报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断，如黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因美元回落价格上涨等，还提供各商品基本面数据及宏观行业新闻[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响，趋势强度为1；沪金2510昨日收盘价783.22，日涨幅0.26%；Comex黄金2510涨0.73% [2][7] - 白银冲顶前高，趋势强度为1；沪银2510昨日收盘价9377，日涨幅0.77%；Comex白银2510涨1.31% [2][7] 基本金属 - 铜因美元回落价格上涨，趋势强度为1；沪铜主力合约昨日收盘价78930，日跌幅0.33%；Codelco下调今年铜产出目标 [13][15] - 锌震荡偏弱，趋势强度为0；沪锌主力收盘价22170，日跌幅0.63%；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% [16][17] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16910，日涨幅0.12%；美国二季度GDP数据被上修 [19][20] - 锡区间震荡，趋势强度为1；沪锡主力合约昨日收盘价272680，日涨幅0.33%；美国二季度实际GDP年化季环比上修至3.3% [22][25] - 铝区间震荡，氧化铝供应过剩明显，铸造铝合金区间震荡；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0；沪铝主力合约收盘价20750 [26][28] - 镍窄幅区间震荡运行，不锈钢短线低位震荡；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0；沪镍主力收盘价120990 [29][34] 能源化工 - 碳酸锂库存去化有限，区间震荡，趋势强度为 -1；2509合约收盘价78140 [35][37] - 工业硅关注上方空间，多晶硅上游库存去化，关注市场信息；工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1；Si2511收盘价8570，PS2511收盘价49665 [38][41] - 铁矿石宏观预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；I2601昨日收盘价790.5，涨15 [42] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0；RB2510收盘价3129，HC2510收盘价3385 [44][47] - 硅铁和锰硅受市场信息扰动，日内宽幅震荡；硅铁和锰硅趋势强度均为0；硅铁2511收盘价5624，锰硅2511收盘价5828 [48][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡；焦炭和焦煤趋势强度均为0；JM2601收盘价1175，J2601收盘价1672.5 [51] - 原木震荡反复，趋势强度为0；2509合约收盘价790 [53][56] - 对二甲苯供需仍紧平衡，高位震荡市；PTA趋势弱于预期，建议多PTA空MEG；MEG月差正套，上方空间有限；三者趋势强度均为1；PX主力昨日收盘价6886，PTA主力4792，MEG主力4465 [59][64] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价15945 [67][68] - 合成橡胶基本面偏中性，跟随宏观运行，趋势强度为0；顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11980 [71][73] - 沥青窄幅震荡，趋势强度为0；BU2509昨日收盘价3529 [74][82] - LLDPE区间震荡，趋势强度为0；L2601昨日收盘价7358 [89][91] - PP中期震荡市，趋势强度为0；PP2601昨日收盘价7020 [93][95] - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待，趋势强度为0；01合约期货价格2692 [97][101] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0；纸浆主力（11合约）日盘收盘价5002 [103][104] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；FG601昨日收盘价1174 [109][110] - 甲醇估值回归合理区间，短期进入震荡格局，趋势强度为0；甲醇主力（01合约）收盘价2373 [112][115] - 尿素短期震荡运行，趋势强度为0；尿素主力（01合约）收盘价1753 [116][118] - 苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；苯乙烯2509收盘价7125 [119] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；SA2601昨日收盘价1311 [121] - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡；丙烯供需收紧，现货价格高位；LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0；PG2509昨日收盘价3809，PL2601收盘价6450 [124][130] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1；01合约期货价格4946 [134][135] - 燃料油夜盘继续下探，价格短期仍然弱势；低硫燃料油内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂时企稳；二者趋势强度均为0；FU2510昨日收盘价2823，LU2510收盘价3480 [137] - 短纤和瓶片原料支撑减弱，震荡偏弱；短纤和瓶片趋势强度均为 -1；短纤2509收盘价6492，瓶片2509收盘价5856 [139][141] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，双胶纸趋势强度为0；70g天阳（山东市场）价格4550 [143][144] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0；BZ2603昨日收盘价6095 [145][146] 农产品 - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理；二者趋势强度均为0；棕榈油主力昨日收盘价9344，豆油主力8442 [148][156] - 豆粕美豆稳定、连粕震荡；豆一震荡；二者趋势强度均为0；DCE豆一2511收盘价3927，DCE豆粕2601收盘价3039 [157][160] - 玉米震荡运行，趋势强度为0；C2509昨日收盘价2245 [161][164] - 白糖窄幅整理，趋势强度为0；原糖价格16.5美分/磅，主流现货价格5950 [165][168] - 棉花关注新作情况，期价震荡偏强，趋势强度为0；CF2601昨日收盘价14070 [170][173] - 鸡蛋远端情绪偏弱，趋势强度为0；鸡蛋2509收盘价2843 [174] - 生猪新交割库公示，近月基差行情，趋势强度为 -1；生猪2509收盘价13300 [176][177] - 花生关注新花生上市，趋势强度为0；PK510昨日收盘价8016 [180][182]

报告行业投资评级 - 报告对各品种中期展望大多为震荡，涉及钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁等品种 [8][9][10][11][12][14][18][19][20] 报告的核心观点 - 政策再提钢铁行业稳增长，黑色反应平淡，盘面延续震荡走势，需关注后续需求和炉料供应情况 [1][2] - 铁元素供应平稳，需求有下降预期但阅兵后或恢复，库存小幅下降，价格预计震荡；碳元素煤矿生产收紧，进口影响不大，需求短期下滑，盘面阅兵前有支撑；合金方面锰硅供应压力积累、需求或下滑，硅铁短期价格下调空间有限但中长期中枢下移；玻璃现实需求弱但政策预期强，中长期需市场化去产能 [3] - 黑色价格在成本支撑位附近磨底，需求利空消化，炉料供应有扰动，价格有反弹驱动，但终端旺季需求预期偏弱压制上方空间，关注政策落实和终端需求表现 [6] 根据相关目录分别总结 各品种核心逻辑及展望 - **钢材**：政策使盘面低位探涨，现货成交一般，本周部分钢厂复产增产，螺纹产量增加、热卷持稳，淡旺季切换表需有变化但库存累积，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [8] - **铁矿**：港口成交减少，海外矿山发运和到港量有变化，总供应平稳，铁水产量微降有下降预期但阅兵后或恢复，库存去化，预计价格震荡 [3][8][9] - **废钢**：到货量和日耗下降，库存可用天数偏低，基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡 [10] - **焦炭**：期货震荡，现货报价有降，供应部分受限，需求受阅兵影响，短期供需偏紧，八轮提涨博弈持续，阅兵前盘面有支撑 [11] - **焦煤**：期货震荡，现货价格有降，生产收紧，进口影响不大，需求短期下滑，库存暂无压力，阅兵前供需双弱，盘面有支撑，关注监管等情况 [12] - **玻璃**：现货产销维稳，需求淡季下行但旺季有提货，供应日熔预计稳中有涨，短期期现宽幅震荡，中长期需市场化去产能价格或震荡下行 [14][16][17] - **纯碱**：供应产能将提升，需求稳中有升，盘面或重回基本面交易，预计宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] - **锰硅**：期价探底回升，现货报价调整不大，成本端矿价波动不大，需求和供应有变化，短期价格下跌空间有限，中长期有下行压力，关注原料成本 [19] - **硅铁**：期价阴跌，现货成交氛围弱，供应增加，需求有变化，短期价格下调空间有限，中长期价格中枢下移，关注煤炭和用电成本 [20] 商品指数情况 - 2025年8月28日，中信期货商品综合指数2215.26，涨0.18%；商品20指数2466.34，涨0.28%；工业品指数2250.61，涨0.27%；PPI商品指数1320.77，跌0.04% [105] 钢铁产业链指数情况 - 2025年8月28日，钢铁产业链指数2029.78，今日涨跌幅+1.06%，近5日涨跌幅+0.98%，近1月涨跌幅 -0.18%，年初至今涨跌幅 -3.72% [106]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种有展望，如铜震荡、氧化铝震荡偏弱、铝震荡、铝合金震荡、锌震荡偏弱、铅震荡、镍震荡、不锈钢震荡、锡震荡 [5][7][9][10][12][14][19][21][22] 报告的核心观点 - 有⾊整体：弱美元VS关税博弈，基本⾦属震荡整理。弱美元一定程度提振基本金属，但关税因素使投资者乐观情绪降温，基本金属冲高回落。中短期弱美元有支撑但需求预期偏弱，9月旺季去库情况待观察，暂维持逢高谨慎沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期及部分品种供应扰动问题对价格有支撑 [1] - 各品种：各品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势，如铜价高位震荡、氧化铝价承压震荡、铝价震荡运行等 [5][7][9][10][12][14][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：鲍威尔讲话鸽派，9月降息概率增加，铜价获提振。供需面，加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；需求处淡季，累库不明显，低库存支撑铜价。展望震荡，供应约束、低库存与需求走弱、关税落地博弈 [5][6] - 氧化铝：现货延续弱势，冶炼厂产能回升，上下游过剩，累库扩大，价格承压震荡。展望震荡偏弱，可关注反套机会 [6][7] - 铝：短期美国降息预期升温，美元偏弱；国内政策真空。供应端产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期转好，但终端消费未明显走强，消费有走弱风险；库存累积但边际放缓，现货贴水。预计价格区间震荡，关注库存和消费情况 [9] - 铝合金：短期供需双弱，废铝成本支撑强。供应端开工下滑，多地清理财政返还政策使部分再生铝厂减停产；需求端下游刚需采购，汽车采购谨慎，摩托车销量稳健。库存厂库降、社库升，价格区间震荡，关注跨品种套利机会 [10] - 锌：宏观偏中性，供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费淡季，新增订单有限，需求预期一般。短期高位震荡，中长期供应过剩，价格震荡偏弱 [12] - 铅：现货贴水、原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格降，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区冶炼厂开工率下降，产量小幅降；需求端部分电池厂开工率回升，市场以旧换新积极。展望震荡，本周供需或小幅短缺，但电池企业开工率未完全恢复及废电池价格因素影响价格 [13][14] - 镍：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱。矿端雨季过后或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩、库存累积。短期跟随市场情绪震荡，中长期观望 [19] - 不锈钢：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，7月产量环比降。库存社会库存小累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解。短期区间震荡，关注需求旺季兑现、库存和成本变化 [21] - 锡：供给端偏紧，佤邦复产未改国内矿紧张局面，印尼出口下滑，非洲生产不稳定，价格底部支撑强。但下半年终端需求走弱，库存去化难，价格有向上基础但动能不强。展望震荡，8月后波动率或上升 [22] 行情监测 报告列出了各品种相关监测信息，但未进一步分析，各品种相关信息如下： - 铜：8月28日SMM全国主流地区铜库存12.71万吨，较前值回升0.31万吨；1电解铜现货对当月2509合约升水130 - 280元/吨，均价升水205元/吨，较上一交易日回升35元/吨 [5] - 氧化铝：8月28日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175降15元；全国加权指数3183.4降16元等多地价格信息；氧化铝仓单88826吨，环比+1808 [6][7] - 铝：8月28日SMM AOO均价20730元/吨，环比-110元/吨，升贴水均-20元/吨；国内主流消费地铝棒库存13.40万吨，较周一增长0.1万吨，较上周四增长0.95万吨；电解铝锭库存62.00万吨，较周一上涨0.4万吨，较上周四上涨2.4万吨；上期所电解铝仓单57275吨，环比-76吨 [7][8] - 铝合金：8月28日保太ADC12报20300元/吨，环比持平；SMM AOO均价20730元/吨，环比-110元/吨，升贴水均-20元/吨；保太ADC12 - A00为-430元/吨，环比+110元/吨 [9] - 锌：8月28日，上海0锌对主力合约-30元/吨，广东0锌对主力合约-65元/吨，天津0锌对主力合约-50元/吨；截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量14.45万吨，较上周四上升1.16万吨 [12] - 铅：8月28日，废电动车电池10100元/吨（-25元/吨），原再价差25元/吨（-0元/吨）；SMM1铅锭16700 - 16800，均价16750元，环比-25元，铅锭精现货升水0元，环比+0元；8月25日国内主要市场铅锭社会库存6.71万吨，较上周四下降0.28万吨；沪铅最新仓单58151吨，环比-124吨 [13] - 镍：8月28日LME镍库存20.9676万吨，较前一交易日+456吨；沪镍仓单22013吨，较前一交易日-12吨 [16] - 不锈钢：最新不锈钢期货仓单库存量100431吨，较前一日交易日-420吨；8月28日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约200元/吨 [21] - 锡：8月28日，伦锡仓单库存1895吨，较上一交易日-30吨；沪锡仓单库存7120吨，较上一交易日-43吨；沪锡持仓59382手，较上一交易日+2145手；上海有色网1锡锭报价均价271800元/吨，较上一日-200元/吨 [22] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数显示，2025 - 08 - 28综合指数中商品20指数2466.34，+0.28%；工业品指数2250.61，+0.27%；有色金属指数2374.91，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅+0.28%，近1月涨跌幅+0.45%，年初至今涨跌幅+2.89% [137][139]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡偏强 | | 合成橡胶 | 震荡偏强 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8] 报告的核心观点 近期美豆丰产预期持续，油脂调整压力大，但中期在多种因素影响下偏强运行概率大；蛋白粕市场内弱外强，国内现货强于盘面；玉米短期旧作去库有不确定性，新作集中上市或下跌，长期有低吸机会；生猪基本面宽松，呈“弱现实 + 强预期”格局；天然橡胶和合成橡胶走势偏强；棉花短期区间震荡，新棉上市或承压；白糖供应增加，价格预计震荡偏弱；纸浆近远分化，主力维持弱势；原木交割有压力，短期盘面有压力 [5][7][8]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：近期调整压力大，美豆丰产施压，马棕8月累库概率大，国内豆油库存或见顶，中期在海外生柴需求增加等因素影响下偏强运行概率大 [5] - 蛋白粕：大豆进口榨利快速回落，美豆预计在1050美分附近震荡，国内关注整数关口支撑，市场内弱外强，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [6][7] - 玉米及淀粉：远期订单增加，盘面反弹，短期旧作去库有不确定性，新作集中上市或下跌，长期有低吸机会 [7][8] - 生猪：库存压力仍在，盘面延续弱势，基本面宽松但有政策扰动，呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [8] - 沪胶与20号胶：走势总体偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，短期船货到港或减少，需求刚性，胶价预计震荡偏强 [9][10] - 合成橡胶：涨回跌前高位，维持跟随态势，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，盘面预计震荡偏强运行 [11] - 棉花：棉价窄幅波动，当前至10月初期预计震荡偏强，新棉上市或承压，短期区间参考13500 - 14300元/吨 [12] - 白糖：阶段性供应压力增加，糖价延续下跌，长期预计震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [13] - 纸浆：近远分化，主力维持弱势，下跌驱动未结束，预计走势震荡 [15] - 原木：交割品压力仍较大，盘面震荡偏弱，基本面边际好转，但09合约有压力，可区间790 - 840逢低试多远月11合约 [16] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [18][37][50] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [168] 中信期货商品指数 - 综合指数：未给出具体数据 - 