报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][29] 报告的核心观点 - 政策上国家加力扩围实施相关政策刺激家电、家居消费，技术上前沿科技为智能家居构筑底座催生创新产品服务，需求上中美关税战缓和利好出海且国内需求推动升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.05.24 - 2025.06.06）上证综指涨1.10%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.89%，智能家居指数涨2.58%，跑赢上证、深证、创业板指 [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.06.06）上证综指涨1.00%，深证成指跌2.22%，创业板指跌4.77%，智能家居指数涨2.76%，跑赢上证、深证、创业板指 [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+3.28%、+2.46%、+4.04%、 - 2.69%；年初至今分别为+5.42%、 - 3.46%、 - 6.21%、 - 0.83% [14] - 近2周智能家居指数涨幅前五个股为胜宏科技（+32.38%）、剑桥科技（+23.29%）、协创数据（+19.62%）、匠心家居（+16.01%）、中科蓝讯（+11.84%）；跌幅前五个股为石头科技（ - 8.36%）、江苏雷利（ - 8.17%）、兆威机电（ - 7.51%）、寒武纪（ - 7.38%）、科沃斯（ - 6.82%） [14][15] 行业政策跟踪 - 商务部支持国家级经开区开展大规模设备更新，鼓励产学研合作、设离岸创新基地，打通成果转化链条，支持技术改造和设备更新，培育“专精特新”企业 [16][17] - 浙江经信厅征求意见稿提出推动外贸优品纳入消费品“以旧换新”范围，支持出口转内销，简化认证流程，开设专区并减免费用 [17] - 商务部流通发展司负责人解读《加快数智供应链发展专项行动计划》，该计划背景是国家重视供应链创新，数智化是发展动能；主要内容是到2030年形成模式、建立体系、培育领军企业，聚焦5大领域、部署10项任务；特点是突出领军企业带动、发展新质生产力、系统化全方位发力 [18][21][24] 行业新闻跟踪 - 今年前5月消费品以旧换新销售额突破1万亿元，发放补贴约1.75亿份，汽车、家电、数码等品类表现活跃 [26] - 以旧换新申报火热，部分地区第一轮补贴资金已用完，今年已下达超1600亿元资金，还有约1400亿元额度，后续部分地区“国补”政策预计继续执行 [26][27] - 爱仕达拟投资不超1.5亿元在越南建设炊具、小家电和工业机器人项目 [28] 投资建议 - 基于政策、技术、需求层面因素，智能家居产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [4][29]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 白酒板块受新条例影响回调，政务需求缩减，但主要影响情绪面，基本面需求筑底，商务需求承压，宴席需求分化，企业降负库存消化，估值偏低，后续关注内需政策及资金流入，分估值优势和全年两条主线推荐相关酒企 [6][62] - 大众品板块传统消费企业布局饮料新品，传统消费端和新消费板块均有机会，目前预期修复，推荐相关公司，饮料板块关注新消费机会，生育政策和原奶周期催化乳制品板块需求 [8][63] 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 4月吕梁白酒产量下降1.5% [5][16] - 天猫618第一阶段淘系酒类核心品牌增长72% [5] - 1 - 4月福建省出口啤酒2.8亿 [5][16] - 新西兰长相思在中国迎高光时刻 [16] 公司新闻 - 贵州茅台“走进系列”全新上线 [5][19] - 五粮液获宜宾市领导调研 [5][19] - 泸州老窖保持高于竞品的渠道利润空间 [5][19] - 迎驾贡酒短期稳固核心市场 [19] - 今世缘技改项目有新进展 [19] - 董酒佰草香（白标）停货 [19] - 红西凤加快餐饮渠道布局 [19] - 燕京啤酒50万千升生产项目公示 [19] - 习水县白酒产能突破20.2万吨 [18] - 纳溪区与川酒集团共商合作发展 [18] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示本周各行业涨跌幅及2024.9.24 - 2025.6.6消费、食品饮料细分板块和白酒个股涨跌幅 [21][24][27] 公司公告 - 多家公司有章程修订、减持计划、权益分派、人事变动、上市申请等公告 [29][31] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨幅和跌幅前五名 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业2024年产量下降，2023年营收增长 [36] - 调味品行业市场规模和百强企业产量增长 [40][37] - 展示全国大豆、白砂糖、PET切片、瓦楞纸价格 [41][44] - 2025年4月啤酒和葡萄酒产量有变化 [50][48] - 休闲食品、能量饮料市场规模增长 [51][54] - 预制菜市场规模预计2026年达10720亿元 [61] 重点信息反馈 - 达势股份2024年营收、利润增长，门店、单店、同店、会员情况良好，2025年有开店计划 [59] 行业评级及投资策略 - 白酒板块分估值优势和全年两条主线推荐相关酒企 [62] - 大众品板块推荐相关公司，饮料板块关注新消费机会，提示乳制品板块长期机会 [8][63] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家公司代码、名称、股价、EPS、PE及投资评级 [10][65]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面我国一季度光伏装机高速增长，对美国及全球新兴经济体光伏需求增速乐观，供给侧改革力度有望加强，关注硅料、电池片头部企业格局优化及金属化新技术渗透率提升 [1] - 风电方面国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025年需求向好带动整机与零部件环节盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节等 [1] - 新能源车方面全年销量有望高增，带动电池和材料需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升，2025年或量利齐升，新技术方面固态电池2027年或量产，建议优先布局电芯环节等 [1] - 电力设备领域国内推动电力体制改革，推动特高压及主网建设加快，海外电网改造需求旺盛，关注主网环节相关标的及配网环节 [1] - 氢能方面政策推动产业化发展，绿氢与化工等环节应用有望打开，关注具备成本和技术优势的电解槽生产企业等 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨1.38%，涨幅高于上证综指，新能源汽车指数涨幅最大，锂电池指数涨幅最小 [2][10][13] - 本周涨幅居前五个股票为科恒股份33.40%、星云股份23.57%等，跌幅居前五个股票为中一科技 -21.70%、长城电工 -18.17%等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 本周部分锂电池材料价格有变动，如正极材料NCM523环比跌0.87%、NCM811环比跌0.34%等，部分产品价格持平 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格方面，采购方压价，卖方成本难负荷，新单小部分成交贴近每公斤35 - 36元，国产颗粒硅主流价格区间持稳，海外硅料均价维持每公斤19美元 [15] - 硅片价格整体维持横盘态势，主流价格183N维持在每片0.93 - 0.95元等，月初硅片端排产环比小幅下调 [16] - 中国电池片价格走势因尺寸供需关系不同有差异，210R价格持稳甚至有望小幅上涨，183N、210N后续有下探可能 [17] - 海外电池片价格方面，东南亚电池片输美均价长期未明显变化，六、七月订单需求有支撑，但美国贸易政策可能变动 [18] - 中国组件价格当前至三季度上旬需求弱势，部分现货有低价出清迹象，海外组件价格整体维稳，欧洲市场价格略有波动 [19] - 光伏辅材方面，EVA粒子、背板PET、边框铝材、支架热卷、光伏玻璃本周价格均下降，下周价格走势各异 [21][22] 行业动态 - 新能源车方面，五部门开展2025年新能源汽车下乡活动，5月全国新能源乘用车厂商批发销量预估124万辆，同比增长38%等 [2][24] - 光伏风电方面，本周多晶硅价格暂时维持稳定，下降空间有限 [2][24] - 氢能方面，四川省发布氢能产业中长期发展规划，提出4项任务 [24] 公司动态 - 多家公司有项目中标、投资、合同签署等动态，如风范股份中标国家电网2025年第十五批采购约2.28亿元项目等 [26] 附录图表 - 报告提及中科电气、爱旭股份等上市公司估值情况 [28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委、国家能源局推动绿电直连，新能源自发自用不低于60%，促进新能源就近就地消纳[5] - 协鑫能科与蚂蚁数科合作2亿元光伏RWA项目，关注光伏资产价值重估可能性[5] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，促进虚拟电厂发展[5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 板块周行情：2025/6/2 - 2025/6/6，SW公用指数下降0.13%，细分板块中SW燃气、中广核电力、SW光伏发电等有不同表现[10] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五为ST金鸿、中泰股份等，跌幅前五为粤电力A、江苏新能等[10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，各部门用电增速较前三个月恢复提升[14] 