核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.08%，创业板指收跌0.67%，沪深两市成交额20799.07亿元；申万行业中建筑装饰、建筑材料、房地产领涨，通信、医药生物、传媒领跌；概念板块中土地流转、生态农业、粮食概念涨幅居前，智谱AI、脑机接口、电子竞技概念跌幅居前；港股恒生指数收跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.08%，标普500收跌0.5%，纳指收跌1.21% [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3373.03点，跌0.18%；深成指收于10983.04点，跌0.08%；创业板指收于2266.24点，跌0.67%；沪深300收于3969.72点，跌0.22%；科创50收于1100.05点，涨0.48%；上证50收于2674.12点，跌0.30%；上证180收于8665.38点，跌0.23%；上证基金收于7133.66点，跌0.17%；国债指数收于223.18点，跌0.17% [2][4][6] 港股市场 - 恒生指数收于23341.61点，跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于43461.21点，涨0.08%；标普500收于5983.25点，跌0.5%；纳指收于19286.92点，跌1.21%；日经225收于38776.94点，涨幅0.00%；美元指数收于106.67，涨0.06% [2][4][6] 重要新闻 资本市场政策 - 证监会主席吴清表示要强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为，健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应，优先支持科技型企业股债融资、并购重组，完善发行上市、私募创投等制度安排，支持上市公司并购重组转型升级，促进长期资金入市，改善资本市场生态 [3][7] 科技公司动态 - DeepSeek宣布启动“开源周”，首个开源代码库Flash MLA是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核，已投入实际生产应用 [3][7]

报告核心观点 - 比亚迪电子作为比亚迪核心供应商，数据中心和机器人业务未来可期，预计 2024 - 26 年归母净利润增长，给予“优于大市”评级 [8][10] - 保险行业资金运用增速上升，关注长久期债券和高分红股票配置机会 [12][50] - 科技成长持续领跑，关注 AI 和机器人投资机会，从成长投资原理布局 [16][18] - 全球钾肥有望景气复苏，推荐亚钾国际 [18][21] - 传媒行业关注 AI 应用和高景气 IP 谷子，关注多板块反转机会 [21][24] - 外卖平台提升骑手保障，社服板块关注相关企业投资机遇 [26][28] - 机械行业关注人形机器人等多领域投资机会 [28][31] - 汽车智能化和汽车行业关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [31][37] - 食品饮料行业白酒关注龙头等个股，大众品静待催化 [38][40] - 美国经济滞涨迹象初现，关注美国经济数据和俄乌和谈进展 [40][43] - 人工智能领域建议增加港股互联网板块仓位，推荐相关公司 [43][45] - 交通运输行业关注地缘政治对航运影响，推荐多领域相关公司 [45][49] - 农业行业关注转基因变革下种业成长机会，推荐多领域相关公司 [51][56] - 电子行业关注算力大潮下 ASIC 及企业级存储机遇，关注产业链相关标的 [57][58] 各行业及公司研究 比亚迪电子(00285.HK) - 是全球领先平台型高端制造企业，业务涵盖多领域，2023 年消费电子和汽车业务营收及占比明确 [8] - 收购捷普加深与苹果合作，有望受益 AI 换机浪潮，汽车电子业务预计保持约 40%年增速 [9] - 新型智能业务多领域协同布局，切入英伟达产业链，预计 2024 - 26 年归母净利润增长，给予目标价和评级 [10] 保险行业 - 近年来保险资金运用增速上升，与保费收入扩大相关，债券投资规模增长加快，权益类资产占比约 15% [12] - 典型保险公司 2023 年底大类资产配置固定收益类约 7 成，权益类约 2 成，平安总投资收益率最高 [13] - 2024 年保险机构加大债券净买入，地方政府债是最稳定且规模最大净买入品种，超长债是净买入主力 [14] 科技成长 - 近一周 A 股市场先抑后扬，科技成长持续领跑，AI、机器人含量高的行业和主题领涨 [16] - 对 AI 和机器人交易未过热，AI + 机器人是产业层面“大重估”，从成长投资原理布局 [17][18] 钾肥行业 - 国内氯化钾现货价格上涨，春耕即将开启，港口库存低位，价格上涨有多方面原因 [18][19] - 