投资评级 - 报告对宝钢股份维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营收1513.72亿元同比下降7.28% 归母净利润48.79亿元同比增长7.36% [7] - 降本成效显著 吨钢毛利271元/吨 同比增长56.53% [7] - 核心产品销量增长9.9% 海外出口接单量增长9.4% [7] - 分红政策积极 上半年分红率52.58% 承诺2024-2026年每股现金股利不低于0.20元 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测99.65/109.88/119.29亿元 对应PE 15/14/13倍 [6][7] 财务表现 - 2025H1营收151,372百万元同比下降7.3% 归母净利润4,879百万元同比增长7.4% [6] - 毛利率从2024年5.5%提升至2025H1的6.9% [6] - 期间费用48.17亿元同比增长1.6% 其中财务费用下降21.7% [7] - ROE从2024年3.7%升至2025H1的2.4%（年化） [6] 经营数据 - 钢材产量2546万吨同比下降0.62% 销量2531万吨同比下降0.8% [7] - 吨钢售价4293元/吨同比下降8.7% 吨钢成本4022元/吨同比下降11.19% [7] - 研发费用16.76亿元同比增长7.8% 维持较高投入水平 [7] 市场数据 - 当前股价7.03元 市净率0.8倍 股息率2.99% [2] - 流通A股市值153,128百万元 总股本21,782百万股 [2] - 每股净资产9.30元 资产负债率39.87% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 25H1业绩同比高增 营业收入81.9亿元(同比+49.0%) 归母净利润7.5亿元(同比+63.9%) 扣非归母净利润7.0亿元(同比+75.1%) [4] - 25Q2单季度表现亮眼 营业收入44.2亿元(同比+50.8%) 归母净利润4.0亿元(同比+178.5%) 扣非归母净利润3.8亿元(同比+203.8%) [4] - 海外建材业务量利齐增 营收37.7亿元(同比+90.1%) 毛利率36.8%(同比+5.9pcts) 建陶产量0.98亿平(同比+17.0%) [6] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率29.3%(同比+3.7pcts) 净利率13.9%(同比+3.8pcts) 费用管控良好 [5] - 蓝科锂业净利率大幅改善 达31.0%(同比+12.2pcts) 归母净利润贡献1.7亿元(同比+21.7%) [8] 财务表现 - 海外收入占比提升 25H1海外收入54.5亿元 占比66.5%(同比+3.9pcts) [5] - 费用率优化明显 销售费用率3.4%(同比-2.04pcts) 管理费用率6.4%(同比-1.24pcts) 研发费用率2.0%(同比-1.09pcts) [5] - 建筑机械业务稳健 营收25.7亿元(同比-5.0%) 毛利率26.2%(同比+1.3pcts) [7] - 盈利预测持续向好 预计25-27年归母净利润15.2/16.8/18.4亿元 [8] 业务发展 - 海外产能持续扩张 非洲7国运营21条建筑陶瓷产线 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已点火 [6] - 品类拓展积极推进 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计25Q3投产 [7] - 锂电业务成本优化 碳酸锂生产成本降低 工艺优化成效显著 [8] - 秘鲁玻璃项目进展顺利 预计26年投产 [6] 市场表现 - 股价表现强劲 近1年绝对收益79.11% 相对收益46.41% [3] - 估值具有吸引力 当前PE15倍(25E) PB1.8倍(25E) [9][13] - 总市值225.16亿元 总股本19.18亿股 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][11] 核心观点 - 董事长亲赴一线管理 Q2利润显著改善 归母净利润同比+20.9%[1][4] - 品牌营销向"效益导向"转型 销售费用率大幅下降[8][9] - 原料业务相对稳健 医美产品体系持续完善 护肤品业务处于调整阶段[5][6][7] - 二季度利润拐点已现 