发电 - 2025M1 - 4年累计发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，火电降幅收窄，水电、核电、风电、光伏有不同程度增长[25] 电价 - 2025年5月电网代购电价同比下降3%，环比+0.4%[5] 火电 - 2025年6月6日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价609元/吨，同比-30.2%，周环比-0.3%[47] - 截至2025年4月30日，火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比提升4.1%，1 - 4月新增装机容量1298万千瓦，同比上升41.7%[49] 水电 - 2025年6月7日，三峡水库站水位153米，蓄水水位正常，入库流量同比-9.5%，出库流量同比+14.3%[55] - 截至4月30日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.0%，1 - 4月新增装机容量265万千瓦，同比-2.7%[57] 核电 - 2024年核电行业获11台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”趋势，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目3/6/2台[67] - 截至2025年4月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%，1 - 4月新增装机容量0万千瓦，同比持平[68] 绿电 - 2025年1 - 4月，风电新增装机容量1996万千瓦，同比增加18.5%，光伏新增装机容量10493万千瓦，同比提升74.6%[74] - 2024年，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平[74] 重要公告 - 林洋能源为下属公司运营及项目建设提供多项担保，部分担保不在2025年度对外担保额度预计范围内[90] - 珠海港董事局主席陈少幸辞职，新任董事局主席人选尚未确定[90] - 三峡新能源聘任杨丽迎为总法律顾问、首席合规官[90] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》等多篇研究报告[104]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位 1508.79，52 周最高 1712.48，52 周最低 1113.62 [2] 核心观点 河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧 - 2025 年 5 月 30 日衡水市武邑县建民纤维素有限公司煮洗釜爆炸，造成 5 死 2 伤，该公司年产 6000 吨涂料用低氮硝化纤维素 [5] - 全球弹药需求增长带动硝化棉需求旺盛，莱茵金属收购 Hagedorn - NC 公司转产军品，北化股份 2025 年关联交易预计销售增长 [14] - 受爆炸事件等影响，硝化棉供给或进一步下降，全球总产能从 2023 年 26.1 万吨降至 2024 年 19.8 万吨，国内产能也大幅下降 [15] - 硝化棉企业盈利能力大幅提升，2024 年中国硝化棉出口量价表现良好，2025 年 1 - 4 月出口量价齐升，我国民品和含能硝化棉出口有望转好 [6][16] - 硝化棉产业链核心标的是北化股份，其产销规模全球领先，未来将打造相关产业高地，2025 年重点抓好装备保障等工作 [7][17] 投资建议 - 2025 年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性 [7][18] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天主线和“查漏补缺”新重点，二是蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场 [7][19] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数上涨 1.83%，申万军工指数上涨 2.13%，上证综指、深证成指、沪深 300 指数下跌，军工板块在 31 个申万一级行业中涨幅排第 3 位 [20] 个股表现 - 本周军工涨幅前十的个股为海格通信、四创电子等，涨幅最高为海格通信（+16.38%） [23] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至 2025 年 5 月 30 日，中证军工指数为 10719.52，军工板块 PE - TTM 估值为 102.71，PB 估值为 3.27，历史上多数时间板块 PE - TTM 和 PB 估值低于当前水平 [25] - 部分军工标的给出了 PE - TTM 估值、估值分位及计算起始日期 [27] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出部分军工上市公司定向增发情况，包括发行日期、募资总额、发行价、收盘价及收盘价/发行价等信息 [29] 股权激励数据跟踪 - 给出部分军工央企和非军工央企上市公司股权激励情况，包括激励类型、授予日期、授予数量、授予价格和收盘价等信息 [31][32] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济方面，天津首条无人机低空医疗配送运输专线试飞成功，龙泉将建 11 个无人机起降场，御风未来载人 eVTOL 飞行器新获中航租赁 100 架订单 [33][34] - 军贸市场方面，德国宣布将向乌克兰提供 50 亿欧元军事援助 [35] - 高温合金、钛合金材料方面，给出镍价、海绵钛价格和金属钒价格跟踪信息及走势图表 [36][37][38]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印尼考虑采购中国歼 - 10 战斗机，军贸有望成第二增长曲线，全产业链公司业绩或迎新增量 [6][30] - 美国限制出口商用发动机，国产替代有望加速实现 [6][31] - 当前位置和时点继续看好军工，上游元器件和关键原材料有望受益于需求传导放大效应，迎来更大业绩弹性 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 一周行情走势 - 本周上证综指涨 1.13%，沪深 300 涨 0.88%，国防军工（申万）涨 0.41%，军工行业涨幅低于大盘，国防军工（申万）与沪深 300 指数比，相对收益率为 - 0.47%，在申万一级行业指数 31 个行业涨跌幅排序中排第 24 [6][10][11] 一周个股表现 - 本周军工行业涨幅前十个股有西测测试、星图测控、*ST 新研等，跌幅前十个股有国博电子、高德红外、中海达等 [17] 新闻公告 本周行业新闻 - **国内新闻**：包括多艘舰艇开展实战化演练、歼 - 10 战机空中格斗演练、长白山舰技术停靠文莱、“吉祥方舟”号医院船首次组织多要素海上卫勤演练等 [19] - **国外新闻**：涉及柬埔寨称泰方无人机入侵领空、叙利亚南部遭以色列炮击、俄乌冲突相关进展、泰国拟采购瑞典“鹰狮”战斗机等 [21][22] 本周重要公告 - 多家公司有相关公告，如高凌信息终止收购资产、*ST 万方大股东股份被司法拍卖、*ST 铖昌首发前限售股上市流通等 [24][25][26] 核心观点 印尼称将考虑采购中国歼 - 10 战斗机，军贸有望成为第二增长曲线 - 印尼考虑采购歼 - 10 战斗机，因其在印巴冲突表现卓越、价格有竞争力、技术配置先进，未来采购范围或扩大，军贸市场空间广，全产业链公司业绩有望提升 [27][30] 外媒报道美国限制出口商用发动机，国产替代有望加速实现 - 美国暂停向中国出售喷气发动机相关技术及部分用于开发 C919 飞机的产品和技术许可证，禁出口倒逼国产航发发展，国内航空发动机领域已取得进步，未来自主创新进程将深化 [30][31] 当前位置及时点继续看好军工 - 4 月以来军工以调整为主，但“十四五”收官景气度恢复，军贸或成第二增长极，建议关注上游元器件、关键材料及零件、航发链、军贸总装厂等细分领域标的 [6][32][33]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 环卫无人化招标加速，推动行业发展与技术迭代 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降、分红提升，供热及 IDC 合作提质增效，促 ROE 和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健、分红高，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 2025 年环保行业受益化债、优质成长、重组共振，市场化新生 [14] 各目录总结 最新观点 - 环卫无人化招标加速，如深能环保采购项目挂网、盈峰环境子公司中标含智能环卫设备项目 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支降、自由现金流增、分红提，如军信股份等多家公司 24 年分红提升；降本增效促 ROE 升，如绿色动力 25Q1 归母净利润和 ROE 同增；垃圾焚烧 + IDC 是趋势，不同模式盈利和 ROE 提升，部分公司合作潜力大 [4][9][10] - 水务运营板块 24 年业绩稳健、现金流升、开支降，广州提价、深圳跟进，水价改革重塑成长与估值，推荐粤海投资等公司 [4][12][13] - 2025 年环保行业主线包括受益化债（优质运营重估、化债成长、关注弹性板块）、优质成长（把握政策着力点和新质生产力）、重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [14][15][17] - 2025M1 - 4 环卫新能源销量增 73%、渗透率提至 14.55%，盈峰环境等公司环卫车和新能源市占率有变化 [22][29] - 生物柴油价格持平、地沟油微涨，利润倒挂，废油脂供应降、需求弱，生物柴油利润亏损 [33][34] - 锂电回收金属价格涨跌互现、折扣系数部分下滑，盈利略改善，期待行业出清 [36][37] 行情表现 - 2025/6/2 - 2025/6/6 