钾肥是寡头垄断格局，2025 年白俄罗斯、俄罗斯相继减产，全球钾肥供需紧平衡 [19] - 两俄受制裁成本提升，美、加关税冲突或加剧价格上行，全球钾肥有望景气复苏，推荐亚钾国际 [20][21] 传媒互联网行业 - 本周传媒板块下跌，跑输沪深 300 和创业板指，涨幅和跌幅靠前公司明确 [21] - 关注 DeepSeek 等公司动态，本周电影票房、综艺和游戏数据更新 [22][23] - 持续看好 AI 应用和高景气 IP 谷子，关注多板块反转机会 [24] 社会服务行业 - 外卖平台强化骑手权益保障，对 B 端餐饮企业、人力资源服务企业和互联网平台有不同影响 [26] - 报告期内消费者服务板块上涨，跑赢大盘，行业新闻丰富 [27] - 维持“优于大市”评级，建议配置多只相关股票 [28] 机械行业 - 行业动态涉及人形机器人、光刻机、低空经济和 AI 基建等多方面，政府和公司也有相关动态 [28][29] - 关注多领域投资机会，推荐多只相关股票 [30][31] 汽车智能化行业 - 行业新闻涉及多家车企和相关企业动态，高频核心数据显示多项指标渗透率提升 [31][32] - 智能驾驶、智能座舱和智能网联相关单品渗透率提升，推荐整车和零部件相关公司 [33][34] 汽车行业 - 1 月汽车产销有环比和同比变化，新能源汽车产销增长，汽车出口有变化 [35] - 周度数据显示乘用车上牌量增长，本周行情汽车相关板块多数上涨 [36] - 成本和库存有相关数据，关注智驾、机器人和车型相关动态，推荐多领域相关公司 [37] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨，跑输上证指数，涨幅前五公司明确 [38] - 白酒进入需求淡季，多家酒企停货，关注酒企经销商大会，推荐多只白酒个股 [39] - 大众品需求磨底，各细分品类有不同情况，推荐组合包含多只股票 [40] 海外市场（美元债） - 美国 1 月新屋开工量下降，2 月综合 PMI 数据分化，消费者信心下降，通胀预期抬升 [40][41] - 避险情绪升温，美债利率先升后降，建议关注美国经济数据和俄乌和谈进展 [42][43] 人工智能行业 - 人工智能动态涉及产品应用、底层技术和行业政策多方面 [43][44] - 建议增加港股互联网板块仓位，推荐阿里巴巴和腾讯控股 [45] 交通运输行业 - 航运方面美俄关系转变影响行业，油运和集运情况不同，推荐和关注相关公司 [45] - 航空春运表现稳健，预计 2025 年航空国内扣油票价企稳回升，推荐多家航司 [46] - 快递行业 1 月经营数据有变化，中期价格竞争可能反复，推荐多家快递企业 [47] - 物流看好优质物流龙头企业发展机会，推荐多家物流企业 [48][49] 非银行业（保险资金运用） - 2024 年末我国保险资金运用余额增长，四季度保险加大债券配置比例，投资收益率回升 [49] - 权益方面上市险企加大股票直投规模，看好长久期债券和高分红股票配置机会 [50] 农业行业 - 周度农产品价格跟踪显示多种农产品价格有变化，核心观点看好多领域机会 [51][53] - 投资建议推荐宠物、种子等多领域相关公司 [54] - 2025 年中央一号文聚焦粮食、畜牧与农业科技三大方向，首次提出“农业新质生产力”，推荐多领域相关公司 [56] 电子行业 - 阿里大规模 Capex 彰显国内 AI 算力建设强度与信心，电子行业估值扩张，关注 ASIC 及企业级存储机遇 [57] - 阿里未来将加大 AI 基础设施建设投入，建议关注产业链相关标的 [58]

报告核心观点 - 上证指数若成交不能增量则上攻空间有限，后续震荡幅度或加剧，成交额维持在2万亿以上有望在3350点平台上方震荡；若周二人气股继续大跌可能加大对指数影响，短期涨幅大的方向需回避 [13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3373.03，跌0.18%；深证成指收盘10983.04，跌0.08%；创业板指收盘2266.24，跌0.67%；上证当月连续收盘2675，跌0.54%；沪深当月连续收盘3967.2，跌0.38%；恒生期货指数收盘29935.39，跌0.55% [4] 宏观消息汇总 - 2025年中央一号文件首提“农业新质生产力” [6] - 证监会表示要更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力支持 [6] - 人社部副部长称将研究完善政策措施，把新业态从业人员纳入社保 [6] 行业最新动态 - 摩尔线程显卡性能暴增120%获国外关注，相关产业链企业受关注，涉及和而泰、铜牛信息等个股 [8] - 挪威1X公司发布家用机器人NeoGamma，相关个股有南山智尚、恒辉安防等 [8] - 国产电动飞艇AS700D首飞成功，相关个股包括天银机电、中化岩土等 [8] 上市公司聚焦 - 中贝通信参与“中国移动2025年至2026年通信工程施工服务（设备安装）集中采购项目”投标 [10] - 沪硅产业筹划以发行股份及支付现金方式购买上海新异晶投半导体科技有限公司等少数股权等资产并募集配套资金 [10] 市场回顾及展望 - 2月24日两市成交额20805亿元，较前一日缩小1121亿元，上涨家数2659家，下跌家数2325家 [12] - 三大指数小幅低开后全天窄幅震荡收跌，中小盘股代表的黄线相对白线保持强势，每波明显分时向下脉冲都伴随放量动作，若次日继续缩量可能加大分歧力度 [12] - 农业、机场航运、工业机械等概念涨幅较大，低空经济、白酒等板块资金净流入较多；医疗、游戏、云计算等概念跌幅较大，人形机器人、数据中心、华为等板块资金净流出较多 [12] - 两市共85家涨停，9家跌停，涨停板集中在机器人、算力等板块 [12]