特色指数：商品指数2215.26，+0.18%；商品20指数2466.34，+0.28%；工业品指数2250.61，+0.27% - 板块指数：农产品指数2025 - 08 - 28为970.05，今日涨跌幅 - 0.23%，近5日涨跌幅 - 0.94%，近1月涨跌幅 - 1.06%，年初至今涨跌幅 + 1.61% [168][169][171]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 预计钢价维持高位震荡格局，操作上暂观望 [1] 铁矿石 - 单边建议短线逢高做空，套利推荐多铁矿空焦煤 [3][5] 焦炭 - 投机建议逢高做空，套利推荐多铁矿空焦炭 [6] 焦煤 - 投机建议逢高做空焦煤01，套利推荐多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷部分现货及合约价格有涨跌，如螺纹钢现货（华南）涨20元/吨至3400元/吨，热卷现货（华东）涨30元/吨至3410元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格涨10元/吨至3020元/吨，部分地区热卷和螺纹利润有降，如华东热卷利润降38，华东螺纹利润降28 [1] - **产量**：日均铁水产量降0.7至240.1，五大品种钢材产量增6.5至884.6万吨，螺纹产量增5.9至220.6万吨，热卷产量降0.5至324.7万吨 [1] - **库存**：五大品种钢材库存增26.8至1467.9万吨，螺纹库存增16.4至623.4万吨，热卷库存增4.0至365.5万吨 [1] - **成交和需求**：建材成交量增1.2至10.3，五大品种表需增4.8至857.8万吨，螺纹钢表需增9.4至204.2万吨，热卷表需降0.5至320.7万吨 [1] 铁矿石 - **相关价格及价差**：多种仓单成本和01合约基差上涨，如仓单成本卡粉涨13.2至812.1元/吨，01合约基差卡粉涨19.2至21.6元/吨；部分价差有涨跌 [3] - **现货价格与价格指数**：日照港多种矿石现货价格上涨，如卡粉涨12.0至891.0元/吨，新交所62%Fe掉期和晋氏62%Fe有小涨 [3] - **供应**：45港到港量降83.3至2393.3万吨，全球发运量降90.8至3315.8万吨，全国月度进口总量降131.5至10462.3万吨 [3] - **需求**：247家钢厂日均铁水降0.6至240.1，45港日均疏港量降8.9至325.7万吨，全国生铁和粗钢月度产量下降 [3] - **库存变化**：45港库存降46.5至13798.68万吨，247家钢厂进口矿库存降70.9至9065.5万吨，64家钢厂库存可用天数持平 [3] 焦炭 - **相关价格及价差**：部分焦炭价格和合约有涨跌，如日照港准一级湿熄焦（仓单）降11至1635元/吨，焦炭09合约降17至1584元/吨；钢联焦化利润周降11 [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产量降0.9至64.5万吨，247家钢厂日均产品增0.1至240.8万吨 [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量降0.6至240.1万吨 [6] - **库存变化**：焦炭总库存降1.1至887.5万吨，全样本焦化厂焦炭库存增0.9至65.3万吨，247家钢厂焦炭库存增0.5至610.1万吨 [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算降1.6至 -6.0万吨 [6] 焦煤 - **相关价格及价差**：部分焦煤价格和合约上涨，如焦煤09合约涨9至1020元/吨，样本煤矿利润周降5 [6] - **上游焦煤价格及价差**：山西仓单和蒙煤仓单价格持平 [6] - **海外煤炭价格**：澳洲峰景到岸价和京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价降1至759元/吨 [6] - **供给**：原煤产量增3.8至860.4万吨，精煤产量增3.4至442.7万吨 [6] - **需求**：全样本焦化厂日均产量降0.9至64.5万吨，247家钢厂日均产量增0.1至240.8万吨 [6] - **库存变化**：汾渭煤矿精煤库存增5.7至117.6万吨，全样本焦化厂焦煤库存降5.1至961.3万吨，247家钢厂焦煤库存降0.5至811.9万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工市场整体波动，投资者应以震荡思路对待油化工，等待石化反内卷具体政策落地；各品种受原油、供需、库存等因素影响，走势不一，需关注地缘政治、政策等因素的短期扰动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续，反弹空间有限，后期震荡偏弱，关注俄乌谈判扰动 [6] - 沥青期价随原油回落震荡，绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [6][7] - 高硫燃油和低硫燃油跟随原油回落，高硫燃油关注俄乌局势变动 [3][8] - 