看好未来业绩弹性释放[10][11] 财务表现 - 1H2025营收22.6亿元(-19.6%) 归母净利润2.2亿元(-35.4%)[4] - 2Q2025营收11.8亿元(-18.4%) 归母净利润1.2亿元(+20.9%)[4] - 1H2025毛利率71.0%(-3.5pcts) 归母净利率9.8%(-2.4pcts)[8] - 2Q2025期间费用率56.6%(-6.8pcts) 销售费用率35.0%(-12.5pcts)[9] 分业务表现 - 原料业务营收6.3亿元(-0.6%) 毛利率62.0%(-4.3pcts)[5][8] - 医疗终端产品营收6.7亿元(-9.4%) 毛利率81.6%(-2.9pcts)[5][8] - 皮肤科学创新转化业务营收9.1亿元(-34.0%) 毛利率69.7%(-3.4pcts)[5][8] - 营养科学创新转化业务营收0.4亿元(+32.4%)[5] 业务亮点 - 原料出口业务营收3.3亿元(+0.9%) 占原料业务52.9%[5] - 欧洲/东南亚/韩国收入增速近10% 日本市场增速超20%[5] - 弗思特品牌收入0.6亿元(+61.3%) 销量80吨(+23%)[5] - 新增8个国际医疗器械注册证 涉及巴西/泰国/俄罗斯市场[6] - 润百颜屏障修护系列收入占比超50%[7] - BM肌活/米蓓尔品牌营销变革见效 人效提升/库存周转改善[7] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至48.25/56.31/67.35亿元(下调14%/15%/14%)[11] - 维持2025年归母净利润预测 下调2026-2027年至5.9/8.0亿元(下调11%/12%)[11] - 预计2025-2027年EPS为0.98/1.23/1.66元 对应PE 60/47/35倍[11][12] - 董事长拟增持2-3亿元公司股份 显示发展信心[11]

投资评级 - A股和H股均维持"买入"评级 当前A股价格41.66元人民币 H股价格23.88港币[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2392.4亿元 同比增长2.1%[3] - 归母净利润409.3亿元 同比增长6.9%[3] - 归母净资产5236.2亿元 较年初增长2.7%[3] - 新业务价值285.5亿元 同比增长20.3% 增幅较Q1扩大15.5个百分点[3][6] - 内含价值1.5万亿元 较年初增长5.5%[3] - 年化总投资收益率3.3% 同比下降0.3个百分点[3] - 拟派发中期股息每股0.238元 同比增长19.0%[3] 业务发展状况 - 总保费收入5250.9亿元 同比增长7.3% 增速较Q1提升2.3个百分点[5] - 新单保费收入1612.6亿元 同比增长0.6% 增速较Q1提升5.1个百分点[5] - 个险渠道长险首年业务642.5亿元 同比下降24.2%[5] - 银保渠道长险首年业务356.7亿元 同比大幅增长112.4%[5] - 首年期交保费812.5亿元 同比下降16.5%[5] - 十年期及以上首年期交保费303.1亿元 同比下降28.9%[5] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比提升超45个百分点[5] 渠道与队伍建设 - 总销售人力64.1万人 同比下降6.4%[4] - 个险销售人力59.2万人 同比下降5.9% 环比Q1末下降0.7%[4] - 优增人力同比增长27.6%[4] - 退保率0.5% 同比持平[4] - 保单14个月继续率92.1% 同比提升0.6个百分点[4] - 保单26个月继续率88.6% 同比提升4.2个百分点[4] 投资配置分析 - 总投资资产规模7.1万亿元 较年初增长7.8%[6] - 股票资产规模6201亿元 较年初增长23.8%[6] - 股票资产占总投资资产比例8.7% 同比提升1.1个百分点[6] - OCI股票占比22.6% 较年初提升10.6个百分点[6] - TPL股票占比77.4%[6] - 总投资收益1275.1亿元 同比增长4.2%[4] - Q1单季总投资收益同比下降16.8% Q2单季同比增长27.8%[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测1043/1069/1091亿元[7] - A股对应2025年PEV 0.82倍 H股对应2025年PEV 0.44倍[7] - 预计2025年营业收入5693亿元 