核心观点 - 本周美国经济数据疲软，美股和美债利率大跌，降息预期升温，白宫《美国优先投资政策》料冲击中国科技股情绪，短期内美债利率仍有小幅下行空间；预计1 - 2月经济数据开门红，出口或改善，货币市场资金供需和商业银行负债问题待缓解；转债市场关注评级、机会把握和仓位结构；多只推荐个股有投资价值 [2][13][14][18] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 周度ECI供给、需求、投资、消费、出口指数较上周回升，月度ECI供给、需求、投资、出口指数较1月回落，消费指数回升，经济修复趋势延续，1 - 2月经济数据有望开门红 [13] - 地产市场延续复苏，出口“抢出口”或延续，3月出口或改善；ELI指数较上周回升，货币市场资金供需紧平衡和商业银行负债紧俏待缓解，货币政策操作是流动性焦点 [13] 海外周报 - 本周美国经济数据疲软，美债利率与美股大跌，中国资产上涨；美国经济短期显疲态，分析师上调全年通胀预期和衰退预期，延后年内首次降息预期 [14][15] - 特朗普加码关税和投资限制政策，《美国优先投资政策》双向限制中美关键领域直接投资，加速中美技术脱钩，冲击中国科技股情绪 [15][17] 固收金工 固收周报 - 转债市场关注信用评级、W型或V型机会和仓位结构，下周帝欧转债等下修概率大，中信转债等平价溢价率修复潜力大 [18][19] - 10年期国债收益率上行，期货价格下行，降准或4 - 5月落地，降息或推迟至6月及之后，债券收益率低位震荡偏向上 [19] - 美国1月成屋销量等数据不理想，2月失业救济人数上升、消费者信心指数下跌，美联储3月降息概率小幅回升 [19][20] 固收点评 - 绿色债券本周新发行12只，规模约147.25亿元，较上周减少，成交额491亿元，较上周增加，成交均价估值偏离幅度不大 [20][21] - 二级资本债本周无新发行，存量余额无变化，成交量1724亿元，较上周增加，成交均价估值偏离幅度不大 [22] 行业 推荐个股及其他点评 三花智控 - 公司热管理领域积淀深，产品拓展、业务布局良好，机器人业务放量在即，未来3年有望再造一个三花 [7][23][24] - 以特斯拉为例，机器人业务利润弹性大，到2030年有望贡献68亿；汽车业务25年增速恢复，家电业务稳定增长 [24] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为31.6/38.1/46.2亿元，给予25年50x PE，目标价51.0元，维持“买入”评级 [24] 百度集团 - SW - 2024Q4营收341亿元，同比下降2%，Non - GAAP经营利润和净利润好于预期，持续加强股东回报 [25] - 广告业务承压，预计2025年逐季改善；非广告业务中云业务增长加速，智能驾驶业务订单增长 [25][27] - 考虑搜索业务竞争不确定性，下调2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [27] 苏州银行 - 从农商行发展为城商行，股权结构分散，管理团队经验丰富，经营布局扎根苏州辐射江苏 [28] - 上市后营收、净利润、ROE提升，分红率稳定提升，资产质量显著优于同业 [28][29] - 首次覆盖给予“买入”评级，给予0.75 - 0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89 - 10.07元 [29] 哔哩哔哩 - 2024Q4营收77.34亿元，Non - GAAP归母净利润4.53亿元，超预期，毛利率和经营利润率稳步提升 [30] - 广告增长潜力有望释放，增值业务表现平稳，游戏延续长线运营思路，关注《三谋》表现 [30][32] - 略下调盈利预测并新增2027年预测，看好广告业务和盈利能力，维持“买入”评级 [32] 佳缘科技 - 是特种信息安全领军者，在网络信息安全和信息化领域竞争优势明显，主营军工业务有望回暖 [33] - 受益于卫星互联网和行业信息化政策，推出新产品巩固竞争力；预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.09/0.13/0.20亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [33]

