长192.21% [6] - 2025年前三季度，公司毛利率约为69.7%，同比提升1.6个百分点；期间费用合计0.78亿元，同比减少0.33亿元 [6] 投资业务 - 2025年上半年，公司完成受让东莞证券7.1%的股权，持有东莞证券的股权比例提升至27.1% [6] - 2025年前三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益为2.34亿元，同比增长70.07% [6] - 2025年第三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.23亿元，同比增长147.99% [6] 股东回报 - 根据公司发布的股东回报规划，未来三年（2025年-2027年）每年累计以现金方式分配的股利不少于0.475元/股 [6] - 以2025年10月29日收盘价11.99元计算，对应股息率约为4.0% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.25亿元、9.84亿元、9.95亿元，每股收益分别为0.99元、0.95元、0.96元 [4][6] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为12.2倍、12.7倍、12.5倍 [4][6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10%、9%、9% [4]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币21.70元 [1][4][6] 核心业绩表现 - 公司9M25总收入为157.58亿元，同比下降1.5%；归母净利润为6.46亿元，同比下降9.8% [1] - 公司3Q25收入为54.57亿元，同比增长2.0%；归母净利润为2.16亿元，同比下降14.0% [1] - 9M25业绩下滑主要受医药批发业务受集采和医院药占比控制等政策影响 [1] - 3Q25收入增速已恢复稳定增长 [1] - 9M25经营性现金流净额为1.35亿元，同比增长10.1% [3] 分业务表现 - **工业业务**：9M25收入为8.60亿元，同比增长6.44%；归母净利润为1.23亿元，同比下降13.38% [2] - **批发业务**：9M25收入为122.36亿元，同比下降3.79%；归母净利润为4.05亿元，同比下降11.25% [2] - **零售业务**：9M25收入为25.91亿元，同比增长8.17%；归母净利润为1.17亿元，同比增长0.23% [2] 盈利能力与费用 - 9M25公司毛利率为10.88%，同比下降0.88个百分点 [3] - 9M25销售/管理/研发/财务费用率分别为2.70%/1.85%/0.19%/1.01%，同比基本保持平稳 [3] 未来业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.7/8.0/8.2亿元，同比增速为-10.0%/+3.5%/+3.4% [4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.94/2.00/2.07元 [4] - 基于分部估值法，给予工业业务2026年12倍PE，批发业务2026年10倍PE，零售业务2026年12倍PE，综合得出目标价 [4] 公司发展信心与前景 - 公司2025年股权激励和员工持股计划彰显发展信心 [1] - 工业板块省外市场布局进一步加快，为业绩增长奠定基础 [2] - 批发业务通过品种结构优化、降本增效推进及行业政策消化，3Q25收入环比逐步恢复 [2] - 零售业务持续强化差异化品种优势，开展慢病专病管理、特色健康服务等，有效提升客户粘性 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“买入”，目标价为90.95元人民币 [1] - 报告核心观点认为公司AI新品布局即将迈入收获期，新能源汽车业务持续增长，海外市场实现突破，维持“买入”评级 [6] 第三季度业绩回顾 (3Q25) - 第三季度实现单季度收入7.96亿元，同比增长26.15%，环比增长4.32% [7] - 第三季度单季度毛利率为20.81%，同比微增0.02个百分点，但环比下降1.66个百分点，主要受铜原材料价格上涨等因素影响 [7] - 第三季度期间费用为0.86亿元，同比增长9.5%，归母净利润为0.76亿元，同比增长85.41%，但环比下降6.58% [7] - 2025年前三季度累计实现营收23.21亿元，同比增长46.04%，归母净利润2.33亿元，同比增长119.89% [6] 下半年展望与新兴业务布局 - 公司在欧洲等汽车客户中实现新能源汽车连接器订单突破，海外订单周期长且稳定，有望带来营收持续增长和毛利率提升 [8] - 在AI与数据中心通信领域，公司提供高速数据有源及无源铜缆、电源传输、PCIE协议及冷却连接等完整解决方案，高速铜连接产品已获得国内云厂商订单，并积极对接海外云厂商 [8] - 公司在人形机器人、低空飞行器领域提供高、低压连接器、电源连接器及以太网线束系列产品 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为33.9亿元、44.9亿元、56.9亿元 [9] - 预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.6亿元 [9] - 基于2025年68.6倍市盈率估值（参考Wind一致预期可比公司估值均值），得出目标价90.95元 [9] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.67元、2.24元 [5] 财务数据与业务拆分 - 公司2024年营业收入为24.15亿元，同比增长55.29% [5] - 分业务看，新能源连接器是核心业务，2024年收入21.8亿元，占总收入90%，预测2025年收入达30.52亿元，同比增长40% [12] - 其他业务和新品类连接器（包括AI、机器人等）增长迅速，2024年收入3500万元，预测2025年收入将达1.06亿元，同比增长200% [12]