甲醇期价震荡，港口库存偏累但内地库存压力有限，可关注远月低多机会 [21] - 尿素受外媒报道影响上行，但后续跟进难落地，预计窄幅波动 [21] - 乙二醇供需双增，低库存提供强支撑，价格区间震荡 [14][16] - PX价格调整，上方卖空套保压制，下游追涨意愿放缓，关注下方支撑 [11] - PTA成本支撑不足，下游观望，价格震荡调整，在4700 - 5000区间操作 [11] - 短纤产销下滑价格调整，短期震荡整理 [17][18] - 瓶片9月减产20%不变，必要时扩至30%，价格震荡 [18] - PP供给有压力，短期震荡 [24][25] - 丙烯短期跟随PP震荡 [25] - 塑料检修有支撑，短期震荡，关注旺季需求 [23] - 纯苯产业链库存高，恢复偏弱 [11][13] - 苯乙烯库存压力大，恢复下跌，基本面偏空但短期做空逆势 [13][14] - PVC市场情绪转弱，偏弱运行 [28] - 烧碱现货反弹趋缓，短期现货涨幅放缓，中长期逢低买入 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各合约间价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.58，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为10，变化 - 10等 [30] - 基差和仓单方面，各品种基差有变化，如沥青基差 - 7，变化 - 56；仓单数量不同，如沥青仓单71500 [31] - 跨品种价差方面，不同品种组合价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 99，变化 - 4；1月TA - EG为327，变化 - 16等 [32] 化工基差及价差监测 未给出具体数据及结论，仅列出品种 [33][46][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）有涨幅，PPI商品指数微跌 [275] - 能源指数今日涨0.28%，近5日跌1.21%，近1月跌8.01%，年初至今跌2.15% [276]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-8-29 贵⾦属延续震荡上⾏ 周四贵⾦属价格延续震荡上⾏。晚间美国公布的⼆季度实际GDP超预期上 ⾏，⽽周度初请及续请失业⾦⼈数低于预期，数据发布后贵⾦属短线回 调，但在美元及美债收益率整体弱势的情况下，⾦银价格迅速收回失地， 延续了震荡上⾏的趋势。美元⾦价涨势更为突出，⼈⺠币⾦价受制于汇率 升值，涨幅受到侵蚀。下周⾮农数据公布前，市场对美联储9⽉降息25BP 的预期持稳，鸽派预期有望继续主导市场，预计贵⾦属市场整体延续偏强 震荡⾛势。 重点资讯： 1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，预期增3.1%，初值 增3%；实际个人消费支出修正值环比增1.6%，初值增1.4%；最终销售 年化修正值环比增6.8%，初值增6.3%。美国第二季度企业获利年化初 值环比增2%，第一季度终值减3.3%。 2）美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预期升2. 6%，初值升2.5%；同比升2.7%，初值升2.7%。美国第二季度PCE物价 指数年化修正值环比升2%，初值升2.1%；同比升2.4%，初值升2.4%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场表现：周四贵金属价格反弹，黄金 ETF 资金小幅流入，白银跟随黄金 [1] - 基本面：美国二季度 GDP 上调，失业金人数下降，美联储理事起诉，欧盟推动协议，日本磋商取消，库存有变化 [1] - 交易策略：黄金做多，白银短线做多 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强 [1] - 基本面：关注特朗普干预，美元走弱，铜矿紧张，废铜关注票点政策，需求端有升水 [1] - 交易策略：逢低买入 [1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价跌 0.29%，氧化铝主力合约收盘价涨 0.56% [1] - 基本面：铝厂高负荷生产，产能增加，铝材开工率上升；氧化铝产能稳定，铝厂高负荷生产 [1] - 交易策略：铝逢低做多，氧化铝不过度追空，持有现货可卖看涨期权 [1][2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌 2509 合约收盘价跌 0.61% [2] - 基本面：供应增量显著，加工费涨，消费淡季，开工率降，社库增，LME 库存降 [2] - 交易策略：逢高抛空 [2] 铅 - 市场表现：昨日沪铅 2509 合约收盘价涨 0.15% [2] - 基本面：供应预期收紧，现货流通宽松，消费旺季未回暖，供需两淡社库累积 [2] - 交易策略：区间操作 [2] 工业硅 - 市场表现：周四盘面震荡上行 [2] - 基本面：供给端新开炉，库存去库，需求端多晶硅开工提升，有机硅产量下降，铝合金需求淡季 [2] - 交易策略：关注新疆复产和 9 月限产计划，盘面 8200 - 9200 区间震荡，观望 [2] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面震荡上行 [2] - 基本面：产量提升，库存去库，需求端下游产品价格波动小，光伏装机需求悲观 [2] - 交易策略：关注限产实施情况，盘面 4.5 - 5.3w 之间波动 [2] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强 [2][3] - 基本面：关注特朗普干预，美元走弱，锡矿紧张，佤邦复产，库存减少 [2][3] - 交易策略：逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2510 合约震荡收于 3110 元/吨 [4] - 基本面：表需和产量上升，建材供需中性偏弱，板材需求稳定，钢材供需均衡但结构分化，期货贴水略高 [4] - 交易策略：螺纹 2510 合约空单离场，参考区间 3080 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约震荡偏强收于 785 元/吨 [4] - 基本面：港存下降，铁水产量下降，在港船数上升，供需中性偏强但边际走弱，期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，参考区间 765 - 795 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约震荡收于 1153.5 元/吨 [4] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，供应端库存分化，供需宽松但基本面改善，期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤 2601 合约空单离场，参考区间 1120 - 1180 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆小幅上涨 [5] - 基本面：供应端美豆产量近端收缩、远端南美增产，需求端南美下降、美豆新作出口有博弈 [5] - 交易策略：短期美豆偏强，国内短期偏弱，中期取决于关税政策，关注关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约反弹，现货价格下跌 [6] - 基本面：小麦替代、进口谷物拍卖、贸易缓和、新玉米成本下降等因素压制价格 [6] - 交易策略：期货震荡运行，暂时观望 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5591 元/吨，跌幅 0.18% [6] - 基本面：国际巴西高产施压，国内进口糖施压后企稳，后市弱势震荡 [6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价上涨，郑棉期价突破新高 [6] - 基本面：国际美棉出口增加，印度延长关税豁免，播种面积减少；国内关注现货偏紧 [6] - 交易策略：逢低买入，14000 - 14500 元/吨区间震荡策略 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端增产，需求端出口增加，供需双增，近端累库，远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂偏多，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2510 合约延续跌势，现货价格略跌 [6] - 基本面：高温产蛋率下降，需求或增加，新开产蛋鸡多，老鸡淘汰意愿不强，库存高，成本下移 [6] - 交易策略：供强需弱，暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约偏弱运行，现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：消费回升，出栏增加，供应充足，关注消费提振，猪粮比跌破 6 收储启动 [6] - 交易策略：现货短期止跌企稳，期货暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收 8414 元/吨，涨幅 1.64%，山东烟台栖霞苹果价格平稳 [7] - 基本面：早熟苹果价格高开低走，产区价格分化，果农对晚熟开称价有期待，盘面震荡 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，基差偏弱，成交一般，海外价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量或减少；需求端农地膜旺季启动，其他领域稳定 [8] - 交易策略：短期震荡，上方空间受进口窗口压制；中长期逢高布局远月空单或月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01 合约收 4945，跌 0.8% [8] - 基本面：成交回落，库存累积，出口转弱，供应增速提升，需求旺季将到，社会库存增加 [8] - 交易策略：供需偏弱，下跌空间不大，观望 [8] 橡胶 - 市场表现：昨周胶价低开高走，RU2601 涨 0.28% [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，现货价格下调，成交淡，轮胎企业产能利用率有降 [8] - 交易策略：库存去库，原料支撑强，多单持有 [8] 玻璃 - 市场表现：FG01 合约收 1174，跌 0.4% [9] - 基本面：成交价格稳定，去库，供应端日融量有变化，库存去化，下游订单天数和开工率情况 [9] - 交易策略：供需偏弱，下跌空间不大，观望 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，基差偏弱，成交一般，海外报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端检修装置复产，新装置开车，供应增加；需求端旺季开工率回升 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期逢高布局远月空单或月差反套 [9] 原油 - 市场表现：昨日夜间油价拉涨 [9] - 基本面：供应端俄罗斯出口、欧佩克+增产等使压力增加；需求端汽油消费旺季将结束 [9] - 交易策略：关注 SC 主力合约 500 元/桶附近逢高做空机会 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，市场交投一般，海外价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存情况，需求端下游企业亏损，成品库存去化但仍高，旺季开工率将回升 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期逢高布局远月空单或做空利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa01 合约收 1311，持平 [12] - 基本面：部分检修，库存高位，供应端开工率 81%，下游光伏和浮法玻璃有复产 [12] - 交易策略：下跌空间不大，观望 [12] 烧碱 - 市场表现：sh01 合约收 2692，跌 0.3% [12] - 基本面：价格上涨，传统需求旺季，库存下降，供应端产能利用率和开工率情况，非铝需求恢复 [12] - 交易策略：供需健康，价格季节性上涨，多配 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融衍生品市场风险偏好有所修复，股指期货V型反弹、高位震荡，股指期权可续持牛市价差，国债期货债市曲线陡峭化 [1] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为V型反弹、高位震荡，周四沪指深V反弹，缩量至3万亿元，市场情绪修复，风格偏好科技成长，回调是加仓良机，交易型投资者可降半仓止盈、等待回调加仓，配置型投资者可继续持有 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，操作建议配置IM多单 [7] 股指期权 - 观点是随市续持牛市价差，昨日标的市场上扬，期权成交额185.28亿元，交易火热，看跌成交占比上升，虚值看跌卖权偏主导，中期情绪乐观，行情有演绎空间，波动率各品种涨跌不一，建议续持牛市价差 [2][8] 国债期货 - 观点为债市曲线陡峭化，昨日国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行且长端更多，央行净投放1631亿元，资金面宽松支撑短端，上证指数涨超1%使债市长端承压，稳增长政策扰动长端，短期可关注长端套利及曲线走陡机会 [3][8][9] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展4161亿元7天期逆回购，有2530亿元到期，操作建议包括趋势策略震荡偏谨慎、套保关注基差低位空头套保、基差关注长端基差收敛、曲线关注曲线走陡 [8][9][10] 经济日历 - 展示当周中美等国经济指标数据，如美国7月新屋销售环比、6月20个大中城市标准普尔/CS房价指数同比、中国7月工业企业利润累计同比等 [11] 重要信息资讯跟踪 - 城市高质量发展方面，《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，推进“好房子”和完整社区建设，提升住房各环节水平，推进相关改造，建设创新型产业社区等 [12] - 存款利率方面，多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，未来存款利率仍面临下行压力，居民需平衡收益和风险 [13] - 经贸谈判方面，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团访问加拿大并主持召开中加经贸联委会，之后赴美国华盛顿会见美方官员，中方愿与美方维护经贸关系健康稳定可持续发展 [13][14] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [15][19][31]