核心观点 - DeepSeek崛起驱动全球科技投资重心转变，AI产业迈入场景落地阶段，计算机行业价值体系重估，传统模式改变，新势力崛起 [2] - AI眼镜行业逐步规范，产业化发展加速，有望迎“iPhone时刻”，AR与AI融合是必然趋势 [7][9] - 人工智能为军工领域带来机遇，我国需加速布局，AI+军工发展正当时，国防AI应用将由点及面突破 [13][14][15] - 房地产基本面亟待修复，政策积极推进助力行业止跌回稳，中证房地产ETF成交放量，投资者参与增加 [19][20][21] - 两会前后军工指数收益有规律，我国2025年国防预算或温和增长，战略性新兴产业有望成两会焦点 [24][25][26] - 中央一号文件提出推进乡村全面振兴，要深入推进粮油单产提升，扶持畜牧业稳定发展 [30][31][32] 计算机行业 趋势 - 算力结构从“训练为王”到“推理主导”，专用芯片将取代部分GPU市场份额 [2] - 产业重心从“基建投资”到“应用爆发”，AI Agent渗透率提升，中游通用模型厂商或退出市场 [3] 投资建议 - 把握“低成本技术扩散→高价值场景变现”主线，超配核心资产，关注AI Agent、高质量数据服务与处理、端侧AI三大赛道 [4] 电子行业 发展情况 - AI眼镜快速落地消费级市场，2024年全球销量同比大增，RayBan Meta销售情况好 [7] - 多家厂商入场，信通院推进行业规范，加速产业化发展 [8] 投资建议 - 看好AI眼镜渗透和AR+AI融合，关注相关产业链公司 [10] 军工行业 应用情况 - AI在战场有替代劳动、实时决策、非理想环境作业、赋能无人系统四个方面应用 [13] - 我国AI与军工结合处初级阶段，无人作战系统应用领先，全球军事市场规模增长迅速 [15] 发展模式 - 我国AI+军工以军工央企为主导，民营龙头科技企业为补充 [14] 投资建议 - 拥抱AI，聚焦无人和情报系统优化，关注现役装备“+AI”、无人智能装备等领域 [16] 两会相关 - 两会前后军工指数收益有规律，两会期间负收益概率大 [24] - 我国2025年国防预算或温和增长，“低空经济”等新兴产业有望成两会焦点 [25][26] - 短期两会前积极，看好财报后板块表现，中期行业订单渐近，长期高景气有望延续 [27][28] 房地产行业 基本面情况 - 销售降幅收窄，现房表现优于期房，库存去化周期略降，拿地降幅收窄，开工表现较弱 [19] 政策情况 - 2022年以来政策不断出台，2024年9月起多方面支持行业止跌回稳，收储齐发力 [20] 指数与ETF情况 - 中证房地产指数权重集中，分布较均衡，2024年中期反弹，累计收益率修复 [21] - 中证全指房地产ETF上市交易，管理费0.5%，托管费率0.1%，成交放量，投资者参与增加 [21] 农业行业 政策内容 - 中央一号文件提出推进乡村全面振兴，包括增强供给保障能力等六部分内容 [30] 粮油单产情况 - 2024年我国粮食亩产提升，主要粮油作物单产均有提高，但部分作物较国际先进水平有差距 [31] 生猪产能情况 - 2025年1月能繁母猪存栏处近四年低位，产能端压力缓解，猪企养殖业务或盈利 [32] 投资建议 - 发挥优势补短板，提高种植效率，把握农业科技应用与种业技术变革 [33]

核心观点 - 2025年2月25日国内市场主要指数多数下跌，仅科创50指数上涨；各行业呈现不同发展态势，新股市场活跃度上升，基础化工、太阳能、煤炭、纺服等行业有各自的市场动态和投资机会 [4] 山证新股 - 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内26只股票录得正涨幅，占比60.47% [7] - 上周科创板、创业板、沪深主板均无新股上市，各板块部分个股有涨有跌 [7] - 12月三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升；1月科创板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板上升；2月创业板新股发行PE下降，主板上升 [7] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖股票名单 [7][8] 基础化工 - 2025年2月21日国务院常务会议通过相关方案，推动新能源汽车动力电池回收利用行业规范化发展 [8] - 2022年全球金属萃取剂市场销售额6亿美元，预计2029年达8.6亿美元，年复合增长率5.3% [9] - 2025 - 2027年和2030 - 2032年将分别迎来104万吨和350万吨动力电池退役量，2025/2030年萃取剂需求量将达0.52 - 1.56万吨和1.75 - 5.25万吨 [9] - 政策规范与需求增长将加速行业集中度提升，技术领先型企业有望主导市场 [9] 太阳能 - 石化方面，供应不确定致油价微跌，国产LNG价格上涨，美国天然气期货价格高位运行；轮胎板块因中美局势或缓解强势上涨，开工率上升，原料价格有涨有跌，消费需求旺盛 [11] - 八部门印发方案推动“光伏 + 储能”系统应用，美国上调部分东南亚光伏企业反倾销/反补贴税税率 [12][13] - 多晶硅、硅片、电池片、组件、玻璃价格本周大多持平，部分有小涨，预计短期价格持稳，国内组件价格有望上行 [16] - 推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议关注多家光伏企业 [15] 山证煤炭 - 动力煤供需双增库存高位，价格延续弱势，2025年价格中枢下降空间不大 [18] - 冶金煤库存低位，价格继续小幅降低，后期价格中枢下降空间不大 [18] - 焦煤价格下行带动焦炭价格走低，后期焦炭价格下降空间不大 [18] - 煤炭运输需求回升运力偏紧，沿海煤炭运价走高 [18] - 本周煤炭板块回调，未跑赢大盘指数 [22] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的、弹性高股息品种和稳定高股息品种 [22] 山证纺服 - 老铺黄金2024年预计净利润14.0 - 15.0亿元，同比增长236% - 260%，主要因品牌影响力扩大、产品优化推新、门店增加及规模效应 [23][25][27] - 耐克与SKIMS推出新品牌，盟可睐集团公布财务数据，阿迪达斯向清华大学捐赠 [25] - 本周纺织服饰和家居用品板块跑输大盘 [26] - 纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝板块分别给出投资建议 [27]

报告核心观点 - AI运用带动算力设施需求增长，建筑板块有转型机遇；垃圾焚烧行业可从IDC/零碳智算中心受益；大语言模型可辅助投研；多家公司有发展亮点和投资机会 [3][4][5] 各报告总结 建筑建材 - AI带动算力设施需求增长，预计2023 - 2028年我国IDC行业市场规模年复合增长率为21.39%，2028年将达6260亿元 [3][51] - 智算中心建设超前，“东数西算”工程加速算力网络统筹建设，截至2024年6月底直接投资超435亿元，拉动超2000亿元，预计总成本4000 - 5000亿元，剩余建安投资约272 - 546亿 [3][52] - 建议关注建筑企业在建设、算力租赁、设备供应、算力应用四个方向的转型动作 [53] 环保公用 - 垃圾焚烧+IDC具备可能性，因可再生能源、利用小时数稳定、布局城市周边等条件 [40] - 推进方式为在焚烧厂周边建IDC实现绿电直供，利用热蒸汽制冷降低PUE [41][43] - 关注数据中心枢纽城市地方国企和项目布局分散的龙头企业 [43] 金工 - 利用大模型高效写代码，让主观投资数量化；高效处理文字工作，让量化投资主观化；解放双手，让重复工作智能体化 [26] - 可选择API或本地部署大模型，但存在模型局限等潜在风险 [26] 电子 - 维峰电子推出2024年员工持股计划，覆盖不超83人，筹集约3767万元，对应回购股票982,550股（占总股本0.89%） [8][32] - 激励覆盖面广、股票来源合理、巩固技术壁垒，但因工业连接器景气度不及预期，下调评级和利润预期 [32][33] 食品饮料 - 白酒淡季酒企密集控货挺价，有望加速供需平衡重构，关注板块估值修复和部分标的 [44] - 啤酒珠江24年业绩高增，东鹏股东减持影响股价，关注旺季动销和部分标的；乳品领涨，关注弹性机会；食品关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”主题 [44][45][46] 商社 - 学大教育拟回购1.1 - 1.5亿元股份，彰显信心，业绩稳定增长，网点扩张 [48][49] - 行业基本盘增长，头部品牌受益，有望受益AI应用浪潮下的A股教育估值回升 [49] 轻纺&海外 - 广博股份深耕文创领域，加强IP洽谈引入，开发文创文具和周边，推进新兴渠道开拓 [28][29] - 公司在越南和柬埔寨设生产基地，将扩大规模，预计投资约2000万美元，降低关税风险 [18][30] - 维持盈利预测和“买入”评级，预计24 - 26年EPS分别为0.27元/股、0.36元/股、0.45元/股 [18][30] 国防军工 - “AI + 军工”垂直应用加速落地，装备本体及作战决策双轨智能化发展，软件产品权重提升 [34][35] - 重视军工AI在大模型、数据、特种算力、垂直应用等方向投资机会，关注相关产业链标的 [37][38] 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周建筑材料等行业上行，电子等行业下行 [22] - 预测未来4周汽车服务等申万二级行业表现较优，新增航运港口、风电设备等行业 [23] - 截至2月23日，多个行业有值得关注的景气度数据 [23]