同比增长7.7%[8] - 预计2025年EPS 3.69元[8]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 25H1业绩表现靓丽 收入19.2亿元同比增长18.3% 归母净利润2.3亿元同比增长42.2% 扣非后净利润2.1亿元同比增长39.1% [2] - 剔除股份支付费用后归母净利润达2.6亿元 同比增长43.9% 盈利能力显著提升 [4] - 教育培训业务收入18.5亿元 同比增长18.4% 个性化学习中心超300家 覆盖100多个城市 专职教师超5200人 [4] - 综合毛利率提升0.3个百分点至36.3% 其中教育培训服务费毛利率提升0.4个百分点至35.9% [4] - 费用结构优化 管理费用率下降1.1个百分点至13.7% 研发费用率下降0.2个百分点至0.8% [4] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别至2.65/3.20/3.82亿元 对应PE为24/20/16倍 [4] 财务表现 - 2025E营业总收入预计34.03亿元 同比增长22.2% 2026E预计41.38亿元 同比增长21.6% 2027E预计49.31亿元 同比增长19.2% [3] - 2025E归母净利润预计2.65亿元 同比增长47.3% 2026E预计3.20亿元 同比增长20.7% 2027E预计3.82亿元 同比增长19.5% [3] - 毛利率预计稳步调整 2025E为33.7% 2026E为32.9% 2027E为32.5% [3] - ROE水平保持高位 2025E预计25.8% 2026E预计23.7% 2027E预计22.1% [3] - 每股收益持续增长 2025E预计2.17元 2026E预计2.62元 2027E预计3.13元 [3] 业务运营 - 教育培训业务持续扩张 个性化学习中心网络覆盖广泛 教师资源充足 [4] - 收入结构以教育培训服务费为主 占总收入比重超96% [4] - 销售费用率略有上升 同比增加0.4个百分点至6.1% 反映市场拓展投入 [4] 现金流与资产负债表 - 货币资金充裕 2024A达9.97亿元 2025E预计10.05亿元 [5] - 经营活动现金流强劲 2025E预计7.62亿元 2026E预计9.18亿元 2027E预计10.17亿元 [5] - 资产规模持续扩张 2025E总资产预计42.78亿元 2027E预计达56.35亿元 [5] - 负债水平可控 非流动负债占比稳定 长期借款维持在较低水平 [5]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司三大业务协同发展 切入加密支付新场景 [1][3] - 主营商显业务提供安全垫 ODM与自有品牌MicroTouch™协同发展 [3] - 智能座舱绑定大客户 参股鸿通科技为新能源车厂提供触控显示方案 [3] - 与Satogate合作拓展加密支付新场景 推动稳定币等加密支付方式落地 [3] 财务表现 - 2025H1营收11.96亿元 同比-8.64% 归母净利润1.12亿元 同比-13.85% [1] - 智能交互显示器营收3.25亿元 同比-3.88% 智能交互一体机营收4.10亿元 同比+12.31% [2] - 智能车载显示屏营收3.29亿元 同比-24.02% 触控显示模组及其他营收1.32亿元 同比-23.62% [2] - 毛利率23.92% 同比+0.10pct 归母净利率9.39% 同比-0.57pct [2] - 预计2025-2027年归母净利润2.27/2.95/3.77亿元 对应PE 31/24/18倍 [4] 业务结构 - 销售费率4.22% 同比+1.47pct 管理费率6.55% 同比+1.52pct [2] - 研发费率4.22% 同比+0.89pct 财务费率-0.36% 同比+0.58pct [2] - 2024年营收22.14亿元 同比+31.8% 归母净利润1.88亿元 同比+18.2% [5] - 预计2025年营收25.07亿元 同比+13.3% 2026年30.65亿元 同比+22.3% [5] 盈利能力 - 2024年毛利率23.6% 预计2025-2027年提升至24.0%/24.4%/24.8% [5] - 2024年ROE 12.3% 预计2025-2027年提升至13.6%/16.2%/18.6% [5] - 2024年EPS 1.07元 