投资评级与估值 - 报告对精测电子维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为人民币101.10元，较前值87.4元有所上调 [5][7] - 基于2026年7倍市销率进行估值，可比公司2026年Wind一致预期PS均值为13.0倍 [5][13] 第三季度业绩表现 - 3Q25实现营业收入8.90亿元，同比增长25.37%，环比增长28.62% [1][2] - 3Q25实现归母净利润7242.31万元，同比增长123.44%，环比大幅增长829.32% [1][2] - 3Q25毛利率为48.54%，同比提升7.08个百分点，环比提升2.2个百分点 [1][2] - 分产品看，半导体/显示/新能源领域收入分别为2.7/5.7/0.33亿元，同比分别增长48.7%/14.7%/14.5% [2] 半导体业务进展 - 半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑，3Q25半导体营收2.7亿元，同比增长48.7% [1][3] - 公司在手订单总计约34.46亿元，其中半导体订单约为17.91亿元 [1] - 14nm明场缺陷检测设备已于2024年10月正式交付客户，验收进展顺利；28nm明场缺陷检测设备已在客户端完成验收 [1][3] - 膜厚、OCD、电子束等部分产品已完成7nm交付及验收，更先进制程产品正在验证中 [3] - 先进制程占公司整体营收和订单的比例不断增加 [1][3] 显示与新能源业务 - 3Q25显示板块实现销售收入5.6亿元，同比增长14.67% [4] - 平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求 [4] - OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，随着头部客户IT类产品向OLED屏幕切换，以及京东方G8.6 OLED项目的投建，中大尺寸OLED的新建投资预计会持续进行 [4] - 3Q25新能源领域实现销售收入3277万元，同比增长14.49%，但归母净利润亏损3138万元，公司表示将优化调整该业务结构 [4] 研发投入与财务预测 - 3Q25公司研发投入2.00亿元，同比增长15.49%，其中半导体研发投入1.2亿元，同比增长43.38% [2] - 维持2025-2027年营业收入预测为32.6/40.4/47.7亿元 [5] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.0/3.7/6.3亿元 [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.73/1.32/2.24元 [9]

投资评级与目标价 - 报告对固德威维持"增持"投资评级 [1][6] - 报告给予固德威目标价为69.93元人民币 [1][4][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比增长17.4%，环比下降4.3% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.98亿元，同比大幅增长200.8%，环比大幅增长754.9% [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润为0.48亿元，同比增长106.1%，环比增长250.3% [1] - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别为26.2%和4.63%，环比分别提升5.86和4.12个百分点 [1] 储能业务分析 - 估算2025年第三季度公司储能逆变器业务营收约4亿元，环比增长超过80%，毛利率维持在40-45% [2] - 估算2025年第三季度公司储能电池业务营收约4亿元，环比增长超过180%，毛利率约35% [2] - 估算2025年第三季度公司储能逆变器销量约4.5万台，储能电池销量约0.3GWh，环比增长均超过80% [2] - 储能业务以户用储能为主，占比约80-90% [2] - 澳洲市场在公司海外收入中占比已提升至30%-40% [2] 并网逆变器业务分析 - 估算2025年第三季度公司并网逆变器业务实现营收约7亿元，营收环比基本持平 [3] - 估算2025年第三季度并网逆变器销量约20-22万台，延续第二季度（约18-19万台）的高位水平 [3] - 分市场看，海外与国内销量各约占50% [3] - 估算并网逆变器板块整体毛利率约24-25%，环比基本持平 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.12亿元、4.59亿元、5.69亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.89元、2.34元 [4][10] - 基于2026年预测每股收益1.89元，给予公司2026年37倍市盈率，得出目标价69.93元 [4] - 可比公司2026年预测市盈率平均为25.29倍 [4][12]

