报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注联储降息兑现节奏，有色金属各品种表现分化，部分品种有上涨或回调可能，需结合基本面和市场情绪把握投资机会 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周内外铜价创新高，本周联储2026年2月降息概率大，国内供销积极，12月预计冲产，当月产量环增或达5.57万吨 [1] - 主流投行调升铜价目标位，伦铜现货升水下降，注销仓单占比变动快但整体中性，市场以交易预期为主 [1] - 沪铜有涨势停歇概率，若兑现降息或国内现货升水转弱，铜价可能高位回调，多单依托M5均线持有并适当止盈 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能处历史高位，平衡持续宽松，库存增加，12月和1月交易所仓单将到期流出 [1] - 山西河南平均完全成本附近核算仍有利润，盘面下跌空间有限，铝市基本面矛盾有限，技术面有超买现象，观望为主 [1] 锌 - 国内矿紧，炼厂检修扩大，沪锌涨3.92%站上年线，跟随外盘走势，内外价差高位震荡 [1] - LME锌库存增加，海外炼厂复产预期不足，锌精矿供应紧缺，内外矿TC走低，锌锭出口窗口打开 [1] - 南方消费好，北方需求转淡，“十五五”期间地下管网建设改造预期投资约5万亿，2026年镀锌管消费有望强劲 [1] - 矿紧支撑盘面，沪锌低位反弹，站上年线后有望上探2.4万整数关 [1] 铅 - 上周炼厂减产预期叠加下游逢低采买增加，沪铅主力合约涨1.7%，LME铅反弹后承压，现货进口窗口打开 [1] - 铅库存偏高，0 - 3个月现货贴水，注销仓单占比4%，铅精矿供不应求，废电板回收量下滑 [1] - 原生铅和再生铅炼厂有检修与复产情况，铅锭市场货源偏紧，消费端喜忧参半，增量预期不足 [1] - 沪铅在1.7 - 1.73万元/吨区间震荡，不排除铅锭在途或贸易商圈货带来短时拉涨 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位横盘，沪不锈钢同步反弹，成交回暖但现货价格上行动力有限，下游需求信心不足 [1] - 尽管不锈钢厂传出减产消息，但11月实际减产落地量不足，纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加 [1] - 宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [1] 锡 - 资金推动锡价上涨，伦锡最高4.1万美元，沪锡加权最高32.38万，价格短线波动放大 [1] - 印尼11月精炼锡出口保障年底出口量，刚果局势不确定，国内1月产量环比或下滑，矿端供应紧张约束生产 [1] - 传统领域需求缺少亮点，高端半导体产品为需求亮点，国内社库增加，LME0 - 3月现货升水缩小 [1] - 2026年春节后旺季供应增加概率大且增速快于需求，注意高位风险，可关注较远月虚值买看跌策略 [1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货回调，市场空方活跃，分歧缩小，短线炒作下降 [1] - 沪电池级碳酸锂现货稍有回调，矿商挺价意愿强，下游采购意愿偏强，需求整体维持较强刚性 [1] - 市场总库存下降，冶炼厂库存减少，下游库存增加，贸易商库存基本持平，澳矿报价维持强势 [1] - 碳酸锂价格高位剧烈回落，市场分歧大，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 本周工业硅主力合约呈偏弱震荡态势，新疆地区报价下调，12月总产量预计小幅回落 [1] - 多晶硅价格中枢未明显波动，有机硅主流价格区间上行，部分企业计划缩减供应量 [1] - 社会库存增加，工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位，年末库存去化承压，价格有进一步下跌可能 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅因逼仓预期主力合约触及高点，广期所扩展交割品牌或打压多头情绪 [1] - 多晶硅复投料报价有支撑，11月产量不及预期，12月预计回落，电池和硅片企业减产，头部厂商计划加大减产力度 [1] - 多晶硅厂家库存增加，基本面显著弱化，但盘面跟踪仓单生成，若注册量不及预期，价格依旧坚挺 [1]

陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月09日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动依然在外盘市场，当前油脂的核心矛盾主要为以下几点： 南华期货油脂产业周报 ——油脂区间震荡为主，等待报告指引 3、中加和谈依然没有向好趋势，菜系后市供应依然有偏紧预期，关注进一步信息。 4、国内三大油脂总体供应依然充足，短期仍有压力，其中菜油维持去库，豆棕油库存压力仍较大。 综上，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡运行，等待最终美国能源政策是否提振油脂市场， 及印尼B50进一步消息。策略上因趋势线驱动不足，短线对待为主，由于棕榈油即将进入减产季，叠加明年东 南亚地区斋月提前，远月P05合约在8300元/吨附近位置或有支撑；棕榈油产地压力逐渐减弱后性价比提升， 菜棕、豆棕价差或缩窄。 