预计2025-2027年提升至1.29/1.68/2.14元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 - AI带动下游需求增长 推动公司业绩高速增长 2025年上半年营收104.53亿元(同比增长25.63%) 净利润13.60亿元(同比增长37.75%) [5][6] - PCB业务成为核心增长动力 营收62.74亿元(同比增长29.21%) 毛利率34.42%(同比提升3.05个百分点) 受益于AI服务器及配套产品需求释放 [6] - IC载板业务聚焦国产替代 存储类产品订单显著增长 FC-CSP工艺竞争力增强 ABF类封装基板具备20层以下批量生产能力 [10] - 成本控制效果显著 期间费用率总体稳定 研发费用率6.43%(同比下降1.25个百分点) [6] - 产能建设持续推进 泰国工厂和南通四期项目基础工程建设为后续业务拓展提供支撑 [6] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率26.28%(同比提升0.08个百分点) 净利率13.02%(同比提升1.16个百分点) [6] - 盈利预测上调 预计2025-2027年净利润分别为28.56/38.15/47.62亿元(原预测26.09/34.47/42.62亿元) [10] - 成长性指标亮眼 预计2025-2027年营收增速26.0%/26.0%/25.0% 净利润增速52.1%/33.6%/24.8% [8] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率26.5%/27.0%/27.0% 净利率12.7%/13.4%/13.4% ROE提升至17.3%/20.1%/21.6% [8][13] - 估值具有吸引力 对应2025-2027年PE为39.6/29.6/23.7倍 PB为6.9/6.0/5.1倍 [8][13] 业务结构 - PCB业务占比60.02% 营收62.74亿元(同比增长29.21%) 毛利率34.42% [6] - IC载板业务占比16.64% 营收17.40亿元(同比增长9.03%) 毛利率15.15%(同比下降10.31个百分点) [6] - 电子装联业务占比14.14% 营收14.78亿元(同比增长22.06%) 毛利率14.98%(同比提升0.34个百分点) [6] 资本结构 - 总股本667百万股 总市值1,130亿元 每股净资产22.82元 [1] - 资产负债率42.5% 流动比率1.6 速动比率1.2(2025E) [1][13] - 现金流状况良好 预计2025年经营现金流55.43亿元 投资现金流-400万元 [14]

投资评级 - 买入-A评级 维持评级 [5][7] - 6个月目标价24.42元 当前股价18.01元 潜在涨幅35.6% [5][7] 核心观点 - 公司短期业绩承压主要受去年同期高基数及中药领域外部因素影响 但后续影响有望弱化 [1] - 创新药管线进展加速 多个产品即将读出关键临床数据 后续催化剂丰富 [1][3] - 营销改革持续推进 独家品种数量丰富 新适应症开发及创新中药布局夯实主业基石 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.42亿元 同比下滑27.36% [2] - 归母净利润1.42亿元 同比下滑46.36% [2] - 经营性现金流量净额1.44亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为1.8%、8.7%、9.4% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为0.8%、11.3%、12.3% [7] 创新药研发进展 - 氟诺哌齐片（治疗AD）已完成II期临床数据统计 预计2025年内启动III期临床 [3] - 三靶点减重药ZX2021注射液处于II期临床阶段 预计25Q4取得关键进展 [3] - 双靶点减重药ZX2010注射液处于II期临床阶段 预计25Q4取得关键进展 [3] - 重组人神经生长因子滴眼液（ZX1305）处于II期临床阶段 [3] - 喹诺利辛片（治疗良性前列腺增生）、SIPI-2011片（治疗室性心律失常）、WXSH0493片（治疗高尿酸血症）正积极推进II期临床 [3] 新产品上市 - 玉女煎颗粒（用于胃热阴虚证）获批上市 [2] - 淫羊藿总黄酮胶囊（血管性痴呆适应症）获批上市 [2] - 固本消疹颗粒（用于慢性自发性荨麻疹卫表不固证）获批上市 [2] - 