投资评级与核心观点 - 报告对科德数控维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币81.74元 [5][7] - 核心观点：公司盈利短期承压，但通过不断推出高端新品实现国产替代，深耕航空航天行业并拓展民用领域，看好其引领高端机床国产替代的长期前景 [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度收入为4.00亿元，同比增长5.01%；归母净利润为0.64亿元，同比下降11.53% [1] - 2025年第三季度单季收入为1.06亿元，同比/环比分别下降15.97%和35.32%；归母净利润为0.15亿元，同比/环比分别下降37.56%和46.80% [1] - 2025年前三季度毛利率为38.71%，同比下降3.97个百分点；净利率为15.90%，同比下降3.01个百分点 [2] - 2025年前三季度费用率为22.79%，同比上升2.09个百分点，其中研发费用率同比上升1.53个百分点至7.53% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.63亿元、2.10亿元、2.68亿元，下调幅度分别为5.82%、10.38%、7.64% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.58元、2.01元，三年复合增速为27.25% [5] - 基于可比公司2025年市盈率（PE）均值67倍，给予公司2025年67倍PE估值 [5] - 预计2025年营业收入为8.25亿元，同比增长36.33% [12] 产品与技术优势 - 公司产品布局完备，形成全产业链自主可控的竞争优势，拥有四大通用技术平台和四大专用技术平台产品 [3] - 高价值量产品如高速叶尖磨削中心、五轴卧式车铣复合加工中心等成熟度持续提升，成为新的业务增长点 [3] - 公司的控制算法、伺服驱动及电机等共性技术可适配于人形机器人“小脑”系统的运动控制场景 [4] 市场与业务拓展 - 产品广泛应用于航空航天、能源、汽车、船舶、模具、低空经济、医疗等领域 [3] - 近年来重点布局航空产业的低空经济领域，为无人机、直升机等提供高端精密制造装备 [4] - 近期启动轴向磁通电机产品开发，该技术在电动航空、新能源汽车、人形机器人等领域具有优势 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“买入”评级 [7] - 目标价为人民币187.89元 [5][7] - 核心观点认为公司业绩逐季改善趋势进一步确认，3Q25业绩同比持续提速，看好其2025年实现提质提速发展 [1] 整体财务业绩表现 - 公司1-3Q25实现收入88.59亿元，同比增长27.4%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.9%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.9% [1] - 公司3Q25单季度业绩显著提速：收入28.43亿元，同比增长75.4%；归母净利润1.22亿元，同比增长143.8%；扣非归母净利润8761万元，同比增长126.2% [1] - 公司1-3Q25毛利率为47.0%，同比微降0.5个百分点，推测主因产品销售结构变动 [2] - 公司1-3Q25经营性现金流量净额为1.07亿元，同比转正，现金流水平明显改善 [2] 盈利能力与费用控制 - 公司1-3Q25销售费用率为17.2%，同比下降0.8个百分点；管理费用率为5.0%，同比下降0.9个百分点；研发费用率为14.1%，同比下降4.8个百分点，三项费用率同比降低 [2] - 规模效应持续显现，公司积极提升费用投入效率 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.05亿元、24.19亿元、29.16亿元，相比前值均上调0.1% [5] 分业务板块表现 - 设备类产品1-3Q25收入70.71亿元，同比增长23.9%；其中MR、RT、XR、MI产品收入分别同比增长40.2%、28.0%、25.1%、22.4% [3] - 维保服务业务1-3Q25收入12.43亿元，同比增长28.4%，收入占比为14.0%，同比提升0.1个百分点 [3] - 截至3Q25，公司全球设备装机量已超37,300台/套，进驻医疗及科研机构超15,700家 [3] 分区域市场表现 - 海外市场1-3Q25收入19.93亿元，同比增长42.0%，收入占比为22.5%，同比提升2.3个百分点；欧洲、北美、新兴市场销售均有不俗表现 [4] - 国内市场1-3Q25收入68.66亿元，同比增长23.7% [4] 行业背景与增长驱动 - 国内设备更新政策积极落地，助推公司产品放量 [3][4] - 海外市场认可度持续提升，渠道建设及本地化运营能力持续完善 [1][3][4] - 公司产品力行业领先，产品矩阵持续出新，商业化能力持续强化 [1][4][5] 估值与同业比较 - 给予公司2026年64倍市盈率估值，高于Wind一致预期的可比公司平均54倍市盈率 [5][13] - 可比公司包括澳华内镜、万东医疗、迈瑞医疗、福瑞股份等 [13]