马来西亚棕榈油精炼olein现货FOB季节性 source： 路透,南华研究 美元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对燃料油市场进行分析，低硫方面关注炼厂装置及油田变化对供应的扰动，需求关注冬季发电需求及气温、天然气情况；高硫现货贴水低位维持，四季度稳定弱势，关注炼厂及物流变化，燃油进料需求环比减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2418，较前一日降90，持仓18.7万手，较前一日增1万手，仓单6100吨，较前一日减19990吨 [3] - LU主力3014，较前一日降75，持仓5.6万手，较前一日减0.2万手，仓单40，较前一日减330 [3] - FU1 - 5为 - 70，较前一日降5；LU1 - 2为 - 25，较前一日降7；LU - FU主力价差596，较前一日增15；FU01 - 外盘12为4.9，较前一日降3.9；LU02 - 外盘01为10.4，较前一日增0.3 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场，高硫Dec/Jan月差维持 - 3.5美金/吨，低硫Dec/Jan月差 - 1.5至 - 1.8美金/吨 [5] 重要资讯 - 印度HPCL招标出售3.3万吨高硫燃料油HSFO，12月28至30日在Vizag装载，招标12月9日结束 [6] 行情研判 - 低硫方面，苏丹赫格利格油田停产影响低硫Nile原油出口，Dangote炼厂检修计划变动，Al - Zour炼厂装置延迟回归，马来西亚RFCC装置回归延迟，印尼新投产RFCC低负荷运行，需求关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况 [7] - 高硫方面，现货窗口现货贴水低位维持，四季度预期稳定弱势，俄罗斯出口量影响不大，墨西哥近端出口回升，26年新一批原油配额预期11月提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [7] 第三部分 相关附图 - 附图包括新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移偏弱运行 预计震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭因降息预期强烈需关注需求延续 预计价格短期偏强震荡 关注宏观情绪和矿端消息 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格再创近期新低 在供需双弱格局下市场情绪偏悲观 冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 宏观上市场消化美联储降息预期 分析师预计“鹰派降息” 国内工信部筹划“十五五”工作为铝需求提供政策托底 [2] - 供应端国内运行产能小幅回落但整体仍处高位 12月初山西与贵州部分企业检修致周度开工率下滑 产量环比减少4.4万吨至168.1万吨 [3] - 国产矿供应偏紧格局延续 北方受影响矿区陆续复产但库存仍低 恢复至安全库存需时间 铝土矿整体供应相对宽松 价格预计维持弱势震荡 [3] - 12月电解铝需求转弱幅度有限 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9% 市场延续结构性分化 [3] - 12月8日国内主流消费地电解铝锭库存59.50万吨 较上周四和周一下跌0.1万吨 [3] - 宏观情绪支撑 铝供需格局边际改善 国内淡季来临库存走势反复 价格持续走高关注上方压力 高价对消费抑制较大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在供稳需弱格局下，煤焦价格缺乏上行驱动，预计承压运行，目前煤焦期货主力合约已逐步切换至 2605 合约，价格尚未企稳，操作需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情情况 - 昨日煤焦期价震荡下行，夜盘价格维持弱势，弱交割逻辑影响下，焦煤 01 合约跌幅居前，现货市场总体偏弱，国内煤价补跌，钢厂对焦炭价格完成首轮调降，仍存提降预期 [3] 基本面 - 焦煤供应预计维持相对稳定格局，国内焦煤矿生产受保供提振作用有限，下游需求进入淡季，焦煤产量难有显著增幅，进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量增至 19.21 万吨，环比增加 2.21 万吨，同比增加 6.77 万吨，上周海运煤整体到港量 958.63 万吨，达到去年 11 月份以来的新高 [3] - 需求方面，季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率 35% 左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，对原料的刚性需求形成持续压制，12 月以来钢厂开始将压力向原料端传递，需求的关键变量在于春节前补库节奏，若 12 月中下旬下游集中启动原料补库，需求端或将获得阶段性支撑，但补库强度仍将受制于成材销售及利润情况，预计持续性不强 [3]

原油日报 2025 年 12 月 9 日 原油现货市场日报 | | | | 2025.12.09 伊拉克西古尔纳-2油田全产量恢复，目前产量已回升至 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 48万桶/日，未来还将增至50万桶/日，以弥补此前短暂且部分的减产 | | | | 油田管道 | 。2025.12.08 当地时间12月8日，苏丹南部南科尔多凡州赫格利格油 | | | | | 田管理部门表示，苏丹快速支援部队已于当天控制该油田，油田已停 | | 研究员： | | | 止生产。 | | 吴晓蓉 | | | | | 期货从业证号： | | | 2025.12.08 以色列与埃及的天然气出口协议预计将在"数周内"敲 | | F03108405 | | | 定，总价值350亿美元。该协议自首次宣布以来已过去四个月。 | | 投资咨询从业证号： | | | 2025.12.09 周二，满载约70万桶原油的"富通号"在山东日照港外 | | Z0021537 | | | 锚泊。