环保及公用事业指数涨 0.81%，弱于大盘 [44] - 同期涨幅前十标的有京源环保等，跌幅前十标的有劲旅环境等 [46][47] 行业新闻 - 多部门印发生态文化、横向生态保护补偿等意见，住建部发布管网案例，昆明出台垃圾管理细则，生态环境部发布公报显示环境质量改善 [51][52][55] 公司公告 - 旺能环境等公司有重大合同、政府补助、利润分配、股权质押、股东增减持、担保、财报发布、收购、非公开股份发行等事项 [57][58][59] 大事提醒 - 6 月 9 日 - 13 日多家公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [60] 往期研究 - 公司深度研究涉及瀚蓝环境等多家公司 [61][62] - 行业专题研究涵盖天然气、固废、水务等多个领域 [65][67][68]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为可线上交易的数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇 [4][8] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，盈利来源多元化，行业监管方面香港超前布局，美及香港推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，基于DLT的贸易融资规模达1万亿美元，行业生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议重点关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线，并给出相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 RWA概览 - RWA核心是通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，花旗银行预测其将带动区块链行业进入数十万亿美元规模，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元规模，稳定币属广义RWA范畴，是数字化交易基础支付、结算媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方等 [9][10] - RWA创新性及相对优势包括提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化市场流通、透明度高且交易安全、合规框架优化与政府监管适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币、私人信贷等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约39.60亿美元，同比增长约415% [15] - RWA发展趋势包括从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，国内与香港在RWA融资领域有突破性进展，如朗新科技充电桩RWA等项目 [24][27] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规是前提、资产现金流是基础、技术映射是手段、监管沙盒是通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多极合规化”发展 [33] - RWA发行路径以香港为例包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构等 [37][39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节 [44] - 香港虚拟资产监管体系不断完善，2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，美国2025年5月19日通过《指导与建立美国稳定市国家创新法案》，全球监管框架不断完善 [47][49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，到2025年3月全球稳定币总市值达2320亿美元，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场总规模从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，2024年交易量超过Visa和Mastercard [58] - RWA生态系统多样化，相关服务方和资产提供者参与其中 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 全国生育支持政策持续加码，出版与母婴产业链受益，“延产假 + 育儿补贴 + 托育支持”等组合机制有望推动生育预期边际修复，母婴消费、教育出版等具备高粘性、高刚需属性的赛道将受益于政策催化与人口结构改善的共振 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.06.03 - 2025.06.06） - 本周社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 2.09%，在申万一级行业涨跌幅中排名 9/31 [4] - 各基准指数周涨跌幅情况为：创业板指（2.32%）、社会服务（2.09%）、深证成指（1.42%）、上证指数（1.13%）、沪深 300（0.88%） [4] - 子行业涨跌幅排名：体育Ⅱ（4.08%）、旅游及景区（3.22%）、酒店餐饮（1.47%）、教育（0.81%）、专业服务（ - 0.92%） [4] - 个股涨跌幅排名前五：金陵饭店（11.87%）、长白山（10.84%）、天目湖（10.53%）、峨眉山 A（8.31%）、安车检测（7.58%） [4] - 个股涨跌幅排名后五：科锐国际（ - 5.88%）、国缆检测（ - 4.25%）、实朴检测（ - 3.81%）、中金辐照（ - 2.94%）、学大教育（ - 2.69%） [4][14] 核心观点 - 政策端持续释放积极信号，地方生育假制度不断突破，如 2025 年 6 月四川省提出延长婚假和生育假 [1][15] - 央地政策形成合力，育儿补贴政策相继落地，部分地区已初见成效，如湖北天门 2024 年出生人口同比增长 17%，二孩和三孩占比超 50% [1][16] - 出生人口边际改善初现，但整体生育意愿仍受“成本 + 机会”双重约束，生育补贴政策已进入密集落地期，预计 2025 年生育补贴范围将持续扩大 [18] - 出生率边际回暖，利好多行业需求释放，包括出版、婴童用品、亲子属性消费等行业 [19] - 投资建议关注三类方向：内容 + 渠道优势突出的教育出版企业；婴幼儿消费、托育及亲子服务链条上的优质公司；具备亲子属性与场景开发能力的企业 [20] 行业新闻动态 - 银发旅游受关注，“十四五”末我国出游率较高、旅游消费较多的低龄健康老年人将逾 1 亿人 [21][22] - 多部门组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作，将在 30 个左右城市先行先试 [22] - 第二十一届中国国际动漫节在杭州举行，吸引全球 42 个国家和地区的 2500 余家企业机构参展，彰显中国动漫产业蓬勃发展 [23] - AI 技术引发影视产业变革，我国首部纯 AI 生成付费短剧《兴安岭诡事》上线 3 天内播放量突破 3500 万 [23] - 江西 2025 年普通高考将全面实行考场 AI 智能实时巡查，全程监控分析考场异常行为 [24]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为未来新金融体系的基石，存在对现有传统金融体系的颠覆式创新 [39] - Circle 作为全球第二大的稳定币发行方，将伴随行业繁荣实现稳定币发行量的快速增长和储备金收入的提升 [39] - 建议关注稳定币发行方及其合作伙伴、加密货币的持有方、跨境支付产业、为加密货币提供区块链和加密技术支撑的相关企业、发行 RWA 或者与之相关的服务商等投资方向 [39] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 传统金融服务体系存在成本高、效率低、有国界限 制、普惠性不足等局限性，以区块链为核心技术的新金融体系有望重塑金融市场 [11][12] - 稳定币是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，是新金融体系的基石，未来主要应用场景为支付场景（聚焦跨境支付）和交易场景（聚焦链上 Defi、RWA 等新金融项目） [12][16] - Circle 是全球第二的稳定币发行方，USDC 流通量接近 600 亿美元，发行的稳定币合规性占优，以储备金收益为主要收入来源 [2][17] - Circle 通过链上开发者服务、代币化基金等形式实现未来收入的多元化，深入布局链上金融 [25] - Circle 与 Coinbase 合作，Coinbase 的收益分配协议对 Circle 盈利能力产生制约 [36][38] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%，创业板指上涨 2.32%，计算机行业指数上涨 3.26%，跑赢上证综指 2.13pct，跑赢深证成指 1.84pct，跑赢创业板指 0.94pct [40] - 本周计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 4，在 TMT 四大行业中排名第 3 [43] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块在金融科技、算力等领域表现较好，后续需关注 AI、机器人、自主可控等中长期产业方向 [44] 行业重要新闻 - OpenAI 宣布 ChatGPT 支持会议转录、跨平台整合，企业用户达 300 万 [47] - Manus AI 能生成视频，已向 Basic、Plus 和 Pro 用户开放抢先体验 [47] - 智源研究院发布"悟界"系列大模型 [47] - 谷歌推出更新版 Gemini 2.5 Pro [47] - 微软免费开放 Sora 却面临市场质疑 [47]