连参更年颗粒（用于更年期综合征）获批上市 [2] 估值指标 - 总市值101.97亿元 总股本5.66亿股 [5] - 预计2025年市盈率25.8倍 2026年23.2倍 2027年20.6倍 [8] - 给予35倍PE估值 对应目标价24.42元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司短期业绩受国内需求疲软影响承压，但海外业务实现量利齐增，自动化升级与新兴领域布局有望驱动长期增长 [3][4][5] 业绩表现 - 2025H1营业收入12.35亿元（同比-17.22%），归母净利润2.42亿元（同比-19.58%），扣非归母净利润2.04亿元（同比-29.29%）[2] - 2025Q2营业收入5.81亿元（同比-27.50%），归母净利润1.10亿元（同比-31.07%），扣非归母净利润0.97亿元（同比-38.13%）[2] - 国内收入8.10亿元（同比-25.79%），毛利率27.80%（同比-2.08pct），主因固定成本均摊和让价影响 [3] - 海外收入4.25亿元（同比+6.12%），毛利率39.93%（同比+3.67pct），受益于展会参与和区域市场拓展 [3] 经营分析 - 国内住宅新开工面积同比降幅收窄（5-7月：-17.5%/-13.2%/-8.7%），预示下半年业绩修复潜力 [3] - 子公司星石机器人聚焦家具制造自动化，提供上下料、搬运、码垛专用机器人解决方案 [4] - 子公司丹齿精工（持股72%）布局机器人及低空经济领域，产品包括伺服电机齿轮轴、螺旋锥齿轮及飞行器传动部件 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收25.36/28.29/32.07亿元，归母净利润4.84/5.61/6.63亿元 [5][10] - 对应PE倍数15/13/11倍，每股收益1.141/1.322/1.564元 [5][10] - 预计ROE为17.26%/19.64%/22.03%，毛利率稳定在32.5%-33.9% [10][12] 财务指标 - 2025E营收增长率-5.87%，2026E及2027E回升至11.55%和13.37% [10] - 2025E归母净利润增长率-6.43%，2026E及2027E改善至15.88%和18.26% [10] - 经营性现金流每股1.81/1.66/1.94元，资产周转效率持续优化 [10][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营收391.7亿元，同比-0.5%；归母净利润59.5亿元，同比-16.3% [2] - 2Q25实现营收191.4亿元，同比-5.2%；归母净利润29.3亿元，同比-16.5% [2] - 预计2025~2027年归母净利润分别为100.8/101.5/115.2亿元，EPS分别为0.20/0.20/0.23元 [4] - 对应PE分别为19倍、19倍和17倍 [4] 运营数据与业务动态 - 1H25核电上网电量1133.6亿千瓦时，同比+6.9%，主因防城港两台机组贡献电量增量（防城港电站上网电量同比+33.9%） [10] - 大亚湾、岭东核电站上半年换料大修总时间少于去年同期 [10] - 1H25平均市场电价较上年同期下降约8.2%，电力业务营业收入增幅小于电量增幅 [10] - 报告期内增值税返还约3.5亿元，同比减少62.2% [10] - 年内4台机组获核准，管理在建机组升至20台 [10] - 惠州与苍南厂址预计25~27年合计投运1/2/1台机组；陆丰与宁德厂址预计27~29年合计投运1/1/1台机组 [10] - 核准后处于FCD准备阶段的机组有11台（体内开发7台+集团开发4台） [10] 财务预测与指标 - 预计2025E营业收入86,868百万元（+0.07%），2026E 89,447百万元（+2.97%），2027E 98,011百万元（+9.57%） [9][12] - 预计2025E归母净利润10,084百万元（-6.75%），2026E 10,150百万元（+0.65%），2027E 11,522百万元（+13.52%） [9][12] - 预计毛利率稳定在34.7%-35.0%，营业利润率维持在25.7%-26.2% [12] - ROE（摊薄）预计从2025E的8.09%升至2027E的8.47% [9][12] - 每股经营性现金流净额预计2025E 0.59元，2026E 0.70元，2027E 0.74元 [9][12]