由于涉及伊朗石油贸易，美国已将该港口除一个进口泊位外的 | | ： | 021-65789108 | | 所有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，在供需双弱格局下价格重心持续下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2][4] - 碳酸锂预计价格短期偏强震荡，多空博弈加剧，短期或维持高位整理 [2][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力合约LC2605收报94,840元/吨，+1.76%，基差维持 - 2,090元/吨贴水结构，成交量与持仓量呈不同程度增加，多空博弈加剧 [2] - 美联储降息预期升温叠加国内新能源政策支撑市场情绪，但供需端仍面临库存压力与下游采购谨慎的压制，短期或维持高位整理 [2] - 上周碳酸锂周产量2.19万吨，环比 + 0.34%，江西锂矿复产进度缓慢，盐湖提锂受限，供应增量有限 [3] - 需求端储能领域排产强劲，动力电池需求季节性走弱，终端车企采购偏谨慎，但新能源车购置税减免政策或延续，提振市场信心 [3] - 自然资源部加快锂矿审批流程，市场预期部分锂资源项目将获批，但江西枧下窝锂矿复产进度仍滞后，实际供应增量有限 [4] - 部分磷酸铁锂企业酝酿提价支撑看涨情绪，但下游对高价接受度偏低，散单采购以刚需为主 [4] - 主力合约持仓量激增，投机资金活跃，需警惕交易所可能的调控措施引发短期波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块延续震荡偏弱走势，煤焦领跌，钢材现货成交整体偏弱，投机情绪较差，低价终端拿货为主；预计后续铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，主动减产驱动有限；近期煤焦大幅下跌带动钢材跟跌，12 月煤矿供应可能收缩，钢厂有补库预期，铁矿 pb 粉结构性短缺，钢材成本有支撑；近期基建需求增长，企业回款好转，钢材表需表现未弱于季节性，短期钢价跟随基本面维持区间震荡，受季节性影响表现或弱于 11 月；12 月中央政治局常委会将召开，关注宏观消息对盘面的影响；后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策[5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 上海中天螺纹 3230 元（-20），北京敬业 3140 元（-20），上海鞍钢热卷 3270 元（-10），天津河钢热卷 3200 元（-20）[4] 市场研判 - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差；期权建议观望[6] - 重要资讯：12 月 10 日 00:00 启动太原市重污染天气二级（橙色预警）应急响应；2025 年 11 月中国出口汽车 81.8 万辆，1 - 11 月累计出口 733.1 万辆，同比增长 25.7%[8] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、冷热价差、电炉成本等数据图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind[9][10][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货仍会高位震荡，花生01有回落空间 [3][6] - 01和05花生高位震荡，01花生可逢高短空；1 - 5价差逢高反套；逢高卖出pk603 - P - 8200 [6][7][8][9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8012，涨40，涨幅0.50%，成交量67311，增3.27%，持仓量28052，增4.02%；PK510收盘价8222，涨36，涨幅0.44%，成交量66，减10.81%，持仓量765，增4.37%；PK601收盘价8070，涨14，涨幅0.17%，成交量22817，减29.90%，持仓量57469，减10.80% [1] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生今日报价分别为7800、8200、8200，涨跌为0；日照豆粕3010，跌10，花生油14380，跌90，日照一级豆油8440，跌50；基差方面，河南南阳-270，山东济宁和临沂130，豆粕 - 花生粕 - 2，花生油 - 豆油5940；进口苏丹米8600，塞内米7600，涨跌为0 [1] - 价差：PK01 - PK04价差58，跌26；PK04 - PK10价差 - 210，涨4；PK10 - PK01价差152，涨22 [1] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定 [3] - 花生油价格：部分花生油厂收购价格上调，主流成交6900 - 7600元/吨，油厂理论保本价7860元/吨，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均较昨日稳定 [3] - 副产品价格：日照豆粕现货回落至3000元/吨，较昨日跌20元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3120元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生高位震荡，01花生逢高短空 [7] - 月差：1 - 5价差逢高反套 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9]

国技期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/12/9 黑色板块短周期动量下降 商品本周多头占比小幅回落,主要表现 黑色和化工板块因子强度下降,有色板 块小幅上升。目前,截面偏强的板块是 有色,截面偏弱的是化工和农产品。具 体来看,黄金时序动量回落,白银的持 仓量维持高位,截面两端分化扩大。有 量 色板块短周期动量边际上升,截面动量 (2) 分化收窄,截面上铜和锌偏强、锡偏弱 CTA 。黑色板块,期限结构显示分化收窄, 焦煤焦炭持仓量维持低位,铁矿短周期 动量出现反转下降。能化板块长周期动 量因子下降,乙二醇处于截面偏空端。 农产品方面,油粕截面分化收窄,豆油 持仓量边际下降。 当月收益(%) 上周收益(%) 带导 0.00 0.73 需求 -0.01 -0.78 考 ने 库存 1.30 0.36 价差 0.00 0.00 大类累加 0.01 0.59 PSH ポ 用 策略净值方面,需求因子走弱0.01%,库 存因子走高0.36%, 合成因子走强 0.01%,本周综合信号空头。基本面因子 上,国内甲醇装置产能利用率环比持 平,供给端中性;甲醇制烯烃以及醋酸 装置开工负荷下降,需求端 ...