核心观点 - 财政部原有地方债分类对投资者仍有意义，新分类更利于理解地方债发行对净供给、社融、城投和宏观经济的影响 [2][7] - 中国科技资产迎来价值重估，关注国产AI算力自主可控、AI应用普及+端侧落地 [3][14] - 2024年4季度银行业内部持续分化，资产质量整体提升 [4] - 本周中国经济恢复斜率边际提升，工业生产延续修复，建筑工地复工提速，部分消费指标加快恢复 [19] - 计算机行业未来有望迎来业绩和估值双重提升 [25] - 社会服务板块内重点公司经营扎实稳定，维持“强于大市”评级 [29] - 看好创新药赛道，建议关注强创新及出海潜力企业 [32] - 基于可选消费修复，服装制造及出口、品牌企业或迎机遇 [37] - 白酒厂停货管控供给，关注消费政策和高低切换机会；食品关注库存和需求选标的 [38][40] 各报告总结 债券动态跟踪报告 - 财政部按项目有无收益、资金用途两维度将地方债分6类，新形势下界限模糊 [7] - 实操可按资金用途分借新还旧债、广义置换债和资本支出债三类 [8] - 新分类利于理解地方债发行对多方面影响，投资需观察资本支出债和广义置换债情况 [8] 策略深度报告 - 2025年DeepSeek引发AI热潮，回顾中美AI产业政策和格局，聚焦算力和应用环节 [9] - AI算力方面，DeepSeek冲击海外模式，长期算力需求增长，利好国产芯片和云计算 [12] - AI应用方面，DeepSeek降低门槛，加速垂类应用普及和端侧落地 [13] - 中国科技资产价值重估空间有望打开，关注AI算力自主可控和应用端侧落地领域 [14] 银行行业点评 - 2024年商业银行盈利增速回落，大小行分化，息差收窄，资产质量改善 [15][16][18] - 建议关注基本面稳健区域行、股份行困境反转机会和高股息个体 [18] 宏观周报 - 春运复工客流增长但累计增速弱于节前，地铁客运量二线强于一线 [19] - 建筑工地复工弱于去年同期但跌幅收窄，工业生产延续修复 [20][21] - 地产二手房销售强于新房，内需消费强于去年同期，外需运价回落但有支撑 [21] 计算机行业周报 - 多地政务和三大运营商接入DeepSeek，Grok - 3提升大模型性能并免费开放 [23] - 多家公司发布2024年度业绩快报，上周计算机行业指数跑赢沪深300 [24] - 看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链等板块 [25] 社会服务行业周报 - 政策支持消费，美业有投资、新品获批和品牌退出等动态 [27] - 多家公司有新品推出、业绩发布和投资合作等动态 [28] - 维持社会服务行业“强于大市”评级，部分公司表现有差异 [29] 医药行业周报 - 中国药企创新能力提升，医药交易崛起，新药出海放量，政策支持创新药发展 [30][31] - 建议关注创新、出海、设备更新和消费复苏四条投资主线 [34] - 行业有企业启动临床、药品报上市等要闻，上周医药板块表现较好 [35][36] 纺织服装行业周报 - 上周纺服和轻工板块跑输沪深300，关注头部服装制造一季度订单 [37] - 投资建议关注出口企业和业绩确定、股息率高的白马股 [37][38] 食品饮料行业周报 - 白酒厂停货管控供给，关注消费政策和高低切换机会，推荐三类白酒标的 [38] - 食品春节消费符合预期，结合库存和需求推荐休闲食品、乳制品和餐饮供应链标的 [40] 新股概览 - 即将发行新股有弘景光电、汉朔科技等，已发行待上市新股信息未列出 [40][42] 资讯速递 国内财经 - 2月中旬流通领域22种生产资料价格上涨，27种下降，1种持平 [42] - 2024年证券公司承销低碳转型、科技创新等债券金额大幅增长 [43] 国际财经 - 习近平同普京通电话，强调中俄关系重要性 [45] - 美官员称乌克兰加入北约“不在考虑范围”，泽连斯基对结束俄乌冲突有新提议 [46] 行业要闻 - 1月轿车销量前十企业共销售62.3万辆，部分企业销量增长 [47] - 2024年中国储能锂电池出货量同比增长超60%，海外需求火热 [48] 两市公司重要公告 - 开普检测成为电动汽车供电设备CCC认证实验室 [49] - 三花智控H股发行备案申请材料获证监会接收 [50] - 同花顺2024年净利同比增三成，拟10派30元 [52] - 中工国际签署约5.89亿元医院建设项目合同 [53] - 微电生理2024年净利润同比增长817.40% [54]

报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析并更新重点数据 ，认为A股市场在政策和资金推动下未来有望科技领涨 ，各行业有不同发展趋势和投资机会 [9][12][13] 国内市场表现 - 2025年2月25日上证指数收盘价3373.03，跌0.18%；深证成指收盘价10983.04，跌0.08%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等多指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 2025年2月25日道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等多指数有不同表现 [4] 财经要闻 - 国新办发布会解读中央一号文件框架为“两持续、四着力” [4][8] - 生态环境部等十六部门发布意见，到2035年提升生态环境领域创新体系效能 [5][8] - 证监会主席称将丰富资本市场工具等吸引中长期资金入A股 [5][8] 宏观策略 市场分析（2025 - 02 - 24） - A股冲高遇阻、小幅震荡整理，工程建设等行业表现较好，教育等行业表现较弱 [9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方 [9] - 财政政策积极、货币政策宽松预期提供流动性，节后复工和两会预期提振风险偏好 [9] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，关注科技和红利行业 [9] 周度策略（2025.0217 - 0223） - A股震荡上行，半导体等行业表现较好，贵金属等行业表现较弱 [10] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方 [10] - 财政与货币政策“双宽松”，市场对2025年政策力度加码预期升温 [10] - 预计2025年A股资金净流入或达1.2万亿元，建议关注通信设备等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 02 - 21） - A股探底回升、小幅震荡上行，半导体等行业表现较好，贵金属等行业表现较弱 [10] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方 [10] - 财政与货币政策“双宽松”，市场对2025年政策力度加码预期升温 [10] - 预计2025年A股资金净流入或达1.2万亿元，建议关注通信设备等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 02 - 20） - A股冲高遇阻、小幅震荡整理，消费电子等行业表现较好，保险等行业表现较弱 [13] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方 [13] - 财政与货币政策“双宽松”，市场对2025年政策力度加码预期升温 [13] - 预计2025年A股资金净流入或达1.2万亿元，建议关注消费电子等行业 [13] 市场分析（2025 - 02 - 19） - A股低开高走、小幅震荡上行，半导体等行业表现较好，银行等行业表现较弱 [14] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数上方 [14] - 财政与货币政策“双宽松”，市场对2025年政策力度加码预期升温 [14] - 预计2025年A股资金净流入或达1.2万亿元，建议关注半导体等行业 [14] 行业公司 BC电池行业专题研究 - BC电池是高效率硅基太阳电池，可与多种技术结合，发电增益明显但加工难度高 [15][17] - 隆基和爱旭商业化进程领先，2025年有望大规模放量，目前主要应用于分布式光伏领域 [17] - 发展有望带动设备和材料市场需求，未来三年产业链设备市场规模有望超七百亿元 [18] - 建议关注BC电池制造商、上游核心设备厂和材料厂 [18] 锂电池行业月报 - 2025年1月锂电池板块指数下跌0.31%，我国新能源汽车销售94.4万辆，同比增长29.49% [19] - 2024年12月我国动力电池装机75.40GWh，同比增长57.41% [19] - 短期上游主要原材料价格涨跌互现，维持行业“强于大市”投资评级 [19] 通信行业月报 - 2025年1月通信行业指数强于沪深300指数，三大运营商接入DeepSeek，大数据业务收入高速增长 [20][21] - 2024年国内智能手机出货量同比增长6.5%，光模块出口总额同比增长60.0% [22][24] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、光通信、AI手机板块 [24] 煤炭行业专题研究 - 我国煤炭已探明储量排名全球第四，行业向绿色清洁、智能化转型，主体能源地位长期不变 [26] - 预计煤价短期震荡，长期供需紧平衡，河南煤炭资源丰富但产量下降 [27][28] - 煤炭板块低估值高股息，给予行业“强于大市”投资评级，建议关注大型煤炭企业 [28] 化工行业月报 - 2024年1月中信基础化工行业指数下跌1.30%，子行业中合成树脂等表现居前 [30] - 目前基础化工行业估值低于历史平均水平，维持“同步大市”投资评级 [30] - 建议关注钾肥和涤纶长丝板块，钾肥价格上行，涤纶长丝行业景气有望提升 [30][31] 软件行业月报 - 2024年我国软件产业增速回落，集成电路进口依赖度比例为78% [32] - DeepSeek - R1带来AI技术突破，有望推动GPT - 5问世，全球算力需求将持续增长 [33][34] - 给予行业“同步大市”投资评级，板块将持续获市场关注 [34] 传媒行业月报 - 2025年1月传媒板块上涨0.20%，跑赢沪深300等指数，估值基本持平 [35] - 春节档电影市场火爆，《哪吒之魔童闹海》票房近百亿，建议关注电影、AI应用、IP产业链 [36][37][38] 轻工制造行业月报 - 2025年1月轻工制造板块下跌2.7%，跑赢沪深300指数 [38] - 造纸行业浆价预计上行带动纸品价格提升，家居行业销售端回暖，内销需求有望释放 [39][40] - 维持行业“同步大市”投资评级，建议关注相关企业 [41] 食品饮料行业月报 - 2025年1月食品饮料板块下跌6.07%，子板块多数下跌，估值延续回落势头 [42] - 2024年食品饮料制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，部分商品进口情况有变化 [43][44] - 建议关注软饮料等板块，给出2月份股票投资组合 [44] 半导体行业月报 - 2025年1月国内半导体行业表现相对较强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比分化 [45][46] - DeepSeek - R1有望推动端侧AI发展，美国出口管制升级，国产替代有望加速 [47][48] - 建议关注端侧AI产业链和国产替代相关方向 [47][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年2月有多只股票有限售股解禁，如司南导航解禁111.87万股，占总股本1.80% [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年2月24日A股十大活跃个股有中国联通、拓维信息等，给出成交金额、收盘价、涨跌幅 [53]

核心观点 - 随生成式AI技术向终端渗透，声学硬件产业链、存力、人形机器人、社服、传媒、地产建筑、非银金融等领域迎来发展机遇，部分行业和公司业绩有望改善 [7][19][25] 电子（AI端侧之声学） - 生成式AI技术向终端渗透，语音交互升级，2025年全球个人智能音频设备出货量达5.33亿台，同比增长8%，声学硬件产业链量价齐升 [7] - AI交互能力提升需硬件能力匹配，升级集中在信号采集（高信噪比）和信息处理（高算力与低功耗）两个方向 [8] - 生成式AI重构音频终端需求，驱动存量设备升级换代，AI眼镜有望成重要新产品 [9] - 受益标的为艾为电子、敏芯股份 [10] 农林牧渔 - 1月肉鸡需求提振有限，节后鸡价趋势向下，关注海外禽流感扰动 [13] - 白羽鸡价格下跌，种鸡存栏仍处高位，供给充足且年后步入消费淡季，价格承压 [13] - 黄羽鸡春节消费提振有限，节后供给充足价格下行，后市或底部震荡 [14] - 蛋鸡节后淡季需求承接有限，蛋价或延续下行趋势 [14] - 1月白羽肉鸡苗销量、均价变化不一，白羽鸡肉销量、收入、均价环比下降，黄羽鸡销量环比下降 [15][16][17] 电子（AI系列报告——存力） - 阿里资本开支超预期，存力将成AI浪潮下半场关键之一，推动AI应用落地和商业模型闭环 [19] - AI时代存力需求提升、性能升级，在产业链中至关重要，存储模组、利基存储芯片有望受益 [21][22][23] - 受益标的包括存储模组厂商、先进存储厂商、边缘侧Nand/Norflash厂商 [24] 机械（人形机器人） - 海外机器人公司发布重大更新，新技术突破，场景落地时机成熟，国内政策支持，产业生态建设领先，海内外共振，人形机器人开启“1 - 10时刻” [25][26] - 中国在应用场景和硬件产业链有优势，量产阶段有望领跑全球，看好人形机器人板块及核心部件 [28] - 投资建议关注核心硬件方向，受益标的众多 [29] 社服 - 旅游节后错峰游热度不减，机酒价格回落驱动出游，银发族成主力军，长白山景区游客创新高；潮玩1月线下店效同比增长22%，品牌店效分化 [31] - 人力领域AI落地加速，大型人力资源服务公司或受益，有道发布业绩并推出新硬件 [32] - 乖宝宠物线上销售额增长，品牌高端化升级，盈利能力优化 [33] - 本周A股和港股社服板块跑输大盘，推荐和受益标的众多 [35] 传媒 - 阿里巴巴、腾讯加码AI布局，大模型性能提升及开源推动AI应用商业化，拉动推理算力需求，建议布局AI相关领域 [37] - 产品周期释放，AI赋能游戏，版号丰富助力新游供给，建议布局游戏板块 [38] - 大模型、AI应用、算力 + 云等方向有重点推荐和受益标的 [37] 地产建筑（REITs） - 全国首单市政基础设施REITs上市，高速公路REITs表现优异，REITs市场交易规模增长，配置性价比提升，维持行业“看好”评级 [41] - 21只REITs基金等待上市，发行市场活跃 [43] 非银金融（香港交易所） - 香港交易所优化交收费结构，平均费率预计不变，散户交易成本下降，利于提升市场活跃度 [46] - 科技股浪潮催化港股活跃度提升，港交所有望迎来业绩改善和估值上行，维持“买入”评级 [46]